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Volar Cheung

Volar Cheung

  • Joined: 2025 年 1 月 10 日
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Fed Divided Over Rate Cuts as AI Bubble Fears Persist (Chinese only)

美國紐約聯儲銀行總裁威廉斯(John Williams)稱，聯儲局短期仍有再次減息的空間，言論抵消了市場對人工智能(AI)泡沫的憂慮，美股周五止跌回升，科技股力撑美股反彈。今周由於感恩節關係，美股將於本周四休市，周五半日市。關注零售銷售、樓價、生產物價指數(PPI)等數據。大市方面，料S&P500指數今周將於6500至6700點之間上落。 美聯儲貨幣政策會議紀錄顯示，參會者對12月是否繼續降息存在較大分歧。會議紀要發佈後，市場加大對12月維持當前利率的賭注。市場預計美聯儲12月維持當前利率的可能性為67.2%，較此前一日上升17.3個百分點。 今年以來，整體通脹率有所上升，仍高於美聯儲2%的長期目標，住房服務價格的下跌被商品價格上漲抵消，在一定程度上反映了年初關稅政策的影響。與會者普遍預計，短期內通脹仍將處於較高水準，之後將逐漸回落至2%。勞動力市場方面，與會者指出，政府停擺前可獲得的資料顯示，今年就業增長放緩，失業率有所上升，但截至8月仍處低位。展望來看，預計未來幾個月勞動力市場將逐漸疲軟，市場活躍程度將低於年初水平。會議紀錄還提到了美聯儲將暫停縮表。會議紀錄顯示，與會者一致認為，近期貨幣市場情況趨緊，近期或將適合停止縮表，並將所持機構證券到期本金重新投資於國庫債券。 沃爾瑪（WMT.US）Q3營收為1,795億美元，同比增長5.8%，高出市場預測的1,776億美元。淨利潤增至61.4億美元，同比增長34%。電商增速強勁，廣告業務成增長新引擎。電商銷售額增長27%，美國市場電商銷售額增長28%，主要由于門店配送訂單增加以及廣告業務增長。國際市場電商銷售額躍升26%，Sam’s Club增長22%。近年來高通貨膨脹導致食品雜貨價格上漲，使更多高收入客戶轉向沃爾瑪尋求高性價比產品。配送速度也成為吸引客戶的關鍵因素。沃爾瑪目前可在三小時內向約95%的美國家庭配送商品。約三分之一的線上訂單選擇一小時或三小時送達，相關快速配送收入同比增長70%。 沃爾瑪在第三財季實現銷售增長後，上調了其全年銷售和盈利預期。沃爾瑪預計全年淨銷售額將增長4.8%至5.1%，高於此前預期的3.75%至4.75%。調整後每股收益預計為2.58至2.63美元，較之前的2.52至2.62美元區間略有上調。這是沃爾瑪連續第二個季度上調全年預測。建議可在119美元附近獲利，設置98美元作為止蝕位。 羅斯百貨(ROST.US)上調了年度盈利預測，看好假日季來臨前其折扣服飾及配飾的強勁需求。同時，該公司第三季度銷售額也超出預期。在持續通脹和貿易政策波動的環境下，消費者日益傾向於以更低價格購買品牌商品，這使得羅斯百貨等折扣零售商正持續吸引預算敏感的顧客。 第三季度銷售額達56億美元，超過了市場預期的54.2億美元。當季同店銷售額同比增幅達7%，遠超市場預期的3.3%。該公司表示，返校季銷售表現優異，強勁勢頭持續貫穿整個季度。營業利潤率達11.6%，高於市場預期的10.6%。淨利潤為5.12億美元，去年同期為4.89億美元。展望未來，羅斯百貨目前預計年度每股收益範圍為6.38至6.46美元，高於此前預期的6.08至6.21美元。建議可在197美元附近獲利，設置162美元作為止蝕位。

Weak Mainland Economic Data Prompts Return to Dumbbell Strategy Allocation (Chinese only)

