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在Nvidia（NVDA.US）最新業績指引帶動下，亞洲半導體相關公司估計將上調盈利預測。Nvidia預計明年收入增長70%，而市場之前預計只有45%。台積電（TSM.US）及SK海力士（000660.KS）由於與Nvidia之間的客戶關係密切、Nvidia的重要性較高，預期成為最大受惠者；相比之下，三星電子（005930.KS）收入結構較多元化，對Nvidia指引的敏感度較低，因此影響相對較少。 Nvidia最新錄得破紀錄收入962億美元，並對未來給出1,080億美元指引，反映亞洲市場對AI基建長周期的樂觀展望仍在，亦暗示超大型雲端服務商（hyperscalers）資本開支有望維持。市場反應方面，台灣股市當日在業績後上升3.2%；韓國反應較為溫和，原因是市場仍存在對「增長見頂」（peak growth concerns）的疑慮。 此外，Nvidia願意吸收因HBM成本上升所帶來的毛利壓力，也強化了對記憶體供應商的正面推斷，意味供應鏈定價或仍具支持，利好相關資本及盈利預期的上調。 大市方面，我們料S&P500指數將於7,500-8.000點之間上落。 拼多多（PDD.US）收入有望於2028年前維持每年增長逾10%，主要透過旗下Temu應用程式，於中國內地以外拓展電子商務市場佔有率。 為達到持續吸引商家及顧客之目的，公司預計將在今年加大推廣力度，並可能讓出部分毛利/利潤率的增長（以換取平台交易量與用戶規模）。同時，公司全球生態系統持續擴張，特別是中國境內促進消費者、製造商與農戶之間直接交易的相關服務，將有助提高來自商家的行銷收入。 此外，PDD的私人品牌計劃若於未來三年內逐步打開市場，將推動產品結構改善及增加利潤來源。建議可在97美元附近獲利，設置80美元作為止蝕位。 Nvidia（NVDA.US）第二季銷售表現超出市場預期、並且對第三季指引亦相對積極；但更重要的是，公司對2028年財年收入增長70%的指引，意味其收入將超過1,000億美元。這將減低市場所擔憂的AI半導體需求可能放緩，以及capex或出現降溫。 Nvidia進一步披露包括：隨着供應條件收緊，公司在供貨承諾方面的上調（rising supply commitments）；以及與4.25GW俄亥俄州（Ohio）項目相關的信貸風險，項目或帶來2,000億美元或以上的銷售潛在貢獻；同時，公司提出的新業務模式（配搭AI雲平台/AI clouds）亦有助改善市場對成本上升、供應商融資壓力，以及新一輪雲端管線（cloud pipelines）的理解與不確定性。 因此，接下來市場最關注的問題，可能集中在兩方面：第一，公司能否在供應受限的環境下成功取得足夠產能；第二，在仍需維持毛利率處於mid-70s範圍的情況下，公司能否交付2028年財年如此大的目標。建議可在253美元附近獲利，設置209美元作為止蝕位。

美國30年國債孳息率一度升至5.3361厘，創下2007年6月以來的新高；與此同時，日本30年國債息率亦逼近歷史高位。 回顧上月，日圓兌美元曾一度跌至40年新低，迫使日本央行出手干預。然而，干預匯市需要動用資金，而日本的應對方法，正是拋售美國國債套現。正因如此，日本政府在6月罕有地減持264億美元的美國國債。 問題是，日本這次減持行動，令本已疲弱的美國國債價格進一步受壓，繼而推高美國國債孳息率，這正正是美國政府最不願意見到的局面。為了勸阻日本繼續拋售美債，美國政府上月一度出手協助日本央行干預匯率，可惜效果只屬曇花一現，日圓匯價在干預過後隨即再度轉弱，反映問題並未真正解決。 不論是美國國債抑或日本國債，息率均持續上升，而美國的通脹數字亦一直維持高企，令特朗普政府所寄望的減息政策難以實現。禍不單行的是，美國7月份財政赤字飆升至4,323億美元，創下自2021年3月以來的最高單月紀錄。更令人擔憂的是，單計每年的利息支出，已經接近1.5萬億美元。 