Dear Valued Customer, We are pleased to announce that the new SP Trader X mobile trading application is now officially available. The upgraded platform offers enhanced functionality, improved system stability, and a more streamlined trading experience. To support this system…
AI 數據中心建設帶動融資需求急升。博通（AVGO.US）繼早前為 Anthropic 價值 600 億美元的巨額融資提供大部分擔保後，最近正籌備一項逾 500 億美元的融資，用於 OpenAI 訂購定製AI 晶片，晶片由博通與 OpenAI 共同開發。博通已接洽阿波羅全球管理公司與黑石集團商討融資安排。有關交易涵蓋數十億瓦特的晶片，預料年底前完成。 博通早於 6 月已宣布建立融資平台，由阿波羅與黑石作主要投資者，在 2028 年前為包括 Anthropic 及 OpenAI 在內的 AI 開發商，提供超過 20 0瓦特計算能力的建設融資。 甲骨文（ORCL.US）亦正與阿波羅及高盛協商，為大規模晶片採購安排融資。SpaceX（SPCX.US）據指，正尋求籌集 400 億美元購買 Nvidia（NVDA.US）的 AI 晶片，其中約 100 億美元來自銀行貸款，300 億美元透過發債籌集。 亞馬遜、甲骨文等雲端服務商傳統上以自身現金流購買硬件，但為進行 AI 建設，已發行數千億美元債券。與此同時，OpenAI 和 Anthropic…
恒指公司宣布恒生科技指數的最新改革方案，成分股數目由 30 隻增至 50 隻，並覆蓋六大科技主題下共 24 個科技主題。新增的 20 隻成分股，當中 40 隻按「市值組別」揀選、10 隻按「收入增長組別」揀選；成分股須為恒生綜合大中型股指數成分股，而增長組別另設額外要求，包括 3 個月最低 1 億元日均成交額及最少兩年收入達 5 億元。股權比重上限維持不變，一般成分股為 8%，外國公司為 4%。 指數公司將於 11 月 20 日季檢時公布成分股變動，12 月 7 日生效。按 6 月底數據模擬，改革後指數市值覆蓋率由 85.3% 升至 91.3%，成分股收入增長中位數由 13.8% 升至 21.3%，反映指數的覆蓋面及增長率同步提升。權重分布上，現有 30 隻成分股約佔 90%，新增「市值組別」10 隻約佔…
中國無人駕駛的士的使用率落後美國，例如 Waymo 的使用率超過 58%，令內地營運商的收支平衡時間表與美國同業差距大。 Waymo 的例子顯示，隨着網絡成熟，高使用率達成規模效益；相比之下，小馬智行(2026.HK)和文遠知行兩家營運商預期經營虧損直至 2028 年，直到車隊數量接近關鍵臨界點。由於今年內地商業化達至樽頸位，擴張節奏被迫加快，推動這些車企發展海外市場，先打開中東與歐洲市場；當地監管條件相對有利，也達至風險分散。 文遠知行在中東仍保持先行者優勢，而小馬智行透過與 Uber (UBER.US) 擴大合作，將歐洲的 2,000 架無人駕駛的士計劃推進速度加快，使國際車隊規模超過 4,000 架。這些營運商在策略上首先會瞄準高密度的城市核心地帶，而獲得「完全無人駕駛」的監管批准是能否達到盈利的關鍵。商業化方面，主力會採用偏輕資產的聯合部署，透過先行的硬件銷售換取現金，之後再以高毛利的軟件授權費以及按成交分成等方式形成較持續的收入結構。 展望大市，我們預計恒生指數將在23,300至24,700點區間內波動。 比亞迪（1211.HK）作為中國最大的電動車生產商，有望結束銷售與毛利下跌的趨勢。原因在於海外擴張正在推動銷量的提升，同時新一輪車型周期已帶來電池技術升級，預料有助於 2027 至 2028 年出現反彈。