Delta Asia Financial Group, together with Delta Asia Cone Marshall Family Office Advisory and CW CPA, successfully hosted a thematic seminar on “New Strategies for Going Global: Seizing Dynamic Opportunities in the Greater Bay Area” in Guangzhou on 17 June.…
Official Announcement: Public Warning on Fraudulent Website Delta Asia Financial Group (“The Group”) would like to alert its clients and the public that DELTA ASIA CAPITAL LIMITED (“DACL”) is one of the subsidiaries of Delta Asia Group (Holdings) Limited in…
Delta Asia Financial Group believes that business development and corporate social responsibility are equally important, and has been consistently giving back to the community in various ways. The Group’s CEO, Miss Lai-chong Au, Group CEO, shared that through the past…
中東局勢緊張，以色列對伊朗突發動襲擊，港股亦受壓。今周2025陸家嘴論壇將於6月18日至19日在上海舉辦。另外，國家統計局將於6月16日發佈5月份宏觀經濟數據。機構分析，工業、消費、投資等多項經濟指標。預計5月各項經濟指標相較於4月或保持平穩。展望大市，我們預計恒生指數將在23,200至24,600點區間內波動。 布魯可(325.HK)在6月9日正式加入港股通，當日成交額達到14.7億元，股價因此大幅上升了22%。由於流通股數較少（約2,546萬股），佔總股本的10.2%，如此大量的成交量推動股價上升是正常的。 這次升勢主要受到北水資金的推動，反映出內地投資者對布魯可的睇好，特別是來自國內消費ETF的配置需求起到了推波助瀾的作用。 與泡泡瑪特(9992.HK)相比，布魯可的市盈率約為44倍，盈利預計約10億人民幣。泡泡瑪特的市盈率約為47.5倍，且其核心IP多為自有且在全球範圍內受到歡迎，IP價值較高。相比之下，布魯可的收入中有高達80%來自非獨家授權，且其主要IP如奧特曼的授權將於2027年到期，續約存在不確定性，未來授權費用可能會大幅提高，這使得布魯可的估值理應低於泡泡瑪特。 在估值合理性方面，如果泡泡瑪特的估值目前是合理的，那麼布魯可的估值就不合理，代表其被高估；反之，如果泡泡瑪特的估值已經偏高，那麼布魯可的估值就存在泡沫，值得警覺。 此外，值得注意的是，布魯可的舊股將於7月10日解禁，解禁後將有約1億股新流通股進入市場。這會引發部分機構投資者獲利了結，對股價形成壓力。由於大量成交和流通股的增加，未來股價相信會出現調整。 總括來說，投資者應密切關注布魯可的IP續約風險和解禁後的潛在沽壓，並評估其估值是否合理。在高估的情況下，股價會調整。 周大福(1929.HK)在4月至5月期間，金飾同店銷售同比雖只反彈0.9%，但較去年同期的12個月內20%的下跌明顯改善，這表明在全球貿易不確定性持續的情況下，消費者對金飾的需求依然強勁。