港股上周五受外圍影響，投資者態度轉趨審慎，挫 500 點，回落至 26500 點水平附近。全日。內地10月主要經濟指標增速放緩，中國10月工業增加值、固定資產投資數據遜預期，零售表現略勝預期。今周小米、拼多多、快手、百度、網易、小鵬汽車、攜程集團等公司將發佈最新業績。展望大市，我們預計恒生指數將在25,700至26,700點區間內波動。
根據最新數據，十月PPI同比雖然已連續37個月錄得負增長，但8月至10月連續3個月收窄降幅，10月也出現了年內首次環比正增長。同時CPI同比轉正，PPI與CPI都出現了積極的變化。但中國宏觀經濟目前仍處於週期底部。 截至9月數據，國內需求仍在放緩，其中固定資產投資累計同比已從1-3月的4.2 %下降至1-9月的-0.5 %，出現了轉負的情況。社會消費品零售額累計同比也從1-6月的5.0 %降至1-9月的4.5 %。尤其是房地產開發投資增速創下-13.9%的歷史低位。由於需求尚未出現明顯轉捩點，預計10月和11月將延續放緩趨勢。未來要進一步促進價格的恢復，不但要持續穩定固定資產投資與居民消費，還需要持續推進“反內卷”等供給方面的政策，供需兩方同時發力。
市場目前重回啞鈴策略，一方面關注AI產業鏈和有色金屬等高成長板塊，同時關注低估值和高分紅公司。目前恒生高股息率指數的股息率為6%，對於低風險資金來說，仍有配置價值。目前中國10年期國債的利率為1.8%左右，分紅險預定利率為1.5%，人民幣5年定存利率僅1.3%。港股的紅利股對於南向資金具有很強吸引力。
油價近期低位反彈，受惠於石油輸出國組織及其主要盟友（OPEC+）暫停增產，及明年首季將停止增加產量，緩解了市場對供應過剩憂慮。此外內地新增11個石油儲備基地，預計藉此可新增儲備基地約1.7億桶儲油量，配合新興市場需求增長，有利內地能源公司短中期表現。
中國石油股份（857 HK）為內地一體化能源巨頭，油氣儲量巨大，近年天然氣業務表現強勁。根據過去多年表現，中石油總回報（股價連股息）持續領跑。年初至今，中石油總回報為46%，領先中海油的16%及中石化的1%。在過去3年中石油總回報237%，領先中海油的166%及中石化的61%。
Q3單季實現營業收入7192億元，同環比分別增長2.3%/3.2%，實現淨利潤423億元，同環比變化-3.9%/+13.7%。公司Q3淨利超出市場預期，主要由於天然氣板塊銷量及經營利潤率超出預期。前三季度公司銷售天然氣2185.4億立方米，同比上升4.2%，其中國內銷量1708.9億立方米，同比上升4.9%。前三季度天然氣銷售板塊持續優化進口氣資源結構，有效控制綜合採購成本，不斷提升高端市場銷量占比，降本增量帶動板塊經營利潤同比提升60.1億元至312.8億元。建議可上望HK$10.00，HK$8.20止蝕。
中國海洋石油（883.HK）管理層承諾2025-2027 年全年派息率不低於 45%。公司經營現金流健康，市場預期集團2025年的每股盈利為3.24港元，根據此計算，中海油2025年的每股派息可升至1.46港元，公司當前股價對應股息率仍有 7%，高分紅屬性凸顯。
2025 年前三季度公司實現營收339 億元，同比上升0.8%，實現淨利潤 28.5億元，同比上升6%。三季度單季公司實現營收 113.5億元，同比下跌6%，實現淨利潤 10 億元，同比下跌4.5%，公司業績波動主要受到油價同比下降、颱風天氣減產、天然氣價格上漲等因素綜合影響所致。前三季度公司獲得 5 個新發現，成功評價22 個含油氣項目，成功評價墾利 10-6，持續擴大儲量規模，有望成為中型油田，成功評價陵水 17-2，一體化滾動增儲成效顯著。建議可上望HK$25.30，HK$20.90止蝕。
