Volar Cheung

港股上周五跟隨亞太區股市造好，終止連跌3日。國家統計局公布，5月份，中國製造業採購經理指數(PMI)進一步回落至50，比上月下降0.3個百分點，為3個月最低水平，符合市場預期。內地非製造業活動重返擴張水平，國家統計局公布，5月份，非製造業商務活動指數升至50.1，比上月升0.7個百分點，高於市場預期的49.5。港股近期從低位反彈，今周留意美團業績，以及美伊戰事走向，估計本週恆指波幅應在 24,500 至 25,500 間浮動。 眼睛健康領域已逐步形成一個將醫療服務、視光、輔助器及智能醫療相互融合的綜合體系。就全球而言，目前至少有22億人患有近視或遠視，當中至少10億人的視力問題可透過適當干預加以避免或妥善處理。 中國《「十四五」全國眼睛健康規劃（2021－2025年）》明確要求將視力管理納入公共衛生。此一政策導向不僅為行業發展提供了明確的方向，亦為相關醫療服務機構的長遠發展創造了有利的政策環境。 在中國眼科醫療服務市場，傳統上由各地少數幾家綜合性醫院的眼科部門或眼科專科醫院佔據主導地位，並擁有較高的市場認受性。然而，隨著醫療需求的持續升級與多元化，迅速崛起的領先私立眼科機構正逐步成為推動行業轉型的核心力量。以領先連鎖集團為代表的私立眼科專科醫院，憑技術優勢及專科聚焦，正重整市場競爭格局。 中國眼科醫療服務市場正呈現強勁增長，主要增長動力包括人口老化加劇、居民購買力提升、人工智能驅動的行業升級、眼科藥物及技術創新，以及眼科人才的持續擴大。市場預計規模將於2030年達到人民幣2,250億元，並於2035年達到人民幣3,488億元，對應年複合增長率分別為8.1%及9.2%。 人工智能技術的廣泛應用正推動眼科醫療行業升級。在檢查環節，人工智能支持對眼底、光學相干斷層掃描及視網膜圖像進行自動化分析。在診斷環節，人工智能透過圖像解讀、檢測及風險分層輔助臨床決策，有效提高診斷的準確性。在治療環節，人工智能引導的激光優化及手術輔助，顯著提升手術精準度。在手術後管理環節，人工智能支持疾病進展追蹤及複發預測。 聯想（992.HK）預計第一季收入將錄得低雙位數百分比增長，增長動力主要來自企業級人工智能基礎設施需求的強勁爆發，以及高端設備產品組合的持續優化。各主要業務部門增長趨勢穩健。 基礎設施解決方案業務有望在企業級推理運算及存儲需求的持續帶動下，維持強勁的業務增長。公司目前持有高達210億美元的人工智能伺服器訂單，為業務的持續增長提供支持。經業務重組後，營業利潤進一步上升，反映重組效益，整體盈利能力將持續改善。建議可上望HK$27.10，HK$22.30止蝕。 名創優品（9896.HK）最新季度業績表現穩健並符合預期。中國地區收入增長達30%，主要得益於高個位數的同店銷售增長和淨新開門店數量的大幅增加。 公司銷售及行政開支同比增長34%，這主要用於加快市場擴張步伐和提升客戶體驗，是在擴充銷售網絡和優化服務的戰略投資。經營利潤率較去年同期略微下降1.9個百分點，但隨着規模效應逐步顯現，預計這些投入將轉化為持續增長的動力，有望在未來推動利潤率逐步回升。 管理層對未來持樂觀態度，並維持2026財年收入高雙位數增長的指引。公司預期中國及北美市場將繼續實現低個位數的同店銷售增長，為收入增長提供穩固支持。在品牌影響力與市場網絡不斷擴大的驅動下，名創優品未來具備可觀的增長潛力。建議可上望HK$29.20，HK$24.05止蝕。