需求的反彈可能受到金價下跌的推動，期間金價曾較歷史高位24,907元/盎司下跌8%，這使得金飾變得更具吸引力。由此推測，周大福在中國的金飾銷售可能會超越奢侈品牌如LVMH、Kering和Prada等，持續到2026年。 隨著品牌在大陸的店鋪擴展和產品多樣化，提升的生產效率和更精簡的庫存管理，加上數字化營銷策略的推動，將有助於縮短門店的回款期。 總括來講，周大福在金飾需求回暖、產品創新以及市場推廣方面展現出積極的趨勢，若金價上升，將進一步利好其高毛利產品的銷售，對公司業績構成正面支持。建議可上望HK$14.60，HK$12.05止蝕。 百威亞太(1876.HK)推行成本控制措施，盈利有望在中期逐步恢復。公司將重點擴展家庭用銷售渠道，以應對中國消費者情緒低迷帶來的影響，預計2025年和2026年的銷售增長將保持在低至中個位數的水平。 通過持續推進營收管理策略和改善銷售組合，南韓業務的銷售和毛利率有望獲得提升。由於其強大的高端品牌陣容，印度市場可以保持行業領先的增長速度，獲得良好的業績表現。 公司將繼續專注於在中國，尤其是廣東這一主要銷售區域，將有助於提振整體業績。 總括來講，百威亞太在成本控制、渠道拓展和市場推廣方面的努力，將引領其在未來一段時間內逐步走出谷底，實現銷售和盈利的穩步復甦。建議可上望HK$8.95，HK$7.40止蝕。
中東緊張局勢急速升溫，美股周五遭拋售，市場本周焦點將是聯儲局議息後的訊息及中東局勢，特別是伊朗的反擊行動。上周道指下跌1.3%，標指及納指分別下跌0.4%及0.6%。我們料S&P500指數將於5,800-6,200點之間上落。 隨著英偉達(NVDA.US)的Blackwell GPU的產能逐步擴大，預計將推動50,000至100,000個GPU集群的建設，進而帶動今年AI伺服器銷售額達到1,780億美元，較去年增長54%。這一預測高於市場之前預計的52%。大多數的銷售（約70%）將由超大規模雲端服務商（hyperscalers）主導，而Dell(DELL.US)、Super Micro(SMCI.US)和Hewlett Packard (HPE.US)等硬件供應商也將受益，因為來自新雲（neocloud）和主權國家客戶的需求強勁，預計這些銷售額將激增116%至400億美元。 在全球競爭激烈的AI基建建設背景下，Blackwell GPU的產能擴展將使今年的AI伺服器銷售保持高速增長，儘管面臨較高的比較基數。由於雲端服務商將AI基礎設施視為IT支出的重點，加上關稅和貿易問題未影響其投資熱情。 AI數據中心的建設也在加速。根據企業的資本投資計劃，美國計劃在2025-26年內建造約2.7吉瓦的AI數據中心，預計這些設施將在今年和明年投入營運。由於項目完成時間不確定，硬件和網路設備供應商的銷售預測較為不確定。然而，已經或即將在2025-26年推出的超過10萬GPU群組（例如xAI的20萬GPU群組）以及像Crusoe等新雲提供商建設的200兆瓦數據中心，都將為設備供應商帶來大量銷售機會，尤其是在貴高價值的硬件設備方面。 所以，隨著Blackwell GPU的產能擴展和AI數據中心的建設推進，今年全球AI伺服器市場將迎來高速增長，這將對硬件設備供應商帶來豐厚的商機。 甲骨文(ORCL.US)的累積訂單達到1,380億美元，較之前水平增加了41%，顯示市場對其雲端基礎設施服務的需求依然強勁。這個數字預示著，預計在2026財年，甲骨文的銷售增長將加快，約達致15%的增幅。 甲骨文的雲端服務正逐步擴展，覆蓋基礎設施和應用層面，推動銷售增長。公司在關聯資料庫市場擁有22%的市佔率，市場規模達810億美元，這為公司提供穩定的現金流，進而用於推動雲端基礎設施的升級與推廣。尤其是在生成式AI對基礎設施的需求增加，以及與三大超大雲提供商的合作，讓甲骨文有望成為第四大雲服務提供商。建議可在236美元附近獲利，設置194美元作為止蝕位。 