港股上周五受外圍影響，投資者態度轉趨審慎，挫 500 點，回落至 26500 點水平附近。全日。內地10月主要經濟指標增速放緩，中國10月工業增加值、固定資產投資數據遜預期，零售表現略勝預期。今周小米、拼多多、快手、百度、網易、小鵬汽車、攜程集團等公司將發佈最新業績。展望大市，我們預計恒生指數將在25,700至26,700點區間內波動。 根據最新數據，十月PPI同比雖然已連續37個月錄得負增長，但8月至10月連續3個月收窄降幅，10月也出現了年內首次環比正增長。同時CPI同比轉正，PPI與CPI都出現了積極的變化。但中國宏觀經濟目前仍處於週期底部。 截至9月數據，國內需求仍在放緩，其中固定資產投資累計同比已從1-3月的4.2 %下降至1-9月的-0.5 %，出現了轉負的情況。社會消費品零售額累計同比也從1-6月的5.0 %降至1-9月的4.5 %。尤其是房地產開發投資增速創下-13.9%的歷史低位。由於需求尚未出現明顯轉捩點，預計10月和11月將延續放緩趨勢。未來要進一步促進價格的恢復，不但要持續穩定固定資產投資與居民消費，還需要持續推進“反內卷”等供給方面的政策，供需兩方同時發力。 市場目前重回啞鈴策略，一方面關注AI產業鏈和有色金屬等高成長板塊，同時關注低估值和高分紅公司。目前恒生高股息率指數的股息率為6%，對於低風險資金來說，仍有配置價值。目前中國10年期國債的利率為1.8%左右，分紅險預定利率為1.5%，人民幣5年定存利率僅1.3%。港股的紅利股對於南向資金具有很強吸引力。 油價近期低位反彈，受惠於石油輸出國組織及其主要盟友（OPEC+）暫停增產，及明年首季將停止增加產量，緩解了市場對供應過剩憂慮。此外內地新增11個石油儲備基地，預計藉此可新增儲備基地約1.7億桶儲油量，配合新興市場需求增長，有利內地能源公司短中期表現。 中國石油股份（857 HK）為內地一體化能源巨頭，油氣儲量巨大，近年天然氣業務表現強勁。根據過去多年表現，中石油總回報（股價連股息）持續領跑。年初至今，中石油總回報為46%，領先中海油的16%及中石化的1%。在過去3年中石油總回報237%，領先中海油的166%及中石化的61%。 Q3單季實現營業收入7192億元，同環比分別增長2.3%��。 中國海洋石油（883.HK）管理層承諾2025-2027 年全年派息率不低於 45%。公司經營現金流健康，市場預期集團2025年的每股盈利為3.24港元，根據此計算，中海油2025年的每股派息可升至1.46港元，公司當前股價對應股息率仍有 7%，高分紅屬性凸顯。 2025 年前三季度公司實現營收339 億元，同比上升0.8%，實現淨利潤 28.5億元，同比上升6%。三季度單季公司實現營收 113.5億元，同比下跌6%，實現淨利潤 10 億元，同比下跌4.5%，公司業績波動主要受到油價同比下降、颱風天氣減產、天然氣價格上漲等因素綜合影響所致。前三季度公司獲得 5 個新發現，成功評價22 個含油氣項目，成功評價墾利 10-6，持續擴大儲量規模，有望成為中型油田，成功評價陵水 17-2，一體化滾動增儲成效顯著。建議可上望HK$25.30，HK$20.90止蝕。

Tech Stocks Post Strong Earnings but Trade at High Valuations; Focus on This Week’s Economic Data (Chinese only)