美國國債總額在上月正式突破40萬億美元大關，按此趨勢推算，估計再過兩、三年時間，債務總額便有機會突破50萬億美元的關口。屆時，單是每年的利息支出便可能攀升至2萬億美元。 目前長年期美國國債的風險其實正在不斷提升，除了加息風險之外，美元的信用風險更加值得高度關注。 大市方面，我們料S&P500指數將於7,400-7,900點之間上落。 Target（TGT.US）全年業績指引中，撇除9.94億美元關稅退款稅前收益的影響後，公司仍然上調淨銷售額、經營利潤率以及經調整每股盈利的預測，此一表現令人鼓舞。 值得留意的是，今次業績由人流量帶動的同店銷售增長，需要延續至第三季，方能證明公司一系列經營改革措施是否具備持久性，當中包括提升價值的相關投資，以及在核心產品類別上的執行力。 對Target而言，能否在第三季交出一份強勁的開學季（back-to-school）銷售成績，將會是至關重要。畢竟開學季銷售正是第三季業績的主導因素，而其表現往往亦被視為假期購物季能否成功的一項重要先行指標。建議可在185美元附近獲利，設置152美元作為止蝕位。 迪爾（DE.US）第三季業績表現穩健，三大業務的銷售額及利潤率均超出市場預期，公司並上調全年淨利潤指引。 值得留意的是，今季業績亦受惠於一筆1.1億美元的關稅退款，為每股盈利貢獻約29美仙，佔今季每股盈利超預期39美仙當中的絕大部分。不過，管理層同時指出，公司early order program的訂單表現按年增長達中單位數，加上精準農業科技（precision tech）的採用率持續上升。 迪爾將2026財年的淨利潤指引上調3%，至47.5億至50億美元之間，按此推算，每股盈利有望超過18美元。今次指引上調的主要動力，來自小型農業機械（Small Ag）部門盈利能力改善，惟部分升幅被生產及精準農業（Production & Precision Ag）部門較為溫和的疲弱前景所抵銷，原因是歐洲及南美地區的業務表現出現疲弱跡象。建議可在708美元附近獲利，設置582美元作為止蝕位。

美國首次申請失業救濟人數仍然處於低水平，暫時未有明顯證據顯示七月疲弱之非農就業數據，代表勞動力市場需求開始出現惡化。雖然非農就業增長放緩，惟企業裁員意欲仍然偏低，反映現階段人力市場之主要問題在於招聘困難，而非整體需求嚴重轉弱。 招聘步伐放緩，但裁員情況並未增加，此數據支持聯儲局維持利率不變；不過，往後會議之走向仍然存在變數。 截至八月八日之星期，美國首次申領失業救濟人數增加九千人，至二十萬九千人，超出市場預期之二十萬二千人。上一周申領人數亦向上修訂一千人，至二十萬。儘管如此，最新申領人數仍然低於去年同期之二十二萬四千人。 未經季節性調整之首次申領失業救濟人數，由十七萬二千五百人增加至十八萬六千九百人，顯示申領人數確實有所上升。 截至八月一日之星期，持續申領失業救濟人數減少二萬二千人，至一百七十七萬七千人，低過市場預期之一百七十九萬四千人。上一周持續申領人數亦由一百八十萬一千人下修至一百七十九萬九千人。情況顯示失業人士再就業之難度並未明顯增加。 中小企業普遍反映招聘困難，反映勞動力供需錯配，正限制企業招聘步伐。對聯儲局而言，關鍵問題在於，招聘放緩最終會否演變成裁員增加，並導致失業率持續上升。就目前而言，失業救濟申領數據暫時未有支持此判斷。 大市方面，我們料S&P500指數將於7,600-8,000點之間上落。 Sea（SE.US）旗下電商平台Shopee之經調整EBITDA，預計將於下半年持續攀升，並延續至二零二七年。隨着變現能力提升及單位經濟效益改善，逐步抵銷公司於履約、物流、VIP會員計劃及用戶獲取方面之持續投資，相關趨勢預料將支持市場對其盈利預測進一步上調。 廣告業務為結構性盈利來源。隨着使用率及經濟效益於二零二七年持續改善，履約及VIP業務料將帶來更大之經營槓桿效應。Shopee維持全年百分之二十五之GMV增長目標不變。 隨着業務增長重心逐步轉向新興市場、Shopee平台以外之借貸業務，以及更多優質客戶（Prime Users）之拓展，其利潤率預計將維持一定波動。