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Volar Cheung

Volar Cheung

  • Joined: 2025 年 1 月 10 日
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CPI Data Favorable for Rate Cut Pace Concerned about U.S. Results and Presidential Policies (Chinese only)

美國12月核心CPI低於預期，對通漲仍在回落的期待得以延續。結合之前發布的12月PPI數據，預計核心PCE平減指數當月升幅會處在與聯儲局2%物價目標相符的水平。聯儲局可能會對12月的CPI數據感到樂觀。仍預計聯儲局會在1月維持利率不變，但12月CPI報告會支持點陣圖關於今年降息50個基點的展望。 12月整體CPI環比上升0.39%，為去年3月份以來的最大環比升幅，核心CPI環比升幅收窄至0.23%。同比來看，整體CPI通漲率上升2.9%，在連續三個月維持在3.3%後，核心CPI通漲率下降至3.2%。核心商品通漲率放緩至0.1%。其中，二手車價格上升1.2%，新車價格上升0.5%。12月後，影響新車價格的季節性因素會轉向有利的方向，這一狀況會持續到2025年中。預計，在此期間，新車價格會推動經季節性因素調整的通漲率進一步回落。核心服務業通漲率保持在0.3%。首要住房租金和業主等價租金均上升了0.3%。在服務價格中，通漲上升幅度最大的是公共交通價格，升幅為2.7%。 展望未來，能源和食品價格上升以及洛杉磯山火帶來的雙重影響會讓通漲回落進程遭遇阻力。預計今年上半年食品價格會上升，洛杉磯火災會推高居住價格，部分影響將在1月顯現，但可能只會在2025年將CPI推高0.1—0.2個百分點。市場目前預計下一次減息將在6月，而不是1月14日時預期的9月。市場對下次減息的預期時間提前。 本周首要焦點將是特朗普周一就任美國總統後的連串行動，以及藍籌季度業績。大市方面，一周累計，道指下跌1.1%，標指下跌0.7%而納指下跌0.6%。我們料S&P500指數將於5,700-6,000點之間上落。 花旗集團(C.US)第四季純利為28.6億美元，較去年同期虧損18.4億美元有很大改善。每股盈利1.34美元，高於市場預期的1.22美元。收入上升12%至約196億美元，高於市場預期的194.9億美元。第四季多個不同業務部門均錄得增長，投資銀行業務收入同比大增35%至9.3億美元；固定收益和股票業務帶動市場收入同比大增36%至約46億美元。 由於人工智能取代不少人類工作，全球銀行將在未來三到五年內裁員多達20萬工作崗位。研究顯示，人工智能推動提高生產力，令銀行稅前利潤可能在三年內增加12%至17%，預計在未來三到五年內，生成式人工智能使生產力和創收至少提高5%。以上有利公司業績，建議可上望US$89.00，US$73.50止蝕。 摩根士丹利(MS.US) 第四季收入同比增長25.7%至162億美元，高於市場預期。純利上升一倍多，達到37.2億美元。攤薄後每股盈利為2.22美元，遠高於上年同期的0.85美元，同樣高於市場預期。利潤大幅增長，主要受交易撮合和股票銷售浪潮的推動。 其中主要是得益於第四季度交易業務超出了預期，由於美國大選和2024年最後幾個月的經濟數據帶來的波動，表現強勁。大選後，許多與客户尋求重新冒險有關的活動，最主要的原因是股票業務中風險偏好上升，建議可上望US$154.00，US$127.00止蝕。

China’s GDP growth is on the upswing and Hong Kong stocks are expected to make up for the laggards. (Chinese only)