科企估值過高憂慮持續，加上市場料聯儲局再減息機會降，上周累計，道指漲0.3%，標指升0.1%，納指跌0.5%，顯示資金轉趨防守配置。英偉達將於今周三公佈其2025財年第三季度業績，這被視爲決定AI股未來走向的關鍵時刻。大市方面，料S&P500指數將於6,600-6,800點之間上落。美國勞工統計局稱，今周四將發布9月非農就業報告，今周五發布9月實際薪資等數據。 根據各公司財報，25Q3美股主要科技公司總收入同比增長16.5%至4229億美元，總淨利潤同比增長5.7%至891億美元。其中順週期業務（廣告收入）持續高增，25Q3谷歌搜索、YouTube廣告與Meta廣告收入延續強勁。雲計算營收超預期加速增長，持續驗證AI需求旺盛，AWS收入同比+20.2%；Azure強勁，收入同比+40%，指引延續增長；谷歌雲收入同比+34%。此外，2026年資本開支指引更加明確，谷歌上調2025年資本開支，預計在910-930億美元之間，此前估計為850億美元，Meta上調區間下限至700~720億美元（此前為660億），微軟預計FY26Q2資本支出環比增長，預計FY26增速高於FY25，其他公司基本維持此前指引。 2024年12月以來，美科技股業績具韌力，呈較強增長，尤其25Q2、Q3業績，一方面是美國經濟韌力及國際業務受匯率正面影響，另一方面AI拉動作用持續釋放。展望未來，美股科技股公司業績仍呈較強增長，同時AI需求強勁，驅動雲業務提升，並帶動廣告、電商、訂閱等業務，對業績正面影響加強。但股價表現呈現分歧，主要由於短期市場對AI雲需求的預期已較充分反映，但對於長期的AI投資回報率和訂單落實情況產生擔憂，加上高估值和宏觀層面風險，市場避險情緒升溫。目前科技股估值處於較高位置。根據彭博一致預期，英偉達/微軟/蘋果FY26估值約43/32/33倍，亞馬遜/谷歌/Meta 25年PE估值為28/25/23倍，奈飛25年PE超40倍。 在通脹情況尚未明顯改善、市場流動性預期縮減之下，加上貨幣政策帶來的不確定性偏高，建議投資者在投資組合中增加防禦性公司之比重，平衡經濟波動帶來的風險。 寶潔（PG US）淨銷售額同比增長3%至224億美元，淨利潤同比增長20%至47.5億美元。分業務來看，健康護理以及衣服和家居護理部門的銷量均下降2%，嬰兒、女性和家庭護理部門銷量持平。美容業務（包括SK-II和Olay）成為亮點，銷售增長6%；理容業務銷售增長5%。業績中最令人驚喜的是大中華區業績終於有所回穩。1Q26寶潔大中華區有機銷售額增長5%，對比FY25大中華區銷售額下滑5%有明顯改善。其中，中國內地業績增長6%，嬰兒護理業務（幫寶適）和SK-II，分別取得了20%和12%的同比增長。 寶潔將年度關稅成本從7月預測的約8億美元下調至約4億美元，主要由於加拿大取消對美國商品的報復性關稅。寶潔重申對2026財年的預測，料銷售額增長1%至5%，每股盈利則介乎6.83美元至7.09美元之間。公司第一季業績超於預期，反映在通脹壓力下，必需消費品龍頭品牌具備較強業務韌力，市場份額持續增加，消費者對產品加價的反應亦較預期理想。建議可在167美元附近獲利，設置137美元作為止蝕位。 可口可樂（KO US）第三季營收同比增長5%至125億美元，主要受惠於產品價格成功上調6%，以及健康飲品表現強勁。隨著消費者愈來愈傾向選擇更健康的飲品，可口可樂多元化的產品組合成為帶動業績的另一關鍵增長動力。第三季可口可樂的樽裝水及運動飲品銷量均錄得3%增長，咖啡及茶類產品銷量則上升2%。相比之下，核心有氣飲料銷量持平；果汁、乳製品及植物類飲品銷量則下跌3%。 此外，在超市渠道競爭加劇及生活成本上升的環境下，細包裝的樽裝及罐裝產品亦對銷售帶來正面作用。可口可樂指出，高收入群組的消費力仍然穩定，但中低收入消費者則面對壓力，並更傾向選購性價比高的產品。這一趨勢促使公司加大對7.5安士（約221毫升）細罐裝產品的投放，該規格產品收入已達10億美元。展望未來，可口可樂重申全年業績指引，預計每股盈利增長約3%，自然收入增長5%至6%。公司在經濟疲弱環境下處於有利位置，其受歡迎程度將繼續支持收入與利潤增長。建議可在80.5美元附近獲利，設置66美元作為止蝕位。