不過，不良貸款比率（NPL）維持穩定，撥備覆蓋率亦大致持平，反映整體信貸質素保持平穩。建議可在138美元附近獲利，設置113美元作為止蝕位。 超微電腦（SMCI.US）預計二零二七財年毛利率逐步穩定於百分之八至百分之十之水平，主要受惠於人工智能相關銷售動力持續增強。 隨着市場對純運算型人工智能系統及Data Center Building Blocks之需求持續增長，即使全年人工智能叢集交易（AI Cluster Deals）佔比上升，而此類交易之利潤率相對較低，相關產品需求仍然有助支持整體毛利率水平。 公司管理層對全年銷售額之指引為六百五十億美元至七百二十億美元，反映叢集式交易佔比進一步提高。建議可在44.50美元附近獲利，設置36.60美元作為止蝕位。

美國就業市場出乎市場意料放緩，俗稱「小非農」的美國ADP私人企業就業職位數據顯示，7月份僅增加4.4萬個，相比6月份經下調後的9.5萬個增幅，減少超過一半，遠低過市場預期的7萬個增幅。 雖然新增的私人企業職位數目有所減少，惟美國工人的薪酬增長步伐卻加快。當中，於原有企業留任的美國工人，其7月份薪酬按年上升4.4%；而轉職人士的薪酬按年升幅則更高達7%。ADP指出，跳槽人士對於即時的經濟狀况向來十分敏感，故此他們的薪酬出現大幅增長，意味就業市場當中部分領域正面對人力供應有限。 今年在聯儲局具有投票權的明尼阿波利斯聯儲銀行行長向CNBC表示，聯儲局應開始循序漸進、以緩慢步伐加息，最早或可由9月份開始，藉此抑制現時仍然高於2%通脹的目標，避免物價上升的壓力於日後加深，從而導致聯儲局需要採取更為緊縮的措施以應對。 他並指出，現時企業盈利表現強勁、消費者亦積極消費，加上勞動力市場保持穩定，種種迹象均顯示，現行貨幣政策的緊縮程度仍然未夠。事實上，已有三人於聯儲局上周舉行的議息會議上投下反對票，並支持加息0.25厘。至於芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch數據則顯示，現時市場賭聯儲局將於9月加息的機會率，已高於五成半。 大市方面，我們料S&P500指數將於7,500-7,900點之間上落。 Palantir（PLTR.US）的美國商業業務收入按季錄得28%的增長，加上第二季的淨保留率達157%，兩項數據均顯示公司現有客戶的業務規模正在穩步擴張。儘管公司的國際銷售增長或將維持較弱的表現，惟公司現正受惠於多項大型生產部署項目，並藉此帶動於國防及供應鏈等領域的客戶轉介。 展望未來，隨着尖端大型語言模型公司，以及提供前線部署工程服務的超大規模雲端服務商（hyperscalers）之間的競爭料將加劇，Palantir與輝達（Nvidia）在開放權重模型（open-weight model）方面的合作關係，將成為公司拓展客戶基礎的關鍵所在。建議可在193美元附近獲利，設置159美元作為止蝕位。 迪士尼（DIS.US）第三季業績顯示，主題公園業務利潤按年增長百分之二十，遠超出市場預期的百分之十點五。一方面反映公司獲得關稅退款，另一方面亦顯示執行力較預期強勁，同時亦舒緩市場對於有關業務放緩憂慮——此前環球影城（Universal）發表相對保守嘅評論後，投資者一直對相關行業前景有所擔憂。 除此之外，迪士尼嘅直接面向消費者（Direct-to-Consumer）業務盈利能力亦大幅超出預期，令管理層有信心重申二零二六年每股盈利增長百分之十六目標。 從策略層面睇，迪士尼出售A+E股權，藉此降低對傳統電視業務嘅風險；與此同時，公司亦與TikTok達成短片串流內容合作協議，預計此舉將有助提升內容嘅曝光率、用戶互動程度，以及變現能力。建議可在118美元附近獲利，設置97美元作為止蝕位。

