Delta Asia Financial Group (the Group) has recently become aware that certain fraudulent mobile application platform(s) appearing in Mainland China are using the name of Delta Asia, Delta Asia Securities, and/or similar branding, together with misleading content, purported promotions, or…
市場對人工智能(AI)相關股份的估值憂慮加劇，費城半導體指數陷入技術性熊市。美國7月份密歇根大學消費信心指數初值由6月的49.5升至54.4，好過估算的51，但消費者仍然擔心未來通脹壓力可能加劇。今周谷歌、特斯拉、IBM、德州儀器公佈業績，市場關注的核心有兩點，分別AI投資回報的持續性與規模化進展，以及各公司對未來資本支出的前瞻性指引。大市方面，料S&P500指數將於7,300至7,600點之間上落。 太陽能行業已從「政策效益」轉向「結構性必需」，驅動力來自三個相互加強的需求支持，分別是人工智能與數據中心增長所帶來的龐大新增電力需求、具備成本競爭力的發電經濟效益，以及美國與歐洲日益強烈的能源安全考量。 就行業盈利而言，利潤主要集中於受政策保護的西方市場，而全球組件價格則持續低迷，徘徊於每瓦約11美仙的水平。在此背景下，擁有政策保護的西方市場成為行業盈利的核心，而低價組件的衝擊則主要由政策壁壘較弱的市場承受。 SolarEdge（SEDG.US）及Enphase（ENPH.US）在2026年股價均大幅跑贏同業，年初至今分別上升約90%及40%，從歷史低位強勁反彈。市場對SolarEdge的盈利能力將焦點放在其持續改善的營運與執行能力。Enphase錄得強勁的利潤率表現。 在發電成本方面，公用事業公司採購太陽能的動機已不再局限於環境、社會及管治目標，而是因為在當前高能源成本的環境下，太陽能仍是穩定電費的最具成本效益資產。配備公用事業規模太陽能發電，其每度電成本目前約為每兆瓦時60美元，不僅低於核電及煤電，亦與天然氣形成強力競爭，即使太陽能加儲能的組合成本較高，落在每兆瓦時約90美元的水平，經濟上依然具備相當吸引力。這一持續向下的成本為市場奠定了較高的需求下限，其支持力獨立於政治周期之外，不易因政策轉向而受到動搖。 高盛（GS.US）第二季業績顯示各主要業務向好，當中以股票交易收入創歷史新高以及投資銀行費用大幅躍升最為矚目。 機構業務收入按年大幅上升55%，不僅顯著跑贏同業，亦超出市場原已頗高的預期。股票中介及融資業務均創下歷史紀錄，成為本季業績超預期的核心驅動力。與此同時，固定收益、貨幣及商品業務（FICC）亦於本季強勁反彈。 從全公司整體財務表現來看，收入按年增長39%，顯著高於費用26%的增幅，推動成本比率降至60%以下。這一成本紀律的持續加強，意味著高盛在維持強勁業務擴張的同時，亦能有效管控成本，為股東帶來更具質量的盈利增長。建議可在1,217美元附近獲利，設置1,001美元作為止蝕位。 聯合健康（UNH.US）已針對健康保險業務分部推行一系列重新定價、會員結構優化及更嚴格的承保管控措施，為全年利潤率走勢的持續改善奠定基礎。 從具體財務指標看，本季醫療損失率較市場預期低175個百分點，即使保費收入增幅大致符合預期，這一顯著超出預期的醫療損失率表現已足以成為業績超出預期的核心推動力。第二季公司合併調整後息稅前利潤（EBIT）較市場預期超出27%。 在每股盈利，聯合健康第二季調整後每股盈利超出市場預期達30%，並直接支持管理層上調全年業績指引。值得注意的是，管理層在上調指引時所採用的展望依然審慎穩健，反映出公司在業績明顯好轉的背景下，仍維持保守的前瞻性假設，為全年業績持續超出預期預留了一定的空間。建議可在483美元附近獲利，設置397美元作為止蝕位。
