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日韓等主要亞太區股市造好，惟午後A股轉跌，港股午後升勢大縮水，全日埋單僅升144點，近期傳統大型科網股反彈並帶動恒指走勢向上。今周留意第二季GDP，6月社會消費品零售總額及規模以上工業增加值等數據。一旦外圍科技股波動性加劇，將引發港股市場出現顯著的資金輪動效應。港股仍未擺脫弱勢，25,000點水平，約50日線有一定阻力。 國家統計局最新公布數據顯示，中國6月CPI同比增長1%，低於市場預期的1.1%，為今年3月以來的最低水平。撇除能源和食品價格的核心CPI同比增長1%，反映內需依然疲弱，通脹壓力整體溫和。 6月通脹下跌主要因為能源價格下跌、豬肉價格持續下跌，以及計入核心CPI的黃金手飾價格下跌，其餘消費類別的通脹按月表現大致維持疲弱格局。 近月中東局勢緩和以及環球央行加息預期上升，使金價自今年3月以來持續向下。6月豬肉價格按年下跌15.9%。按月計算，6月汽油價格按月下跌4.9%，黃金手飾價格按月下跌8.7%。 受政府補貼政策減退影響，家用電器6月CPI按年升2.2%；汽車價格亦因補貼效應消退而按年轉跌1.1%。另一方面，晶片價格急升帶動手機售價上升，通訊工具6月CPI按年升7.6%，成為少數錄得通脹加速的消費類別。 預期內地未來數月將加大財政支持力度以提升內需，惟鑑於市場資金充裕，維持今年不減息、不降準的基本預測。 內地6月PPI按年上升4.1%，創2022年7月以來的四年新高，顯示出廠價格在上游能源及原材料帶動下持續向上。然而，隨著國際油價近期回落，PPI按月下跌0.3%，顯示PPI的上行動力正在減弱。 目前仍有不少行業的PPI處於通縮，例如酒及飲品製造業按年下跌5.3%、汽車製造業按年下跌2.1%。 中信證券（6030.HK）發出盈喜，預計中期盈利達233.4億元人民幣，按年大幅增長69.6%，表現大幅超出市場預期。若撇除非經常性虧損，中期核心盈利更達236.1億元人民幣，按年增長73.4%。以上業績創下歷史新高。 中信證券作為中國市值最大的證券公司，在國家政策積極推動打造最多三家具備全球競爭力的投資銀行的戰略背景下，正充分發揮優勢。 中信證券旗下持續成長的國際業務平台里昂證券（CLSA），預計將從多個因素獲益。跨境資金流動的持續增加、市場對財富管理的強勁需求，以及香港新股市場的蓬勃發展。建議可上望HK$30.85，HK$25.40止蝕。 Uniqlo母公司迅銷（6288.HK）正積極拓展旗艦品牌Uniqlo於日本及中國內地兩大核心市場以外的版圖。東南亞、歐洲及北美市場的業務發展預計將逐步加快，提供更多元化的收入來源。 日本業務正積極優化SKU架構及門店營運政策，以應對日本人口持續萎縮，並致力提升銷售，以精細化經營管理。 中國消費者持續向網上轉移的結構性趨勢，公司因而適度削減實體店數量，並將資源更有效地分配至數碼化及電商渠道的建設與投入。 公司旗下平價品牌GU有望成為下一個重要增長引擎。若GU能夠在進入下一個財政年度後持續保持現有的執行能力，並鞏固品牌定位方面所取得的進展，則可以接力Uniqlo 的增長。建議可上望HK$45.45，HK$37.40止蝕。

聯儲局加息預期降溫，亞太區股市造好，港股7月開局連升兩日，重返10天線。國家發改委表示，今年2000億元超長期特別國債支持「兩新」設備更新資金已全部下達，加快產業升級。香港證監會正加強對新股上市(IPO)市場的監管，將簿記建檔和IPO股票分配列為下一個重點執法領域。整體港股積弱已久，反彈之路並不平坦，今周將有三隻熱門股迎來解禁期，勢加劇市場波動，預期港股今周反覆先升後跌，波幅大概在 23,000 點至 23,800 點。 國家統計局最新公布數據顯示，中國6月製造業採購經理指數（PMI）按月回升0.3個百分點至50.3，重返擴張，並超過市場預期的50.1，反映製造業有所改善。期內新訂單指數按月上升1.3至51.2，顯現一定程度的需求。 從分類指數來看，生產指數按月上升0.2至51.4，繼續維持擴張；惟原材料庫存指數下降0.2至48.4，從業人員指數亦減少0.1至48.5，兩者均處於收縮，反映企業在庫存管理及人員配置方面依然偏於保守。