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特朗普的關稅政策一直被視為可能引發全球貿易戰的誘因，這可能會成為壓垮駱駝的最後一根稻草。目前市場擔憂不僅限於通脹升溫，還包括經濟衰退的風險，兩者同時出現將導致滯脹。滯脹對股市的殺傷力巨大，尤其在美股估值已經偏高的情況下，影響更加顯著。 特朗普多次延遲對加拿大和墨西哥的關稅決定，可能是因為低估了這些國家的強硬反擊，現在似乎在尋找一個下台階。納斯達克指數的走勢與去年8月的市場下跌非常相似，當時因非農就業數據遠差於預期，引發了對經濟衰退的擔憂。去年市場連跌三周後在第四周見底回升，期間累積下跌15%。這次也已連跌三周，指數超賣，或許會短暫見底回升。根據上次跌15%見底反彈的經驗，這次可能會跌至17000點左右才會反彈。 美國2月CPI增幅低於預期，顯示通脹有所降溫，這緩解了市場對關稅戰可能推高美國通脹的擔憂。核心消費者物價指數（CPI）增速降至四年來最低。不過，關稅戰仍然為未來帶來不確定性。美方暫緩對加拿大鋼鋁加徵的更高關稅，但仍對全球徵收25%，導致加拿大和歐盟宣布報復性措施。 特朗普還威脅對歐盟酒類產品徵收200%關稅，導致歐洲酒業股價大跌，顯示出貿易緊張局勢的升級。加拿大和墨西哥計劃對美國商品實施報復性關稅，進一步加劇貿易衝突。美國能源部長則表示，仍可能撤銷對加拿大石油的關稅，顯示出雙方在貿易議題上的動態博弈。大市方面，一周累計，道指下跌3.1%，標指及納指分別下跌2.3%及2.4%。我們料S&P500指數將於5,500-5,800點之間上落。 達樂(DG.US)正在進行門店調整，包括關閉96家Dollar General和近20%的pOpshelf門店，並減值2.14億美元。這一舉措旨在實現長期增長。2025財年將成為過渡年，專注於可持續的銷售和利潤增長。 公司計劃增長3.5-4%的淨銷售和10%的利潤，通過增加人手和精簡庫存來提高生產力。擁有約20,500家門店的Dollar General計劃在2024財年新增730家，翻新1,620家，並搬遷85家。 展望第一季可能面臨挑戰，公司預計下半年會有所改善。關閉約140家門店被視為明智之舉，更新後的財務目標顯得切實可行。建議可在88.00美元附近獲利，設置72.50美元作為止蝕位。 DocuSign(DOCU.US)2026財年指引顯示中點增長7%，在當前經濟環境下令人鼓舞。第四季訂單增長11%，顯示出穩定的執行力。這使得2025年的總訂單增長約7%，市場預計明年的收入增長可能達到高個位數，略高於管理層預測的5%。 DocuSign 最近的訂單和其他指標，如年支出超過30萬美元的客戶數量和淨留存率，顯示出穩定改善。隨著年內進展，銷售增長可能加快。客戶對新產品——智能協議管理（IAM）的興趣增加，可能提高未來的客戶平均收入及產品黏性。然而，由於雲基礎設施遷移成本增加，財政2026年的調整後運營利潤率可能較2025年有所縮減。儘管2025年上升了400個基點至29.8%。人力增長可能在低個位數，以幫助抵消這些增加的技術成本。建議可在100.00美元附近獲利，設置82.00美元作為止蝕位。

面對貿易戰的經濟動盪以及歐洲軍事開支的增加，歐洲央行宣布減息四分之一厘，將隔夜存款利率降至2.5厘。這是自去年6月啟動減息周期以來的第六次減息，主要再融資利率和邊際貸款利率則降至2.65厘和2.9厘，符合市場預期。 市場認為歐洲央行的減息周期接近尾聲。交易員預計年底前可能只會再減息37個基點。美國貿易戰風險擴大，加上歐洲擴大國防和基建開支的財政改革，預計將加劇歐央行官員在未來利率政策上的分歧。 特朗普呼籲國會終止《晶片法案》，強調應以關稅取代補貼。在其主張下，即使不向台積電提供資金，該公司已承諾在美國投資1,650億美元建設晶片廠。特朗普建議將《晶片法案》的資金用於減債或其他用途，但未明確說明是否會收回已發放的資金。 美國商務部表示，台積電的千億美元投資項目將不會獲得聯邦資金。台積電最初在特朗普任期內宣布投資120億美元，拜登執政期間將規模擴大至650億美元，並獲批66億美元的補助。台積電的競爭優勢來自台灣的供應鏈和勞動力成本，若轉移至美國，成本將顯著增加。 《晶片法案》於2022年8月生效，提供高達390億美元的補貼，加上貸款和稅收減免，並推動技術研發資助。台積電(TSM.US)、英特爾(INTC.US)和美光(MU.US)等晶片商已宣布超過4,000億美元的投資。