聯儲局維持聯邦基金利率目標範圍於3.5厘至3.75厘不變，結果符合市場預期。然而，今次議息會議中有三名委員投票支持加息0.25厘，是自2016年以來首次出現三名委員同時對利率決定持有反對意見。聯儲局主席沃什在其後的記者會上重申，不會就未來利率走向作出進一步提示。利率期貨市場對於9月加息的預期機會率已降至63%，短期國債孳息率下跌；不過，30年期債息曾一度升至5.24厘，創下19年以來新高。長年期美債息上升，反映市場其實並不認同聯儲局維持利率不變的決定，故此當局現時面對頗大壓力，需要在年內加息以控制通脹。 議息聲明對於經濟活動的描述，與6月份的聲明內容完全相同，均形容經濟活動正穩步擴張，惟不明朗因素持續高企；就業情况維持與勞動力同步增長，失業率變動輕微。至於通脹則仍然維持在高於2%的目標，當中部分是受到供應衝擊所影響，帶動能源等價格上升，當局將會致力達致價格穩定。沃什重申，聯儲局對通脹目標的取態維持不變，並強調在必要及適當的情况下，將會毫不猶豫地採取行動。現時市場普遍預期美國於年底前將會最少加息一次，當中預測上調0.25厘及0.5厘的機會率，分別為42.8%及35%。 大市方面，我們料S&P500指數將於7,200-7,700點之間上落。 可口可樂（KO.US）第二季銷售額按年上升6%，超出市場預期的4%，各個地區都有增長，主要由濃縮液收入錄得4%的升幅所帶動，而這部分升幅則受惠於世界盃相關的推廣活動。至於價格／產品組合方面，則按年上升2%，較去年同期的6%為低，主要是受到不利的產品組合因素所拖累。儘管如此，公司的經營利潤仍錄得9%的增長，主要由利潤率增加所帶動，管理層因而信心大增，並上調對2026年財年每股盈利增長的預測，由原先的8%至9%，上調至9%至10%，同時亦將收入增長預測由4%至5%，上調至約5%。鑑於今年上半年收入已錄得按年14%的增長，全年增長目標應可達成。 公司預期2026年財年將可產生約124億美元的自由現金流，較2025年的數字114億美元為高。建議可在99美元附近獲利，設置81美元作為止蝕位。 Microsoft（MSFT.US）公布第四季的Azure雲端業務錄得43%的增長，超出市場預期，而管理層其後亦表示，業務表現將於2027財年上半年進一步改善。管理層維持資本開支預測不變。 另外，公司的商業性尚未履行履約義務（remaining performance obligations）錄得450億美元的增長，總額升至6,780億美元；而當中全部增量均來自nonfrontier-model的客戶，反映公司對於OpenAI的依賴程度已有所降低。 至於M365 Copilot方面，其付費用戶數目由第三季的2,000萬個，增至3,000萬個，表現穩健且超出市場預期，此亦凸顯市場對於公司最新推出的產品套裝，反應遠較預期為理想。建議可在515美元附近獲利，設置424美元作為止蝕位。

市場對人工智能巨額支出擔憂，美伊戰事令通脹潛在升溫。今周美股步入超級業績周，科技巨頭、存儲龍頭、半導體產業鏈核心公司、油氣巨頭、消費龍頭等將集中披露業績。此外，聯儲局將於下週四凌晨公佈最新利率決議，市場核心關注點在於，政策聲明中是否釋放加息線索。大市方面，一旦壞消息持續，標普500料在100天線，約7200點有較大支持。 美國於今年7月24日正式生效的新一輪關稅措施，根據《貿易法》第301條，以相關國家未能有效阻止強迫勞動製成品進口為由而徵收，鑒於法院在審查此類案件挑戰角色有限，上述關稅措施在法律層面受到成功司法挑戰的可能性相對偏低。 7月23日頒布、7月24日生效的第301條，同時取代了兩項此前實施的關稅制度：其一是特朗普政府依據緊急法律所徵收的對等關稅，該法律授權近期已被最高法院裁定並不賦予行政機關此類徵稅權力；其二是於7月24日到期失效的第122條。新制度的出台填補了上述兩項關稅退場後所留下的空白，並在法律授權基礎上更為穩固。 柬埔寨、中國、馬來西亞、越南等國家及其他相關經濟體，因同時被列入針對「產能過剩」及「強迫勞動」的兩項第301條調查，可能面臨雙重稅率的疊加衝擊。值得注意的是，美國貿易代表署已就柬埔寨及馬來西亞的部分產品同意設立關稅配額安排，在一定程度上緩解了上述兩國所面臨的最壞情況。