亞馬遜(AMZN.US)對其雜貨業務進行重組，將其與Whole Foods更好地整合，這是一個早該推出的策略，目的是優化營運流程並促進亞馬遜Fresh的增長。亞馬遜需要積極投資，擴展在美國1.1兆美元的雜貨市場，並爭取從主要競爭對手沃爾瑪(WMT.US)那裡分得更多市場份額。 在零售方面，速度、便利性和價值仍是關鍵策略，以維持領先地位並推動雙位數的廣告收入持續增長。同時，IT預算的擴張和企業對於將基礎設施轉移到公共雲的意願提高，也為亞馬遜雲服務（AWS）帶來推動力。 最後，預計今年亞馬遜的收入將實現高單位數的增長，主要由AWS、第三方賣家服務、線上零售改善以及廣告業務擴展所推動。整體而言，亞馬遜的長期發展仍具備良好的前景。建議可在238美元附近獲利，設置196美元作為止蝕位。
中美元首上周通話後，兩國官員周一將在倫敦舉行新一輪貿易會談，稀土問題料成談判焦點。展望大市，我們預計恒生指數將在23,100至24,500點區間內波動。 近年來，消費類上市公司因其流通股數較少、市場關注度高而成為市場炒作的熱點。尤其是在公司上市初期，有限的流通股數量極易受到機構或莊家操控，推動股價短期內大幅上升。然而，這種炒作模式存在一定的風險，特別是在舊股解禁階段可能引發的拋售壓力。 以農夫山泉為典型案例，展現了這種市場現象的全過程。農夫山泉(9633.HK)於2020年9月以每股21.5元上市，上市時公司總發行股數為11,246,466,400股，其中基石投資者持股115,354,400股，需鎖定半年，實際流通股為3.31億股，僅占總股本的2.94%。上市後，股價曾一度升至68.75元，市值高達7,700億元，市盈率約120倍。然而，基石投資者的部分股份於2021年3月8日解禁，全部舊股則於2021年9月8日實現解禁。解禁前，股價已出現明顯的下行，隨後雖有反彈，但在全部流通後，股價再次回落至接近上市初期的低位，反映出舊股拋售的明顯衝擊。 類似的市場經驗表明，低流通股數的公司在上市初期容易受到炒作，但一旦舊股解禁，市場供應增加，股價往往會受到較大壓力。這一現象不僅在農夫山泉身上得到驗證，也被應用到其他新興消費股中，如蜜雪(2097.HK)、古茗(1364.HK)、毛戈平(1318.HK)、老鋪黃金(6181.HK)、布魯可(325.HK)等。這些公司在上市未滿一年的階段，流通股數量有限，導致機構和散戶抱團持股，股價被炒高遠超合理估值。但一旦舊股解禁，持股成本低的投資者傾向於獲利離場，市場流通股增加，股價可能受到拋壓，甚至出現明顯下跌。 綜上所述，低流通股數和解禁效應在市場中具有顯著影響。投資者應密切關注即將解禁的股份數量和時間表，合理評估潛在的拋售壓力，避免盲目追高。在持有方面，長線投資者應結合公司基本面，理性分析估值水準，避免被短期波動所誤導。 美的(300.HK)是全球最大的家電製造商，憑藉其在小家電和電商渠道的強大部署，有望迎合中國日益注重性價比的消費需求。美的預計到2026年仍能實現中高單位數的盈利增長。其多元化的品牌組合，包括東芝、康夫、伊萊克斯、科摩、碧麗、 Vandelo 和小天鵝等，將繼續支持其銷售動力。此外，新一年的以舊換新補貼政策，亦將促進美的的銷售增長。 公司預計毛利率將保持在26%至27%之間，反映其製造效率提升。4月29日，美的宣布計劃在港交所分拆控股子公司安東供應鏈科技，並計劃發行不超過100億元的商業票據和中期票據，以支持未來的業務擴展和資金需求。此外，政府補貼和6.18購物節有望在第二季短期內提升白色家電零售銷售。美的憑藉強大的品牌實力，預計表現將優於中小企業。建議可上望HK$86.00，HK$71.00止蝕。 中國鐵塔(788.HK)於未來兩年，收入增長保持穏定。與中國移動及其他主要電信營運商的塔樓租賃價格協議，有助於維持銷售的能見度持續至2027年。公司不斷增加的淨收入和現金流，有望超越收入增長，主要得益於折舊和融資成本的下降。 展望今年，公司的收入預計將延續去年的增長趨勢，實現低至中單位數增長，主要支撐因素包括穩定的塔樓租賃價格和室內分佈式天線系統（DAS）、智慧塔、能源及其他非電信業務的穩步擴展。 在盈利能力方面，隨著效率提升，EBITDA毛利率有望提升。淨利潤保持10%以上的增長，得益於財務成本的降低。建議可上望HK$12.90，HK$10.60止蝕。
