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伊朗伊斯蘭革命衞隊海軍周日凌晨宣布霍爾木茲海峽即日起關閉，新一輪美伊會談據報預料今周在瑞士舉行，局勢繼續呈現「邊打邊談」特徵。今周市場料重點關注業績期的展開，包括五大銀行、台積電和ASML。市場預計標普500指數第二季度盈利同比增幅料達到23.7%，一旦業績超預期，將再度強化美股行情。大市方面，我們料S&P500指數將於7,400至7,700點之間上落。 美國中游能源公司憑強勁的現金流，預計在中期內將持續支持派發增長及具吸引力的股息。受電力需求與液態天然氣（LNG）供氣需求持續攀升，以及企業積極爭奪液體天然氣（NGL）價值鏈市場佔有率驅動，基礎建設投資規模不斷擴大。儘管上游勘探與生產企業（E&P）在審慎控制資本開支，預計2026年石油產量變化不大，但西德薩斯盆地天然氣產量的增加，以及其他以天然氣為主的地區產量上升，將有助於提升管道輸送量。天然氣與NGL需求的持續增長，加上多個新基建設施項目陸續投產或進入增長階段，預計將推動2026年中游能源企業的EBITDA實現高單位數增長。中東地區的供應中斷局勢進一步刺激了市場對美國能源出口需求。 隨著另外47億立方英尺每日的管道輸送新增產能於2027年第一季前陸續投入使用，天然氣運輸樽頸問題將得到部分舒緩。與此同時，海恩斯維爾及阿巴拉契亞等以天然氣為主的生產區產量亦將擴大，以滿足電力需求及LNG出口的增長需要。 值得注意的是，阿巴拉契亞地區的管道輸送能力仍然受限，限制著當地天然氣產量的擴張。天然氣及NGL基礎建設需求的上升，則為Williams Companies (WMB.US)、Kinder Morgan (KMI.US)、TC Energy (TRP.US)）Targa Resources (TRGP.US)、Enterprise Products Partners (EPD.US)及Energy Transfer (ET.US)等企業帶來顯著的業務增長。 Levi Strauss（LEVI.US）憑對橫跨流行文化與大眾消費市場的影響力，從Beyonce、BLACKPINK成員Rose到Timothee Chalamet等國際巨星的支持，再到追求經典牛仔服裝的價值消費者的廣泛支持，為其全年業績展望的進一步上調提供了有力支持。第二季銷售額按年增長6%，較市場4%的預測超出200個點，而營業利潤率亦達到9%，超出市場預期的8.8%，促使公司將全年增長指引由原先的4.5%至5.5%上調至5.5%至6%。「Behind Every Original」等品牌推廣活動，以及圍繞Levi’s Stadium所衍生的市場營銷效應，進一步鞏固了品牌的文化地位、定價能力及市場佔有率擴張潛力。 女裝被視為最重要的結構性增長引擎，服裝、外套及非牛仔褲等新產品的拓展則進一步擴大了品牌的市場覆蓋範圍。亞洲市場憑龐大的消費人口基礎、對國際品牌的強烈追捧以及高端牛仔服裝需求的快速上升。建議可在26.90美元附近獲利，設置22.10美元作為止蝕位。 達美航空（DAL.US）最新季度業績充分展示多元化收入來源所帶來的競爭優勢。第二季增長最為強勁的板塊依次為維修、修理及大修業務（MRO，增長32%）、忠誠計劃業務（增長19%）以及高端艙位產品（增長17%）。反觀其他競爭對手，在上述業務的規模及多元化程度上均與達美存在明顯差距，短期內難以收窄這個結構性距離。 達美航空採取了審慎的策略，座位容量僅增加1%，與主要競爭對手形成鮮明對比。聯合航空(UAL.US)的座位容量擴張幅度高達6.9%，美國航空(AAL.US)亦增加了3%，兩者大幅擴張座位很可能對整體票價水平造成更大的減價壓力，進而影響行業整體的定價能力。建議可在98.50美元附近獲利，設置81.00美元作為止蝕位。

