Volar Cheung

人民幣中間價再創逾兩月低，港股連續第二日回調，走勢有轉差跡象。日線圖已見三頂背馳，據悉，美國貿易代表本周料與中國對口官員首次通話，大市未有特別利好消息下，短期處獲利回吐行情。 隨著中國消費者情緒低迷，高檔酒吧、夜總會和餐廳的關閉數量增多，企業招待活動減少，這反映出消費需求的疲弱。大型啤酒商，如百威(1876.HK)、嘉士伯和青島啤酒(168.HK)，因夜生活減少和消費者健康意識增強而受影響，顧客開始選擇價格較低的產品，並減少外出飲酒。 百威亞太並不是唯一受到影響的公司。華潤啤酒(291.HK)是最大本地啤酒製造商，負責分銷喜力的高端產品系列，也面臨衝擊。高端啤酒及次高端產品的銷售增長從2023年的18.9%下降到2024年的個位數。由嘉士伯控股的重慶啤酒公司去年前九個月的高端啤酒收入同比下降1%。青島啤酒也報告，2024年上半年中高端產品的銷量下降，而去年同期增長了15%。 這一趨勢促使啤酒商重新調整策略，將重點放在中高端產品和家庭消費渠道。百威亞太表示，公司將從超高端產品轉向次高端產品，以適應當前市場需求，產品價格調整至每瓶8至10元人民幣，以吸引更多消費者。 儘管面臨市場需求疲軟和中美市場價格競爭的挑戰，啤酒商仍專注於中高端產品，並預計隨著中產階級的增長，未來會繼續推動高端化策略。相信中國消費者中「少飲但飲得更好」的觀念正在深化，這也反映在消費者選擇更優質啤酒的趨勢上。 此外，中國政府希望通過刺激措施鼓勵消費，但房地產市場的疲弱拖累了更廣泛的經濟復甦。啤酒商則試圖通過加強家庭消費渠道來應對挑戰，並與外賣平台合作，擴大市場覆蓋。這些策略將有助於啤酒商在面對經濟不確定性時保持競爭力。 展望大市，我們預計恒生指數將在23,500至25,000點區間內波動。 藥明康德(2359.HK)的今年收入指引為10-15%增長，基於近期表現，這一目標顯得可行。雖然《生物安全法案》曾對其美國業務構成風險，但該法案未能立法，減輕了部分壓力。然而，美國企業的業務回流仍是長期挑戰，尤其是其超過60%的收入來自美國。 公司在去年保持增長趨勢，支持其今年的預期收入。公司基本面強勁，積壓訂單增長47%，新增約1,000位客戶和1,200個新分子，計劃在瑞士、美國和新加坡擴大產能。TIDES部門的寡核苷酸和肽療法在去年增長70%。 公司將保持30%的股息支付率，並計劃在今年發放10億元人民幣的一次性特別股息，同時回購價值10億元人民幣的A股，建議可上望HK$77.50，HK$64.00止蝕。 中國移動(941.HK)正在積極調整資本開支，以支持未來的利潤增長。儘管面臨短期挑戰，公司正在尋找機會優化語音、短信和無線數據等核心業務，並為6G技術的研發鋪路，這將在2030年商業化推出，為公司帶來全新增長動力。 在數據服務方面，雖然目前中國的經濟環境和貿易局勢對雲計算、數據中心和物聯網的增長有一定影響，但這些領域依然具備中到高個位數的增長潛力。通過持續創新和技術提升，中國移動有望在這些領域鞏固市場地位。 人工智能服務儘管目前規模較小，但具有巨大的潛力。隨著市場逐漸成熟，這一領域將成為未來的重要增長動力，並將為公司帶來可觀的收益。中國移動將繼續投資於這些新興業務，為長期發展奠定堅實基礎，並在全球市場中保持競爭優勢，建議可上望HK$94.50，HK$77.50止蝕。