此外，針對部分巴西進口商品徵收的25%關稅，以及對特定加拿大進口商品徵收的50%關稅，即使遭到法律挑戰，亦好大機會能夠維持。 在越南、中國、馬來西亞等地擁有重大採購的企業面臨顯著風險，當中以運動休閒服飾行業所受衝擊最為突出。Adidas（ADDYY.US）及Nike（NKE.US）估計有約40%至50%的鞋產品在越南生產，Lululemon（LULU.US）亦有約40%的產品源自越南，三家公司均因此面臨潛在的嚴峻衝擊。就強迫勞動相關關稅而言，適用稅率介乎10%至12.5%之間，而被同時列入「產能過剩」調查的國家則可能面臨雙重稅率，進一步加大相關企業的成本。 通用汽車（GM.US）預計在更具挑戰的下半年環境下兌現上調後的全年盈利目標。定價改善、保養成本優化以及電動車業務虧損收窄，預計足以抵銷新廠投產、製造回流美國、商品成本上升及關稅衝擊所帶來的壓力，而北美地區的營業利潤率亦預計將維持在公司既定的目標範圍以內，顯示核心業務的盈利相對穩健。 展望2026年以後，兩大因素有望為通用汽車的利潤率進一步擴張提供支持。其一是下一代貨車車款的陸續推出，新貨車向來是通用汽車利潤率最高的產品。其二是此前延遲確認的軟件收入的持續入帳，隨著汽車軟件及訂閱服務的商業化進程加快，相關收入的逐步入帳將為整體盈利帶來持續貢獻。建議可在94美元附近獲利，設置78美元作為止蝕位。 Philip Morris（PM.US）從全球最大煙草公司向加熱煙產品製造的轉型，正以穩健而超越同業的步伐持續推進。從最新業績數據，2026年第二季度加熱煙產品收入佔公司總收入已達約42%，這一進展充分印證戰略實質性成效。 展望未來，假設加熱煙產品業務繼續保持增長，尤其是在美國市場的進一步滲透能夠按預期實現，公司所設定在2030年前將加熱煙產品收入佔比提升至三分之二的目標，可望達成。美國作為全球最具規模及盈利潛力的消費市場之一，對公司整體加熱煙收入佔比的提升具有槓桿效應，未來數年美國市場的表現將在很大程度上決定公司能否如期達成2030年的業務轉型目標。建議可在220美元附近獲利，設置181美元作為止蝕位。

市場對人工智能(AI)相關股份的估值憂慮加劇，費城半導體指數陷入技術性熊市。美國7月份密歇根大學消費信心指數初值由6月的49.5升至54.4，好過估算的51，但消費者仍然擔心未來通脹壓力可能加劇。今周谷歌、特斯拉、IBM、德州儀器公佈業績，市場關注的核心有兩點，分別AI投資回報的持續性與規模化進展，以及各公司對未來資本支出的前瞻性指引。大市方面，料S&P500指數將於7,300至7,600點之間上落。 太陽能行業已從「政策效益」轉向「結構性必需」，驅動力來自三個相互加強的需求支持，分別是人工智能與數據中心增長所帶來的龐大新增電力需求、具備成本競爭力的發電經濟效益，以及美國與歐洲日益強烈的能源安全考量。 就行業盈利而言，利潤主要集中於受政策保護的西方市場，而全球組件價格則持續低迷，徘徊於每瓦約11美仙的水平。在此背景下，擁有政策保護的西方市場成為行業盈利的核心，而低價組件的衝擊則主要由政策壁壘較弱的市場承受。 SolarEdge（SEDG.US）及Enphase（ENPH.US）在2026年股價均大幅跑贏同業，年初至今分別上升約90%及40%，從歷史低位強勁反彈。市場對SolarEdge的盈利能力將焦點放在其持續改善的營運與執行能力。Enphase錄得強勁的利潤率表現。 在發電成本方面，公用事業公司採購太陽能的動機已不再局限於環境、社會及管治目標，而是因為在當前高能源成本的環境下，太陽能仍是穩定電費的最具成本效益資產。配備公用事業規模太陽能發電，其每度電成本目前約為每兆瓦時60美元，不僅低於核電及煤電，亦與天然氣形成強力競爭，即使太陽能加儲能的組合成本較高，落在每兆瓦時約90美元的水平，經濟上依然具備相當吸引力。這一持續向下的成本為市場奠定了較高的需求下限，其支持力獨立於政治周期之外，不易因政策轉向而受到動搖。 高盛（GS.US）第二季業績顯示各主要業務向好，當中以股票交易收入創歷史新高以及投資銀行費用大幅躍升最為矚目。 