美股上星期五因為獨立日假期休市。上星期四非農就業數據遜預期大幅降溫加息預期，資金輪動至傳統板塊，道指刷新歷史新高。自從Meta進軍雲端，市場持續質疑AI基礎設施支出合理性。根據EPFR Global的數據，截至7月1日的一周，美國股票基金流出172億美元資金，爲三個多月以來最大規模資金流出。今周聯儲局會議紀要將於週四凌晨公布，市場關注新主席沃什立場。大市方面，料S&P500指數將於7,300至7,600點之間上落。 Centene (CNC.US)、聯合健康（UnitedHealth Group，UNH.US）及其他醫療保險公司在下半年將面臨多項重大政策，對整個行業產生深遠影響。 在具體政策動向方面，《平價醫療法案》（Affordable Care Act，ACA）的保費申報數據顯示，醫療保險市場的結構性動盪將持續；與此同時，醫療保險優勢計劃（Medicare Advantage）的擬議監管新規則，以及醫療補助計劃（Medicaid）工作要求的正式落實，將在很大程度上左右政府資助醫療保障計劃的未來前景，對相關保險公司的業務規模及盈利能力構成直接影響。 此外，白宮提名Ge Bai出任衛生與公共服務部（HHS）高級職位一事，亦值得市場密切關注。此舉顯示特朗普政府對醫療行業垂直整合及醫療費用可負擔性問題的審查力度將進一步加強。上述政策發展將為市場提供一個重要的早期信號，反映出現任政府如何在醫療費用可負擔性目標與保險公司參與政府醫療計劃之間尋求平衡。 在醫療立法層面，一份涉及340B藥物折扣計劃全面改革的草案立法提案，將對垂直整合型醫療保險商及製藥商帶來截然不同的政策影響。具體而言，CVS健康（CVS.HK）及聯合健康等垂直整合型保險商，以及Novo Nordisk (NVO.US)和禮來製藥（Eli Lilly，LLY.US）等主要藥廠，均將在上述改革下面臨各異的政策衝擊與利益重新分配。 儘管該草案提案在現行形式下不太可能直接推進立法，但所勾畫出的改革路線仍具有重要的前瞻參考價值。相關修訂措施有可能以分拆形式逐步實現，尤其是若白宮推進測試基於索償的回扣模式計劃，則部分改革內容或將率先付諸實行。 Tesla（TSLA.US）第二季全球汽車交車量錄得按年25%的強勁增長，顯示市場需求的反彈速度超出預期，尤其是在美國7,500美元購車補貼於去年9月取消後，市場普遍擔憂需求將受到重大衝擊，而實際數據則明顯超出市場預期。 在地區市場表現方面，韓國及日本等公司市場滲透率相對較低的新興市場銷售表現明顯強勁，成為帶動整體交車量增長的重要動力。上述市場的突破性增長不僅有助於分散公司對成熟市場的依賴，亦顯示出品牌在亞太區的影響力正在持續擴大。建議可在445美元附近獲利，設置366美元作為止蝕位。 Newmont（NEM.US）目前EV��，較其過去十年平均7倍低逾一個標準差，顯示估值吸引。在目前金價水平下，公司持續產生強勁的自由現金流，為公司透過股份回購向股東回饋更豐厚回報提供了充裕的基礎。 具體而言，該比率於2020年新冠疫情爆發初期曾攀升至9.9倍的歷史高位，反映當時市場避險情緒高漲對黃金資產的強烈追捧；其後於2023年11月跌至4.4倍的歷史低位，恰好接近黃金最新一輪長期牛市啟動前的底部，而當前5.3倍的估值水平則處於歷史低位範圍，距離平均值有一定空間。 另一方面，黃金及黃金礦業股在經歷一輪強勁升浪後近期出現回調，反映市場情緒呈現獲利回吐與對金價前景重新審慎觀望。此輪回調並非基本因素惡化所致，而更多是技術性調整的正常市場表現。建議可在110美元附近獲利，設置90美元作為止蝕位。

OpenAI據報打算把上市日期押後到2027年，打擊科技股的投資氣氛，資金輪動離開成長股，短期對納指及晶片板塊構成壓力。美國6月密歇根大學消費信心指數終值回升至49.5（高於初值），但仍處歷史低位附近。 汽油價格下跌緩解通脹壓力，惟消費者信心依然脆弱，反映經濟韌性存在但未完全恢復。今周繼續關注中東局勢，非農就業數據。大市方面，料S&P500指數將於7,200至7,500點之間上落。 根據包括Altria(MO.US)和Philip Morris (PM.US)在內的多家企業最新業績指引，煙草公司的銷售額在下半年有望延續中單位數增長。憑定價能力，以及無煙業務持續上升的收入貢獻，有效抵銷了吸煙人數下跌所帶來的影響。