Volar Cheung

港股首個交易日在科網股帶動下升逾700點，升穿100天線及50天線，短期料受惠人民幣轉強，HIBOR下降，習總新年發表樂觀新年預期，強調中國在大型人工智能模型及晶片研發方面取得突破性進展。惟內地經濟疲弱，短期靠人工智能消息的升勢未必扎實，今周需關注12月CPI及PPI數據。展望大市，預期避險情緒升溫，大市再度回落至25,000至26,000點區間內波動。 中國「兩新」補貼政策迎來全面升級,為消費市場帶來新一輪發展機遇。國家發展改革委員會及財政部攜手推出重磅利好消息,提前釋放今年首批625億元人民幣超長期特別國債,專項支持消費品以舊換新計劃。這項惠民措施特別為元旦和春節消費旺季做好充分準備,讓廣大消費者在佳節期間享受到實實在在的優惠。 全新公布的《關於2026年實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》在去年成功經驗基礎上再創新高,覆蓋範圍進一步伸延至民生領域。令人振奮的是,補貼產品種類持續擴大,除了傳統6大家電,以及手機、平板、智能手表、手環等智能設備外,更首次將智能眼鏡和智能家居產品納入其中。這些尖端科技產品的加入,充分展現政策與時並進,讓消費者能夠以更優惠的價格體驗最新科技成果。 選購新能源車的消費者可獲得車價12%的補貼,最高可達2萬元人民幣的資助。即使選擇2升及以下排量的傳統燃油車,也能享受車價10%、最高1.5萬元的補貼優惠。 更換更新方案同樣誠意十足。個人消費者以舊車更換新能源汽車,可獲車價8%、最高1.5萬元的補貼;更換燃油車也有車價6%、最高1.3萬元的優惠。 家電補貼方案經過精心優化,更加注重質量與效益的平衡。購買符合1級效能或水效標準的6大家電,消費者可獲得售價15%的補貼。單件補貼上限調整至1,500元人民幣。 手機、平板、智能手表手環、智能眼鏡等4類熱門智能產品全面納入補貼範圍。單件售價6,000元人民幣以內的產品,均可享受售價15%的補貼優惠,每件最高補貼500元人民幣。 百度（9888.HK）旗下昆侖芯人工智能芯片業務的潛在上市計劃為公司發展注入新動力。作為中國人工智能領域的先驅,公司正積極調整業務結構,加速推動AI技術的商業化。昆侖芯的上市籌備工作順利推進,有望在投資者對人工智能領域持續熱情的背景下,充分釋放這項優質資產的市場價值,為百度的資產負債表帶來顯著增強。 通過分拆上市,昆侖芯不僅能夠獲得獨立發展所需的資金支持,更能建立更靈活的激勵機制,吸引頂尖人才加盟。這種資本運作模式既能為公司帶來可觀的財務收益,又能讓市場更清晰地看到公司在AI芯片領域的核心競爭力。 在企業級AI解決方案方面,公司的智能雲業務持續拓展行業應用範圍,為製造、金融、醫療等領域的數字化轉型提供強大技術支持。建議可上望HK$162，HK$134止蝕。 農夫山泉（9633.HK）持續推動產品創新和頻繁推出新產品的策略,與中國消費者日益關注健康和生活品質的趨勢高度吻合,持續推動銷售增長。憑藉在全國範圍內不斷擴大優質天然水源的策略,農夫山泉有望鞏固其瓶裝天然水市場的領導地位。 公司的即飲茶業務持續展現強勁增長,成為公司最重要的收入貢獻。公司的即飲茶產品線涵蓋多個細分品類,從經典茶飲到功能性茶飲,滿足不同消費市場和人群需求。 公司正處於從短期調整邁向新一輪增長週期的關鍵位。公司紮實的基礎、清晰的戰略方向和強大的執行能力,為投資者提供了充分的信心。在健康消費大潮流持續推進的背景下,公司有望繼續書寫中國飲品行業的成功故事,為股東創造可持續的長期價值。建議可上望HK$54.55，HK$44.90止蝕。

