Volar Cheung

這個星期一，港股通將迎來一系列變動，這為投資者提供了多種交易機會。當前市場氣氛良好，中小型股在牛市中有望表現優於大型股。 對於被納入港股通的股票，如果出現股價大幅上升，投資者可以考慮獲利了結。其中以華潤飲料(2460.HK)、德翔海運 (2510.HK)及多點數智(2586.HK)為例子，多點數智是以投機性買入，所以在最近大幅上升下，應該沽出獲利。被踢出港股通的股票，由於流動性下降和估值壓力，股價可能下跌，這為投資者提供了低吸的機會。 雖然市場普遍認為內房市場已見底，但這並不代表內房股能夠重拾昔日的光彩。對於那些重債纏身或債務違約的內房股，投資者應謹慎對待。未發生債務違約的內房股或許能夠復甦，但挑戰巨大，投資回報率不高。 近期，聰明資金開始追捧間接受惠的物管股和水泥股。其中如越秀服務(6626.HK)、保利物業(6049.HK)和星盛商業(6668.HK)，這些公司的母公司財政健康且有派息，提供了較穩健的選擇。水泥股方面，近期龍頭海螺水泥(914.HK)走勢好，值得考慮追入。 蜜雪(2097.HK)的情況與2020年上市的農夫山泉 (9633.HK) 類似。蜜雪預計今年6月會加入港股通，並於年內納入MSCI和FTSE指數，這將吸引大量機構投資者關注。與農夫山泉類似，供應不足可能導致蜜雪股價出現非理性上升。 整體而言，港股通的變動提供了多種潛在的交易機會，投資者應根據市場動態謹慎選擇，關注具備潛力的水泥股。我們預計恒生指數將在23,500至25,000點區間內波動。 京東(9618.HK)第四季零售利潤強勁，首次超越物流表現，超出市場預期超過15%，反映了中國電子產品和家電以舊換新政策的作用，這些政策會持續支持公司盈利，這是基於3月5日全國人民代表大會會議上關於延長相關政策的初步計劃。如果中國成功推動全國消費升級，公司會從其中獲益。 公司努力擴大其零售產品範圍並加強物流，會在2025年提升利潤增長，即使北京的新經濟刺激措施無法提振購買情緒。公司是中國前三大電商玩家之一，通過與更多消費品夥伴合作，公司會通過增加其平台上的消費來贏得在線零售份額。更廣泛的消費品陣容和更強的履行能力有助於提升其商品交易總額。 公司展望在下一季的零售收益提高到去年同期水準以上，這將是連續第四個季度提升。建議可上望HK$192.00，HK$158.00止蝕。 港鐡(66.HK)展望今年收入會保持在六年來的高位，受到大量的物業項目完工支持。根據2025-26年的預算，香港承諾加速兩條跨境鐵路的計劃，這是在三個大型項目之上的，這些項目將通過2030年及以後增加公司的資本開支負擔。這些項目預計將增強公司的交通主導地位。 公司在香港的鐵路網絡中擁有壟斷地位，並且擁有其車站內外的大量物業。2023年，它依賴車站商業、物業租賃和管理來提供超過90%的經常性EBIT，隨著其交通運營和海外業務的盈利能力提高，這個比例會下降。住宅物業開發也是主要的盈利驅動力，其在2019-23年淨收入中的份額在27%至115%之間波動，取決於完工時間表。現金流會在500萬日乘客基礎、韌性的租金收入和強大的物業管道的支持下重新獲得力量。建議可上望HK$29.85，HK$24.55止蝕。

近期港股市場呈現出顯著的資金流向轉變，科技股調整後，投資者開始關注落後板塊，尤其是消費股。這種轉變反映了市場對經濟復甦和政策預期的調整，引發了對投資策略的重新思考。 值得注意的是，近期市場調整呈現出明顯的板塊輪動特徵。儘管科技股近期表現還可以，但消費股正逐漸成為資金新寵。多項因素支持了消費股的吸引力，包括股市財富效應、內房市場企穩跡象，以及即將召開的兩會會推出的刺激內需政策。 科技近期大幅下跌，主要受到美國政策影響。特朗普簽署的「美國優先投資政策」備忘錄引發市場擔憂，可能對中美兩國在科技等關鍵領域的投資造成限制。這一政策變化導致科技股出現明顯調整，如閱文學(772.HK)一星期下跌22%。 基於當前市場情況，我們建議投資者重點關注具有良好基本面和合理估值的消費股。消費股在經濟低迷期間展現出的韌性，加上當前較低的估值，為可能出現的「戴維斯雙擊」（業績和估值同時上升）創造了條件。同時，建議適度平衡持有其他板塊的優質股票，以分散風險。 展望短期市場走勢，我們預計港股將面臨一定下行壓力，將會跟隨科技股調整。投資者應保持警惕，密切關注政策變化和全球經濟形勢，並根據市場變化適時調整投資策略。整體而言，雖然市場出現調整，但消費板塊可能成為新的投資熱點，投資者不應盲目追高，而應審慎選擇優質個股。我們預計恒生指數將在22,300至23,600點區間內波動。 華潤啤酒(291.HK)業績表現優於預期，但面臨消費疲軟和競爭加劇的挑戰。公司收入預計將保持穩健增長，主要得益於產品結構優化和多元化戰略。銷售額預計同比增長5-7%，高於市場預期的4-6%之間。公司的高端啤酒銷量佔比從去年的35%提升至今年的38%，反映出產品結構持續改善。 然而，公司面臨的主要風險是啤酒消費需求疲軟。第一季度啤酒銷量同比下降3%，主要受到消費者信心不足的影響。這可能會對公司短期業績構成壓力。 儘管如此，公司仍保持了穩健的財務狀況。EBITDA利潤率預計將從去年的16.2%提升至16.5%左右，主要得益於原材料成本趨穩和營運效率提高。公司宣布2024年派發每股0.45港元的股息，略高於市場預期的0.43港元，凸顯了公司在股東回報方面的吸引力。 總括來說，華潤啤酒通過產品升級和多元化戰略應對市場挑戰，並在高端啤酒和白酒業務方面取得進展。公司繼續保持增長動力，但投資者需關注消費需求的變化。建議可上望HK$28.15，HK$23.15止蝕。 江南布衣(3306.HK)公佈的中期業績雖未達市場預期，但在當前疲弱的消費環境下仍展現出一定韌性。純利同比小幅增長3.5%至3.52億元人民幣，略高於市場預期的3.4-3.5億元之間。收入同比增長2.8%至23.7億元人民幣，低於預期的3-5%增幅。公司存貨大幅增加32%至9.9億人民幣，導致經營現金流減少22%至8.23億人民幣，這可能是投資者最為擔憂的方面。 值得注意的是，公司客戶忠誠度有所提升。年度購買總額超過5,000元人民幣的會員賬戶數增至33萬個，其消費零售額達46.8億元人民幣，佔線下渠道零售總額的六成以上。這反映出公司品牌力的持續增強。 總括來說，江南布衣在困難的市場環境中表現出色，但存貨管理和現金流狀況需要密切關注。基於當前業績和市場估值，建議可上望HK$16.50，HK$13.60止蝕。

