OpenAI據報打算把上市日期押後到2027年，打擊科技股的投資氣氛，資金輪動離開成長股，短期對納指及晶片板塊構成壓力。美國6月密歇根大學消費信心指數終值回升至49.5（高於初值），但仍處歷史低位附近。 汽油價格下跌緩解通脹壓力，惟消費者信心依然脆弱，反映經濟韌性存在但未完全恢復。今周繼續關注中東局勢，非農就業數據。大市方面，料S&P500指數將於7,200至7,500點之間上落。
根據包括Altria(MO.US)和Philip Morris (PM.US)在內的多家企業最新業績指引，煙草公司的銷售額在下半年有望延續中單位數增長。憑定價能力，以及無煙業務持續上升的收入貢獻，有效抵銷了吸煙人數下跌所帶來的影響。強健的現金流亦提供有力支持，使英美煙草（British American Tobacco，BTI.US）及Philip Morris 等主要市場參與者維持派息水平。
與此同時，全球大麻行業亦預計將錄得單位數的銷售增長，增長動力主要來自北美以外市場的持續擴張，以及美國和加拿大市場價格趨於穩定。隨著財務狀況持續改善及監管壓力逐步緩和，業界的收購合併將加快。
在美國市場方面，自2010年以來，美國煙草產品的消費支出每年約下降4%，主要原因在於香煙零售銷量每年錄得約5%的跌幅。根據Euromonitor的數據，同期美國家庭人均吸煙率下降約5.5%，這在很大程度上源於零售價格升幅持續高於整體通脹水平，以及電子霧化產品和口含尼古丁等尼古丁替代品的銷售快速擴張。
值得關注的是，折扣香煙在美國香煙零售銷量中所佔的比例，已由2010年的19.8%上升至2025年的24.6%，反映消費者對價格的敏感程度持續上升。此趨勢或對Altria旗下萬寶路（Marlboro）等高端品牌的利潤構成一定壓力。
綜合而言，成功向無煙產品轉型的煙草企業，在應對傳統香煙銷量下跌方面具備更強的防守能力。在大麻行業方面，收購合併將重塑行業競爭環境，尤其是在國際市場。
美光科技（MU.US）所簽訂的16份戰略客戶協議，平均年期為三年，涵蓋多個市場，支持記憶體周期出現結構性轉變。儘管定價上調的步伐將逐漸放緩，但上述協議仍可支持定價持續向上修訂至少至2027年。這些協議亦有助於降低價格波動，尤其是在供應於2029年前後逐步追上需求之際，其穩定價格的效用將更為明顯。
在業績指引方面，美光科技的銷售額指引較市場預期高出16%，加上86%的毛利率目標，均反映出公司在短期內持續具備定價能力。這一定價優勢預計將得以維持，原因在於人工智能驅動的需求持續對產能構成限制，令供應難以在短期內大幅擴張。建議可在1,307美元附近獲利，設置1,075美元作為止蝕位。
微軟（MSFT.US）在人工智能貨幣化方面遙遙領先同業，其優勢很大程度源於早期確立的市場先機——作為OpenAI首選雲端服務供應商的獨特地位，為公司在人工智能商業進程奠定基礎。第三季人工智能業務的年化收入已超過370億美元，較去年同期大幅增長123%。
展望未來，尤其是隨著企業級人工智能應用持續普及擴大，以及Microsoft 365（M365）新定價方案逐步開始的收入貢獻，增長動力進一步增強。值得特別關注的是，微軟商業雲端業務的未完成合約高達6,270億美元，平均合約年期約為2.5年，為下半年人工智能業務提供信心。建議可在417美元附近獲利，設置343美元作為止蝕位。