強健的現金流亦提供有力支持，使英美煙草（British American Tobacco，BTI.US）及Philip Morris 等主要市場參與者維持派息水平。 與此同時，全球大麻行業亦預計將錄得單位數的銷售增長，增長動力主要來自北美以外市場的持續擴張，以及美國和加拿大市場價格趨於穩定。隨著財務狀況持續改善及監管壓力逐步緩和，業界的收購合併將加快。 在美國市場方面，自2010年以來，美國煙草產品的消費支出每年約下降4%，主要原因在於香煙零售銷量每年錄得約5%的跌幅。根據Euromonitor的數據，同期美國家庭人均吸煙率下降約5.5%，這在很大程度上源於零售價格升幅持續高於整體通脹水平，以及電子霧化產品和口含尼古丁等尼古丁替代品的銷售快速擴張。 值得關注的是，折扣香煙在美國香煙零售銷量中所佔的比例，已由2010年的19.8%上升至2025年的24.6%，反映消費者對價格的敏感程度持續上升。此趨勢或對Altria旗下萬寶路（Marlboro）等高端品牌的利潤構成一定壓力。 綜合而言，成功向無煙產品轉型的煙草企業，在應對傳統香煙銷量下跌方面具備更強的防守能力。在大麻行業方面，收購合併將重塑行業競爭環境，尤其是在國際市場。 美光科技（MU.US）所簽訂的16份戰略客戶協議，平均年期為三年，涵蓋多個市場，支持記憶體周期出現結構性轉變。儘管定價上調的步伐將逐漸放緩，但上述協議仍可支持定價持續向上修訂至少至2027年。這些協議亦有助於降低價格波動，尤其是在供應於2029年前後逐步追上需求之際，其穩定價格的效用將更為明顯。 在業績指引方面，美光科技的銷售額指引較市場預期高出16%，加上86%的毛利率目標，均反映出公司在短期內持續具備定價能力。這一定價優勢預計將得以維持，原因在於人工智能驅動的需求持續對產能構成限制，令供應難以在短期內大幅擴張。建議可在1,307美元附近獲利，設置1,075美元作為止蝕位。 微軟（MSFT.US）在人工智能貨幣化方面遙遙領先同業，其優勢很大程度源於早期確立的市場先機——作為OpenAI首選雲端服務供應商的獨特地位，為公司在人工智能商業進程奠定基礎。第三季人工智能業務的年化收入已超過370億美元，較去年同期大幅增長123%。 展望未來，尤其是隨著企業級人工智能應用持續普及擴大，以及Microsoft 365（M365）新定價方案逐步開始的收入貢獻，增長動力進一步增強。值得特別關注的是，微軟商業雲端業務的未完成合約高達6,270億美元，平均合約年期約為2.5年，為下半年人工智能業務提供信心。建議可在417美元附近獲利，設置343美元作為止蝕位。

美股周五假期休市一日。周四美市收市上漲，反映小型股表現的羅素2000指數漲2.12%，報2979點，亦突破歷史高位，反映投資氣氛旺盛。美伊瑞士談判啟動但波折不斷，特朗普威脅若伊朗不控制真主黨將再打擊伊朗；霍爾木茲海峽航行受限消息令油價波動。 地緣風險仍是市場主要不確定因素。本周重點是6月25日公布5月PCE物價指數（預期核心環比升0.3%）。大市方面，料S&P500指數將於7,300-7,700點之間上落。 受油價及食品成本雙雙上漲約27%的壓力影響，加上去年基數相對較高，美國餐飲業銷售增速今夏料將有所放緩，客流量亦面臨一定挑戰。五月份經濟數據有所轉弱， CPI上升而實際收入下跌，反映消費者的財務壓力日益明顯；惟隨著伊朗戰事結束，六月份的經濟數據或有望改善。在此環境下，消費者傾向選擇性價比較高的餐飲選擇，Cava(CAVA.US)、漢堡王（Burger King）(QSR.US)、Starbucks (SBUX.US)及Yum! Brands (YUM.US) 等品牌憑價格優勢及積極的促銷策略，有望跑贏同業。 在汽車貸款方面，美國逾期90天或以上的汽車貸款比率於第一季環比上升2個基點、按年上升3個基點至2.97%，持續高於過去15年平均2.14%的水平。值得注意的是，選擇84個月超長還款期貸款的比例升至22.9%的歷史新高，較去年同期的21.2%進一步上升，反映消費者正透過延長還款期來減輕負擔。 