從出貨節奏看，海外銷量今年有望按年大幅上升超過 80%，之後兩年亦可保持每年約 25% 的增長；此外，每輛在海外售出的車輛所帶來的毛利，預期將是國內車輛的 2 至 2.5 倍。公司將透過擴充產品線與銷售渠道來增加市場佔有率，另一方面，新工廠投產亦有助於降低關稅帶來的風險。當然，中國汽車市場需求仍然疲弱，競爭亦非常激烈。不過，近來多個新車型推出已令比亞迪的訂單改善，預期隨着更多電池生產線陸續推出，銷售將在 2027 年重新步入增長。至於公司的能源儲存業務，亦受惠於由電網項目及 AI 數據中心帶動，成為另一個支持因素。建議可上望HK$ 83.50，HK$ 68.50止蝕。 網易（9999.HK）受惠中國遊戲行業在 2026 年快速增長，主因監管機構在 9 月批准了…
當前推動膀胱癌藥物銷售的核心，是晚期疾病的首選治療方案。由於部分療程允許患者在病情惡化前持續用藥，患者在治療中的「留存時間」較長，因此帶動銷售。隨著患者病情加重，患者能承受的治療強度與療程時間就會減少。下一個重要成長區域，是圍繞膀胱切除手術的治療：因為復發風險顯著，而療法可以針對可能殘留或已超出原腫瘤位置的微小疾病。 輝瑞（PFE.US）與默克（MRK.US）是一個約 110 億美元膀胱癌藥物市場的支柱。 生物標記扮演愈來愈關鍵的分工角色：一方面用於進一步細分市場，另一方面可提升臨床試驗的設計效率與臨床效益，因為可以更精準鎖定較可能有效果的患者。Tecentriq 為羅氏（RHHBY.US）產品，在「全體參與者」試驗中的表現不理想，之後再在生物標記篩選人群中獲批，顯示監管與市場對「更精準用藥」的偏好正在加強。 從藥物特性與用法來看，輝瑞（PFE.US）與 Astellas（4503.JP）共同開發的 Padcev 屬於較新的治療路線：透過把藥物「直接送達腫瘤細胞」。Padcev 可單藥使用，亦可與 Keytruda 聯用。 在 EV-302 試驗中，Padcev 加 Keytruda（默克（MRK）的產品）相比化療，幾乎將死亡風險減少一半；而 EV-303 與 EV-304 則把「膀胱切除手術週邊用藥」的適用性擴大到可或不可使用cisplatin的患者。這種覆蓋面的擴大，支持 Padcev 在 2031 年的能拿到超過一半的市場佔有率。 大市方面，我們料S&P500指數將於7,400-7,900點之間上落。 美光科技(MU.US) 向「長期合約」業務轉型，令公司能在 2030 年前較有效地限制風險，同時在景氣週期；即使面對加價速度放慢，仍有一定的盈利表現。市場關注高頻寬記憶體(HBM)的成本與供求週期：2027 年 HBM（特別是 HBM4／HBM4e）單價或錄得約 40% 的升幅。 同時，AI 伺服器單台所用記憶體用量未必一定線性上升，甚至可能因架構與配置優化而出現「每台用量下降」的情況。不過，這一因素可被整體伺服器量上升所抵消：若數據中心擴建速度不變甚至加快，能令記憶體價格上升。 不過，投資者仍需留意兩類風險，可能影響美光估值倍數（市盈率）。第一是合約定價一旦在 AI…
港交所（388.HK）就第二階段上市機制的競爭力檢討進行諮詢，並提出放寬多項交易界線，以提升制度彈性及減少合規成本。港交所建議進一步放寬主要交易、須予公布交易及關連交易之間的劃分，從而大幅減省披露工作及尋求股東批准等程序，並便利公司進行分拆上市等交易安排。 港交所的具體建議包括：須股東批准的主要交易的門檻由25%提高至50%；而關連人士持有的投票權門檻由10%提高至30%。同時，原本「新股上市首3年不能分拆」的限制，將縮短至1年。 港交所亦提出若干會計及分類計算方式的修訂，包括在計算須予披露交易時刪除盈利比率；在計算代價比率時，可由市值與資產淨值兩者中擇高作為比較基準；以及刪除「非常重大的出售事項」及「非常重大的收購事項」等交易分類。若上述建議全面落實，按諮詢文件所載統計，若代價比率改以資產淨值計算，則以此構成的2024年及2025年須予披露交易分別可大幅減少約68%及59%；若同時把主要交易門檻由25%提高至50%，則須股東審批的主要交易亦可分別減少32%及35%。 現行分拆上市需要事先取得聯交所批准。