日韓台及A股等主要亞太股市受壓，港股亦顯著回吐，港股回落主要是擔憂早前的AI硬件股升勢過急、內地GDP數據未算理想、以及戰士增美國加息陰影導致。中國國新控股周日發文稱，已經使用股票回購增持專項再貸款及配套資金超500億元人民幣，中國誠通也表示大額增持中國股票資産，累計買入近百億元。兩大央企都表示堅定看好中國資本市場前景。港股可能又要再次回復區間橫行日子，展望大市，預計恒生指數將在23,700至24,700點區間內波動。 國家統計局公布第二季國內生產總值（GDP）按年增長4.3%，低過市場預期的4.5%，為2022年第四季以來最低的增長率。上半年GDP按年增長4.7%，雖仍處於官方全年4.5%至5%目標範圍以內，但整體增長動力明顯放慢，引發市場對下半年政策走向的關注。 第二季經濟數據呈現明顯的結構性分化，大體反映內地出口的工業增長持續強勁，但投資及消費均出現明顯轉弱跡象。其中，固定資產投資上半年按年跌幅擴大至5.7%，創2020年首五個月以來最大跌幅，成為本季數據中最令市場憂慮的指標。 國家統計局表示，上半年經濟運行整體處於合理水平，惟外部不穩定因素較多，國內呈現供強需弱的矛盾，經濟向好的基礎仍有待進一步鞏固。下階段當局將加強逆周期和跨周期調節力度，持續擴大內需、優化供應，並著力加強穩定就業、企業、市場及預期等工作。 除房地產繼續深陷嚴重萎縮並持續成為最主要的拖累因素外，製造業及基建投資亦同告錄得跌幅，反映投資疲弱已是跨行業的普遍現象。 在基建投資，中央及地方政府的發債進度落後於去年同期，顯示財政支出依然緩慢，未能有效帶動基建投資回升。製造業投資方面，6月份按年下跌3.2%，較5月份改善1個百分點，跌幅略為收窄，但整體仍受產能過剩問題困擾。第二季全國產能利用率按季下降0.6個百分點至73%。 消費進一步向服務業轉移，商品消費持續疲弱的局面難以在短期內扭轉，主要原因在於消費者信心不足，加上「以舊換新」政策在此前已提前釋放需求。 中國人壽（2628.HK）公布強勁的上半年初步業績，令全年盈利將顯著超出市場預期。隨著上半年業績的正式公布，市場將啟動對全年盈利預期的大幅向上調整，預計幅度達40%至50%，而全年淨利潤有望達到按年增長26%至35%的水平。 在股票投資組合向高息股及AI增長主題股傾斜的策略支持下，公司的盈利能力在中期內料將持續受惠於相關板塊的結構性增長機遇。股息派發比率有望提升，則進一步增強了中國人壽作為長線價值投資的地位，值得投資者密切期待全年業績的最終披露情況及管理層的股息政策取向。建議可上望HK$29.90，HK$24.65止蝕。 小米集團（1810.HK）電動車交車等候名單預計至少持續至2026年底，原因在於產能擴張的速度難以追上訂單持續湧入的步伐。儘管中國電動車購置稅優惠政策已於今年初開始削減，但小米新一輪產品周期的訂單依然保持強勁，顯示品牌吸引力及消費者需求並未因政策而出現明顯減弱。 小米旗下兩款主力電動車型號均錄得矚目訂單成績。新款SU7在開始銷售期間累計獲得逾80,000份鎖定訂單，充分反映消費者對該車的持續認可。而新近發布的YU7表現更為驚人，在正式開放訂購後僅18小時內，訂單量已急速累積至逾240,000份，訂購熱度之高遠出市場預期。 以上反映出小米在電動車市場已初步建立起獨特的品牌忠誠度，其產品的市場競爭力並非單純依賴補貼政策的支持，對於評估小米電動車業務的長期可持續增長能力具有重要的正面意義。建議可上望HK$30.35，HK$25.00止蝕。