在對外貿易相關指標方面，新出口訂單指數按月上升1.5至50.1，重返擴張，顯示出口需求有所好轉；進口指數亦升0.8至49.6，惟已連續兩個月處於收縮，內需動力仍有待進一步鞏固。 價格方面，主要原材料購進價格指數按月大幅下降6.3至54.2，為今年以來最低水平；出廠價格指數亦跌3.7至48.2，為去年12月以來首次跌回收縮，反映工業品價格向下壓力持續加劇，企業盈利空間或面臨一定影響。 在行業表現方面，農副食品加工、專用設備及電腦通訊電子設備等行業表現相對較好，其生產指數及新訂單指數均高於54；相反，化學纖維及橡膠製品、黑色金屬冶煉及加工等行業的上述兩項指數則持續處於收縮。 非製造業方面，6月商務活動指數按月小幅上升0.1至50.2，同樣超出市場預期的49.9。按行業細分，建築業商務活動指數按月升0.2至49，雖仍處收縮但跌幅收窄；服務業商務活動指數則升0.1至50.4，創去年8月以來新高，顯示服務業持續溫和改善。 比亞迪（1211.HK）6月整體出貨量按月錄得5.5%的增長，增長主要來自出口提升，而國內銷售則與5月相比基本持平。這一銷售結構反映，公司第二代刀片電池的供應緊張狀況仍未得到根本舒緩，持續限制新車型的銷量增長，令國內市場的增長潛力未能充分釋放。 展望第三季，隨著刀片電池供應狀況逐步改善，比亞迪有望重現約15%的銷售增長。預計第三季整體銷售表現將明顯超於上半年。 利潤率方面，公司期內面臨一定的盈利壓力，主要源自於新電池生產線的產能成本上升，以及舊款車型庫存清理所帶來的價格下跌。然而，上述不利因素預計將隨著時間而逐步消失。另一方面，銷量的持續提升將帶動經營槓桿效應逐步顯現，從而有效攤薄固定成本，推動整體利潤率回升。建議可上望HK$95，HK$78止蝕。 李寧（2331.HK）與球星Stephen Curry簽訂代言人協議，標誌著公司積極進軍中國籃球消費市場的高端化戰略部署。 從品牌角度看，李寧此番引入的是一個已臻成熟、具備全球知名度的運動員品牌IP。 對李寧而言，真正的考驗在於能否在未來三至五年內，將Stephen Curry代言人協議轉化為一個在中國市場具備可持續擴張能力的商業平台。在這方面，可以參考安踏體育（2020.HK）長達十年的Klay Thompson代言人案例——安踏成功將這一代言人協議從一個小眾合作發展成橫跨11代的簽名鞋系列，累計銷量突破1,000萬對，充分展示了代言人協議所能釋放的巨大商業潛力。建議可上望HK$17.25，HK$14.20止蝕。

亞洲股市普遍回落及科技股沽壓影響，港股短期仍處尋底階段。內地經濟數據：首5個月規模以上工業企業利潤按年升18.8%，5月單月升21.1%，表明强勁的出口和價格上漲未能抵消國內需求疲軟帶來的拖累。除非內地推出大規模刺激措施，吸引資金重返港股市場，短期技術性反彈仍面對重重阻力，展望大市，預計恒生指數將在22,000至23,400點區間內波動。 國家審計署公布《2025年度中央預算執行和其他財政收支的審計工作報告》，報告指出多家內地銀行存在違規情況。 報告點名指出，中國銀行（3988.HK）於2023年4月至2025年8月期間，安排兩家下屬金融機構，透過招攬大量出資僅1元至100元不等的員工「湊人頭」，將11隻私募基金包裝成公募基金，藉此利用公募基金免收所得稅的政策優惠，逃避稅款高達23.7億元人民幣。 此外，報告亦指出農業銀行（1288.HK）作為服務「三農」的主力銀行，於2021年12月至去年8月期間，因貸款前審查不嚴，違規向不符合高標準農田資格的項目發放貸款共計110.7億元人民幣，部分資金更被挪用於購買理財產品及償還債務等用途。 在行業評級方面，穆迪評級（Moody’s）將中國銀行業展望由「負面」上調至「穩定」，理由是政策支持力度持續及經濟增長保持穩定，有效支持內地銀行業的整體營運環境。惟穆迪同時指出，由於行業快速轉型過程中加速形成的融資風險尚未經歷完整信貸周期的考驗，銀行零售貸款組合的資產風險仍處於較高水平，值得持續關注。 穆迪預計，內地銀行業的盈利能力將保持穩定，主要因為各銀行積極削減存款成本，以緩解淨息差持續收窄的壓力。然而，信貸成本料將隨新增不良貸款的形成而維持高位。