Senate bill still awaits consensus; market worries over tech company valuations (Chinese only)

政府停擺對經濟影響浮現，加上市場對科技股估值高企的憂慮持續，周五Nvidia股價一度急瀉4.7%，收市大致持平，上周累計挫逾7%。國會參議院民主黨領袖舒默提出新方案，要求只需在持續撥款決議中，加入為期一年《可負擔醫療法案》稅收抵免延期條款，希望撥款法案獲通過，以恢復政府運作，但遭參議院多數黨領袖圖恩拒絕。今周原本應發佈的美國10月CPI與PPI數據能否如期公佈成爲一大懸念。大市方面，料S&P500指數將於6,600至6,900點之間上落。 美聯儲降息和停止縮表緩解美元流動性緊張；中美達成部分協定緩解雙方關係；美股三季度報告漸入高峰，AI敘事依然強勢。綜合以上美股基本面、政策面及資金面利好消息已基本全部反映，後續美股的重要催化劑或將來自宏觀經濟。美國政府關閉持續一個月，經濟數據持續缺失，市場當前尚未充分反映宏觀因數。未來，隨著政府秩序的恢復，經濟數據將成為美股新動力。鮑威爾指出，經濟活動一直在以“溫和的速度擴張”，主要反應二季度GDP上修和居民消費整體穩健。同時，根據亞特蘭大聯儲不斷上修三季度經濟增速來看，我們認為美國經濟仍有韌力。 標普500指數中約30%的公司已公佈財報，整體盈利超預期達80%，超過歷史平均49%的水平。分板塊來看，其中以必須消費、不動產、公用事業表現最佳，支撐美股後市表現持續亮眼可期。科技板塊企業財報第三季表現不俗。谷歌與亞馬遜在三季度加速增長。同時四大雲端服務商資本支出今年增速預估從四個月前的40％大幅提高至60％，反映企業對AI長期成長趨勢的信心仍強，再度提高了AI週期的賭注。 谷歌（GOOGL.US）3Q25營收1023億美元，同比上升16%，高於市場預期的999億美元。淨利潤為350億美元，同比上升33%。Q3資本開支同比上升83%至240億美元，前三季度累計636億美元。2025全年資本支出(CapEx)指引大幅上調至910-930億美元（此前為850億美元）。核心業務均雙位數增長：1）廣告同比增速加快，同比增長13%至742億美元，其中搜索廣告同比增長15%，顯示AI Overview戰略初見成效；2）雲業務同比增長34%，經營利潤率持續改善，體現AI投入或開始轉化為盈利動力。 谷歌第三季度業績實現首個千億收入。AI需求強勁帶動雲業務提速。公司大幅上修全年資本開支以加碼AI和基礎設施建設，顯示對未來增長的信心。谷歌是美股七巨頭裡面唯一一家全端自主開發的公司（從底層TPU、大模型Gemini到ToC產品），長期看隨著谷歌業務持續推進，以及Gemini大模型對谷歌ToC和ToB產品的能力，谷歌未來利潤有望持續改善。建議可在315.00美元附近獲利，設置259.00美元作為止蝕位。 亞馬遜（AMZN.US）第三季度業績表現穩健，淨收入達1802億美元，同比增長13%，超出市場預期的1778億美元。各業務部門營收均實現超預期增長：北美部門銷售額達1063億美元（+11%YoY），國際部門銷售額為409億美元（+14%YoY），AWS部門銷售額同比增長20%至330億美元。淨利潤方面，本季度大幅增長38%至212億美元。 本季度AWS營收達330億美元，同比增長20%，創下自2022年底以來的最高增速，超出市場預期的18%。AWS營業利潤同比增長9%至114億美元，同樣超預期，並貢獻了公司總營業利潤的三分之二。儘管AWS本季20%的增速仍低於谷歌雲的34%和微軟Azure的39%，但其增速重新加速已成為積極信號。今年以來，亞馬遜股價表現落後于谷歌和微軟。儘管市場曾擔憂其在AI產品商業化方面進展落後，及三個星期前經歷了一場系統故障，此次AWS增速回升有望緩解這一些憂慮。建議可在276.00美元附近獲利，設置227.00美元作為止蝕位。

