Volar Cheung

近期港股呈現出一種罕見且令人鼓舞的上升趨勢，這次大升並非源於政策刺激，而是由中外投資者對市場前景的自發性看好所驅動。這種基於投資者信心的穩健上升被市場視為一種健康且可持續的發展形勢，與過往可能出現的非理性急升形成鮮明對比。DeepSeek在人工智能領域的突破性進展是關鍵因素。預期今年大市將突破去年高位。建議可以考慮增加對科技股的配置，特別是那些在AI和其他高科技領域具有潛力的公司。 蘋果選擇阿里巴巴(9988.HK)作為其在中國內地市場的AI合作夥伴。由於iPhone採用邊緣計算技術，在進入中國市場時面臨特殊的監管環境，因此需要一個本土的AI合作夥伴。這為阿里巴巴帶來多重利好，包括通過API銷售或授權為雲業務創造新的收入來源、提升公司的AI能力，以及可能提高用戶活躍度。這凸顯了中國科技企業在全球AI競爭中日益重要的地位，展示了中國企業的技術實力。這種合作模式為中國AI企業開闢新的發展空間，同時也有望推動全球AI技術的進步和應用。 比亞迪(1211.HK)正式推出其高階智駕系統”天神之眼”。”天神之眼”系統將首先應用於21款車型，其中售價超過10萬元人民幣的車型將全面標配此系統，而10萬元以下的車型也將有大部分搭載。公司的”璇璣架構”已全面接入DeepSeek大型語言模型。 MSCI最新季度指數調整結果揭曉，MSCI中國指數共剔除20隻A股，同時納入8隻新股，其中包括極兔速遞（1519.HK）。其餘7隻新納入的股票均為A股。MSCI此次調整將於2月28日收市後正式生效。。預計大市本星期將會於21,900-23,300點之間波動。 中芯國際(981.HK)預測下一季銷售表現優於市場預期，同時今年的資本支出計劃也比預期更為激進，這些都表明公司正在獲得越來越強的定價能力。這種轉變主要源於中國集成電路設計公司日益渴望尋找本土替代方案。台積電更加嚴格的合規要求以及美國不斷加強的出口管制正在加速這一轉變。具體而言，公司下一季收入預測的中值比市場預期高出10.8%，而今年的資本支出計劃則比預期高出29%。 公司指引指出下季收入有望實現33.7%的增長，遠超市場預期。同時，公司正在進行快速的產能擴展，這將導致折舊成本大幅上升，預計可能超過20%。公司作為內地半導體龍頭公司，受惠中國AI發展，建議可上望HK$51.45，HK$42.35止蝕。 華虹半導體(1347.HK)以其成熟製造流程，特種工藝代工領域的卓越能力聞名，使公司在滿足中國日益增長的本土設計和生產芯片需求方面佔據有利地位。需求主要來自汽車電動化、智能家電和可穿戴設備等快速發展的領域。公司預示其特種工藝代工服務，尤其是嵌入式快閃記憶體和功率分立半導體，將在未來一段時間內保持穩定的市場需求。 展望今年，公司成本結構會繼續受到多重因素影響，包括傳統芯片價格下降、高折舊成本，以及為實現40至55納米製程遷移而投入的大量研發費用。 具體而言，公司預計下季收入將達到5.4億美元，毛利率的中值為10%。總括來說，公司在中國半導體本土化的大趨勢中確實擁有一定的優勢。公司作為內地半導體公司，受惠中國AI發展，況且預期今年大市將突破去年高位，應增加對科技股的配置，建議可上望HK$29.00，HK$23.85止蝕。