此外，在加息憂慮揮之不去的背景下，內銀的投資收入或面臨一定的波動風險。 騰訊（700.HK）的微信自主研發人工智能助手「小微」在「Agent-to-Agent，A2A」領域邁出重要一步，預料將於今年第四季正式推出。「小微」的核心大模型採用微信團隊自主研發的「WeLM」，目前設有兩個測試入口，分別位於微信主頁左上方及聊天功能內。現階段測試應用涵蓋社交、搜尋、生產力、娛樂及購物等多個場景，其中「工具生成」功能能精準滿足用戶的特定需求。 在跨平台協同方面，微信已與美團（3690.HK）的AI助手「小美」及騰訊自身的AI工具「元寶」展開合作。當用戶在「元寶」中提交本地服務需求時，系統將自動實現「A2A」通訊與對接，大幅提升用戶體驗。此外，騰訊近期在WorkBuddy中推出了AI支付功能，並持續完善「微信小店（Mini Shops）」的基礎設施建設，有助推動商品交易總額（GMV）實現快速增長。建議可上望HK$465，HK$383止蝕。 華潤啤酒（291.HK）是中國啤酒市場按收入計規模最大，內地啤酒總市場達1,500億元人民幣。從地區收入分佈來看，經濟較為富裕的華東地區於2025年貢獻公司收入的46%，佔比最高；其次為華南地區，佔比約26%；華中地區則佔24%，地區業務多元化。 華潤啤酒過去主要主力於低價啤酒市場，產品零售價約為每瓶5元人民幣。然而，公司近年正積極加快向高端市場進軍，主要透過大力推廣喜力（Heineken）品牌產品，以捉住消費升級所帶來的龐大市場機遇。此外，公司亦透過關閉閒置及低效產能來提升整體營運效率，產能過剩乃目前整個行業普遍面對的結構性問題。 在股權結構方面，中國國有企業集團華潤集團持有華潤啤酒31.24%的股份，為最大股東；國際啤酒巨頭喜力（Heineken）則持有20.6%的股份。兩大股東有助喜力的國際品牌資源及市場經驗，加速推動高端化轉型策略。建議可上望HK$24.20，HK$19.90止蝕。

港股周五假期休市一日，恒指在端午假期前夕低開低走，失守兩萬四關口，科網股普遍受壓，一方面外圍加息升溫，加上監管收緊擔憂，資金僅聚焦半導體板塊。美國民主黨參議員沃倫和共和黨參議員斯科特敦促財長貝森特加强與七國集團合作，施壓中國讓人民幣升值幷提高匯率政策透明度，呼籲將中國列爲匯率操縱國。展望大市，我們預計恒生指數將在23,500至24,500點區間內波動。 內地五月份內需增速回落至新冠疫情結束以來的最低水平。國家統計局數據顯示，五月零售總額按年下跌0.6%，扭轉四月份0.2%的升幅，為2022年12月以來首度錄得下跌；首五個月固定資產投資則按年下跌4.1%，跌幅較首四個月擴大2.5個百分點，為2020年五月以來表現最差，兩者均低於市場預期。儘管第二季經濟出現放緩跡象，市場普遍認為內地今年的經濟增長目標仍可達標。由於同時肩負化解地方債務風險及推動科技發展等多項政策目標，預期不會推出新一輪大規模財政刺激措施，而是會加快落實基礎建設等現有政策部署。 消費補貼力度較去年減弱，加上耐用品需求已被提前透支，進一步拖累零售表現。五月商品零售額按年下跌0.7%，跌幅較四月擴大0.6個百分點；餐飲收入按年上升0.6%，惟增幅較四月收窄1.6個百分點，為2022年12月以來最弱。按商品類別計，汽車消費五月按年大幅下跌16.1%，跌幅較四月加快0.8個百分點，主要受去年大規模補貼政策所形成的高基數所拖累。撇除汽車後，零售額按年仍錄得1.1%的增長，惟增幅較四月放緩0.7個百分點；家電、家具等與房地產相關的消費維持跌勢，手機等通訊器材的銷售增幅亦有所收窄。 五月工業增加值按年增長4.5%，連同早前公佈的出口數據，屬月內個別高於市場預期的經濟環節。五月出口表現強勁，但整體投資依然疲弱，反映「反內捲」政策的影響力已高於外需增長所帶來的正面效果。 百勝中國（9987.HK）以12億美元收購必勝客在中國內地的品牌所有權益，此舉不僅不會對公司的資產負債表造成壓力，亦不會影響公司於2030年前持續增加股息及股份回購力度。由於百勝中國之前一直透過特許經營必勝客的中國業務，取得完整品牌所有權後，公司將擁有更強的動力對品牌進行重新定位。 在百勝中國的品牌組合中，肯德基（KFC）是最主要的盈利來源。