Focus on major stocks’ earnings reports; exercise caution in short-term capital deployment. (Chinese only)

內地10月出口表現遜預期拖累，科技股再捱沽，是拖低大市主力。中國10月份居民消費價格(CPI)意外同比上漲0.2%，彭博經濟學家認爲節日消費對CPI的提振效應料很快消退，通縮壓力依然頑固。市場將關注今周騰訊、京東和中芯將公佈業績。缺乏新一輪利好政策消息，料大市在25,500點至26,500點桑浮動。 中美元首會晤，整體成果略超市場預期。雙方在多個關鍵議題上達成框架性共識，包括中方將恢復採購美國大豆等農產品、推遲實施稀土出口管制；美方則同意進一步暫緩新增對等關稅並降低芬太尼關稅，並就控制芬太尼流通展開合作。這些成果雖具積極信號，但尚未形成具有法律約束力的正式協議，往後仍需觀察雙方能否在執行層面延續共識。參考2019年6月大阪峰會的經驗，當時兩國元首同樣在高層會談中就框架性問題達成一致，而真正具約束力的書面協定直至2020年初才正式簽署。 無論是中美會晤還是美聯儲政策動向，這兩項利好消息落地後，市場並未出現明顯反彈，顯示投資者此前已有較為充分的預期定價，短期宏觀方面暫無更多利好消息。港股科技受美國科技股業績影響，短期上漲動力不足。建議關注部分高息股，按照以往情形11-12月高息股相對表現較徍，公用事業、電信營運商等高股息板塊可提供防禦價值。此外，最近各大企業陸續公佈第三季度業績，可以關注具備成長動力與營運優勢的龍頭企業。 中國移動（941 HK）長期被視為港股高股息目標，2025年中期派息每股2.75港元，同比增長5.8%，全年派息率預計進一步提升。在低利率環境下，公司穩定的現金流和超過6%的股息收益率對保守型投資者具吸引力。 中國移動2025年第三季度業績穩健，營收表現符合市場預期。當季營業收入同比增長2.5%至2509億元，較第二季度0.1%的增速有所回升。淨利潤同比增長1.4%至311.2億元。第三季度移動用戶量達10.1億戶，同比增長0.5%，但每用戶平均收入（ARPU）同比下降3.2%至45.5元人民幣。業務呈現分化，移動服務收入同比下降3%，而固網業務在寬頻用戶稳健增長（第三季度同比增長5%達3.29億戶）的推動下實現8%的同比增長。集團DICT業務在前三季保持良好增長，其中AI直接收入呈現快速增長。長期而言，看好公司作為全球電信營運商龍頭的經營韌力與競爭力。建議可上望HK$98.50，HK$81.00止蝕。 華住集團（1179 HK）最近舉辦2025華住夥伴大會，在大會上公司推出了季度展望，漢庭快捷等新品牌完善品牌矩陣，並計畫實現2030年2萬家酒店，長遠實現5-6萬家的規模目標。在經濟型酒店板塊，華住推出漢庭快捷，與已有的海友品牌共同加速对低綫城市的滲透。在中高端酒店板塊，華住推出全季大觀打造具有東方美學的中高端酒店體驗。 管理層指出，越來越多在低綫城市擁有物業的潛在加盟商正對與華住集團合作展現出濃厚興趣（包括更多國有企業），主要由於現階段從房地產開發��。

Economic Data Remains Lackluster as China’s Insurance Market Expands (Chinese only)