日韓等主要亞太區股市造好，惟午後A股轉跌，港股午後升勢大縮水，全日埋單僅升144點，近期傳統大型科網股反彈並帶動恒指走勢向上。今周留意第二季GDP，6月社會消費品零售總額及規模以上工業增加值等數據。一旦外圍科技股波動性加劇，將引發港股市場出現顯著的資金輪動效應。港股仍未擺脫弱勢，25,000點水平，約50日線有一定阻力。 國家統計局最新公布數據顯示，中國6月CPI同比增長1%，低於市場預期的1.1%，為今年3月以來的最低水平。撇除能源和食品價格的核心CPI同比增長1%，反映內需依然疲弱，通脹壓力整體溫和。 6月通脹下跌主要因為能源價格下跌、豬肉價格持續下跌，以及計入核心CPI的黃金手飾價格下跌，其餘消費類別的通脹按月表現大致維持疲弱格局。 近月中東局勢緩和以及環球央行加息預期上升，使金價自今年3月以來持續向下。6月豬肉價格按年下跌15.9%。按月計算，6月汽油價格按月下跌4.9%，黃金手飾價格按月下跌8.7%。 受政府補貼政策減退影響，家用電器6月CPI按年升2.2%；汽車價格亦因補貼效應消退而按年轉跌1.1%。另一方面，晶片價格急升帶動手機售價上升，通訊工具6月CPI按年升7.6%，成為少數錄得通脹加速的消費類別。 預期內地未來數月將加大財政支持力度以提升內需，惟鑑於市場資金充裕，維持今年不減息、不降準的基本預測。 內地6月PPI按年上升4.1%，創2022年7月以來的四年新高，顯示出廠價格在上游能源及原材料帶動下持續向上。然而，隨著國際油價近期回落，PPI按月下跌0.3%，顯示PPI的上行動力正在減弱。 目前仍有不少行業的PPI處於通縮，例如酒及飲品製造業按年下跌5.3%、汽車製造業按年下跌2.1%。 中信證券（6030.HK）發出盈喜，預計中期盈利達233.4億元人民幣，按年大幅增長69.6%，表現大幅超出市場預期。若撇除非經常性虧損，中期核心盈利更達236.1億元人民幣，按年增長73.4%。以上業績創下歷史新高。 中信證券作為中國市值最大的證券公司，在國家政策積極推動打造最多三家具備全球競爭力的投資銀行的戰略背景下，正充分發揮優勢。 中信證券旗下持續成長的國際業務平台里昂證券（CLSA），預計將從多個因素獲益。跨境資金流動的持續增加、市場對財富管理的強勁需求，以及香港新股市場的蓬勃發展。建議可上望HK$30.85，HK$25.40止蝕。 Uniqlo母公司迅銷（6288.HK）正積極拓展旗艦品牌Uniqlo於日本及中國內地兩大核心市場以外的版圖。東南亞、歐洲及北美市場的業務發展預計將逐步加快，提供更多元化的收入來源。 日本業務正積極優化SKU架構及門店營運政策，以應對日本人口持續萎縮，並致力提升銷售，以精細化經營管理。 中國消費者持續向網上轉移的結構性趨勢，公司因而適度削減實體店數量，並將資源更有效地分配至數碼化及電商渠道的建設與投入。 公司旗下平價品牌GU有望成為下一個重要增長引擎。若GU能夠在進入下一個財政年度後持續保持現有的執行能力，並鞏固品牌定位方面所取得的進展，則可以接力Uniqlo 的增長。建議可上望HK$45.45，HK$37.40止蝕。
