Volar Cheung

近期港股市場呈現出顯著的資金流向轉變，科技股調整後，投資者開始關注落後板塊，尤其是消費股。這種轉變反映了市場對經濟復甦和政策預期的調整，引發了對投資策略的重新思考。 值得注意的是，近期市場調整呈現出明顯的板塊輪動特徵。儘管科技股近期表現還可以，但消費股正逐漸成為資金新寵。多項因素支持了消費股的吸引力，包括股市財富效應、內房市場企穩跡象，以及即將召開的兩會會推出的刺激內需政策。 科技近期大幅下跌，主要受到美國政策影響。特朗普簽署的「美國優先投資政策」備忘錄引發市場擔憂，可能對中美兩國在科技等關鍵領域的投資造成限制。這一政策變化導致科技股出現明顯調整，如閱文學(772.HK)一星期下跌22%。 基於當前市場情況，我們建議投資者重點關注具有良好基本面和合理估值的消費股。消費股在經濟低迷期間展現出的韌性，加上當前較低的估值，為可能出現的「戴維斯雙擊」（業績和估值同時上升）創造了條件。同時，建議適度平衡持有其他板塊的優質股票，以分散風險。 展望短期市場走勢，我們預計港股將面臨一定下行壓力，將會跟隨科技股調整。投資者應保持警惕，密切關注政策變化和全球經濟形勢，並根據市場變化適時調整投資策略。整體而言，雖然市場出現調整，但消費板塊可能成為新的投資熱點，投資者不應盲目追高，而應審慎選擇優質個股。我們預計恒生指數將在22,300至23,600點區間內波動。 華潤啤酒(291.HK)業績表現優於預期，但面臨消費疲軟和競爭加劇的挑戰。公司收入預計將保持穩健增長，主要得益於產品結構優化和多元化戰略。銷售額預計同比增長5-7%，高於市場預期的4-6%之間。公司的高端啤酒銷量佔比從去年的35%提升至今年的38%，反映出產品結構持續改善。 然而，公司面臨的主要風險是啤酒消費需求疲軟。第一季度啤酒銷量同比下降3%，主要受到消費者信心不足的影響。這可能會對公司短期業績構成壓力。 儘管如此，公司仍保持了穩健的財務狀況。EBITDA利潤率預計將從去年的16.2%提升至16.5%左右，主要得益於原材料成本趨穩和營運效率提高。公司宣布2024年派發每股0.45港元的股息，略高於市場預期的0.43港元，凸顯了公司在股東回報方面的吸引力。 總括來說，華潤啤酒通過產品升級和多元化戰略應對市場挑戰，並在高端啤酒和白酒業務方面取得進展。公司繼續保持增長動力，但投資者需關注消費需求的變化。建議可上望HK$28.15，HK$23.15止蝕。 江南布衣(3306.HK)公佈的中期業績雖未達市場預期，但在當前疲弱的消費環境下仍展現出一定韌性。純利同比小幅增長3.5%至3.52億元人民幣，略高於市場預期的3.4-3.5億元之間。收入同比增長2.8%至23.7億元人民幣，低於預期的3-5%增幅。公司存貨大幅增加32%至9.9億人民幣，導致經營現金流減少22%至8.23億人民幣，這可能是投資者最為擔憂的方面。 值得注意的是，公司客戶忠誠度有所提升。年度購買總額超過5,000元人民幣的會員賬戶數增至33萬個，其消費零售額達46.8億元人民幣，佔線下渠道零售總額的六成以上。這反映出公司品牌力的持續增強。 總括來說，江南布衣在困難的市場環境中表現出色，但存貨管理和現金流狀況需要密切關注。基於當前業績和市場估值，建議可上望HK$16.50，HK$13.60止蝕。

