Volar Cheung

特朗普於參選總統時已預告一旦當選，將大加對華關稅，然後當選後一度將Tiktok出售股權與提高關稅一事掛鈎，令市場曾憧憬貿易戰2.0 可以避免，人民幣及港股相應反彈。 這次貿易戰2.0其實對中國相對有利，一來有了2018年貿易戰1.0的經驗，中國更有經驗應對美國新一輪貿易戰。其次，這次美國擴大戰線，對盟友也下重手，而不是聯合盟友圍堵中國，中國面對的壓力較輕。這次貿易戰要提防未來數月美國通脹惡化對各行業的影響。 參考2018年中美貿易戰，特朗普似乎重施故技，以關稅作為籌碼去爭取美國所需要的利益。 但要留意的是2018年中國雖然滿足了特朗普的一些要求及條件，可是關稅仍然大加。所以現階段暫緩對墨西哥增加關稅，或許只是創造有利談判的條件。最終會否實施懲罰性關稅仍是未知之數。以上很多只是特朗普爭取談判籌碼的招數，最後結局可能是握手言和，各取所需。 港股可能因貿易戰火重燃而短期受壓，不過相信只會有短暫影響，應計劃趁低吸納好股。港股給大家的印象仍是弱不禁風，好像完全升不起。不過客觀而言，港股已轉強是不爭的事實。華爾街投行高盛和德銀發研究報告上調A 股及港股，也有傳挪威主權基金開始增持中港股市，中國財政政策已經轉向寬鬆，為股市上漲提供了基礎。 恒指今年以來的表現，其實與納指、標普指數是不相伯仲，而且不斷有港股受到中外資金追捧而屢創新高，一些基金愛股的估值已去到3、40倍市盈率的“昂貴”水平。一個極端例子是中芯國際(981.HK)，一星期上升23%，估值去到預測市盈率82倍。 但不是建議大家去追逐受到市場寵愛的概念股或增長股。而是繼續堅守估值便宜的價值股，相信港股氣氛的改善及整體估值的提升會令大部份股份受惠，估值便宜的價值股將不愁寂寞。預計大市本星期將會於20,500-21,800點之間波動。 京東物流(2618.HK)去年的淨利潤率可能提升至4%，高於2022年的0.6%和2023年的1.7%。這是益於產品和客戶優化以及規模效益的改善。由於比較基數較高和經濟逆風持續，2024年的年度收入增長可能會放緩至高個位數，低於2023年的21.3%。母公司京東(9618.HK)推出運費優惠，儘管平均售價可能因包裹重量下降而下跌。海外收入的貢獻可能在第一季度達個位數增長，成為公司長遠銷售增長的重要推動力。 中國快遞包裹量在去年可能增長18.5%，這建立在2023年強勁的19.4%增長基礎上，主要受益於在線零售銷售的強勁表現。每個包裹的平均售價可能會進一步同比下降，主要由於平均包裹重量降低以及主要運營商運營效率的提高。現價預期市盈率約11.5倍，估值吸引。建議可上望HK$14.65，HK$12.05止蝕。 領展房產基金(823.HK) 在香港零售租金收入前景的不確定下，相信公司仍可以略微提高租金收入，這主要得益於其在2024年9月達到97.8%的香港零售物業出租率。目前，公司的預期市盈率為12.8倍，接近五年低點。其市淨率為0.50倍。 另一利好因素是，房地產投資信託基金（REITs）將納入「滬深港通」。自中證監上年4月宣布這一政策以來，相關磋商已進行了近一年。公司作為本港最大的REITs，具備多元化的物業組合和良好的流動性，預期股息率達到約8%。一旦REITs納入港股通，國內資金，如公募、私募和保險資金，可能會對這類高息股產生興趣，特別是公司這種優質股，預計會成為資金流入的首選。就算萬一納入港股通的進程延遲，公司以目前的高股息率來看，股價下跌空間可能有限。投資者可考慮目前的市場機會，在風險可控的情況下進行配置。無論如何，公司的基本面和穩健的收益特性使其具有一定的防禦能力，建議可上望HK$38.55，HK$31.70止蝕。