伊朗伊斯蘭革命衞隊海軍周日凌晨宣布霍爾木茲海峽即日起關閉，新一輪美伊會談據報預料今周在瑞士舉行，局勢繼續呈現「邊打邊談」特徵。今周市場料重點關注業績期的展開，包括五大銀行、台積電和ASML。市場預計標普500指數第二季度盈利同比增幅料達到23.7%，一旦業績超預期，將再度強化美股行情。大市方面，我們料S&P500指數將於7,400至7,700點之間上落。 美國中游能源公司憑強勁的現金流，預計在中期內將持續支持派發增長及具吸引力的股息。受電力需求與液態天然氣（LNG）供氣需求持續攀升，以及企業積極爭奪液體天然氣（NGL）價值鏈市場佔有率驅動，基礎建設投資規模不斷擴大。儘管上游勘探與生產企業（E&P）在審慎控制資本開支，預計2026年石油產量變化不大，但西德薩斯盆地天然氣產量的增加，以及其他以天然氣為主的地區產量上升，將有助於提升管道輸送量。天然氣與NGL需求的持續增長，加上多個新基建設施項目陸續投產或進入增長階段，預計將推動2026年中游能源企業的EBITDA實現高單位數增長。中東地區的供應中斷局勢進一步刺激了市場對美國能源出口需求。 隨著另外47億立方英尺每日的管道輸送新增產能於2027年第一季前陸續投入使用，天然氣運輸樽頸問題將得到部分舒緩。與此同時，海恩斯維爾及阿巴拉契亞等以天然氣為主的生產區產量亦將擴大，以滿足電力需求及LNG出口的增長需要。 值得注意的是，阿巴拉契亞地區的管道輸送能力仍然受限，限制著當地天然氣產量的擴張。天然氣及NGL基礎建設需求的上升，則為Williams Companies (WMB.US)、Kinder Morgan (KMI.US)、TC Energy (TRP.US)）Targa Resources (TRGP.US)、Enterprise Products Partners (EPD.US)及Energy Transfer (ET.US)等企業帶來顯著的業務增長。 Levi Strauss（LEVI.US）憑對橫跨流行文化與大眾消費市場的影響力，從Beyonce、BLACKPINK成員Rose到Timothee Chalamet等國際巨星的支持，再到追求經典牛仔服裝的價值消費者的廣泛支持，為其全年業績展望的進一步上調提供了有力支持。第二季銷售額按年增長6%，較市場4%的預測超出200個點，而營業利潤率亦達到9%，超出市場預期的8.8%，促使公司將全年增長指引由原先的4.5%至5.5%上調至5.5%至6%。「Behind Every Original」等品牌推廣活動，以及圍繞Levi’s Stadium所衍生的市場營銷效應，進一步鞏固了品牌的文化地位、定價能力及市場佔有率擴張潛力。 女裝被視為最重要的結構性增長引擎，服裝、外套及非牛仔褲等新產品的拓展則進一步擴大了品牌的市場覆蓋範圍。亞洲市場憑龐大的消費人口基礎、對國際品牌的強烈追捧以及高端牛仔服裝需求的快速上升。建議可在26.90美元附近獲利，設置22.10美元作為止蝕位。 達美航空（DAL.US）最新季度業績充分展示多元化收入來源所帶來的競爭優勢。第二季增長最為強勁的板塊依次為維修、修理及大修業務（MRO，增長32%）、忠誠計劃業務（增長19%）以及高端艙位產品（增長17%）。反觀其他競爭對手，在上述業務的規模及多元化程度上均與達美存在明顯差距，短期內難以收窄這個結構性距離。 達美航空採取了審慎的策略，座位容量僅增加1%，與主要競爭對手形成鮮明對比。聯合航空(UAL.US)的座位容量擴張幅度高達6.9%，美國航空(AAL.US)亦增加了3%，兩者大幅擴張座位很可能對整體票價水平造成更大的減價壓力，進而影響行業整體的定價能力。建議可在98.50美元附近獲利，設置81.00美元作為止蝕位。