必勝客作為第二大貢獻品牌，其經營利潤率目前約為肯德基的一半，兩者之間的差距清晰地顯示出必勝客在營運效率上仍有相當可觀的提升空間。隨著品牌所有權益易手，取消特許經營費用所帶來的成本節省效應，最早有望於今年內開始。建議可上望HK$379，HK$312止蝕。 美聯集團（1200.HK）隨著本港樓市價量齊升，地產代理業務收入亦顯著受惠。公司發出盈喜，預料截至今年5月31日止首五個月，錄得除稅前盈利約3億元，較去年6月底中期除稅前盈利約1.78億元按年大幅增加約69%。公司同時預期，截至今年6月底六個月的除稅前溢利及股東應佔溢利將錄得顯著增長，並有望創下中期業績20年來的歷史新高。 事實上，公司業績已連續兩年錄得顯著提升。除稅前溢利於2024年及2025年分別達3.71億元及4.97億元，其中2025年的盈利更創出15年來的新高。 公司整體市場佔有率持續上升，尤其在二手住宅市場方面表現尤為突出。在員工收入方面，今年首五個月前線員工的平均佣金收入按年上升接近四成，期內佣金入息中位數亦較去年同期上升超過三成。建議可上望HK$2.85，HK$2.35止蝕。

美國總統特朗普改變強硬口風，稱與伊朗剛達成一項解決戰爭問題的重大協議，亞太區股市全線攀升，港股亦一洗過去7日下跌頹勢，反彈逾400點。中國5月社會融資規模增量爲2.03萬億元人民幣，較上年同期下降逾11%，顯示民間信貸需求仍然低迷。2026陸家嘴論壇將於下周三至周四(17至18日)召開，屆時可能有一系列重大政策發布。本週恆指的波幅預測將會在 24,000 至 25,000 間浮動， 密切反映政治局勢變化。 美國國防部近日宣佈更新「中國軍事企業」清單（又稱「1260H」名單），將阿里巴巴(9988.HK)、比亞迪(1211.HK)、百度(9888.HK)等多家中國大型企業納入其中，令名單上由134大幅擴大至188。根據相關規定，美國國防部將不得直接或間接向名單所列公司採購商品、服務或技術。值得注意的是，今年2月美方曾嘗試將阿里巴巴、百度及比亞迪等企業列入清單，當時曾引發相關股份的美國預託證券（ADR）股價大跌，惟名單公布數分鐘後突然撤回，是次正式更新名單因此備受市場關注。 面對美方的最新舉措，多家涉事企業隨即發表聲明予以強烈反駁，批評美方舉措缺乏正當依據，並一致強調事件不會對公司的實質業務運作造成影響。 其中，阿里巴巴回應明確指出，將其納入名單完全是一個錯誤，且毫無事實根據，並重申集團並非中國軍工企業，亦從未參與任何「軍民融合」戰略。阿里巴巴更明確表示，對於任何試圖歪曲公司形象的行為，集團將採取一切可行的法律行動，顯示其捍衛自身聲譽及商業利益的立場堅定。 分析今次新增公司的名單，可見美方此次擴大了打擊範圍，將多家並非傳統國防領域、亦不具國有背景的中國民營企業納入其中，反映美方對「軍民融合」定義的詮釋日趨擴大。新增企業包括機械人公司宇樹科技及電動車製造商蔚來汽車(9866.HK)等，顯示美方對新興科技行業的審查力度持續加強。與此同時，騰訊(700.HK)雖於去年已被列入名單，目前正積極尋求除名，其結果受密切關注，或為其他涉事企業提供參考。 另一方面，今次亦有10家企業獲移出名單，包括中海石油（中國）、中遠海運集團財務公司及中國化學等。 周大福（1929.HK）作為大中華地區規模最大的珠寶連鎖集團，於2027財年（截至3月底）就算在金價向下的情況下，具備有效抵銷利潤率向下壓力。公司在產品組合多元化及數碼化客戶互動方面的積極部署，配合更高實體店營運效率，有效提升門店生產力，並進一步開拓客戶接觸範圍。 當人民幣滙率向上及內地產品價格提升，將促使更多大額珠寶消費需求轉移至香港及澳門市場，而周大福在兩地的業務部署恰好受惠。因為香港及澳門門店的銷售增長，將顯著提升整體利潤率，為公司提升盈利增長。建議可上望HK$14.50，HK$11.90止蝕。 舜宇光學（2382.HK）手機鏡頭收入於2025年按年增長9%，而同期出貨量卻下跌6%，這顯示出平均售價提升所主導的增長模式，充分顯示在出貨量受壓的環境下，產品結構優化及高端化策略的積極成效。智能手機市場的高端化趨勢正成為整個供應鏈抵禦出貨量下跌壓力的有效策略，當中鏡頭供應商尤為受惠。