港股上周五全日低開低走，並以全日低位收市，埋單跌376點，失守20天線(現處26220)及兩萬六關口。最終以全日低位25906收市。內地製造業活動連續7個月處收縮區。國家統計局公布，10月份，製造業採購經理指數(PMI)降至49，比上月跌0.8個百分點，並低於市場預期的49.6。國家統計局公布，10月份，非製造業商務活動指數升至50.1，比上月上升0.1個百分點，符合市場預期。中指研究院報告指出，在高掛牌量及預期偏弱影響下，二手房價格下行壓力仍較大，「以價換量」態勢延續，百城二手住宅10月均價為每平方米13268元人民幣，按月及按年跌幅均較前月擴大，分別跌0.84%和7.6%。經濟數據未如理想下，我們預計恒生指數將在25,500至26,500點區間內波動。 中國計劃在2030年前將國民平均預期壽命從79歲提升至80歲，這一目標的實現部分將依賴保險業的推動。預計醫療保險保費收入將以每年8.8%的速度增長，到2030年將超過1.5萬億元人民幣。屆時，保險索償將覆蓋醫療保健支出的5.7%。在這一領域，中國平安(2318.HK)的產品組合領先同業。 隨著中國第十五個五年規劃（2026-2030年）設定在五年內將平均預期壽命從79歲提高至80歲的目標，醫療保健支出預計將持續增加。保險業將成為應對這些不斷上升成本的關鍵力量。預測醫療保險索償將以每年13%的速度增長，到2030年將達到近8,000億元人民幣，屆時將滿足醫療保健費用的5.7%，高於2025年的約4.3%。醫療保健支出的增長速度一直高於家庭收入的增長。快速老齡化的社會結構，以及民眾對更先進藥物、醫療設備和更高質量治療的需求，都預示著醫療支出將進一步擴大。 中國公民的醫療保健支付負擔位居全球前列，自費支出佔總醫療費用的28%，相比之下，經濟合作暨發展組織（OECD）成員國的比例為24%，而美國、德國和日本等G7國家的比例則在10%至15%的中低水平。 另外，估計中國保險公司2025年的淨利潤平均因其股票持倉每上升10%和債券收益率每增加10個基點而提升49%，其中大部分利潤敏感性來自其股票投資。截至10月31日，滬深300指數上升18%，這為保險公司帶來平均88%的盈利提升，或使其帳面價值增加17%。中國人壽(2628.HK)、中國太平(966.HK)和中國太保(2601.HK)的盈利對市場波動最為敏感，而中國平安、中國人保(1339.HK)和中國財險(2328.HK)則擁有更多元化的收入來源以及強勁的財產險業務表現。 贛鋒鋰業(1772.HK)為全球最大的金屬鋰生產商和中國最大的鋰化合物供應商，其業務遍及整個電動車電池供應鏈。公司已在阿根廷、馬里等海外項目進行大量投資。公司的目標是提高自給自足率，以降低生產成本，從而提升整體競爭力。 公司預期下一季的盈利會因鋰價回升而得到提升——目前鋰價約為每噸8萬元人民幣，高於第三季平均的7.3萬元。鋰價得到北京「反內卷」政策以及到2027年儲能產能翻倍的國家目標的支持。隨著Goulamina和Mariana等關鍵項目的投產提高自給自足率並降低成本，公司盈利能力將會提升。在進行融資後，淨負債比率降至68.5%。建議可上望HK$58.00，HK$47.50止蝕。 萬洲國際(288.HK)預期下一季在公允價值調整前EBITDA將因包裝肉類業務的增長而實現個位數百分比的增長。該業務板塊的利潤通常在該季度環比上升。萬洲美國豬肉業務的改善有助於抵消中國市場的疲軟。美國瘦肉型豬價格在10月份平均上升21.2%。 中國不斷增長的收入在未來幾年繼續支持肉類需求，直到人口老齡化和人口萎縮開始對消費造成壓力。預計今年人均肉類攝入量將下降1.3%至53.1公斤，在2024年下降2.4%之後。根據Euromonitor數據，這一水平會在2029年之前保持平穩。這一數字高於全球平均的32.2公斤，但仍落後於鄰近的華人為主要族群的市場——台灣為73.9公斤，新加坡為72.4公斤，香港為95.8公斤。 在2009年至2023年期間，中國的人均肉類消費量增長了27.8%，與此同時收入激增228.4%，而人口則增長5.6%至14.1億。建議可上望HK$8.45，HK$6.95止蝕。