中國國家主席應約同美國當選總統特朗普通電話。兩國領導人在這麼早的時間點便開始就重大問題直接溝通並交換意見，同意建立戰略溝通管道，表明雙方都希望中美關係在新的起點上取得更大進展。 拜登政府在其執政的最後一個月集中祭出制裁打壓中國的政策。對兩國來說，這次通話是充分發揮和展示政治想像力和決斷力的時刻。特朗普在勝選後不久就提出“中國和美國可以一起解決世界上所有問題”，並積極表態儘早訪華。另外，應美方邀請，國家副主席韓正出席了特朗普總統就職典禮。我們期待在通話後迎來更好的中美關係，以利股市。 中國證監會表示，將穩步提升中長期基金的A股投資比例。據市場估計，保險資金和公募基金或為A股帶來年增量資金萬億元人民幣，股息收益可觀的股票料從流動性支持中受益更多。還明確指出，未來三年公募基金持有A股流通市值每年至少成長10%，大型國有保險公司從今年起每年新增保費的30%用於投資A股。第二批保險資金的長期股票投資試點將在上半年落實到位，規模不低於1000億元人民幣，後續還將逐步擴大。以上總總，對股市有利。 港股方面，大市連升兩星期，在近9個交易日中，其中7日為升市。恒指一星期累升2.5%或482點；國指累升2.9%或203點；科指更累升4.0%或178點。升幅較大的熱門股有舜宇 (2382.HK)、比亞迪電子(285.HK)及京東健康 (6618.HK)，5日分別大升16.2%、11.9%及10.3%；調整較大的熱門股有中海油(883.HK)及美的集團(300.HK)，分別下跌5.8%及2.7%。預計大市本星期將會於19,500-20,700點之間波動。大市向好，宜找落後股，進可攻，退可守。 中國聯通(762.HK)首三季收入達到2,901.2億元人民幣，同比增長3.0%；EBITDA為804億元人民幣，同比增長2.0%；純利約190億元人民幣，同比增長 10.3%。公司計算力業務快速增長，聯通雲收入約439億元人民幣，同比大升19.5%；以數據中心適智化改造推動AIDC提速發展，數據中心收入約為197億元人民幣，同比上升6.8%。 第三季現金流明顯好轉，預計第四季應收賬款將顯著改善。公司第三季經營現金流為281億元人民幣，同比只下跌1.24%，較前兩個季度有明顯改善。公司將繼續加強管控，預計到24年末經營現金流和自由現金流將繼續改善。公司在成功控制成本費下，利潤出現比同業較大增長。公司每年利潤增長加上派息率的穩步提升，建議可上望HK$8.00，HK$6.60止蝕。 百威亞太(1876.HK) 第三季純利2億美元，同比下跌33%，期內收入約17億美元，下跌9.4%，而每一百升收入增長2.2%。總銷量24.6億公升，跌11.4%，乃受到中國行業表現放緩的影響，但被韓國的強勁表現所部分抵銷。 百威品牌在中國高檔啤酒中排名第一，儘管中國需求疲軟且消費者信心低迷，但相信公司能繼續實現穩健的純利增長。透過有效的成本管理和低原材料價格，令EBITDA利潤率提升，相信能在2023年至2026年期間盈利複合增長率達高個位數增長。持續的收入管理舉措和改善銷售產品組合有望推動其韓國業務的銷售和利潤率成長。憑藉強大的高端品牌組合，其印度業務可以保持領先同業的成長速度，希望追落後，建議可上望HK$8.05，HK$6.60止蝕。

中國第四季GDP同比增長5.4%，為六個季以來最快增速，高於市場預期的5.0%，第三季增長4.6%；環比來看，上升更為明顯，第四季GDP環比增長1.6%，為2023年3月以來最高，但略低過市場預期的增長1.7%。全年計，GDP同比增長5%，達到增長目標，並好過市場預期的增長4.9%。 國統局表示，去年經濟運轉穩中有進，主要發展目標順利實現，總括來看，國民經濟運作整體平穩、穩中有進，高品質發展紮實推進，中國式現代化邁出新的堅實步伐。但也要看到，當前外部環境變化帶來不利影響加深，國內需求不足，部分企業生產經營困難，經濟運作仍面臨不少困難和挑戰。 美國國土安全部公布，將37家中國企業列入《防止維吾爾人強迫勞動法》（UFLPA）實體清單，涉及紡織、礦業及太陽能等產業，被指涉嫌與強迫勞動有關。名單企業包括在新疆的礦業公司，如紫金礦業(2899.HK)及3家子公司；另包括種植新疆棉並生產紡織品供全球出口的公司，如華孚時尚及其25家子公司，以及使用新疆生產的多晶矽製造太陽能板的公司。紫金發出通告，認為有關指控未基於事實。 港股方面，大市上星期走勢向好，恒指累升2.7%或520點；國指累升3.1%或211點；科指更累升5.1%或218點。升幅較大的熱門股有中芯國際(981.HK)及京東(9618.HK)，5日分別大升22.0%及12.1%；調整較大的熱門股有金沙中國(1928.HK)及海爾智家(6690.HK)，分別下跌6.1%及3.0%。預計大市本星期將會於19,000-20,200點之間波動。大市向好，宜找落後股，進可攻，退可守。 招商銀行(3968.HK) 公布2024年業績快報，表現優於預期，全年純利約1,484億元人民幣，同比上升1.22%，每股盈利5.66元人民幣。去年收入3,375億元人民幣，下跌0.47%。其中，非利息淨收入約1,263億元人民幣，升1.45%。不良貸款率0.95%，與上年末持平。在經歷去年前三季盈利負增長後，全年盈利最終轉為正增長，見明顯改善趨勢，公司資產質量亦表現穩健。 公司是一眾中資銀行中表現最好的零售銀行，去年上半年每間分行的零售存款水平顯著高於同業，其存款成本在股份制銀行和城市商業銀行中亦最低，預期在存款利率開放的環境下是一項優勢，建議可上望HK$46.55，HK$38.30止蝕。 申洲國際(2313.HK) 上半年收入約130億元人民幣，同比上升12.2%，純利大增37.8%至約29億元人民幣，創半年度業績新高。隨著訂單需求的恢復上升，公司提升整體產能利用率、增加海外工廠的產能規模，整體毛利率由去年同期的22.4%，上升6.6個百分點至29%。 公司在越南和柬埔寨已建成了一定的產業規模，形成了較好的產業基礎，也提高了全球化佈局的能力，亦有意於海外選擇新的國家進行產業佈局。這個佈局令公司可能受到關稅政策風險大大減低。 公司為Nike、Uniqlo、Adidas、Puma 等全球知名運動休閒品牌服裝核心供應商。憑藉一體化生產模式和強勁布料研發能力，實現了與客戶的深度捆綁，競爭力深厚，值得持有。現時大市在上升勢頭，值得考慮追落後，建議可上望HK$64.50，HK$53.00止蝕。