根據IDC的數據，售價逾600美元的高端手機於2025年已佔全球出貨量的29%，較2021年的22%顯著提升。隨著手機品牌商持續優先發展高端裝置以抵銷記憶體成本通脹的壓力，此一趨勢預計將於2026年進一步加速，高端手機市場佔比有望突破34%，為供應鏈相關企業提供持續的結構性增長動力。 在產品規格升級方面，旗艦手機普遍配備更為複雜精密的攝影鏡頭系統，當中潛望式長焦模組的廣泛應用尤為顯著，此類高規格模組所對應的平均售價（ASP）亦明顯更高。值得關注的是，即使整體手機出貨量出現下跌，每部手機所配置的鏡頭數量仍持續增加，原因在於僅配備一至兩粒鏡頭的低端手機正逐步被市場淘汰。建議可上望HK$81.00，HK$66.50止蝕。

亞洲以科技股主導的股市周五受挫，港股上周五失守兩萬五關口。隨着內地和香港監管機構對跨境投資資金流動採取監管措施，市場短期處觀望。今周關注5月CPI和PPI數據，外圍股市下調的壓力, 投資者需要現金補倉，估計恆指將會在 23,800 至 24,800 間浮動。 5月RatingDog中國製造業採購經理指數（PMI）報51.8，高出市場預期的51.3，製造業維持擴張，表示穩健。 5月新訂單數量增長高於過去5年的平均水平，顯示內需依然穩固。在成本方面，通脹按月下降有助紓緩企業在成本與定價方面的壓力。 5月新訂單增加主要來自市場需求強勁、產品升級、開拓新客戶及促銷活動等多項因素推動，整體增速仍超越長期平均數字，反映企業的市場開拓能力依然積極。5月製造業產量繼續擴張，惟較4月錄得的22個月高位有所放緩。在企業信心方面，製造業界對未來12個月的前景信心較4月輕微減弱，但仍維持在年初以來的平均水平。 結合PMI數據及其他數據，內地經濟增長呈現明顯分化格局。高科技與出口導向行業表現強勁，而以消費與房地產為主的傳統內需行業則表現相對疲弱，兩者之間的分化趨勢值得持續關注。 RatingDog中國製造業PMI為非官方數據，一般被視為偏重出口及民營企業的指標，5月數據雖與官方製造業PMI同步按月回落，但已連續6個月保持在擴張水平，顯示出口及民企板塊較有實力。相比之下，官方PMI則回落至50的榮枯分界線，顯示整體製造業擴張動力較為溫和。 內地出口增長近月表現強勁，但5月出口增長可能有所下降，PMI放緩除受5月初長假期因素外，歐元區及日本等主要外圍經濟的PMI亦同步下跌，反映外部需求正在向下，或將對內地出口表現構成一定的壓力，後續出口數據的走向值得密切留意。 比亞迪（1211.HK）海外業務持續強勁，全年海外銷量有望超越150萬輛的原定目標。出貨量的按年增長主要受惠於海外市場需求的穩步上升。隨著比亞迪在多個海外市場的品牌認知不斷提升，加上產品競爭力持續增強，反映公司國際化戰略正逐步取得成果。 比亞迪最新推出的新車配備超快速充電技術，市場反應相當熱烈，訂單走勢強勁。超快速充電有效迎合消費者的核心需求，進一步鞏固比亞迪在新能源汽車市場的競爭優勢。 比亞迪第二代刀片電池目前面臨的供應樽頸預計將於6月起逐步舒緩，為下半年更強勁的業務奠定基礎。隨著供應鏈產能的持續提升，配合新車型號的強勁訂單，比亞迪下半年的整體銷售表現有望顯著改善。建議可上望HK$101.50，HK$83.50止蝕。 海爾智家（6690.HK）作為中國領先的家電製造商，雖然目前面臨銷售增長放緩及成本壓力加劇的雙重挑戰，地緣政治風險所引發的全球供應鏈不穩定亦對公司業務構成一定影響。然而，參考海爾歷來經歷行業低潮的表現，公司憑強大的自身製造能力及全球部署，比缺乏同等競爭優勢的同業更有效地應對當前的挑戰性環境。 儘管短期盈利前景面臨一定壓力，海爾智家仍積極加強對股東回報的承諾，充分展示管理層對公司長遠發展前景的信心。公司宣佈上調2026至2028年的派息比率，並提高A股回購。建議可上望HK$23.70，HK$19.50止蝕。