中國第四季GDP同比增長5.4%，為六個季以來最快增速，高於市場預期的5.0%，第三季增長4.6%；環比來看，上升更為明顯，第四季GDP環比增長1.6%，為2023年3月以來最高，但略低過市場預期的增長1.7%。全年計，GDP同比增長5%，達到增長目標，並好過市場預期的增長4.9%。 國統局表示，去年經濟運轉穩中有進，主要發展目標順利實現，總括來看，國民經濟運作整體平穩、穩中有進，高品質發展紮實推進，中國式現代化邁出新的堅實步伐。但也要看到，當前外部環境變化帶來不利影響加深，國內需求不足，部分企業生產經營困難，經濟運作仍面臨不少困難和挑戰。 美國國土安全部公布，將37家中國企業列入《防止維吾爾人強迫勞動法》（UFLPA）實體清單，涉及紡織、礦業及太陽能等產業，被指涉嫌與強迫勞動有關。名單企業包括在新疆的礦業公司，如紫金礦業(2899.HK)及3家子公司；另包括種植新疆棉並生產紡織品供全球出口的公司，如華孚時尚及其25家子公司，以及使用新疆生產的多晶矽製造太陽能板的公司。紫金發出通告，認為有關指控未基於事實。 港股方面，大市上星期走勢向好，恒指累升2.7%或520點；國指累升3.1%或211點；科指更累升5.1%或218點。升幅較大的熱門股有中芯國際(981.HK)及京東(9618.HK)，5日分別大升22.0%及12.1%；調整較大的熱門股有金沙中國(1928.HK)及海爾智家(6690.HK)，分別下跌6.1%及3.0%。預計大市本星期將會於19,000-20,200點之間波動。大市向好，宜找落後股，進可攻，退可守。 招商銀行(3968.HK) 公布2024年業績快報，表現優於預期，全年純利約1,484億元人民幣，同比上升1.22%，每股盈利5.66元人民幣。去年收入3,375億元人民幣，下跌0.47%。其中，非利息淨收入約1,263億元人民幣，升1.45%。不良貸款率0.95%，與上年末持平。在經歷去年前三季盈利負增長後，全年盈利最終轉為正增長，見明顯改善趨勢，公司資產質量亦表現穩健。 公司是一眾中資銀行中表現最好的零售銀行，去年上半年每間分行的零售存款水平顯著高於同業，其存款成本在股份制銀行和城市商業銀行中亦最低，預期在存款利率開放的環境下是一項優勢，建議可上望HK$46.55，HK$38.30止蝕。 申洲國際(2313.HK) 上半年收入約130億元人民幣，同比上升12.2%，純利大增37.8%至約29億元人民幣，創半年度業績新高。隨著訂單需求的恢復上升，公司提升整體產能利用率、增加海外工廠的產能規模，整體毛利率由去年同期的22.4%，上升6.6個百分點至29%。 公司在越南和柬埔寨已建成了一定的產業規模，形成了較好的產業基礎，也提高了全球化佈局的能力，亦有意於海外選擇新的國家進行產業佈局。這個佈局令公司可能受到關稅政策風險大大減低。 公司為Nike、Uniqlo、Adidas、Puma 等全球知名運動休閒品牌服裝核心供應商。憑藉一體化生產模式和強勁布料研發能力，實現了與客戶的深度捆綁，競爭力深厚，值得持有。現時大市在上升勢頭，值得考慮追落後，建議可上望HK$64.50，HK$53.00止蝕。

Artificial Intelligence Prospects Good, Tencent Still Digests Bad News (Chinese only)

台積電(TSM.US)第四季收入高於預期，增強市場對人工智能硬件支出的高速增長將會延續至 今年的希望。公司去年10 月至 12 月的收入同比上升 39%，達約 263 億美元，高於市場預期的259億美元。相信Google(GOOGL.US)及微軟(MSFT.US)會繼續高速建設及將數據中心升級，推動人工智能發展。人工智能服務器製造商鴻海公佈的銷售額優於預期，而微軟則表示今年在數據中心投資800億美元的計劃。 美國貿易代表辦公室較早時將騰訊(700.HK)旗下微信列入名單，最新成功脫離名單；不過阿里巴巴(9988.HK)旗下淘寶、拼多多(PDD.US)、百度(9888.US)旗下百度網盤及敦煌網仍在名單之上，字節跳動旗下抖音商城更是首次上榜。騰訊早前遭美國國防部列入中國軍工企業名單，此名單主要限制相關企業與美國國防部及其供應商之間進行採購交易，但可能會引發其他美國部門跟進。「惡名市場名單」則由美國總統辦公室簽發，更針對綜合貿易。今次微信被移除或是反映美國對公司在知識產權方面的認可，或有助改善騰訊國際市場的形象。 中國12月CPI同比上升0.1%，一如市場預期，增幅雖較11月放緩0.1個百分點至3月以來最低，不過環比扭轉過去兩個月下跌至持平，撇除波幅較大的食品和能源的核心CPI同比上升0.4%，較11月加快0.1百分點，升幅更已連續3個月加快。 港股方面，恒指上星期累跌3.5%或696點；國指累跌3.6%或261點；科指累跌3.2%或142點。升幅較大的熱門股有中芯國際(981.HK)及網易(9999.HK)，5日分別上升9.5%及7.5%；但跌幅較大的熱門股有很多，其中是騰訊(700.HK)、美團(3690.HK)及海底撈(6862.HK)，分別下跌10.8%、7.5%及9.3%。預計大市本星期將會於18,500-19,600點之間波動。投資者要關注現時要炒股不炒市。 ASM 太平洋(522.HK)第三季純利約2,600萬元，同比上升77.1%，經調整純利同比跌35%至2,950萬元，主要由於外幣匯兌虧損所致。公司的未完成訂單總額約為8.1億美元，訂單對付運比率為 0.95。短期而言，公司對先進封裝的業務前景充滿信心。然而，表面貼裝技術解決方案分部的新增訂單總額正觸底待升，半導體解決方案分部主流業務的復蘇步伐則較預期緩慢。公司預計，第四季收入預測將介乎3.8億美元至4.6億美元，以其中位數計同比下跌3.5%，環比下跌2%。 整體半導體行業復蘇步伐仍然各異。一方面，包括消費者、電腦及通訊終端市場應用的週期性半導體需求（非人工智慧相關）的復蘇步伐較預期緩慢。此外，汽車及工業終端市場仍然疲弱。這些趨勢繼續影響公司半導體解決方案分部的主流業務及表面貼裝技術解決方案分部的業務。公司在HBM市場的熱壓焊接應用前景光明，建議可上望HK$87.50，HK$72.00止蝕。 騰訊控股(0700.HK) 早前被美國列入中國軍事企業名單，市場當時擔心最嚴重後果是實施「禁投令」，因此大跌。但最新發展是美國總統辦公室旗下貿易代表辦公室公佈《2024 年假冒和隱私惡名市場名單》，曾上過名單的騰訊微信此次被移除。不同於來自國防部副部長辦公室發佈的 CMC 名單僅為限制名單企業與國防部及其供應商的採購交易，“惡名市場名單”由美國總統辦公室簽發，更具綜合代表性。 微信小店正式開啟「送禮物」功能的測試，推動微信電商業務的整合與成長，有望獲得更為可觀的交易增量，同時可通過生態相關的增值服務進一步打開增長空間。最後相信早前的下跌有望收復失地，建議可上望HK$418.00，HK$344.00止蝕。