與此同時，在通脹持續侵蝕消費預算的背景下，美國人的信用卡債務規模繼續攀升，低收入及中等收入階層的消費能力料將持續受壓。第一季信用卡總結餘按年增長5.9%至1.25萬億美元，增速較第三季的5.7%及第四季度的5.5%進一步加快。綜合而言，上述多項指標均指向美國消費市場在短期內仍面臨結構性壓力，惟部分具備價格競爭力的餐飲品牌及防禦性消費板塊仍存在相對投資機會。 前進保險（PGR.US）依然是美國汽車保險市場中最佳的保險商，儘管行業競爭日趨激烈，加上維修成本持續攀升，為公司帶來一定壓力。然而值得注意的是，上述挑戰普遍影響整個行業，而公司歷來在應對成本上升均展現出較同業更為出色。 從業績表現來看，公司 於2025年錄得約35%的股本回報率，遠勝於其他大型財產及意外保險（P&C）公司，充分彰顯其在行業中的領先地位。公司目前的預期市盈率（Forward P/E）估值水平與過去股本回報率預期明顯較低的時期相若，估值非常吸引。建議可在232美元附近獲利，設置191美元作為止蝕位。 捷普科技（JBL.US）與印度Adani 計劃組成策略聯盟，有望進一步鞏固公司在人工智能（AI）基礎設施的策略，並為公司在印度建立液冷機架、電源及熱管理系統的製造基地創造有利條件。就短期影響而言，由於合作時間表、產能規劃及接收客戶訂單等細節尚待確定，預計對公司近期業績的直接貢獻或相對有限。 然而，是次合作的策略價值更為深遠。公司在機架級工程設計及製造方面擁有深厚的技術，而Adani則在數據中心建設、能源供應及物流方面具備龐大的規模優勢，兩者的聯手有望形成高度互補的協同效應。隨著全球對AI數據中心基礎設施的需求持續強勁增長，是次聯盟不僅有助公司拓展印度這一重要新興市場，更有望提升捷普在全球AI供應鏈中的戰略地位。建議可在423美元附近獲利，設置349美元作為止蝕位。

市場憧憬美伊達成停火協議，據報美國與伊朗接近達成和平協議，或於七國集團(G7)峰會前後簽署。此外，全球歷來集資額最大的新股SpaceX（美：SPCX）昨日上市，掛牌後股價暴漲，盤中一度較135美元上市價上升31%，最終上升19%，報近160.95美元，公司市值達到2.2萬億美元，超越台積電（美：TSM）成為全球市值第六高的上市公司。隨著通脹擔憂緩解，美債交易員將美聯儲加息時間的預期推遲至2027年。投資者將重點關注沃什的首次新聞發布會以及美聯儲會後聲明和預測，以尋找未來利率路徑綫索。大市方面，料S&P500指數將於7,400至7,700點之間上落。 蘋果(AAPL.US)於全球開發者大會（WWDC）正式公布升級版Siri AI及新一代Apple Intelligence平台，進一步將進階人工智能功能整合至旗下產品。 是次公布的升級版Siri AI在功能層面較舊版本有顯著提升，對話體驗將更為自然流暢，並具備情境理解、螢幕感知、即時網絡搜尋及跨軟件操作等多項進階功能。新版Siri能夠綜合運用用戶的個人信息、網絡數據、螢幕內容及不同應用程式的資訊，回答更為複雜的問題並完成相應任務。蘋果於發布會上展示了Siri AI協助購買演唱會門票及設計活動計劃等實際應用場景，充分展現在日常生活應用中的實用潛力。此外，當用戶將鏡頭對準物件時，Siri可進行即時分析，提供有關物品的詳細資訊、翻譯或相關建議，進一步豐富其視覺智能應用場景。 儘管升級版Siri AI功能令人矚目，惟現階段仍存在若干重要限制值得關注。新版Siri AI初期僅支援英語，並將於今年秋季向消費者推出時標註為測試版，顯示產品成熟度仍有待提升。與此同時，最新的AI功能初期亦不會在中國及歐盟地區推出，對蘋果在上述關鍵市場的AI功能部署構成一定限制。在技術層面，新一代Apple Foundation Models以Google Gemini技術建成，反映蘋果在AI基礎模型方面仍有賴外部技術合作夥伴的支持。 Chewy（CHWY.US）第一季業績顯示，活躍客戶數目按年增長3.6%。同時，自動配送（Autoship）業務的銷售佔比達到84.4%的歷史新高，反映客戶忠誠度極高，並為公司帶來穩定的經常性收入。 從盈利能力角度而言，Chewy 的表現尤為突出。