內蒙古首府呼和浩特，最近推出了一項創新性的育兒補貼政策，旨在提高出生率並刺激經濟增長。首次生育的家庭可獲得一萬元人民幣的補貼，而多孩家庭則享有年度補貼。這一舉措被視為對提升社會福利的重大承諾，並有望加速內地需求的復甦，尤其是在當前外部經濟環境不穩定的情況下。如果這些政策推行至全國，估計每年花費950億元人民幣，僅佔2025年預算支出的0.3%。這筆投資被認為是低成本、高效益的策略，不僅能提升家庭消費意願，還能鼓勵更多人生育，從而緩解人口減少的趨勢。 具體來說，政策包括對首次生育的夫婦提供一萬元人民幣的補貼，對第二個孩子每年補貼一萬元人民幣，持續五年，對三個或更多孩子的家庭則提供10萬元人民幣的補貼，分十年支付。儘管可能面臨部分地區的財政限制，但如果這些政策在提升消費和出生率方面證明有效，相信中央政府將進一步介入支持，確保其長期可持續性。這一系列措施展示了呼和浩特在促進人口增長和經濟活力方面的決心，並為其他城市提供了可效仿的範例。例如深圳市有關部門正研究育兒補貼方案，將根據國家部署積極穩妥做好落實。 受惠以上政策的港股有中國飛鶴(6186.HK)，因為其大部分銷售來自1至3階段的嬰幼兒配方奶粉產品，料其今年淨利潤將增長約20%。其他相關港股為錦欣生殖(1951.HK)、中國飛鶴(6186.HK)、澳優(1717.HK)、H&H國際控股(1112.HK)及蒙牛乳業(2319.HK)。 整體而言，本星期我們睇好內地消費股。我們預計恒生指數將在23,500至25,000點區間內波動。 裕元(551.HK)去年的業績相當不錯，雖然收入只微增4%至81.8億美元，但核心純利大幅上升59%至4.18億美元，主要得益於整體產能利用率和生產效率的顯著提高，使製造業務的毛利率較上年上升0.7個百分點至19.9%。在業績大幅提升的同時，派息比率維持在接近70%，全年每股派息高達1.3港元。 目前的預期市盈率為6.3倍，股息率達10.2%，估值顯得相當便宜。儘管業績和派息均佳，股價卻下跌。這可能與管理層在電話會議上提供的較保守指引有關。首先，今年製造業務的產能利用率預計將從去年的歷史高位93%回落，但由於原料採購效率提升和生產自動化，製造業務的毛利率仍可能改善；其次，今年上半年訂單情況理想，但下半年相對不明朗。 我認為這些指引沒有太大問題，市場可能擔憂下半年訂單減少而選擇獲利了結。即使今年業績沒有增長，估值仍相當吸引，建議可上望HK$15.00，HK$12.35止蝕。 蒙牛乳業(2319.HK)收益增長保持穩定，得益於多元化產品組合及強大品牌影響力。作為第二大乳品公司，蒙牛可能受惠於中國穩定乳品供應鏈及刺激國內消費的措施。液態奶銷售預計至2026年將以低至中個位數增長。 蒙牛的營運利潤率或在年底前進一步擴大，上半年已增長0.6個百分點，因公司持續專注於利潤增長。即使中國乳品需求疲軟，蒙牛的收益增長中期內仍可保持強勁，依靠強大品牌資產、良好運營成本效率和穩定投入成本。液態奶板塊憑藉強大市場存在，奪取更多市場份額。公司預期去年利潤將約為5,000萬元人民幣至2.5 億元人民幣。若剔除預期減值，利潤同比仍然穩健。建議可上望HK$22.35，HK$18.40止蝕。

這個星期一，港股通將迎來一系列變動，這為投資者提供了多種交易機會。當前市場氣氛良好，中小型股在牛市中有望表現優於大型股。 對於被納入港股通的股票，如果出現股價大幅上升，投資者可以考慮獲利了結。其中以華潤飲料(2460.HK)、德翔海運 (2510.HK)及多點數智(2586.HK)為例子，多點數智是以投機性買入，所以在最近大幅上升下，應該沽出獲利。被踢出港股通的股票，由於流動性下降和估值壓力，股價可能下跌，這為投資者提供了低吸的機會。 雖然市場普遍認為內房市場已見底，但這並不代表內房股能夠重拾昔日的光彩。對於那些重債纏身或債務違約的內房股，投資者應謹慎對待。未發生債務違約的內房股或許能夠復甦，但挑戰巨大，投資回報率不高。 近期，聰明資金開始追捧間接受惠的物管股和水泥股。其中如越秀服務(6626.HK)、保利物業(6049.HK)和星盛商業(6668.HK)，這些公司的母公司財政健康且有派息，提供了較穩健的選擇。水泥股方面，近期龍頭海螺水泥(914.HK)走勢好，值得考慮追入。 蜜雪(2097.HK)的情況與2020年上市的農夫山泉 (9633.HK) 類似。蜜雪預計今年6月會加入港股通，並於年內納入MSCI和FTSE指數，這將吸引大量機構投資者關注。與農夫山泉類似，供應不足可能導致蜜雪股價出現非理性上升。 整體而言，港股通的變動提供了多種潛在的交易機會，投資者應根據市場動態謹慎選擇，關注具備潛力的水泥股。我們預計恒生指數將在23,500至25,000點區間內波動。 京東(9618.HK)第四季零售利潤強勁，首次超越物流表現，超出市場預期超過15%，反映了中國電子產品和家電以舊換新政策的作用，這些政策會持續支持公司盈利，這是基於3月5日全國人民代表大會會議上關於延長相關政策的初步計劃。如果中國成功推動全國消費升級，公司會從其中獲益。 公司努力擴大其零售產品範圍並加強物流，會在2025年提升利潤增長，即使北京的新經濟刺激措施無法提振購買情緒。公司是中國前三大電商玩家之一，通過與更多消費品夥伴合作，公司會通過增加其平台上的消費來贏得在線零售份額。更廣泛的消費品陣容和更強的履行能力有助於提升其商品交易總額。 公司展望在下一季的零售收益提高到去年同期水準以上，這將是連續第四個季度提升。建議可上望HK$192.00，HK$158.00止蝕。 港鐡(66.HK)展望今年收入會保持在六年來的高位，受到大量的物業項目完工支持。根據2025-26年的預算，香港承諾加速兩條跨境鐵路的計劃，這是在三個大型項目之上的，這些項目將通過2030年及以後增加公司的資本開支負擔。這些項目預計將增強公司的交通主導地位。 公司在香港的鐵路網絡中擁有壟斷地位，並且擁有其車站內外的大量物業。2023年，它依賴車站商業、物業租賃和管理來提供超過90%的經常性EBIT，隨著其交通運營和海外業務的盈利能力提高，這個比例會下降。住宅物業開發也是主要的盈利驅動力，其在2019-23年淨收入中的份額在27%至115%之間波動，取決於完工時間表。現金流會在500萬日乘客基礎、韌性的租金收入和強大的物業管道的支持下重新獲得力量。建議可上望HK$29.85，HK$24.55止蝕。