聯儲局加息預期降溫，亞太區股市造好，港股7月開局連升兩日，重返10天線。國家發改委表示，今年2000億元超長期特別國債支持「兩新」設備更新資金已全部下達，加快產業升級。香港證監會正加強對新股上市(IPO)市場的監管，將簿記建檔和IPO股票分配列為下一個重點執法領域。整體港股積弱已久，反彈之路並不平坦，今周將有三隻熱門股迎來解禁期，勢加劇市場波動，預期港股今周反覆先升後跌，波幅大概在 23,000 點至 23,800 點。 國家統計局最新公布數據顯示，中國6月製造業採購經理指數（PMI）按月回升0.3個百分點至50.3，重返擴張，並超過市場預期的50.1，反映製造業有所改善。期內新訂單指數按月上升1.3至51.2，顯現一定程度的需求。 從分類指數來看，生產指數按月上升0.2至51.4，繼續維持擴張；惟原材料庫存指數下降0.2至48.4，從業人員指數亦減少0.1至48.5，兩者均處於收縮，反映企業在庫存管理及人員配置方面依然偏於保守。在對外貿易相關指標方面，新出口訂單指數按月上升1.5至50.1，重返擴張，顯示出口需求有所好轉；進口指數亦升0.8至49.6，惟已連續兩個月處於收縮，內需動力仍有待進一步鞏固。 價格方面，主要原材料購進價格指數按月大幅下降6.3至54.2，為今年以來最低水平；出廠價格指數亦跌3.7至48.2，為去年12月以來首次跌回收縮，反映工業品價格向下壓力持續加劇，企業盈利空間或面臨一定影響。 在行業表現方面，農副食品加工、專用設備及電腦通訊電子設備等行業表現相對較好，其生產指數及新訂單指數均高於54；相反，化學纖維及橡膠製品、黑色金屬冶煉及加工等行業的上述兩項指數則持續處於收縮。 非製造業方面，6月商務活動指數按月小幅上升0.1至50.2，同樣超出市場預期的49.9。按行業細分，建築業商務活動指數按月升0.2至49，雖仍處收縮但跌幅收窄；服務業商務活動指數則升0.1至50.4，創去年8月以來新高，顯示服務業持續溫和改善。 比亞迪（1211.HK）6月整體出貨量按月錄得5.5%的增長，增長主要來自出口提升，而國內銷售則與5月相比基本持平。這一銷售結構反映，公司第二代刀片電池的供應緊張狀況仍未得到根本舒緩，持續限制新車型的銷量增長，令國內市場的增長潛力未能充分釋放。 展望第三季，隨著刀片電池供應狀況逐步改善，比亞迪有望重現約15%的銷售增長。預計第三季整體銷售表現將明顯超於上半年。 利潤率方面，公司期內面臨一定的盈利壓力，主要源自於新電池生產線的產能成本上升，以及舊款車型庫存清理所帶來的價格下跌。然而，上述不利因素預計將隨著時間而逐步消失。另一方面，銷量的持續提升將帶動經營槓桿效應逐步顯現，從而有效攤薄固定成本，推動整體利潤率回升。建議可上望HK$95，HK$78止蝕。 李寧（2331.HK）與球星Stephen Curry簽訂代言人協議，標誌著公司積極進軍中國籃球消費市場的高端化戰略部署。 從品牌角度看，李寧此番引入的是一個已臻成熟、具備全球知名度的運動員品牌IP。 對李寧而言，真正的考驗在於能否在未來三至五年內，將Stephen Curry代言人協議轉化為一個在中國市場具備可持續擴張能力的商業平台。在這方面，可以參考安踏體育（2020.HK）長達十年的Klay Thompson代言人案例——安踏成功將這一代言人協議從一個小眾合作發展成橫跨11代的簽名鞋系列，累計銷量突破1,000萬對，充分展示了代言人協議所能釋放的巨大商業潛力。建議可上望HK$17.25，HK$14.20止蝕。