美股隔晚回穩，配合A股上升，港股上周五回勇。國家發改委、市場監管總局和國家網信辦發布《互聯網平台價格行為規則》，要求平台經營者、平台內經營者不得利用平台規則、數據和算法等手段，相互串通，操縱市場價格。由於現在已進入聖誕及新年的長假期，港股將會很淡靜，料恆指將會在 25,000點至26,000點之間浮動。 自港交所推行IPO新機制以來，市場生態已然改變。被稱為「機制B」的安排，為部分市場操縱者打開了方便之門，導致不少新股上市後迅速「莊家化」，股價大起大落，顛覆了傳統的新股投資邏輯。在此背景下，港交所近期公布的另一項規則修訂——放寬持續公眾持股量規定，自然引發了市場的高度關注。 港交所為大型上市公司提供了一個「替代持續公眾持股量門檻」。這並非全面下調要求，而是一個有嚴格先決條件的替代方案。從明年一月起，一家上市公司若要採用此替代門檻，必須同時滿足兩個核心條件：首先，其公司市值必須持續保持在至少100億港元；其次，其公眾持股的百分比不得少於10%，且這部分公眾持股的市值不得低於10億港元。 根據新規則，一旦公司市值因股價下跌而跌破100億港元，它將立刻喪失使用替代門檻的資格，必須在規定期限內將公眾持股恢復至25%，否則將面臨停牌風險，這對操盤者構成了強大的制度約束。 由此可見，這項新規則的主要目的，並非為市場炒家設計，而是旨在為股權結構穩定的大型公司（如家族企業、國企或擁有長期戰略投資者的公司）提供更大的股權彈性，方便它們進行股份回購或引入戰略投資者，同時與紐約、倫敦等國際主要金融市場的規則看齊，以增強香港市場的整體競爭力。 儘管對任何可能導致股權集中的規則保持警惕是必要的，但此次持股量新規則引發系統性莊股問題的風險相對可控。市場的焦點，或許更應持續放在檢討並完善現行IPO機制所暴露出的漏洞之上。 寧德時代（3750.HK）從事電池及儲能電池的研發、生產及銷售。全球電動汽車（EV）供應鏈正迎來新的壓力，因為佔據電動車成本最高的關鍵零組件——電池，正逐漸成為北京在貿易談判中的下一個重要籌碼。中國在電池領域的主導地位不僅體現在電芯產量上，更延伸至供應鏈中游的關鍵環節，其在石墨、磷酸鐵鋰（LFP）以及三元（鎳鈷錳）正極材料等領域的市場佔有率均超過90%。而所有這些材料，都已被列入10月9日宣布的出口管制清單中。儘管北京已同意將出口限制暫緩一年，但持續存在的地緣政治風險，已突顯出全球供應鏈進行多元化佈局的迫切性。 在此背景下，海外電池工廠的建設進程預計將會放緩。相較於寧德時代及其他中國競爭對手，韓國的LG新能源（LG Energy Solution）、SK On和三星SDI（Samsung SDI）等廠商在採購關鍵原材料方面可能會面臨更大的困難。建議可上望HK$571，HK$470止蝕。 聯想集團（992 HK）正憑藉AI應用的加速普及，步入一個持續增長的勢頭。公司預期在第三季將維持雙位數的收入增長，其在個人電腦（PC）市場的份額也將繼續擴大。 公司的基礎設施方案業務（ISG）將繼續扮演關鍵的增長引擎角色，充分受益於市場對AI伺服器和液冷技術的強勁需求。同時，其智能設備業務（IDG）預計將憑藉不斷擴大的市場份額和足以應對記憶體短缺的彈性供應鏈，實現超越市場平均水平的增長。而方案服務業務（SSG）也將在混合式AI（Hybrid AI）應用興起的帶動下，持續實現雙位數的擴張，為相關產品與服務帶來強勁需求。 從更長遠的角度看，聯想快速增長的數據中心業務（即ISG）有望在未來幾年內成為一個重要的銷售驅動力，其盈利能力的改善更是提升公司長期利潤率的關鍵。建議可上望HK$10.50，HK$8.65止蝕。