美國5月就業增長放緩程度小於經濟學家預期，紓緩經濟放慢疑慮，本周焦點是周三公布的上月消費物價指數(CPI)。市場預期，5月CPI名義按年升幅為2.5%，高於前一月的2.3%，核心CPI名義年率化升幅料為2.9%，高於前一月的2.8%，按月升幅料0.3%，高於前一月的0.2%，足以反映關稅對物價的效應逐漸浮現。 聯儲局近日公布的《褐皮書》顯示，美國經濟在過去六個星期出現「輕微收縮」，多個地區如波士頓、紐約和費城的經濟活動均呈下降趨勢。報告中，關稅議題頻繁出現，共提及122次，較4月的107次增加，反映商界和消費者對關稅帶來的通脹壓力和經濟不確定性依然憂慮。特別是「不確定」一詞也出現80次，顯示政策走向的不明朗仍對市場情緒產生較大影響。 市場對於中美高層的最新溝通持觀望態度，習近平與特朗普的電話會談雖已確認，但細節未公開。部分商戶則傳出可能徵收「附加費」來轉嫁成本，反映企業對未來成本上升的擔憂。 值得注意的是，特朗普5月初暫緩對中國大部分商品的關稅，但隨即又提升鋼鋁關稅，加大政策不確定性。多數聯儲地區都反映，經濟和政策不確定性升高，企業和家庭對開支變得謹慎，利潤率或將受到壓縮。 就業市場方面，所有地區均報告勞動需求下降，工時縮減，部分企業暫停招聘甚至擬裁員。最新數據顯示，美國ADP私人就業職位在5月僅增加3.7萬，遠低於預期的11.5萬，創2023年3月以來最低。申領失業救濟人數上升至24.7萬，也高於預期，顯示就業市場轉弱。 交易員則持續押注9月開始降息，並預期可能提前至10月再次降息，反映市場對經濟放緩的預期逐步升溫。 大市方面，一周累計，道指上升1.2%，標指及納指分別上升1.5%及2.2%。我們料S&P500指數將於5,800-6,200點之間上落。 達樂(DG.US)致力於通過專注於零售基本面來提升營運效率，並逐步贏得核心及價值型消費者的垂青。公司強調，保持店鋪整潔、商品充足以及員工配置合理，是其提升客戶體驗和銷售表現的關鍵措施。這些努力已經開始展現成效，並促使公司調高了收入和同店銷售預期範圍，同時降調高利潤預期的下限，展現出積極展望。 公司指出，只要關稅保持穩定，便能在很大程度上控制成本，並由於其消耗品銷售強勁，進口商品比例較低，進一步減少了關稅的負面影響。整體而言，公司展現出強勁的韌力和長期增長潛力，值得投資者持續關注與期待。建議可在127美元附近獲利，設置105美元作為止蝕位。 Victoria Secret(VSCO.US)的品牌振興正展現出積極成效，特別是在吸引新一代Z世代消費者方面取得顯著突破，為公司帶來未來增長的潛力。作為內衣市場的領導品牌，通過推出創新產品系列，如VSX、VS Sport和Dream Bras，受到年輕消費者的熱烈歡迎。會員數量持續上升，目前已達到約3,800萬，較去年同期顯著增加，顯示品牌忠誠度不斷提升。這一成長得益於積極的社交媒體營銷、促銷活動，以及成功借力Adore Me的數字平台優勢，有效擴大品牌影響力。 消費者反應熱烈，特別是在節日服飾方面，促使品牌形象進一步年輕化與時尚化。毛利率在第四季持續改善，得益於減少促銷活動以及Pink、Adore Me和核心品牌的強勁銷售表現，展現出盈利能力的提升。 儘管下一季指引美國市場的調整後銷售略低於預期，但整體而言，Victoria’s Secret正處於積極轉型階段，逐步重塑品牌形象，吸引年輕消費群體。品牌的創新和數字化營銷策略為未來持續增長奠定了堅實基礎。建議可在24.65美元附近獲利，設置20.30美元作為止蝕位。