港股上周五跟隨亞太區股市造好，終止連跌3日。國家統計局公布，5月份，中國製造業採購經理指數(PMI)進一步回落至50，比上月下降0.3個百分點，為3個月最低水平，符合市場預期。內地非製造業活動重返擴張水平，國家統計局公布，5月份，非製造業商務活動指數升至50.1，比上月升0.7個百分點，高於市場預期的49.5。港股近期從低位反彈，今周留意美團業績，以及美伊戰事走向，估計本週恆指波幅應在 24,500 至 25,500 間浮動。 眼睛健康領域已逐步形成一個將醫療服務、視光、輔助器及智能醫療相互融合的綜合體系。就全球而言，目前至少有22億人患有近視或遠視，當中至少10億人的視力問題可透過適當干預加以避免或妥善處理。 中國《「十四五」全國眼睛健康規劃（2021－2025年）》明確要求將視力管理納入公共衛生。此一政策導向不僅為行業發展提供了明確的方向，亦為相關醫療服務機構的長遠發展創造了有利的政策環境。 在中國眼科醫療服務市場，傳統上由各地少數幾家綜合性醫院的眼科部門或眼科專科醫院佔據主導地位，並擁有較高的市場認受性。然而，隨著醫療需求的持續升級與多元化，迅速崛起的領先私立眼科機構正逐步成為推動行業轉型的核心力量。以領先連鎖集團為代表的私立眼科專科醫院，憑技術優勢及專科聚焦，正重整市場競爭格局。 中國眼科醫療服務市場正呈現強勁增長，主要增長動力包括人口老化加劇、居民購買力提升、人工智能驅動的行業升級、眼科藥物及技術創新，以及眼科人才的持續擴大。市場預計規模將於2030年達到人民幣2,250億元，並於2035年達到人民幣3,488億元，對應年複合增長率分別為8.1%及9.2%。 人工智能技術的廣泛應用正推動眼科醫療行業升級。在檢查環節，人工智能支持對眼底、光學相干斷層掃描及視網膜圖像進行自動化分析。在診斷環節，人工智能透過圖像解讀、檢測及風險分層輔助臨床決策，有效提高診斷的準確性。在治療環節，人工智能引導的激光優化及手術輔助，顯著提升手術精準度。在手術後管理環節，人工智能支持疾病進展追蹤及複發預測。 聯想（992.HK）預計第一季收入將錄得低雙位數百分比增長，增長動力主要來自企業級人工智能基礎設施需求的強勁爆發，以及高端設備產品組合的持續優化。各主要業務部門增長趨勢穩健。 基礎設施解決方案業務有望在企業級推理運算及存儲需求的持續帶動下，維持強勁的業務增長。公司目前持有高達210億美元的人工智能伺服器訂單，為業務的持續增長提供支持。經業務重組後，營業利潤進一步上升，反映重組效益，整體盈利能力將持續改善。建議可上望HK$27.10，HK$22.30止蝕。 名創優品（9896.HK）最新季度業績表現穩健並符合預期。中國地區收入增長達30%，主要得益於高個位數的同店銷售增長和淨新開門店數量的大幅增加。 公司銷售及行政開支同比增長34%，這主要用於加快市場擴張步伐和提升客戶體驗，是在擴充銷售網絡和優化服務的戰略投資。經營利潤率較去年同期略微下降1.9個百分點，但隨着規模效應逐步顯現，預計這些投入將轉化為持續增長的動力，有望在未來推動利潤率逐步回升。 管理層對未來持樂觀態度，並維持2026財年收入高雙位數增長的指引。公司預期中國及北美市場將繼續實現低個位數的同店銷售增長，為收入增長提供穩固支持。在品牌影響力與市場網絡不斷擴大的驅動下，名創優品未來具備可觀的增長潛力。建議可上望HK$29.20，HK$24.05止蝕。

恒生指數公司宣布季度檢討結果，恒指成份股加入極兔速遞(01519)、中國鋁業(02600)及百濟神州(06160)，份股數目將由90隻增加至93隻。留意今周多間企業公佈業績，包括小米集團、快手和理想汽車等。在外圍股市屢創新高下，料華為「韜定律」的提出，預計到2031年，基於該定律的高端芯片晶體管密度將達到1.4納米制程的同等水平。半導體板塊繼續跑贏大市。展望大市，預計恒生指數將在25,200至26,200點區間內波動。 內地八個部委聯合的《綜合整治非法跨境證券期貨基金經營活動實施方案》，對跨境互聯網證券商(經紀行)、港股市場以及跨境資金帶來重大影響。 在跨境互聯網券商方面，由於該方案設立了為期兩年的集中整治期，要求嚴格限制違規境外機構在境內發展業務，在過渡期內僅允許現存內地投資者進行「單向賣出」及資金轉走，隨後更將全面關閉境內網站與應用程式。富途和老虎等證券商過去依賴內地客戶作為增長的商業模式失效。 在跨境資金與監管方面，當局在現時宏觀經濟環境下，嚴控資金外流並維護人民幣匯率穩定。