機構業務收入按年大幅上升55%，不僅顯著跑贏同業，亦超出市場原已頗高的預期。股票中介及融資業務均創下歷史紀錄，成為本季業績超預期的核心驅動力。與此同時，固定收益、貨幣及商品業務（FICC）亦於本季強勁反彈。 從全公司整體財務表現來看，收入按年增長39%，顯著高於費用26%的增幅，推動成本比率降至60%以下。這一成本紀律的持續加強，意味著高盛在維持強勁業務擴張的同時，亦能有效管控成本，為股東帶來更具質量的盈利增長。建議可在1,217美元附近獲利，設置1,001美元作為止蝕位。 聯合健康（UNH.US）已針對健康保險業務分部推行一系列重新定價、會員結構優化及更嚴格的承保管控措施，為全年利潤率走勢的持續改善奠定基礎。 從具體財務指標看，本季醫療損失率較市場預期低175個百分點，即使保費收入增幅大致符合預期，這一顯著超出預期的醫療損失率表現已足以成為業績超出預期的核心推動力。第二季公司合併調整後息稅前利潤（EBIT）較市場預期超出27%。 在每股盈利，聯合健康第二季調整後每股盈利超出市場預期達30%，並直接支持管理層上調全年業績指引。值得注意的是，管理層在上調指引時所採用的展望依然審慎穩健，反映出公司在業績明顯好轉的背景下，仍維持保守的前瞻性假設，為全年業績持續超出預期預留了一定的空間。建議可在483美元附近獲利，設置397美元作為止蝕位。

伊朗伊斯蘭革命衞隊海軍周日凌晨宣布霍爾木茲海峽即日起關閉，新一輪美伊會談據報預料今周在瑞士舉行，局勢繼續呈現「邊打邊談」特徵。今周市場料重點關注業績期的展開，包括五大銀行、台積電和ASML。市場預計標普500指數第二季度盈利同比增幅料達到23.7%，一旦業績超預期，將再度強化美股行情。大市方面，我們料S&P500指數將於7,400至7,700點之間上落。 美國中游能源公司憑強勁的現金流，預計在中期內將持續支持派發增長及具吸引力的股息。受電力需求與液態天然氣（LNG）供氣需求持續攀升，以及企業積極爭奪液體天然氣（NGL）價值鏈市場佔有率驅動，基礎建設投資規模不斷擴大。儘管上游勘探與生產企業（E&P）在審慎控制資本開支，預計2026年石油產量變化不大，但西德薩斯盆地天然氣產量的增加，以及其他以天然氣為主的地區產量上升，將有助於提升管道輸送量。天然氣與NGL需求的持續增長，加上多個新基建設施項目陸續投產或進入增長階段，預計將推動2026年中游能源企業的EBITDA實現高單位數增長。中東地區的供應中斷局勢進一步刺激了市場對美國能源出口需求。 隨著另外47億立方英尺每日的管道輸送新增產能於2027年第一季前陸續投入使用，天然氣運輸樽頸問題將得到部分舒緩。與此同時，海恩斯維爾及阿巴拉契亞等以天然氣為主的生產區產量亦將擴大，以滿足電力需求及LNG出口的增長需要。 值得注意的是，阿巴拉契亞地區的管道輸送能力仍然受限，限制著當地天然氣產量的擴張。天然氣及NGL基礎建設需求的上升，則為Williams Companies (WMB.US)、Kinder Morgan (KMI.US)、TC Energy (TRP.US)）Targa Resources (TRGP.US)、Enterprise Products Partners (EPD.US)及Energy Transfer (ET.US)等企業帶來顯著的業務增長。 Levi Strauss（LEVI.US）憑對橫跨流行文化與大眾消費市場的影響力，從Beyonce、BLACKPINK成員Rose到Timothee Chalamet等國際巨星的支持，再到追求經典牛仔服裝的價值消費者的廣泛支持，為其全年業績展望的進一步上調提供了有力支持。第二季銷售額按年增長6%，較市場4%的預測超出200個點，而營業利潤率亦達到9%，超出市場預期的8.8%，促使公司將全年增長指引由原先的4.5%至5.5%上調至5.5%至6%。「Behind Every Original」等品牌推廣活動，以及圍繞Levi’s Stadium所衍生的市場營銷效應，進一步鞏固了品牌的文化地位、定價能力及市場佔有率擴張潛力。 