中國國務院關稅稅則委員會公布，對原產於美國的所有進口商品加徵關稅34%。中國對7類中重稀土實施出口管制，短期市場風險胃納下降，引發市場大跌。
中國大陸3月財新服務業PMI升至51.9，創三個月高點，顯示服務業活動延續擴張態勢。供需兩端同步改善：新訂單指數溫和回升，從業人員數量止跌企穩，反映內需逐步修復。然而，成本壓力不容忽視，投入價格漲幅為四個月來最高，但產出價格因市場競爭激烈不升反降，服務業利潤率面臨擠壓。製造業方面，財新製造業PMI升至51.2，連續六個月處於擴張區間。生產指數加速上升，出口訂單增速創近一年新高，與東南亞、中東等新興市場需求回暖相呼應。結合官方製造業PMI同步回升，顯示政策支持與外需改善共同推動工業部門復甦。
儘管如此，經濟「弱復甦」特徵仍顯著：首先，就業市場改善滯後，3月製造業與服務業就業指數雖止跌但未明顯反彈，青年失業率維持14.4%高位；其次，通縮陰影未散，製造業出廠價格指數連續11個月收縮，PPI同比跌幅或擴大至2.5%。
香港經濟與內地週期的背離凸顯其轉型陣痛。短期建議避險本地地產與零售板塊，轉向公用事業、跨境物流等防禦性資產；長期需觀察政府能否透過北部都會區開發、綠色金融佈局扭轉產業空心化趨勢。現在應聚焦兩大主線：其一，出口韌性產業（如新能源車、家電），受益於「一帶一路」沿線基建需求與歐美補庫存週期；其二，成本轉嫁能力強的消費龍頭（如白酒、運動服飾），其定價權有助對沖投入成本波動。
內地數據的溫和回暖，對香港而言，如何在金融業調整與地產市場下行中尋求新增長點（如Web3.0、家族辦公室）將是政策核心挑戰；對中國大陸而言，鞏固「製造業升級+服務消費復甦」的雙輪驅動模式，並化解就業與通縮壓力，是實現可持續增長的關鍵。投資者需動態評估政策效能與微觀主體信心修復速度，在結構性分化中捕捉超額收益機會。展望大市，我們預計恒生指數將在20,000至22,000點區間內波動。
中銀香港(2388.HK)全年業績超乎市場預期，不僅全年盈利按年增長16.8%，CET1更突破20%的穩健水平，為提升股東回報奠定基礎。公司宣佈每股股息大幅增加19%，並考慮啟動股份回購計劃，反映管理層對資本實力與現金生成能力的信心。此表現得益於三大關鍵因素：優於同業的資產質量、外匯掉期策略有效緩衝息差壓力，以及在香港商業地產貸款市場的風險管控優勢。
公司在房貸業務的市場領導地位（市佔率維持28%）推動貸款增速超越行業平均，而跨境理財通擴容與內地客戶財富管理需求上升，帶動保險及財富管理業務手續費收入增長12%。
當前股價對應2025年預測市盈率7.9倍，低於兩年歷史均值8.4倍，股息率則升至7.2%（2024年為5.9%），具備估值吸引力。建議可上望HK$32.90，HK$27.05止蝕。
中國移動(941.HK)近期宣佈調整資本支出策略。雲計算、物聯網等新興業務保持增長動能，來年營收增速為中高個位數區間。人工智能服務被視為戰略重點。面對5G-A（5G Advanced）向6G演進的技術過渡期，資本支出縮減能緩解折舊壓力。政企市場成為關鍵突破方向，工業互聯網、智慧城市等B2B業務需擺脫同質化競爭，依託「九天」AI平台打造差異化解決方案。短期內聚焦「一帶一路」沿線市場的務實拓展，形成規模貢獻。
當前股息率達6.6%，國資委「市值管理考核」新規可能驅動管理層強化股東回報，例如發放特別股息或啟動股份回購。長期而言，公司在3GPP等國際標準組織中的6G專利儲備與生態話語權，將決定其技術變現潛力與全球競爭站位。
中國移動的資本支出策略調整，短期需觀察成本管控成效，中長期則取決於數位化業務能否突破經濟週期桎梏。建議可上望HK$90.50，HK$74.50止蝕。