公司第一季的經調整 EBITDA 利潤率擴大了130個基點，主要受惠於營運效率提升、經營槓桿效應發揮，以及毛利率較高的健康與保健產品組合貢獻增加。公司維持全年 EBITDA 利潤率指引於6.6%至6.8%不變，預計到2026年，經調整 EBITDA 的增速將明顯超越收入增速。建議可在20.95美元附近獲利，設置17.20美元作為止蝕位。 可口可樂（KO.US）的濃縮液銷售以及價格與產品組合（price/mix）一直是公司最重要的銷售增長動力。市場普遍預期，這兩大因素將在2026年共同推動公司實現中單位數的收入增長，增速有望與去年持平，並呈現穩定向好的趨勢。市場預計，濃縮液銷量將上升1%至2%，價格與產品組合則可帶來2%至3%的增長，從而推動今年收入增長約5%。此外，有利的匯率因素亦有望為收入帶來溫和的額外貢獻。 至於非經常性的營業利潤及虧損，預計今年的步伐將有所放緩。在公司等待與美國國稅局（IRS）涉及數十億美元的稅務訴訟獲得最終裁決期間，併購及資產出售料非公司的優先事項，這亦有助公司業績表現更趨穩健清晰。整體而言，可口可樂憑其核心業務的穩定增長動力，前景依然穩健可期。建議可在93美元附近獲利，設置76美元作為止蝕位。

美國就業數據強勁令市場加息預期升溫，加上半導體板塊嚴重超買，加上美伊仍未達成和平談判，美股借勢回調。費城半導體指數急跌逾10%，創2020年3月以來最大單日跌幅。特朗普暗示美國政府有意入股頂尖人工智能公司，幷計劃最快本周與AI企業高管討論，今周關注SpaceX料於周五將於納斯達克交易所掛牌，是歷來最大新股集資規模。短期大市料波動，大市方面，我們料S&P500指數將於7,300至7,500點之間上落。 美國5月非農就業數據全面超越市場預期，非農就業人數單月增加17.2萬人，加上前兩個月數據上調，過去三個月的就業增長是兩年來最強勁的季度增長。與此同時，失業率維持於4.3%的水平不變，整體數據反映就業市場或正從長期低迷的環境中逐步走出，為美國經濟提供了重要的正面訊號。 就各行各業就業表現，休閒及酒店業帶頭，單月新增加7萬人，為三年來最強勁的月度增長。醫療及社會援助行業繼續維持穩健的招聘步伐，延續其過去一年作為就業增長主要驅動力。非住宅建築業就業人數連續第七個月錄得增長，相信主要受數據中心建設的強勁需求所帶動。製造業亦於5月新增就業，近期報告顯示美國工廠活動有所上升，受惠於數據中心需求、國防生產及企業搶先囤貨等多項因素推動。 相比之下，航空運輸業就業人數錄得2020年以來最大單月跌幅，美國勞工統計局指出相關情況主要反映某企業結業的影響。值得關注的是，資訊科技行業就業人數再度下跌，在過去17個月中已第16次錄得負增長，反映Meta及微軟等大型科技公司因為人工智能的龐大投資支出而持續削減人手。 Medtronic（MDT.US）第四季業績顯示核心增長引擎——治療心律不正相關業務的強勁表現，並顯示公司2027財年增長指引過於保守。治療心律不正部門持續跑贏同業，該部門整體擴張達78%，當中美國市場更錄得高達124%的強勁增長，並成功奪得美國8%市場佔有率。 管理層正積極推動Hugo機械人手術系統的功能拓展計劃，並已向美國食品及藥物管理局（FDA）提交普通外科及婦科的審批申請。一旦相關審批獲批，Hugo系統的應用範疇將大幅擴展，有望開拓龐大的市場。建議可在93美元附近獲利，設置76美元作為止蝕位。 Alphabet（GOOG.US）宣佈規模達800億美元的集資計劃，預示公司2027年的資本開支將進一步大幅提升。預計相關資本開支或較現有水平上升約50%。集資金額將主要用於擴展公司的TPU研發及生產能力，值得關注的是，Alphabet目前已分別為訓練及推理工作開發獨立的專用芯片，顯示公司在自研芯片領域的技術深度及垂直整合能力正不斷提升，有助降低對第三方晶片供應商的依賴程度。 在客戶拓展方面，Alphabet已成功將Anthropic納入長期客戶，相關合約所涉及的訂單規模高達2,000億美元，充分體現Alphabet雲端基礎設施服務的市場吸引力及長期商業價值。與此同時，蘋果公司亦被視為潛在的新客戶，若相關合作得以落實，將進一步鞏固Google Cloud的客戶基礎及收入能見度。 Google Cloud有望繼續跑贏其他超大規模雲端服務商，包括微軟在內。其一，Google Cloud擁有更充裕的算力資源供應，在當前人工智能算力需求爆發的市場環境下，算力可用性優勢將直接轉化為獲取及留存客戶的競爭籌碼；其二，Google Cloud在以Gemini模型為核心的代理人工智能部署方面佔據更有利的市場地位。建議可在416美元附近獲利，設置342美元作為止蝕位。