Strong corporate earnings support high valuations; OpenAI valuation surges to $500 billion (Chinese only)

亞馬遜靚麗業績提振科技股，加上績優股集體大漲，美股三大股指上周五收漲。三位美聯儲官員表示反對上周降息的决定，强調通脹仍偏高，而美聯儲主席候選人之一、現任理事沃勒堅持主張12月降息，因爲就業面臨持續放緩的風險。展望今週業績，數家與AI有關的公司值得關注，包括AMD和高通。美國將發佈ADP就業報告，視為就業市場主要指標。整體美企上季業績勝預期，成為支撐高估值的理由，但潛在陰霾包括美國政府長時間停擺影響和私人信貸發酵程度。大市方面，一周累計，道指上升2.2%，標指及納指分別上升1.9%及2.3%。我們料S&P500指數將於6,600-7,000點之間上落。 ChatGPT背後的OpenAI與微軟(MSFT.US)，經過談判後，終於就OpenAI轉型為公共利益公司（Public Benefit Corporation, PBC）的重組方案達成協議。這項交易不僅為OpenAI帶來5,000億美元的天價估值，更重塑了人工智能產業的競爭格局。 微軟將獲得OpenAI 27%的股權，價值高達1,350億美元。同時，OpenAI承諾向微軟追加採購總值2,500億美元的Azure雲計算服務。此外，微軟確保在2032年前可持續使用OpenAI的全線技術，包括未來可能實現的AGI（具有人類智能和自學能力的AI）模型。 微軟在OpenAI的累計投資金額約為137.5億美元。經過此次重組協議，微軟獲得了三項關鍵的戰略優勢。首先是知識產權的全面保障。其次是在AGI領域的先行優勢。第三是產品開發的靈活性，微軟可以在其Copilot產品系列中自由選擇使用OpenAI或競爭對手Anthropic的模型，這種靈活性讓微軟能夠根據市場需求和技術發展做出最佳選擇。 這項交易必然會促使其他科技巨頭重新評估其AI戰略。Google母公司Alphabet(GOOG.US)已經在AI領域投入巨資，並擁有自己的大型語言模型Gemini。Amazon(AMZN.US)則通過對Anthropic的大規模投資來確保其在AI競賽中的地位。Meta(META.US)也在積極開發開源AI模型，試圖通過不同的商業模式來挑戰封閉式AI系統的主導地位。 PayPal(PYPL.US)季度每股盈利（EPS）超出預期12%，這得益於各項業務的強勁表現。收入超越市場預期，交易量和營運利潤率均表現強勁，使公司有望超越市場預期下一季的5.24美元調整後每股盈利。品牌業務和Venmo交易量的強勁表現令人鼓舞，而與OpenAI達成的合作協議充分反映了PayPal的產品實力及其在代理商務（agentic commerce）領域的領先地位。 公司已利用其在電子商務和點對點支付領域的全球領先地位，拓展產品和渠道，包括加密貨幣、先買後付（buy now, pay later）、小型企業結帳、穩定幣和代理商務。憑藉3.91億客戶和3,500萬商戶，PayPal的雙邊網絡為其提供了可持續的競爭優勢。建議可在77美元附近獲利，設置64美元作為止蝕位。 Starbucks(SBUX.US)全球同店銷售額預計在2026財年會因美國和國際市場業績改善而顯著提升。勞動力投資、員工流失率降低、服務速度加快、店面升級以及新產品——蛋白冷泡沫、烘焙食品、更健康的選擇和抹茶創新——能夠提升美國的客流量和同店銷售。在海外市場，受英國、墨西哥、加拿大和日本的強勁表現以及中國市場業績改善的推動。 Green Apron服務標準、菜單創新、約1,000家店面升級，以及會員獎勵和手機應用程式的改進，預計將支持同店銷售增長。2026年的調整後營運利潤率有望較2025年的9.9%有所改善，因為銷售槓桿效應、店面關閉和精簡的支援結構將部分抵消勞動力投資和通貨膨脹的影響。建議可在93美元附近獲利，設置76美元作為止蝕位。