美國最新消費情緒和通脹預期未如預期般惡劣，但總統特朗普指控中國徹底違反與美國的協議，令貿易談判前景蒙上陰影。本周關注的是周五公布的美國5月就業報告。估計，5月非農業職位增幅為13萬個，失業率料保持4.2%不變。如果5月非農如期放緩，可能會重燃市場對6月減息的預期。 大市方面，一周累計，道指上升1.0%，標指及納指分別上升1.2%及1.0%。我們料S&P500指數將於5,700至6,100點之間上落。 Nvidia(NVDA.US)最新一季業績展現出AI基礎設施需求的強大韌性。Blackwell架構現已佔據數據中心運算收入約70%，而GB300也已開始向主要雲端服務供應商送樣測試。雖然公司因H20相關的4.5億美元減值對毛利率造成壓力，且影響了中國出貨，但來自超大規模雲端、主權AI項目以及網絡產品的核心增長仍然強勁。長遠來看，Nvidia的盈利增長軌跡依然穩健，下半年隨著Blackwell良率提升，前景明晰。 若非受H20出口限制影響，Nvidia本季業績將創下過去一年來最強驚喜，超出禁令前預期約7%，並比之前市場預測高約10%。這意味Blackwell需求在兩季均較原來預期高出約30億美元。雖然中國收入下跌屬事實，但同業亦受影響，而Nvidia能在政策與供應鏈干擾下大規模推進Blackwell出貨，進一步體現其業務韌力。 網絡產品方面，受NVLink強勁採用和Spectrum-X持續推廣帶動，該業務收入較市場預期高出逾40%。Spectrum-X現時年化收入規模超過80億美元，而NVLink於第一季出貨額突破10億美元，顯示其在GB200機架中的深度集成及客戶對Nvidia高效互連解決方案的依賴正不斷增強。 在Computex大會上，Nvidia發佈了NVLink Fusion，這一重大架構創新允許第三方CPU及客製化ASIC可直接連接Nvidia GPU系統，擴展公司在異構AI環境中的戰略地位，降低平台綁定疑慮，同時強化自家平台黏性。即使未來有更多自研晶片進入市場，Fusion方案有助確保Nvidia在新一代AI系統設計中依然居核心地位。 Costco(COST.US)通過持續優化成本結構和提升營運效率，進一步推動毛利率穩步提升。主動為顧客爭取更優惠價格的策略深受歡迎，成功吸引對性價比高度關注的消費者。Costco一再證明其零售行業重要地位，同店銷售保持強勁增長勢頭，為長遠發展奠定穩健基礎。顧客對其高價值感和尋寶式購物體驗反應熱烈，帶動來店人流和消費持續上升。公司亦具備靈活應對關稅壓力的能力，前景樂觀。 Costco在應對關稅挑戰上表現突出。其國際分銷網絡靈活，能有效調配高關稅商品至海外門店；同時，有限品項模式讓公司可迅速調整產品組合，進一步提升成本效益及顧客價值。同店銷售依然強勁，客流增長優於單筆消費額，預計這一積極趨勢將延續至第四季。電子商務收入預計繼續保持雙位數增長，數碼渠道招募的年輕會員基礎不斷壯大，即使續卡率輕微回落，會員黏性依然高企，為未來增長提供動力。建議可在1,182美元附近獲利，設置973美元作為止蝕位。 富途(FUTU.US)業績後展望持續樂觀，預計其盈利增長將受益於客戶交易活躍、新客戶高速增長、市場滲透率提升以及成本效率進一步優化。公司預計2025年將新增80萬名付費用戶，增長達33%。2024年收購小米支持的Airstar Bank 44.1%間接股權後，富途香港業務有望透過交叉銷售釋放更多增長潛力。 富途首季盈利按年翻倍，全年有望憑藉強勁的新客戶增長、零售交易市佔率提升、財富管理資產擴張及資本市場活躍，超越市場預期的35%盈利增速。營運開支首季增長36%，反映公司積極加大海外市場拓展、新賬戶增長及AI和科技創新投資。這些投入將為富途鞏固領先地位並推動長遠高質增長提供強大支撐。建議可在115美元附近獲利，設置94美元作為止蝕位。