標普500指數再創紀錄新高，連續第九周上漲，美國4月商品貿易赤字由3月的853億美元，縮窄至824億美元，少過預期的870億美元，期內進口升1.9%，出口增4%。今周關注COMPUTEX 2026展會，核心將圍繞AI。另外週五公佈的美國5月非農就業數據將是重頭戲。新股方面，報道稱SpaceX 6月4日啓動路演，將成爲史上最大IPO事件。大市方面，我們料S&P500指數將於7,400至7,700點之間上落。 SpaceX 新股有望達到高達 2萬億美元的估值，相當於市銷率 90 倍，這在市場歷史上屬於罕見的規模，亦對資本市場、基金投資組合與管治議題產生深遠影響。若成功上市，募集資金將用於擴展其 AI 基礎設備、提升發射設備與火箭艦隊能力，並推動 Starlink 的衛星規模。 SpaceX 的廣播通信子公司收入貢獻接近 70%，而發射與 xAI 有成長潛力，是公司長期增長的動力。作為太空發射與衛星網路領域的市場領先者，SpaceX 在低地球軌道衛星通信與寬頻市場持續領先，上市將為其在 xAI 及降低成本增加效益方面提供更多選擇，促進技術與規模的協同發展。 SpaceX 有望被納入納斯達克 100 指數，屆時指數型投資與被動基金將需買入。 儘管 SpaceX 在規模與全球影響力方面具備舉足輕重的地位，但公司仍然由Elon Musk以約 93% 的 B 股控制，這在結構性層面為公司管理帶來相對集中的特性。此安排若能維持透明度與問責機制，長期應仍可被市場接受。 公司需要對最大的火箭 Starship 進行大量投資以保持技術領先，同時需解決 space-based 數據中心實體租賃、冷凍與電力供應等方面的挑戰。不過，Starlink 的連接業務已為 SpaceX 帶來穩定的收入與利潤貢獻，且整體收入在…

特朗普表示美伊圍繞延長停火幷重新開放霍爾木茲海峽的談判正在「順利推進」。加上美國債息持續回吐，美股繼續造好。聯儲局主席沃什正式就職，將不得不迅速採取行動以遏制通脹，今周將公布的關鍵數據，包括周二公布的美國ADP就業報告，以及周四公布的美國4月個人消費開支（PCE）物價指數，觀察高油價是否正在侵蝕消費者其他方面的支出。大市方面，料S&P500指數將於7,300至7,600點之間上落。 申領失業救濟人數持續企於較低水平。裁員主要集中在高薪科技職位，抑制失業救濟申請人數。近期的申領數據遠低於疫情前十年的平均33.5萬。 疫情期間以及疫情剛結束時，身份盜用和欺詐氾濫，產生大量非法申請，對各州失業救濟系統造成較大壓力。為此，各州大幅提升身份驗證程序和欺詐檢測系統，加強對新申請的監控。 在今年至今宣布的30多萬個裁員中，有超過8.5萬個來自科技行業——佔比較去年同期高出三分之一，創2023年以來同比新高。科技等高薪行業通常能獲得更高遣散費，這些人會較遲申請失業救濟。相比之下，低薪或季節性行業的裁員往往會更快轉化為失業救濟申領人數，因為這些失業者沒有財務靈活性。 當勞動力市場中白領或高收入群體的裁員佔比更高時，短期內產生的失業救濟申領人數會更少。失業救濟申領數據可能會使勞動力市場顯得堅韌——即使實際就業崗位流失正在加劇。 自2025年中以來，《工人調整和再培訓通知法》(WARN)通知裁員人數與失業救濟申領人數的相差可能反映以上情況。WARN通知顯示有一定規模的裁員——主要與科技行業相關，但更加嚴格的欺詐篩查以及裁員構成在減低失業救濟申領人數。 