監管機構透過封鎖利用互聯網證券商繞過外匯管制的灰色地帶，將資金從境外非合規市場撤出，並明確鼓勵他們轉向「滬深港通」（Stock Connect）、「跨境理財通」及QDII基金等合法的渠道，這在長遠上有利於增強合規金融市場的資金穩定性。 在整體港股市場的連帶影響下，市場在短期與長期將呈現不同的走勢。短期之內，由於內地客戶必須在兩年內逐步沽清所持股票，市場難免會因為資金撤離而面臨一定的拋售及波動壓力。然而從長遠來看，此政策消除了跨境證券交易的法律灰色地帶，強化了內地外匯管制與跨境資金流動的安全性，確保了未來的跨境投資活動都能在完全合規的官方監管框架下健康發展。 嗶哩嗶哩（9626.HK）第一季強勁利潤率超預期，充分展現在持續加大人工智能相關投資下，依然有效控制成本、提升營運效率。公司今年目標盈利增長超越20%。 嗶哩嗶哩第一季廣告收入按年增長接近30%，與百度及微博等傳統互聯網平台的疲弱表現形成鮮明對比。反映公司在中國Z世代用戶群體中無可比擬的深厚影響力。相較於用戶結構日趨老化、內容形式相對單一的傳統互聯網平台，公司以年輕用戶為核心，吸引更多廣告生意。 嗶哩嗶哩第一季經營利潤率按年大幅提升210個點子至7%，較市場預期高出40個點子，幅度相當可觀。建議可上望HK$156，HK$128止蝕。 新鴻基地產（16.HK）旗下荃灣全新住宅項目預售進展順利，推動公司於截至6月底的財政年度，香港合約銷售額超越300億港元的全年銷售目標至少20%。 香港二手住宅樓價今年至今已累計上升逾7%，為公司新盤定價提供有利環境。公司在項目規劃、建築質量及銷售執行方面一向持有高水準，成功把握市場機會，推動項目預售反應熱烈，銷售進度遠超預期。 二手樓價的持續上升所帶來的新盤定價向上，加上預售規模超越目標所帶來的規模效應，將共同推動整體經營利潤。量價齊升的有利組合，意味盈利質素更為理想。建議可上望HK$157，HK$129止蝕。

上周五亞太區股市普遍受壓，恒指全日跌426點，連失多條移動平均線，技術走勢轉差。中國市場監管總局明確支持民營經濟發展壯大的重點工作，要求破除壁壘，促進全國統一大市場建設幷整治“內卷式競爭”。 中美會談未有驚喜，重磅業績未有催化劑。今周周一將公布4月份經濟活動包括社會消費品零售總額和工業增加值，預期經濟仍處疲弱。由於霍勿滋海峽，以及伊朗並不願意輕易放棄核武，所以美軍很可能在未來數天內便開始對伊朗進行轟炸及地面襲擊。今週的波幅估計24,700 至 25,500 間浮動。 內地4月消費物價指數（CPI）按年上升1.2%，高出市場預期的0.9%，增長速度較3月上升0.2個百分點，反映內地價格環境正穩步改善。 4月CPI按月上升0.3%，成功扭轉3月下跌0.7%的走勢，顯示消費物價環境正在逐步走出谷底，趨勢向好。 在推升CPI的主要因素中，汽油價格按年升幅擴大至19.3%，對CPI的貢獻達0.56個百分點，是CPI回升重要動力。黃金飾品價格按年上升49.9%，雖較3月份回落約20個百分點，仍對CPI貢獻約0.2個百分點，反映居民對貴金屬資產需求旺盛。此外，交通相關價格4月份按月上升3.7%，進一步推升通脹0.13個百分點。 剔除能源和食品價格的核心CPI按年上升1.2%，較3月擴大0.1個百分點，顯示消費市場的內在動力正在溫和而穩健地擴大。4月服務價格按年上升0.9%，消費品價格升1.4%，升幅均較3月份加快0.1個百分點，反映消費價格環境正逐步改善，消費市場活躍度提升。 食品價格4月按年下跌1.6%，其中豬肉價格按年下跌15.2%，對CPI造成一定影響。然而，隨著豬肉供應週期逐步調整及需求持續恢復，食品價格的跌幅有望在未來進一步收窄，為CPI的持續回升提供額外的正面支持。 阿里巴巴（9988.HK）以通義千問（Qwen）大語言模型、Token Hub軟件平台及自研平頭哥（T-Head）晶片的全人工智能技術，引領中國內地人工智能的數字商業轉型及廣告變現升級佔據重要戰略優勢。 在戰略方向上，管理層確立了三大清晰的量化目標作為長期發展的核心。一，定下五年內實現外部雲端及人工智能業務收入超越1,000億美元的目標；二，計劃於2028財年將即時零售商品交易總額推升至1萬億元人民幣以上；三，承諾於2026至2028年三年間投入高達3,800億元人民幣，用於人工智能基礎設施的大規模建設。