Meeting records rate cuts to slow down, CES showcases robot ‘ChatGPT’ (Chinese only)

聯儲局公布去年12月聯邦公開市場委員會(FOMC)政策會議紀錄。紀錄表示，會議上對通貨膨脹和當選總統特朗普的政策可能產生的影響表示擔憂，考慮到不確定性，未來FOMC在降息方面的行動可能將更加緩慢。 在去年最後一次政策會議上，聯儲局連續第三次減息。在經濟展望中向上修訂經濟、通脹預測，失業率則被向下修訂，備受關注的點陣圖預測明年或降息兩次。紀錄表示，「幾乎所有」美聯儲官員都認為通脹的上行風險有所增加。 美國就業市場出乎意料強勁，12月非農就業職位增長25.6萬個，遠高於市場預期的16萬個，且高於11月向下修訂至21.2萬個的增幅。12月失業率亦降至4.1%，市場原先預期維持在4.2%不變。12月工人時薪環比增長0.3%，略低於11月的增幅，符合預期。12月工人時薪同比升幅回落至3.9%，市場原先預期維持在4%。強勁的就業市場數據，鞏固了聯儲局利率較長時間維持高位的預期。 人工智能晶片龍頭Nvidia(NVDA.US)最近展示機械人「ChatGPT時刻」，重演2022年底AI對話工具ChatGPT推出時的震撼。 大市方面，一周累計，道指下跌1.1%，標指下跌0.7%而納指下跌0.6%。我們料S&P500指數將於5,700-6,000點之間上落。 Uber(UBER.US)第三季收入增長20%至約 112 億美元，高於市場預期的 109.8 億，在包含 17 億未實現本業外投資收益下，純利從去年同期的 2.2 億大增至約26億美元，但總訂單量成長未達市場預期。按業務劃分，「乘車業務」收入 64億、增長26%，「外送業務」收入35億、增長 18%，「貨運業務」收入 13億、增長2%，所有業務均有環比增長，貨運業務更是擺脫了連續 6 季收入衰退，乘車及外送兩大業務合計增長23%，超越上一季的19%增長。 公司擴大了與Waymo的合作關係，計劃在年初將自能駕駛計程車服務引入奧斯汀和亞特蘭大，並僅限於透過Uber App叫車，作為擴大合作的一部分，公司將透過第三方合作夥伴來提供車隊管理服務，公司建立專用工具、技術和 API，以支援並簡化車隊與Uber的連接，這項服務在自動駕駛時代將具備極高的價值，建議可上望US$73.50，US$60.50止蝕。 Nvidia(NVDA.US)在美國拉斯維加斯出席年度消費電子展（CES）時，展示「物理AI」工具，用於訓練數十部人型機械人等學習聯繫和互相配合協作，形容是機械人的「ChatGPT時刻」，重演2022年底AI對話工具ChatGPT推出時的震撼，可以加強倉庫自動化等，估計未來數十年市場潛力達380億美元。 公司另外發表多項AI新產品，包括配備最先進晶片的超級個人電腦Project Digits，令毋須連結龐大數據中心都能使用AI模型，每部售價3,000美元起；其次是分析影片和製作網上帖文的AI工具。公司亦與豐田達成合作協議，提供輔助駕駛晶片及軟件等，以新平台研發新一代無人駕駛車，預計汽車業務收入能由本年度40億美元增至50億美元。現時公司已與瑞典車廠富豪及德國同業平治合作，建議可上望US$158.00，US$130.00止蝕。