Volar Cheung

今年大市已升了不少，有短期見頂跡象。近期出現大規模的上市公司集資潮，如信達生物(1801.HK)、順豐控股(6936.HK)和眾安在線(6060.HK)，合計集資超過140億元。這通常被視為市場過熱的信號，因為企業大量集資可能反映投資者信心過於膨脹，或者市場資金過於寬鬆，導致資金追逐高估值股票。 其次，港幣匯率已觸及7.85的弱方兌換保證，並且金管局日前接獲94億港元的沽盤，證明資金開始流出，預示資金緊張情況或將持續，這將推動HIBOR回升、資金成本上升，進而對股市形成壓力。 再次，市場熱炒中小型股和個別題材股的情況越來越明顯。例如，虛擬資產交易服務的國泰君安(1788.HK)在短短兩天內最高股價升近5倍，成交額高達268億元，已接近其市值的80%；中旅(308.HK)傳出業務重組消息，股價一度大升1.8倍，成交高達75億元，換手率高達21.5億流通股的1.6次，顯示炒作情緒極度熱烈。 這些現象都反映市場投機氣氛高漲，短期見頂可能性較大。應考慮減持，利用分段沽貨在市場獲利。 整體來看，基於市場熱絡的資金流動、股市過熱情況以及短期內的炒作氣氛，認為短期可能出現調整，這樣的策略也符合目前的市場環境。建議持續留意相關資金動向及市場情緒變化，並適時調整策略。 另外，近期上市新股的表現並不理想。 展望大市，我們預計恒生指數將在23,600至25,000點區間內波動。 阿里巴巴(9988.HK)將餓了麼和飛豬線上旅遊服務整合到其電商核心業務中，這不僅代表公司追求更深層次的協同效應，也有助於提升用戶黏性，並推動淘寶成為全方位的消費者平台。這樣的策略能夠增強用戶體驗與服務黏著度，並通過提升使用頻率與成本優化，幫助個別服務更有效地抗衡京東和美團等競爭對手。在此同時，攜程的競爭或許會面臨一定挑戰，因為整合的旅遊與生活服務能提供更具價值的綑綁方案，為阿里巴巴的旅遊業務創造更多成長空間。 另外，阿里巴巴的海外電子商務業務也將迎來新一輪的高速增長。預計到2028財年，國際數字商務部門的年均收入將增長約16%，主要得益於全球用戶數量的增加和訂單量的提升，尤其是在AliExpress平台上。同時，阿里巴巴在國內雲端服務的持續推廣，也預期能帶動19%的年均收入增長，並隨著規模擴大，毛利率有望逐步改善。建議可上望HK$127.00，HK$104.00止蝕。 中電控股(2.HK)預計今年將實現雙位數的盈利增長，主要得益於燃料價格下跌。中電控股作為香港最大的電力生產商，過去五年平均供電佔比達77%，在本地市場具有絕對的領先優勢。除了香港之外，中電在澳洲和英國等地也有業務分局，展現其多元化的全球能源版圖。 今年，香港的電力生產可能僅以單位數增長，反映出旅遊和商業活動仍較為疲弱，但較低的煤炭價格，將大幅降低澳洲業務的燃料成本，為前一年的虧損帶來反彈空間，並推動盈利增長。燃料成本的降低也有助於提升營運毛利率，預計今年可從去年的11%擴大至約15%。 中電控股專注於石化燃料發電，同時也積極投資可再生能源，如風能和太陽能。在過去五年中，香港市場的電力供應佔77%，而在澳洲、英國及中國大陸等地的業務也在穩步擴展。由於香港市場具備較高的營運毛利率，且有政府協議保障公司能將燃料成本轉嫁給消費者，這為公司提供了較為穩定的盈利保障。建議可上望HK$75.00，HK$61.50止蝕。