特朗普於參選總統時已預告一旦當選，將大加對華關稅，然後當選後一度將Tiktok出售股權與提高關稅一事掛鈎，令市場曾憧憬貿易戰2.0 可以避免，人民幣及港股相應反彈。 這次貿易戰2.0其實對中國相對有利，一來有了2018年貿易戰1.0的經驗，中國更有經驗應對美國新一輪貿易戰。其次，這次美國擴大戰線，對盟友也下重手，而不是聯合盟友圍堵中國，中國面對的壓力較輕。這次貿易戰要提防未來數月美國通脹惡化對各行業的影響。 參考2018年中美貿易戰，特朗普似乎重施故技，以關稅作為籌碼去爭取美國所需要的利益。 但要留意的是2018年中國雖然滿足了特朗普的一些要求及條件，可是關稅仍然大加。所以現階段暫緩對墨西哥增加關稅，或許只是創造有利談判的條件。最終會否實施懲罰性關稅仍是未知之數。以上很多只是特朗普爭取談判籌碼的招數，最後結局可能是握手言和，各取所需。 港股可能因貿易戰火重燃而短期受壓，不過相信只會有短暫影響，應計劃趁低吸納好股。港股給大家的印象仍是弱不禁風，好像完全升不起。不過客觀而言，港股已轉強是不爭的事實。華爾街投行高盛和德銀發研究報告上調A 股及港股，也有傳挪威主權基金開始增持中港股市，中國財政政策已經轉向寬鬆，為股市上漲提供了基礎。 恒指今年以來的表現，其實與納指、標普指數是不相伯仲，而且不斷有港股受到中外資金追捧而屢創新高，一些基金愛股的估值已去到3、40倍市盈率的“昂貴”水平。一個極端例子是中芯國際(981.HK)，一星期上升23%，估值去到預測市盈率82倍。 但不是建議大家去追逐受到市場寵愛的概念股或增長股。而是繼續堅守估值便宜的價值股，相信港股氣氛的改善及整體估值的提升會令大部份股份受惠，估值便宜的價值股將不愁寂寞。預計大市本星期將會於20,500-21,800點之間波動。 京東物流(2618.HK)去年的淨利潤率可能提升至4%，高於2022年的0.6%和2023年的1.7%。這是益於產品和客戶優化以及規模效益的改善。由於比較基數較高和經濟逆風持續，2024年的年度收入增長可能會放緩至高個位數，低於2023年的21.3%。母公司京東(9618.HK)推出運費優惠，儘管平均售價可能因包裹重量下降而下跌。海外收入的貢獻可能在第一季度達個位數增長，成為公司長遠銷售增長的重要推動力。 中國快遞包裹量在去年可能增長18.5%，這建立在2023年強勁的19.4%增長基礎上，主要受益於在線零售銷售的強勁表現。每個包裹的平均售價可能會進一步同比下降，主要由於平均包裹重量降低以及主要運營商運營效率的提高。現價預期市盈率約11.5倍，估值吸引。建議可上望HK$14.65，HK$12.05止蝕。 領展房產基金(823.HK) 在香港零售租金收入前景的不確定下，相信公司仍可以略微提高租金收入，這主要得益於其在2024年9月達到97.8%的香港零售物業出租率。目前，公司的預期市盈率為12.8倍，接近五年低點。其市淨率為0.50倍。 另一利好因素是，房地產投資信託基金（REITs）將納入「滬深港通」。自中證監上年4月宣布這一政策以來，相關磋商已進行了近一年。公司作為本港最大的REITs，具備多元化的物業組合和良好的流動性，預期股息率達到約8%。一旦REITs納入港股通，國內資金，如公募、私募和保險資金，可能會對這類高息股產生興趣，特別是公司這種優質股，預計會成為資金流入的首選。就算萬一納入港股通的進程延遲，公司以目前的高股息率來看，股價下跌空間可能有限。投資者可考慮目前的市場機會，在風險可控的情況下進行配置。無論如何，公司的基本面和穩健的收益特性使其具有一定的防禦能力，建議可上望HK$38.55，HK$31.70止蝕。

中國國家主席應約同美國當選總統特朗普通電話。兩國領導人在這麼早的時間點便開始就重大問題直接溝通並交換意見，同意建立戰略溝通管道，表明雙方都希望中美關係在新的起點上取得更大進展。 拜登政府在其執政的最後一個月集中祭出制裁打壓中國的政策。對兩國來說，這次通話是充分發揮和展示政治想像力和決斷力的時刻。特朗普在勝選後不久就提出“中國和美國可以一起解決世界上所有問題”，並積極表態儘早訪華。另外，應美方邀請，國家副主席韓正出席了特朗普總統就職典禮。我們期待在通話後迎來更好的中美關係，以利股市。 中國證監會表示，將穩步提升中長期基金的A股投資比例。據市場估計，保險資金和公募基金或為A股帶來年增量資金萬億元人民幣，股息收益可觀的股票料從流動性支持中受益更多。還明確指出，未來三年公募基金持有A股流通市值每年至少成長10%，大型國有保險公司從今年起每年新增保費的30%用於投資A股。第二批保險資金的長期股票投資試點將在上半年落實到位，規模不低於1000億元人民幣，後續還將逐步擴大。以上總總，對股市有利。 港股方面，大市連升兩星期，在近9個交易日中，其中7日為升市。恒指一星期累升2.5%或482點；國指累升2.9%或203點；科指更累升4.0%或178點。升幅較大的熱門股有舜宇 (2382.HK)、比亞迪電子(285.HK)及京東健康 (6618.HK)，5日分別大升16.2%、11.9%及10.3%；調整較大的熱門股有中海油(883.HK)及美的集團(300.HK)，分別下跌5.8%及2.7%。預計大市本星期將會於19,500-20,700點之間波動。大市向好，宜找落後股，進可攻，退可守。 中國聯通(762.HK)首三季收入達到2,901.2億元人民幣，同比增長3.0%；EBITDA為804億元人民幣，同比增長2.0%；純利約190億元人民幣，同比增長 10.3%。公司計算力業務快速增長，聯通雲收入約439億元人民幣，同比大升19.5%；以數據中心適智化改造推動AIDC提速發展，數據中心收入約為197億元人民幣，同比上升6.8%。 第三季現金流明顯好轉，預計第四季應收賬款將顯著改善。公司第三季經營現金流為281億元人民幣，同比只下跌1.24%，較前兩個季度有明顯改善。公司將繼續加強管控，預計到24年末經營現金流和自由現金流將繼續改善。公司在成功控制成本費下，利潤出現比同業較大增長。公司每年利潤增長加上派息率的穩步提升，建議可上望HK$8.00，HK$6.60止蝕。 百威亞太(1876.HK) 第三季純利2億美元，同比下跌33%，期內收入約17億美元，下跌9.4%，而每一百升收入增長2.2%。總銷量24.6億公升，跌11.4%，乃受到中國行業表現放緩的影響，但被韓國的強勁表現所部分抵銷。 百威品牌在中國高檔啤酒中排名第一，儘管中國需求疲軟且消費者信心低迷，但相信公司能繼續實現穩健的純利增長。透過有效的成本管理和低原材料價格，令EBITDA利潤率提升，相信能在2023年至2026年期間盈利複合增長率達高個位數增長。持續的收入管理舉措和改善銷售產品組合有望推動其韓國業務的銷售和利潤率成長。憑藉強大的高端品牌組合，其印度業務可以保持領先同業的成長速度，希望追落後，建議可上望HK$8.05，HK$6.60止蝕。