美股上星期五因為獨立日假期休市。上星期四非農就業數據遜預期大幅降溫加息預期，資金輪動至傳統板塊，道指刷新歷史新高。自從Meta進軍雲端，市場持續質疑AI基礎設施支出合理性。根據EPFR Global的數據，截至7月1日的一周，美國股票基金流出172億美元資金，爲三個多月以來最大規模資金流出。今周聯儲局會議紀要將於週四凌晨公布，市場關注新主席沃什立場。大市方面，料S&P500指數將於7,300至7,600點之間上落。 Centene (CNC.US)、聯合健康（UnitedHealth Group，UNH.US）及其他醫療保險公司在下半年將面臨多項重大政策，對整個行業產生深遠影響。 在具體政策動向方面，《平價醫療法案》（Affordable Care Act，ACA）的保費申報數據顯示，醫療保險市場的結構性動盪將持續；與此同時，醫療保險優勢計劃（Medicare Advantage）的擬議監管新規則，以及醫療補助計劃（Medicaid）工作要求的正式落實，將在很大程度上左右政府資助醫療保障計劃的未來前景，對相關保險公司的業務規模及盈利能力構成直接影響。 此外，白宮提名Ge Bai出任衛生與公共服務部（HHS）高級職位一事，亦值得市場密切關注。此舉顯示特朗普政府對醫療行業垂直整合及醫療費用可負擔性問題的審查力度將進一步加強。上述政策發展將為市場提供一個重要的早期信號，反映出現任政府如何在醫療費用可負擔性目標與保險公司參與政府醫療計劃之間尋求平衡。 在醫療立法層面，一份涉及340B藥物折扣計劃全面改革的草案立法提案，將對垂直整合型醫療保險商及製藥商帶來截然不同的政策影響。具體而言，CVS健康（CVS.HK）及聯合健康等垂直整合型保險商，以及Novo Nordisk (NVO.US)和禮來製藥（Eli Lilly，LLY.US）等主要藥廠，均將在上述改革下面臨各異的政策衝擊與利益重新分配。 儘管該草案提案在現行形式下不太可能直接推進立法，但所勾畫出的改革路線仍具有重要的前瞻參考價值。相關修訂措施有可能以分拆形式逐步實現，尤其是若白宮推進測試基於索償的回扣模式計劃，則部分改革內容或將率先付諸實行。 Tesla（TSLA.US）第二季全球汽車交車量錄得按年25%的強勁增長，顯示市場需求的反彈速度超出預期，尤其是在美國7,500美元購車補貼於去年9月取消後，市場普遍擔憂需求將受到重大衝擊，而實際數據則明顯超出市場預期。 在地區市場表現方面，韓國及日本等公司市場滲透率相對較低的新興市場銷售表現明顯強勁，成為帶動整體交車量增長的重要動力。上述市場的突破性增長不僅有助於分散公司對成熟市場的依賴，亦顯示出品牌在亞太區的影響力正在持續擴大。建議可在445美元附近獲利，設置366美元作為止蝕位。 Newmont（NEM.US）目前EV��，較其過去十年平均7倍低逾一個標準差，顯示估值吸引。在目前金價水平下，公司持續產生強勁的自由現金流，為公司透過股份回購向股東回饋更豐厚回報提供了充裕的基礎。 具體而言，該比率於2020年新冠疫情爆發初期曾攀升至9.9倍的歷史高位，反映當時市場避險情緒高漲對黃金資產的強烈追捧；其後於2023年11月跌至4.4倍的歷史低位，恰好接近黃金最新一輪長期牛市啟動前的底部，而當前5.3倍的估值水平則處於歷史低位範圍，距離平均值有一定空間。 另一方面，黃金及黃金礦業股在經歷一輪強勁升浪後近期出現回調，反映市場情緒呈現獲利回吐與對金價前景重新審慎觀望。此輪回調並非基本因素惡化所致，而更多是技術性調整的正常市場表現。建議可在110美元附近獲利，設置90美元作為止蝕位。