Nvidia（NVDA.US）第一季業績及指引均超出市場預期，其中第二季收入指引更遠超市場預期的900億美元，顯示市場對其GB200及GB300系列產品的需求依然強勁，相關產品的量產進度保持穩健。 GB200及GB300系列產品的市場需求持續強勁，而下一代Rubin亦已確認將按原定計劃於下半年正式啟動量產。配合Vera中央處理器及新一代伺服器系統的逐步發展，公司進一步鞏固技術領先地位。 公司對數據中心業務部門進行重新劃分，旨在突顯業務增長已逐步延伸至頂級超大規模雲端服務商以外的客戶，有效降低客戶集中風險，展示業務多元化。建議可在246美元附近獲利，設置203美元作為止蝕位。 Walmart（WMT.US) 憑價格優勢及購物地點便利，於零售市場中持續擴大市場佔有率，吸引力已延伸至中高收入家庭。公司收入的增速持續跑贏同業。 公司的網上業務持續錄得穩健增長，基於公司在科技領域的持續投入，當中包括人工智能技術的積極應用。相關投資有效提升客戶購物體驗，進一步鞏固消費者的忠誠度，並推動客戶的到訪次數及消費金額同步提升。 廣告業務、會員計劃等收入持續拓展，為公司提高盈利能力。與此同時，公司對國際業務組合進行更優化整合，以及旗下山姆會員店的持續改善，均為推動公司中長期增長的重要戰略。建議可在136美元附近獲利，設置112美元作為止蝕位。

環球債息大幅攀升，觸發美股周五大幅回調。七國集團財長周一將在巴黎舉行爲期兩天的會議，債券拋售潮料成討論重點。特朗普結束訪華後，仍臨對伊朗政策的關鍵決策。若特朗普決定打破當前僵局，美軍將再度對伊朗發起空襲。一系列的通脹數據，以及油價仍在高位，料續促使部分投資者沽貨減磅。大市方面，料S&P500指數將於7,200-7,500點之間上落。 人工智能公司盈利強勁增長，成為近期美國股市上升最重要的基本因素。在AI企業的驅動下，標普500指數2026年全年盈利增速有望超越20%。 2026年第一季至第四季期間，AI相關股票預計將實現平均40.7%的盈利增長，約為標普500指數其餘成份股增長速度（13.6%）的三倍。後者的盈利增長主要得益於能源及原材料板塊的強勁表現。 在各AI行業分類中，半導體行業的盈利增長尤為突出，2026年平均增長速度高達122%，幾乎是2025年平均44.4%的三倍。 值得留意的是，Nvidia(NVDA.US)尚未公佈今季業績，但預計AI企業整體將貢獻標普500指數第一季高達71.1%的盈利增長，而在2026年全年，AI企業對指數整體盈利增長的平均貢獻率預計亦將達到60.4%。 儘管盈利與收入增長仍是AI企業的顯著優勢，但大規模部署人工智能所需的龐大資本開支，正開始對自由現金流造成明顯壓力。自2024年第一季以來，標普500指數中AI相關企業的資本開支已增長近兩倍，從約600億美元急升至2026年第一季預測的1,660億美元，並預計在2026年第四季進一步攀升至2,510億美元。 在當前形勢下，市場面臨兩個至關重要的核心問題。第一，規模龐大的資本開支能否有效轉化為業務的持續強勁增長，確保投資回報率維持在合理水平之上？第二，在自由現金流持續受壓下，企業未來需要承擔多少額外債務以支持後續的資本開支計劃，潛在的財務槓桿風險是否在可控範圍之內？ Cisco（CSCO.US）業績指引將2026年人工智能訂單從之前的50億美元大幅上調至90億美元，升幅高達80%，反映的是超大規模雲端服務商在人工智能數據中心建設方面持續加碼的龐大資本開支。隨著各大科技巨頭加速擴建人工智能訓練及推理基礎設施，對高性能網絡交換、路由及光通信設備的需求呈現出爆發性增長。 與此同時，公司推行的裁員計劃並非單純削減成本，透過精簡非核心業務人員、將資源集中投放在人工智能相關研發及商業化能力建設，公司旨在重新刺激傳統安全及網絡業務的增長動力，同時拓展它在人工智能驅動的新型安全解決方案及智能網絡管理領域的市場佔有率。建議可在133美元附近獲利，設置110美元作為止蝕位。 應用材料（AMAT.US) 公佈截至今年7月底的第三季銷售增長目標按年高達22.6%，代表公司正處於人工智能驅動的數據中心晶片需求的核心位置。在全球半導體產業加速擴張產能以滿足人工智能算力需求的關鍵時刻，公司的盈利前景明朗。 