在以伊戰事陰霾下，恒指本周累跌1.5%或362點。本周表現最佳的是恒地(12.HK)，累升5.3%，其次為小米(1810.HK)及中國人壽(2628.HK)，分別升4.0%及3.8%。而表現最差的是藥明生物(2269.HK)，累跌13.9%，其次為石藥(1093.HK)及中生製藥(1177.HK)，分別跌13.8%及9.8%。展望大市，港股近日借勢調整，我們預計恒生指數將在22,800至24,200點區間內波動。 新股海天味業(3288.HK)是中國調味品市場的龍頭企業，擁有4.8%的市場份額，行業排名第一。公司在A股市場已經上市多年，市值高達約2,300億人民幣，這說明其在行業中的地位獨特且穩固。由於其行業地位和市值規模，機構投資者對其配置需求較高，特別是觀察到有8家基石投資者認購高達49%的新股，這表明市場對其上市的熱情及認可。 其次，從估值角度來看，國內券商對海天味業的盈利預測顯示，今年預期盈利約70.5億人民幣。按照招股價折算，市值約為2,113億港元，則預期市盈率約為27.5倍。這個估值對於消費品龍頭和行業增長預期來說，仍然算是合理範圍。值得注意的是，A股股價在5月底從高位44.7元開始回落，顯示部分機構投資者可能提前在A股套現，為換入折讓較大的H股做準備。A股的提前回落反而有助於H股上市後股價的表現，避免在正式上市後受到過多壓力。 另外，基石投資者約鎖定49%的新股，再加上約21%的股份將於公開發售，且基石投資者可能在國內配售中額外加碼，導致可供其他機構投資者的貨源有限。近期，星期五收市價為35.75元，較招股價36.30元略低1.5%，這為投資者提供了一個較低的進場機會。 總括來說，海天味業在行業中的龍頭地位、合理的估值、以及機構投資者的積極布局，都值得關注。長期來看，這是一個具有較高投資價值的消費品龍頭股。 藥明生物(2269.HK)在去年來自美國市場的收入增長強勁，為原本較為謹慎的展望帶來正面睇法，並緩解了市場對美國《生物安全法》（BioSecure Act）草案可能影響中國合同生物製藥服務企業（包括藥明生物）的擔憂。 展望今年，藥明生物的收入指引略高於市場預期的12.6%，實際上如果剔除已出售的愛爾蘭工廠，其增長範圍更接近17-20%，較去年不含新冠專案的13%有所提升。隨著核心指標的改善，業績展望逐步明朗。訂單規模逐步擴大，訂單總額由17.6億美元增至18.5億美元（不包括與默克公司出售資產相關的30億美元疫苗專案），新增項目也開始加快成長，特別是雙特異性抗體、多特異性抗體和藥物偶聯物等新型療法，展現出較快的增長速度。 總括來說，其長期基本面穩健，值得投資者關注。建議可上望HK$27.25，HK$22.40止蝕。 新鴻基(16.HK)自4月26日以來，在西沙項目中，推出了1,520個單位，實現了85億港元的銷售額，這使其更接近全年目標，預計有望超額完成公司原定的25億港元香港合約銷售目標，甚至有可能超過50%。 其次，由於新鴻基擁有大量土地儲備，預計未來2-3年內，其在香港的住宅銷售可能領先同行。公司能夠把握新界低於4百萬港元的印花稅降低，帶動住宅需求。另外，公司的IGC和Artist Square在西九的辦公樓，將支持長期租金收入的增長。 最後，隨著HIBOR跌破2%，預計按揭利率將大幅下降，這將降低香港買樓的主要門檻，刺激更多人買樓，為新樓盤的銷售帶來強勁的推動力。這種低利率環境，將幫助新鴻基在西沙和啟德的新住宅項目中取得更好的銷售表現，甚至可能超越原有目標。 總括來說，新鴻基憑藉豐富的土地資源和市場利好因素，預計在短期內能大幅超越銷售目標，並在未來幾年領先同行，展現出強大的市場競爭力。建議可上望HK$96.00，HK$79.00止蝕。