上述三大目標相互支持，共同勾畫出在人工智能時代的清晰路線圖。 以上目的加大護城河及市場佔有率，令公司長期盈利及股東回報向好，在中國人工智能商業化浪潮中建立領先地位。建議可上望HK$149，HK$123止蝕。 京東（9618.HK）第一季零售業務盈利表現高出市場預期，充分顯示公司持續優化收入結構。隨著高毛利業務佔比的穩步提升，公司的盈利質素正經歷結構性改善，為中長期業績增長奠定更堅固基礎。 在全年盈利前景方面，市場預期於截至12月底的九個月內，非國際會計準則經營利潤將達175億元人民幣，與去年同期虧損20億元人民幣比較，實現轉虧為盈。 在物流業務方面，京東物流的表現同樣令人鼓舞。即使在即時餐飲配送業務帶來額外成本，京東物流的利潤率仍成功擴大。建議可上望HK$145，HK$119止蝕。

亞洲股市上周五分化，日韓股保持在高位、深成逆市升，港股向下，呈炒股不炒市。百度(09888)旗下崑崙芯據報正尋求香港上市，續帶動國產半導體板塊上升。距美國總統特朗普計劃赴華與中國國家主席習近平會晤僅剩數日，美伊仍處爭端，預計今次中國的收穫將會甚微，預測波幅將會在 25,200 至 26,500 浮動。關注4月CPI、PPI數據，以及騰訊、阿里、京東等科網巨頭的業績發佈。 長和(1.HK)出售Vodafone Three 49%股權，為未來轉型奠定基礎。若再出售港口業務等資產，公司的結構與增長策略將出現顯著調整。此次出售若以現金分派及保留資金用作再投資，淨負債對EBITDA 有望降至約2倍（扣除股息分派影響）。43億英鎊的出售所得若留存於公司，將用於資本開支與減少債務，提升財務實力。 從長和債券角度看，旗下電訊板塊的債券息差預期有望收窄，若需要債券融資，子公司債券可能得到市場進一步認可，使公司整體集資能力加強，增添收購機會。 來自能源交易的資金預計將被指定用於基礎建設投資，重點落在發達國家且具健全監管的地方，以確保長期穩健的資本回報。電訊部門的資金套現預期也有助於改善資本結構，出售的所得用於債務償還與策略性投資。 長和的電訊業務在多個具競爭力的市場中保持活躍，在擁有四家移動營運商的市場下，整體競爭地位受關注。除意大利與愛爾蘭等少數市場外，多數國家仍處於較低的位置。不過，出售 VodafoneThree 股權所籌得的43億英鎊資金，為公司帶來進一步的收購合併機會，雖然這些機會可遇不可求。另外公司保持對退出某些市場的選擇，若估值具吸引力，這一點可從英國市場的交易中獲得印證。一些近期的交易談判也包括愛爾蘭 Three 的潛在出售可能以及與意大利 Iliad 的合併談判。 百濟神州（6160.HK）公布第一季業績，整體表現穩健，管理層隨即上調2026年全年業績指引，反映市場對公司核心產品的需求持續強勁。就核心產品Brukinsa而言，在美國市場的銷售趨勢依然理想，3月及4月的銷售數據均符合預期，進一步鞏固了市場對該產品全年表現的信心。 在競爭形勢方面，競爭對手阿斯利康的Calquence與艾伯維的Venetoclax所組成的固定療程方案，在歐洲市場所取得的滲透率，預計難以在美國市場重複。這一判斷獲得3月及4月Brukinsa實際銷售數據的支持，顯示Brukinsa在慢性淋巴細胞白血病（CLL）及套細胞淋巴癌（MCL）等市場具競爭地位。建議可上望HK$215，HK$177止蝕。 中信証券（6030.HK）的股本回報率（ROE）具備持續跑贏同業的潛力。在費用收入方面，內地及香港股票的IPO市場回暖與股市向好，將為公司帶來可觀的包銷及經紀佣金收入增長。隨著新股上市活動加快、市場交投趨於活躍，公司的投行及財富管理相關業務均受惠，費用收入有望呈現明顯的上升趨勢。 在公募基金業務方面，中國居民資產配置正經歷深刻的結構性轉變。隨著家庭財富逐步從銀行存款及房地產等傳統資產類別轉移至資本市場產品，公募基金行業正享受持續強勁的資金淨流入。公司作為行業龍頭，旗下基金業務有望直接受惠於這一長期趨勢，資產管理規模及相關管理費收入均存在顯著的上升空間。 在私募股權業務方面，公司旗下私募股權子公司金石投資預計將加快海外投資的步伐，進一步加強公司整體收入結構及地域多元化。建議可上望HK$30.65，HK$25.20止蝕。