上周五亞股全線上升。恒指收市升446點或1.75%，報25976點，大市成交金額2426億元，較上日增加32.98%，北水南下合計淨流出52.87億元，終止單日流入。12月是傳統上相對淡靜月份， 25700點至26100點的最大型成交量密集區。今週內地與及港澳市場沒有任何利好因素，預期恆指走勢將會在 25,000 至 25,800 點間上落。關注一系列關鍵經濟數據，包括社會消費品零售總額、規模以上工業增加值、就業、70個大中城市房價以及固定資產投資等關鍵經濟數據。 近日，證監會與港交所一封罕見的聯合信函。信中直指近期新股（IPO）申請質素呈下降趨勢，並列舉了多項不合標準的行為，包括草擬上市文件品質底劣、過度使用宣傳用語、選擇性呈列數據以誇大公司市場地位等。監管機構措辭嚴厲，稱此類情況若不糾正，相關保薦人可能面臨懲處。 這封信函的出現，正值香港股市表現回暖、新股市場看似活躍的時刻。然而，繁榮的表象之下，暗流洶湧。許多投資者都感受到，近期不少新股的瘋狂炒作，其背後驅動力並非來自優良的基本面或吸引人的估值，而是一種市場心照不宣的結構性問題。 問題的根源，直指當前機制中一個被巧妙利用的環節：國際配售佔比高達90%的規定。此機制原意是為了讓專業的機構投資者主導，確保新股發行的穩定性。但在實際操作中，它卻為部分「莊家」提供了便利。莊家可以輕易地透過關聯機構或人頭賬戶，在國際配售階段取得絕大部分股權，達成所謂的「貨源歸邊」。由於流通在外的散戶籌碼極少，莊家只需動用少量資金，便能輕易將股價在上市初期推至驚人價格。 這種炒作並非沒有目的。其最終目標，往往是將股票市值拉升至符合納入「港股通」的門檻。一旦成功入選，這些股權高度集中的股票便能接入內地龐大的資金池。屆時，莊家便可利用這個看似合規的渠道，將手中高價的股票派發給對公司背景不甚了解的內地投資者，從而完成高位套現，甚至達到轉移資金的目的。 面對如此環境，投資者應要更加審慎，應堅守個人能力範圍和估值紀律的重要性。 紫金礦業（2899.HK）正處於一個極為有利的發展軌道上，其不僅受惠於當前的黃金價格上升，更透過積極的產能擴張與多元化佈局，為公司奠定了堅固的長期增長基礎。 紫金礦業制定了宏大的五年發展藍圖，目標至2028年，在維持成本優勢的同時，大幅提升其黃金產量，並將業務版圖擴展至銅、鋅及鋰等關鍵金屬領域。在具體的產量目標上，公司計劃將礦產金的年產量提升37%至51%，達到約110噸的水平；而礦產銅的年產量目標增幅更為顯著，預計將增加40%至50%，達到約1.6百萬噸。 業績方面，公司表現出色，在頭九個月的盈利大升55.5%，達到379億元人民幣。這一數字已佔市場對其2025年全年盈利預測的79.5%，強烈預示著公司全年的最終表現將有望超越市場普遍預期。建議可上望HK$38.80，HK$31.90止蝕。 快手（1024 HK）正穩步邁向達成2025年市場預期。公司不僅第三季業績表現超越預測，更證明了它是少數能從人工智能（AI）發展中實際獲益的中國上市科技公司之一。其創新的人工智能文生影片工具「可靈」（Kling）獲得強勁的市場需求，輔以穩健的直播電商業務，共同推動其營運利潤比市場預期高出16%。 快手是中國第二大的獨立短影音平台，僅次於字節跳動旗下的抖音。雖然抖音在中國的一線大都會地區擁有更廣泛的用戶基礎，但快手成功地在農村地區和三線及以下城市中開闢了屬於自己的利基市場。線上廣告和直播電商部門的強勁增長。 總體而言，快手視覺效果令人驚豔的「可靈」影片生成工具，確實展現了中國在AI領域的迅速進步。建議可上望HK$76.00，HK$62.50止蝕。