近期港股市場呈現出一種類似2000年科網泡沫的局面，但整體而言尚未達到泡沫階段。市場出現顯著的分化趨勢，科技和AI相關概念股表現突出，而其他板塊則相對落後。這種現象引發了投資者對市場可持續性的深入思考。 值得留意的是，本輪上升呈現極大的板塊分化。儘管恒指年內升幅已達17%，但港股中位數升幅僅為0，這一數據清晰地反映出大多數個股的表現遠遜於大市。在電信板塊內部也出現了明顯的分化現象，中國電信（728.HK）和中國聯通（762.HK）表現優異，股價大幅上升，而中國移動（941.HK）則相對落後，僅小幅上升。這種板塊內部的分化趨勢也值得投資者密切關注。 阿里巴巴（9988.HK）近期表現亮麗，成為市場焦點。公司最新業績超出市場預期，有效消除了投資者對其核心業務倒退的憂慮。阿里巴巴的雲業務表現理想，進一步增強了市場對公司未來發展的信心。公司的政治風險大幅降低，馬雲高調亮相民營企業座談會進一步佐證了這一點。市場預期螞蟻集團可能重啟上市進程，這將為整個阿里系帶來額外利好。資金繼續聚焦科技股，這導致其他板塊有一定的下行壓力。 基於當前市場情況，我們建議投資者應重點關注那些具有良好基本面和合理估值的科技股。對於單純依靠概念炒作的高估值股票，投資者應保持謹慎態度。同時，建議適度配置其他板塊的優質股票，以平衡投資組合風險，避免過度集中於單一板塊。投資者應密切關注市場情緒變化和潛在的調整風險，保持警惕。 展望短期市場走勢，我們預計恒生指數將在22,800至24,200點區間內波動。投資者應保持高度警惕，密切關注可能出現的獲利回吐壓力，並根據市場變化適時調整投資策略。整體而言，雖然市場呈現出強勁的上升趨勢，但投資者仍需謹慎行事，不可盲目追高。 恒生銀行(11.HK)全年盈利超出預期，但商業房地產風險和淨息差表現不佳可能會影響今年前景。純利同比增長3%至約183.8億元，高於市場預測介乎161.18億元至176.8億元的上限水平。公司的不良商業房地產貸款大幅增加，從2023年的11億港元躍升至去年下半年的198億港元。這一顯著增長主要是由於內地房地產借款人在去年下半年尋求延期還款所致。反映出商業房地產市場持續面臨挑戰，可能會對銀行的資產質量構成持續壓力。 儘管面臨挑戰，公司仍維持了較高的股東回報。銀行宣布2024年派發每股6.8港元的股息，高於市場預期的6.68港元。這凸顯了恒生銀行在股東回報方面的吸引力。總括而言，公司因應環境調整業務策略，大力推動多元化收入，並擴大目標客戶群，加上積極減低貸款組合的風險，使年內取得令人滿意的成績，並繼續維持增長動力，建議可上望HK$121.00，HK$99.00止蝕。 香港電訊信託(6823.HK)去年EBITDA保持3%增長，符合市場預期。公司在理性競爭環境和有效成本控制的支持下，預計今年將延續這一增長勢頭。 移動業務表現亮眼，5G滲透率剛超過50%，顯示未來仍有可觀增長空間。這意味著移動ARPU有上升潛力，可能帶動移動業務EBITDA利潤率從去年的46%略有擴張。電訊服務收入主要由本地數據服務驅動，有望受益於AI趨勢，加上主要競爭對手香港寬頻正進行潛在收購，競爭壓力或有所緩解。 作為香港最大電信運營商，公司在固網寬頻市場佔有超過一半市場份額，移動市場份額接近20%。理性的市場競爭環境和利率下調週期開始，有助公司維持穩定的經調整資金流和股息增長，建議可上望HK$11.10，HK$9.15止蝕。

近期港股呈現出一種罕見且令人鼓舞的上升趨勢，這次大升並非源於政策刺激，而是由中外投資者對市場前景的自發性看好所驅動。這種基於投資者信心的穩健上升被市場視為一種健康且可持續的發展形勢，與過往可能出現的非理性急升形成鮮明對比。DeepSeek在人工智能領域的突破性進展是關鍵因素。預期今年大市將突破去年高位。建議可以考慮增加對科技股的配置，特別是那些在AI和其他高科技領域具有潛力的公司。 蘋果選擇阿里巴巴(9988.HK)作為其在中國內地市場的AI合作夥伴。由於iPhone採用邊緣計算技術，在進入中國市場時面臨特殊的監管環境，因此需要一個本土的AI合作夥伴。這為阿里巴巴帶來多重利好，包括通過API銷售或授權為雲業務創造新的收入來源、提升公司的AI能力，以及可能提高用戶活躍度。這凸顯了中國科技企業在全球AI競爭中日益重要的地位，展示了中國企業的技術實力。這種合作模式為中國AI企業開闢新的發展空間，同時也有望推動全球AI技術的進步和應用。 比亞迪(1211.HK)正式推出其高階智駕系統”天神之眼”。”天神之眼”系統將首先應用於21款車型，其中售價超過10萬元人民幣的車型將全面標配此系統，而10萬元以下的車型也將有大部分搭載。公司的”璇璣架構”已全面接入DeepSeek大型語言模型。 MSCI最新季度指數調整結果揭曉，MSCI中國指數共剔除20隻A股，同時納入8隻新股，其中包括極兔速遞（1519.HK）。其餘7隻新納入的股票均為A股。MSCI此次調整將於2月28日收市後正式生效。。預計大市本星期將會於21,900-23,300點之間波動。 中芯國際(981.HK)預測下一季銷售表現優於市場預期，同時今年的資本支出計劃也比預期更為激進，這些都表明公司正在獲得越來越強的定價能力。這種轉變主要源於中國集成電路設計公司日益渴望尋找本土替代方案。台積電更加嚴格的合規要求以及美國不斷加強的出口管制正在加速這一轉變。具體而言，公司下一季收入預測的中值比市場預期高出10.8%，而今年的資本支出計劃則比預期高出29%。 公司指引指出下季收入有望實現33.7%的增長，遠超市場預期。同時，公司正在進行快速的產能擴展，這將導致折舊成本大幅上升，預計可能超過20%。公司作為內地半導體龍頭公司，受惠中國AI發展，建議可上望HK$51.45，HK$42.35止蝕。 華虹半導體(1347.HK)以其成熟製造流程，特種工藝代工領域的卓越能力聞名，使公司在滿足中國日益增長的本土設計和生產芯片需求方面佔據有利地位。需求主要來自汽車電動化、智能家電和可穿戴設備等快速發展的領域。公司預示其特種工藝代工服務，尤其是嵌入式快閃記憶體和功率分立半導體，將在未來一段時間內保持穩定的市場需求。 展望今年，公司成本結構會繼續受到多重因素影響，包括傳統芯片價格下降、高折舊成本，以及為實現40至55納米製程遷移而投入的大量研發費用。 具體而言，公司預計下季收入將達到5.4億美元，毛利率的中值為10%。總括來說，公司在中國半導體本土化的大趨勢中確實擁有一定的優勢。公司作為內地半導體公司，受惠中國AI發展，況且預期今年大市將突破去年高位，應增加對科技股的配置，建議可上望HK$29.00，HK$23.85止蝕。