恒生指數公司宣布季度檢討結果，恒指成份股加入極兔速遞(01519)、中國鋁業(02600)及百濟神州(06160)，份股數目將由90隻增加至93隻。留意今周多間企業公佈業績，包括小米集團、快手和理想汽車等。在外圍股市屢創新高下，料華為「韜定律」的提出，預計到2031年，基於該定律的高端芯片晶體管密度將達到1.4納米制程的同等水平。半導體板塊繼續跑贏大市。展望大市，預計恒生指數將在25,200至26,200點區間內波動。 內地八個部委聯合的《綜合整治非法跨境證券期貨基金經營活動實施方案》，對跨境互聯網證券商(經紀行)、港股市場以及跨境資金帶來重大影響。 在跨境互聯網券商方面，由於該方案設立了為期兩年的集中整治期，要求嚴格限制違規境外機構在境內發展業務，在過渡期內僅允許現存內地投資者進行「單向賣出」及資金轉走，隨後更將全面關閉境內網站與應用程式。富途和老虎等證券商過去依賴內地客戶作為增長的商業模式失效。 在跨境資金與監管方面，當局在現時宏觀經濟環境下，嚴控資金外流並維護人民幣匯率穩定。監管機構透過封鎖利用互聯網證券商繞過外匯管制的灰色地帶，將資金從境外非合規市場撤出，並明確鼓勵他們轉向「滬深港通」（Stock Connect）、「跨境理財通」及QDII基金等合法的渠道，這在長遠上有利於增強合規金融市場的資金穩定性。 在整體港股市場的連帶影響下，市場在短期與長期將呈現不同的走勢。短期之內，由於內地客戶必須在兩年內逐步沽清所持股票，市場難免會因為資金撤離而面臨一定的拋售及波動壓力。然而從長遠來看，此政策消除了跨境證券交易的法律灰色地帶，強化了內地外匯管制與跨境資金流動的安全性，確保了未來的跨境投資活動都能在完全合規的官方監管框架下健康發展。 嗶哩嗶哩（9626.HK）第一季強勁利潤率超預期，充分展現在持續加大人工智能相關投資下，依然有效控制成本、提升營運效率。公司今年目標盈利增長超越20%。 嗶哩嗶哩第一季廣告收入按年增長接近30%，與百度及微博等傳統互聯網平台的疲弱表現形成鮮明對比。反映公司在中國Z世代用戶群體中無可比擬的深厚影響力。相較於用戶結構日趨老化、內容形式相對單一的傳統互聯網平台，公司以年輕用戶為核心，吸引更多廣告生意。 嗶哩嗶哩第一季經營利潤率按年大幅提升210個點子至7%，較市場預期高出40個點子，幅度相當可觀。建議可上望HK$156，HK$128止蝕。 新鴻基地產（16.HK）旗下荃灣全新住宅項目預售進展順利，推動公司於截至6月底的財政年度，香港合約銷售額超越300億港元的全年銷售目標至少20%。 香港二手住宅樓價今年至今已累計上升逾7%，為公司新盤定價提供有利環境。公司在項目規劃、建築質量及銷售執行方面一向持有高水準，成功把握市場機會，推動項目預售反應熱烈，銷售進度遠超預期。 二手樓價的持續上升所帶來的新盤定價向上，加上預售規模超越目標所帶來的規模效應，將共同推動整體經營利潤。量價齊升的有利組合，意味盈利質素更為理想。建議可上望HK$157，HK$129止蝕。

上周五亞太區股市普遍受壓，恒指全日跌426點，連失多條移動平均線，技術走勢轉差。中國市場監管總局明確支持民營經濟發展壯大的重點工作，要求破除壁壘，促進全國統一大市場建設幷整治“內卷式競爭”。 中美會談未有驚喜，重磅業績未有催化劑。今周周一將公布4月份經濟活動包括社會消費品零售總額和工業增加值，預期經濟仍處疲弱。由於霍勿滋海峽，以及伊朗並不願意輕易放棄核武，所以美軍很可能在未來數天內便開始對伊朗進行轟炸及地面襲擊。今週的波幅估計24,700 至 25,500 間浮動。 內地4月消費物價指數（CPI）按年上升1.2%，高出市場預期的0.9%，增長速度較3月上升0.2個百分點，反映內地價格環境正穩步改善。 4月CPI按月上升0.3%，成功扭轉3月下跌0.7%的走勢，顯示消費物價環境正在逐步走出谷底，趨勢向好。 在推升CPI的主要因素中，汽油價格按年升幅擴大至19.3%，對CPI的貢獻達0.56個百分點，是CPI回升重要動力。黃金飾品價格按年上升49.9%，雖較3月份回落約20個百分點，仍對CPI貢獻約0.2個百分點，反映居民對貴金屬資產需求旺盛。此外，交通相關價格4月份按月上升3.7%，進一步推升通脹0.13個百分點。 剔除能源和食品價格的核心CPI按年上升1.2%，較3月擴大0.1個百分點，顯示消費市場的內在動力正在溫和而穩健地擴大。4月服務價格按年上升0.9%，消費品價格升1.4%，升幅均較3月份加快0.1個百分點，反映消費價格環境正逐步改善，消費市場活躍度提升。 食品價格4月按年下跌1.6%，其中豬肉價格按年下跌15.2%，對CPI造成一定影響。然而，隨著豬肉供應週期逐步調整及需求持續恢復，食品價格的跌幅有望在未來進一步收窄，為CPI的持續回升提供額外的正面支持。 阿里巴巴（9988.HK）以通義千問（Qwen）大語言模型、Token Hub軟件平台及自研平頭哥（T-Head）晶片的全人工智能技術，引領中國內地人工智能的數字商業轉型及廣告變現升級佔據重要戰略優勢。 在戰略方向上，管理層確立了三大清晰的量化目標作為長期發展的核心。一，定下五年內實現外部雲端及人工智能業務收入超越1,000億美元的目標；二，計劃於2028財年將即時零售商品交易總額推升至1萬億元人民幣以上；三，承諾於2026至2028年三年間投入高達3,800億元人民幣，用於人工智能基礎設施的大規模建設。上述三大目標相互支持，共同勾畫出在人工智能時代的清晰路線圖。 以上目的加大護城河及市場佔有率，令公司長期盈利及股東回報向好，在中國人工智能商業化浪潮中建立領先地位。建議可上望HK$149，HK$123止蝕。 京東（9618.HK）第一季零售業務盈利表現高出市場預期，充分顯示公司持續優化收入結構。隨著高毛利業務佔比的穩步提升，公司的盈利質素正經歷結構性改善，為中長期業績增長奠定更堅固基礎。 在全年盈利前景方面，市場預期於截至12月底的九個月內，非國際會計準則經營利潤將達175億元人民幣，與去年同期虧損20億元人民幣比較，實現轉虧為盈。 在物流業務方面，京東物流的表現同樣令人鼓舞。即使在即時餐飲配送業務帶來額外成本，京東物流的利潤率仍成功擴大。建議可上望HK$145，HK$119止蝕。