女裝被視為最重要的結構性增長引擎，服裝、外套及非牛仔褲等新產品的拓展則進一步擴大了品牌的市場覆蓋範圍。亞洲市場憑龐大的消費人口基礎、對國際品牌的強烈追捧以及高端牛仔服裝需求的快速上升。建議可在26.90美元附近獲利，設置22.10美元作為止蝕位。 達美航空（DAL.US）最新季度業績充分展示多元化收入來源所帶來的競爭優勢。第二季增長最為強勁的板塊依次為維修、修理及大修業務（MRO，增長32%）、忠誠計劃業務（增長19%）以及高端艙位產品（增長17%）。反觀其他競爭對手，在上述業務的規模及多元化程度上均與達美存在明顯差距，短期內難以收窄這個結構性距離。 達美航空採取了審慎的策略，座位容量僅增加1%，與主要競爭對手形成鮮明對比。聯合航空(UAL.US)的座位容量擴張幅度高達6.9%，美國航空(AAL.US)亦增加了3%，兩者大幅擴張座位很可能對整體票價水平造成更大的減價壓力，進而影響行業整體的定價能力。建議可在98.50美元附近獲利，設置81.00美元作為止蝕位。

美股上星期五因為獨立日假期休市。上星期四非農就業數據遜預期大幅降溫加息預期，資金輪動至傳統板塊，道指刷新歷史新高。自從Meta進軍雲端，市場持續質疑AI基礎設施支出合理性。根據EPFR Global的數據，截至7月1日的一周，美國股票基金流出172億美元資金，爲三個多月以來最大規模資金流出。今周聯儲局會議紀要將於週四凌晨公布，市場關注新主席沃什立場。大市方面，料S&P500指數將於7,300至7,600點之間上落。 Centene (CNC.US)、聯合健康（UnitedHealth Group，UNH.US）及其他醫療保險公司在下半年將面臨多項重大政策，對整個行業產生深遠影響。 在具體政策動向方面，《平價醫療法案》（Affordable Care Act，ACA）的保費申報數據顯示，醫療保險市場的結構性動盪將持續；與此同時，醫療保險優勢計劃（Medicare Advantage）的擬議監管新規則，以及醫療補助計劃（Medicaid）工作要求的正式落實，將在很大程度上左右政府資助醫療保障計劃的未來前景，對相關保險公司的業務規模及盈利能力構成直接影響。 此外，白宮提名Ge Bai出任衛生與公共服務部（HHS）高級職位一事，亦值得市場密切關注。此舉顯示特朗普政府對醫療行業垂直整合及醫療費用可負擔性問題的審查力度將進一步加強。上述政策發展將為市場提供一個重要的早期信號，反映出現任政府如何在醫療費用可負擔性目標與保險公司參與政府醫療計劃之間尋求平衡。 在醫療立法層面，一份涉及340B藥物折扣計劃全面改革的草案立法提案，將對垂直整合型醫療保險商及製藥商帶來截然不同的政策影響。具體而言，CVS健康（CVS.HK）及聯合健康等垂直整合型保險商，以及Novo Nordisk (NVO.US)和禮來製藥（Eli Lilly，LLY.US）等主要藥廠，均將在上述改革下面臨各異的政策衝擊與利益重新分配。 儘管該草案提案在現行形式下不太可能直接推進立法，但所勾畫出的改革路線仍具有重要的前瞻參考價值。相關修訂措施有可能以分拆形式逐步實現，尤其是若白宮推進測試基於索償的回扣模式計劃，則部分改革內容或將率先付諸實行。 Tesla（TSLA.US）第二季全球汽車交車量錄得按年25%的強勁增長，顯示市場需求的反彈速度超出預期，尤其是在美國7,500美元購車補貼於去年9月取消後，市場普遍擔憂需求將受到重大衝擊，而實際數據則明顯超出市場預期。 在地區市場表現方面，韓國及日本等公司市場滲透率相對較低的新興市場銷售表現明顯強勁，成為帶動整體交車量增長的重要動力。上述市場的突破性增長不僅有助於分散公司對成熟市場的依賴，亦顯示出品牌在亞太區的影響力正在持續擴大。建議可在445美元附近獲利，設置366美元作為止蝕位。 Newmont（NEM.US）目前EV��，較其過去十年平均7倍低逾一個標準差，顯示估值吸引。