近期港股市場呈現出一種類似2000年科網泡沫的局面，但整體而言尚未達到泡沫階段。市場出現顯著的分化趨勢，科技和AI相關概念股表現突出，而其他板塊則相對落後。這種現象引發了投資者對市場可持續性的深入思考。 值得留意的是，本輪上升呈現極大的板塊分化。儘管恒指年內升幅已達17%，但港股中位數升幅僅為0，這一數據清晰地反映出大多數個股的表現遠遜於大市。在電信板塊內部也出現了明顯的分化現象，中國電信（728.HK）和中國聯通（762.HK）表現優異，股價大幅上升，而中國移動（941.HK）則相對落後，僅小幅上升。這種板塊內部的分化趨勢也值得投資者密切關注。 阿里巴巴（9988.HK）近期表現亮麗，成為市場焦點。公司最新業績超出市場預期，有效消除了投資者對其核心業務倒退的憂慮。阿里巴巴的雲業務表現理想，進一步增強了市場對公司未來發展的信心。公司的政治風險大幅降低，馬雲高調亮相民營企業座談會進一步佐證了這一點。市場預期螞蟻集團可能重啟上市進程，這將為整個阿里系帶來額外利好。資金繼續聚焦科技股，這導致其他板塊有一定的下行壓力。 基於當前市場情況，我們建議投資者應重點關注那些具有良好基本面和合理估值的科技股。對於單純依靠概念炒作的高估值股票，投資者應保持謹慎態度。同時，建議適度配置其他板塊的優質股票，以平衡投資組合風險，避免過度集中於單一板塊。投資者應密切關注市場情緒變化和潛在的調整風險，保持警惕。 展望短期市場走勢，我們預計恒生指數將在22,800至24,200點區間內波動。投資者應保持高度警惕，密切關注可能出現的獲利回吐壓力，並根據市場變化適時調整投資策略。整體而言，雖然市場呈現出強勁的上升趨勢，但投資者仍需謹慎行事，不可盲目追高。 恒生銀行(11.HK)全年盈利超出預期，但商業房地產風險和淨息差表現不佳可能會影響今年前景。純利同比增長3%至約183.8億元，高於市場預測介乎161.18億元至176.8億元的上限水平。公司的不良商業房地產貸款大幅增加，從2023年的11億港元躍升至去年下半年的198億港元。這一顯著增長主要是由於內地房地產借款人在去年下半年尋求延期還款所致。反映出商業房地產市場持續面臨挑戰，可能會對銀行的資產質量構成持續壓力。 儘管面臨挑戰，公司仍維持了較高的股東回報。銀行宣布2024年派發每股6.8港元的股息，高於市場預期的6.68港元。這凸顯了恒生銀行在股東回報方面的吸引力。總括而言，公司因應環境調整業務策略，大力推動多元化收入，並擴大目標客戶群，加上積極減低貸款組合的風險，使年內取得令人滿意的成績，並繼續維持增長動力，建議可上望HK$121.00，HK$99.00止蝕。 香港電訊信託(6823.HK)去年EBITDA保持3%增長，符合市場預期。公司在理性競爭環境和有效成本控制的支持下，預計今年將延續這一增長勢頭。 移動業務表現亮眼，5G滲透率剛超過50%，顯示未來仍有可觀增長空間。這意味著移動ARPU有上升潛力，可能帶動移動業務EBITDA利潤率從去年的46%略有擴張。電訊服務收入主要由本地數據服務驅動，有望受益於AI趨勢，加上主要競爭對手香港寬頻正進行潛在收購，競爭壓力或有所緩解。 作為香港最大電信運營商，公司在固網寬頻市場佔有超過一半市場份額，移動市場份額接近20%。理性的市場競爭環境和利率下調週期開始，有助公司維持穩定的經調整資金流和股息增長，建議可上望HK$11.10，HK$9.15止蝕。