港交所建議調整為：若市值至少100億元、收益至少10億元，且餘下業務（remaining business）的收益及總資產佔發行人集團的收益及總資產比重均高於50%，公司可自行評估分拆上市是否符合規定，並毋須事先取得聯交所批准。 放寬相關規定並非單純削弱或保留投資者權益，而是監管重心由「事前審批」轉向「事前披露＋事後問責」。 展望大市，我們預計恒生指數將在23,800至25,200點區間內波動。 周大福創建（659.HK）2026財政年度的經調整EBITDA按年保持相對穩定，核心業務的貢獻組合顯示，公司正在進行更「根本」的業務轉向，以產生更具穩定性的未來現金流。 公司指出其金融服務相關業務的經調整營運利潤貢獻，已經超越它的道路業務，成為主要的利潤來源。意味著公司正逐步轉向較接近輕資產的營運策略。透過提高金融服務的比重，公司預期可降低對收費道路所涉及的特許經營期風險，從而改善整體盈利與現金流的可預測性。 公司淨槓桿比率由一年前約2.0倍下降至約1.6倍。建議可上望HK$ 9.50，HK$ 7.80止蝕。 新世界發展（17.HK）將較容易在香港出售旗下酒店資產。主要原因是本港酒店業正逐步出現盈利回升，包括入住率及房租均有改善。從同業表現作參考，新鴻基地產（16.HK）及信和置業旗下酒店業務，在截至2026財政年度經營利潤分別按年上升18%及9%。 另外，公司與阿布扎比投資局正就出售在於尖沙咀凱悅酒店50%股權與UOL集團進行磋商。交易價為30億港元，折合每間房作價約790萬港元。若出售能夠落實，交易令公司淨負債下降約15億港元。建議可上望HK$ 6.75，HK$ 5.60止蝕。
美國兩大AI公司近日展開價格戰。繼中國開源模型對市場價格構成壓力後，Anthropic 推出旗艦模型 Claude Opus 5.5 的廉價版本，並表示使用成本較上一代產品大約降低四成，反映美國領先AI初創之間亦開始以更激進定價爭奪用戶。 另一方面，OpenAI 亦在本月初發布先進的 ChatGPT-6 Astra 後，於近日推出 ChatGPT-6 的兩款較平版本 Sol 及 Luna，分別面向「複雜編碼與代理工作流程」以及「高吞吐量任務」等需求，例如資訊抽取或文件總結；OpenAI 指相關模型相比之前的 ChatGPT-5.6 版本，價格再下調約五成。 軟銀正擬透過大規模垃圾債券發行為包括 OpenAI 等AI投資提供資金，報導指計劃籌集逾110億美元，其中包括100億美元債及10億歐元債，並指不同期限債券的孳息率高見同年期美元債的歷史高位。 美國財政部長貝森特（Scott Bessent）早前傳出或會兼任特朗普政府的「AI沙皇」。事關特朗普之前宣佈，會效法第一任期成立太空部隊（Space Force）的經驗，增設「人工智能部隊」（AI Force），並計劃起用一名「AI沙皇」作統籌。不過，特朗普最新已澄清貝森特不會出任此職。至於貝森特早前與中國國務院副總理何立峰會面時，曾提及建立AI安全「通報機制」，目前看來，該安排純粹是為了建立一條讓中美雙方直接對話的溝通熱線，而非一項已經正式落實的全面性機制。 大市方面，我們料S&P500指數將於7,500-7,900點之間上落。 Meta（META.US）推出 Muse Charm 裝置，並同時推出配套的語音，以及 AR/VR 眼鏡等產品，顯示公司正努力增加產品以提升銷售額，而不單以訊息為核心。若公司能深度整合到自家多款可穿戴設備之中，理論上可以打造一個更持久、能持續情境感知的助理，讓用戶日常之中較長時間都保持可用狀態，而非只在特定對話時才使用。再加上若代理同時能取得語音、視覺以及位置等線索，更有機會提前判斷用戶的需要，並在較少直接提示的情況下完成任務。 可是，最終能否真正普及，仍然取決於 Muse 是否能和第三方應用與服務做出更深入的整合。Charm 很可能主要充當一個連接端，實際的智能代理運算則在雲端的代理上完成，裝置只負責最低限度的處理；這種架構能降低硬件成本。建議可在 879美元附近獲利，設置 723美元作為止蝕位。 Costco（COST.US）會員續會比率正改善，並且預期未來大約新增…