在目前金價水平下，公司持續產生強勁的自由現金流，為公司透過股份回購向股東回饋更豐厚回報提供了充裕的基礎。 具體而言，該比率於2020年新冠疫情爆發初期曾攀升至9.9倍的歷史高位，反映當時市場避險情緒高漲對黃金資產的強烈追捧；其後於2023年11月跌至4.4倍的歷史低位，恰好接近黃金最新一輪長期牛市啟動前的底部，而當前5.3倍的估值水平則處於歷史低位範圍，距離平均值有一定空間。 另一方面，黃金及黃金礦業股在經歷一輪強勁升浪後近期出現回調，反映市場情緒呈現獲利回吐與對金價前景重新審慎觀望。此輪回調並非基本因素惡化所致，而更多是技術性調整的正常市場表現。建議可在110美元附近獲利，設置90美元作為止蝕位。

OpenAI據報打算把上市日期押後到2027年，打擊科技股的投資氣氛，資金輪動離開成長股，短期對納指及晶片板塊構成壓力。美國6月密歇根大學消費信心指數終值回升至49.5（高於初值），但仍處歷史低位附近。 汽油價格下跌緩解通脹壓力，惟消費者信心依然脆弱，反映經濟韌性存在但未完全恢復。今周繼續關注中東局勢，非農就業數據。大市方面，料S&P500指數將於7,200至7,500點之間上落。 根據包括Altria(MO.US)和Philip Morris (PM.US)在內的多家企業最新業績指引，煙草公司的銷售額在下半年有望延續中單位數增長。憑定價能力，以及無煙業務持續上升的收入貢獻，有效抵銷了吸煙人數下跌所帶來的影響。強健的現金流亦提供有力支持，使英美煙草（British American Tobacco，BTI.US）及Philip Morris 等主要市場參與者維持派息水平。 與此同時，全球大麻行業亦預計將錄得單位數的銷售增長，增長動力主要來自北美以外市場的持續擴張，以及美國和加拿大市場價格趨於穩定。隨著財務狀況持續改善及監管壓力逐步緩和，業界的收購合併將加快。 在美國市場方面，自2010年以來，美國煙草產品的消費支出每年約下降4%，主要原因在於香煙零售銷量每年錄得約5%的跌幅。根據Euromonitor的數據，同期美國家庭人均吸煙率下降約5.5%，這在很大程度上源於零售價格升幅持續高於整體通脹水平，以及電子霧化產品和口含尼古丁等尼古丁替代品的銷售快速擴張。 值得關注的是，折扣香煙在美國香煙零售銷量中所佔的比例，已由2010年的19.8%上升至2025年的24.6%，反映消費者對價格的敏感程度持續上升。此趨勢或對Altria旗下萬寶路（Marlboro）等高端品牌的利潤構成一定壓力。 綜合而言，成功向無煙產品轉型的煙草企業，在應對傳統香煙銷量下跌方面具備更強的防守能力。在大麻行業方面，收購合併將重塑行業競爭環境，尤其是在國際市場。 美光科技（MU.US）所簽訂的16份戰略客戶協議，平均年期為三年，涵蓋多個市場，支持記憶體周期出現結構性轉變。儘管定價上調的步伐將逐漸放緩，但上述協議仍可支持定價持續向上修訂至少至2027年。這些協議亦有助於降低價格波動，尤其是在供應於2029年前後逐步追上需求之際，其穩定價格的效用將更為明顯。 在業績指引方面，美光科技的銷售額指引較市場預期高出16%，加上86%的毛利率目標，均反映出公司在短期內持續具備定價能力。這一定價優勢預計將得以維持，原因在於人工智能驅動的需求持續對產能構成限制，令供應難以在短期內大幅擴張。建議可在1,307美元附近獲利，設置1,075美元作為止蝕位。 微軟（MSFT.US）在人工智能貨幣化方面遙遙領先同業，其優勢很大程度源於早期確立的市場先機——作為OpenAI首選雲端服務供應商的獨特地位，為公司在人工智能商業進程奠定基礎。第三季人工智能業務的年化收入已超過370億美元，較去年同期大幅增長123%。 展望未來，尤其是隨著企業級人工智能應用持續普及擴大，以及Microsoft 365（M365）新定價方案逐步開始的收入貢獻，增長動力進一步增強。值得特別關注的是，微軟商業雲端業務的未完成合約高達6,270億美元，平均合約年期約為2.5年，為下半年人工智能業務提供信心。建議可在417美元附近獲利，設置343美元作為止蝕位。