公司的競爭優勢，在於涵蓋多個晶片製造過程的廣泛設備覆蓋能力。公司能夠在半導體製造技術出現關鍵性升級時，較競爭對手更早洞悉市場走向。無論是前段薄膜沉積、蝕刻、離子注入，還是後段封裝及檢測工序，公司均具備深厚的技術累積及成熟的商業化能力。 隨著主要客戶在工廠產能方面的準備工作日趨完善，需要安裝額外晶片製造設備，設備交付及安裝進度有望明顯加快。 作為全球領先的半導體設備供應商，應用材料正是長期結構性需求最直接且最重要的得益者。建議可在488美元附近獲利，設置402美元作為止蝕位。

美國最新公布的就業數據理想，爲美聯儲在未來繼續按兵不動提供了空間，今週二的4月CPI數據將成爲市場的下一個重要觀察窗口。戰事方面消息不斷，階段仍停留在區內敵對行動，以及霍爾木茲海峽問題。短期美股市寬仍會偏窄，集中科技與半導體板塊將令波幅加劇，短期難有重大消息驅動資金輪動，料S&P500指數將於7,200-7,500點之間上落。 美國4月非農就業人數經季節性調整後增加11.5萬人，顯著高於市場預期的6.5萬人，前值亦向上修訂至18.5萬人。若以未經季節性調整計算，就業人數則增加92.6萬人，其中勞工統計局貢獻了39.1萬個淨職位，略高於去年同期的38.6萬人，而2025年4月未經季節性調整的就業淨增長人數為82.8萬人。 私人部門是4月就業增長的主要引擎，共新增12.3萬個職位，較前值19萬人有所放緩。政府部門則淨裁減8,000個職位，較之前的裁減5,000人進一步惡化。 最值得關注的細節，來自於貿易、運輸及公用業務板塊。該板塊單月新增6萬個職位，貢獻了逾半數當月私人服務業就業的增長，取代教育及醫療服務業，成為當月就業增長的最大來源。其中，運輸及倉儲業更錄得3萬人的超預期增長。這一表現與近期採購經理人指數（PMI）及地區聯儲製造業調查的強勁信號相互印證，顯示工業板塊可能正在經歷一輪實質性復甦。 儘管機構調查數據整體向好，住戶調查卻呈現出令人憂慮的跡象。失業率從3月份的4.26%上升至4.34%，反映裁員趨勢有所加劇。涵蓋失業工人的U2失業率亦從2.0%微升至2.1%。值得注意的是，勞動力參與率從61.9%小幅下跌至61.8%，勞動力規模減少9.2萬人，但失業人數卻同期上升13.4萬人，住戶調查下的就業人數更大幅下跌22.6萬人，顯示就業市場的實際情況或不如機構調查數據所呈現的那麼樂觀。 AMD(AMD.US）在人工智能驅動的計算力需求持續上升的背景下，EPYC處理器在雲端及企業市場的需求正在加速擴張，推動伺服器CPU的整體市場規模突破1,200億美元。與此同時，持續的市場佔有率提升與平均銷售價格向上，共同支持著數據中心業務在進入2026年後維持超越季節性規律的強勁增長。 在CPU業務方面，EPYC系列處理器正享受來自雲端及企業客戶的強勁需求加速。EPYC處理器憑在效能、核心密度及整體擁有成本方面的競爭優勢，持續從英特爾手中搶佔市場。 在GPU業務方面，MI355X產品的推進有助於AMD在當前的人工智能計算力需求浪潮中維持市場，並為客戶提供輝達以外的替代選擇。GPU業務真正意義上的上行空間，很大程度上取決於MI450及Helios機部署方案能否在2026年第四季實現成功落地。建議可在493美元附近獲利，設置405美元作為止蝕位。 迪士尼（DIS.US) 正處於多個業務板塊同步復蘇的轉捩點。串流媒體業務從燒錢轉為盈利，電影業務強勢回歸票房榜首，主題公園業務在經濟不景下依然展現盈利能力，加上管理層完成換屆並確立長期戰略方向。 迪士尼串流媒體平台訂閱用戶數現已突破2億。串流業務現已正式轉虧為盈，直接令2025年每股盈利錄得19%的強勁增長，並為市場對2026年16%每股盈利增長的預期鞏固信心。 主題公園及體驗商業目前佔迪士尼整體盈利約六成，是最重要利潤來源。儘管宏觀經濟環境面臨一定壓力，但迪士尼的主題公園業務其難以取代的品牌吸引力及獨特的體驗，保持盈利能力。 迪士尼已順利完成CEO交接，新管理層正積極制定長遠的戰略發展藍圖。建議可在123美元附近獲利，設置101美元作為止蝕位。