該法案獲得兩黨支持，特朗普廢除法案的可能性較低。大市方面，一周累計，道指下跌2.4%，標指及納指分別下跌3.1%及3.5%。我們料S&P500指數將於5,600-5,900點之間上落。 金寶(CPB.US)通過強調價值和品牌資產來推動其核心業務增長，而不是採用價格和利潤率的競爭底線策略。收購Sovos Brands的27億美元交易可能會抵消一些來自湯和零食的弱勢。該交易將食品製造商的醬料銷售提升至超過10億美元，減少了其對湯的依賴。公司實現未來三年至少達到其EBIT增長目標4-6%的能力，取決於在零食中的17%營運利潤率和在餐食及飲料中的19%營運利潤率。 公司上半年的表現差過預期，以及可能更加平淡的銷售組合，讓人對下半年銷售顯著回升的希望破滅。最新的2025財年指引為中點下降1%，而不是上升1%，以及整體收入增長從之前的9-11%調整為6-8%。因此，預計下半年總銷售額僅增加3%，這是基於Sovos收購的影響以及出售Noosa和Pop Secret，但所有負面消息都已充分反映。建議可在48.45美元附近獲利，設置39.85美元作為止蝕位。 Kroger(KR.US)的核心食品雜貨業務正在增長，受到忠實家庭增長和更多數碼技術支援。2025財年的毛利率可能會持平，因為為了提升價值的投資抵消了效率的提高。從長遠來看，公司專注于成本控制和在全管道、私人品牌、個性化和新鮮商品上的投資可以推動長遠持續發展。其資產輕量化、高利潤的替代也是催化劑。 公司展望將繼續專注於零售基本面和核心業務擴展，作為改善新鮮品類和提供更簡單購物體驗的策略，這些策略與消費者產生共鳴。這有助於吸引更多客戶，並有助於支持下一季的同店銷售額。調整後的每股收益預計在下一季與去年持平。建議可在76.00美元附近獲利，設置62.50美元作為止蝕位。

近期全球貿易局勢呈現出顯著的緊張形勢，以美國為首的貿易政策變化引發了市場的廣泛關注。這些變化不僅涉及傳統的商品貿易，還延伸到高科技領域，對全球經濟和金融市場產生深遠影響。 值得注意的是，美國總統宣布了一系列激進的貿易政策。他重申計劃對歐盟商品普遍課徵25%關稅，並確定對加拿大和墨西哥的新關稅將於3月4日生效。更引人注目的是，中國將面臨額外10%的關稅。這些措施顯示出美國貿易政策的顯著轉向，可能引發全球貿易格局的重大調整。 在具體行業方面，銅產品成為美國新的關稅目標。美國總統簽署命令調查對全球進口銅徵收關稅的可能性，這一舉措可能對電動車、軍事設備和半導體等關鍵產業產生深遠影響。與此同時，半導體行業面臨更嚴格的限制，美國正尋求日本和荷蘭的支持，加強對中國半導體產業的技術封鎖。 中國方面，外交部對美國的單邊關稅政策表示強烈反對，呼籲通過對話解決爭議。這一立場凸顯了中美貿易關係面臨的持續挑戰。 基於當前局勢，我們建議投資者密切關注相關行業的潛在風險和機遇。特別是科技和製造業股票可能面臨較大波動，投資者應審慎評估企業的供應鏈調整能力和成本控制措施。 整體而言，雖然貿易緊張局勢帶來挑戰，但也可能為某些行業創造新的機遇，投資者需要平衡風險和潛在回報。大市方面，一周累計，道指下跌2.9%，標指及納指分別下跌1.7%及2.1%。我們料S&P500指數將於5,800-6,200點之間上落。 英偉達(NVDA.US)第四季業績和第一季展望符合預期，表明Blackwell的增長軌跡保持穩定。第四季Blackwell銷售額達110億美元，芯片在上半年的加速和Hopper的集中將是短期走勢的關鍵。DeepSeek和美國限制也將成為關注點。 英偉達的長期前景和競爭地位依然穩固，得益於又一個穩健的收益季度，並確認Blackwell GPU的增長將在2026財年開始。受到全球主權、企業和NeoCloud買家需求增加的支持。由微軟和Meta等超大規模企業推動，對英偉達短期增長的擔憂可能是短暫的。建議可在139美元附近獲利，設114美元作為止蝕位。儘管基本面保持穩定，投資者要密切關注即將舉行的GTC大會上的發展。 Workday(WDAY.US)對2026財年訂閱銷售增長14%的展望顯得合理，隨著商業支出、用戶增長和產品升級的潛在改善，未來12個月內可能會上調。調整後的運營利潤率在第四季度超出預期，並可能繼續成為公司重點，因為總收入增長低於歷史水平。 由於用戶數量未有顯著增加，Workday的銷售增長受到影響，管理層將重點轉向改善利潤率。公司在人力資本管理雲軟件方面的領先地位可能有助於維持較高的淨留存率。我們預計調整後的營運利潤率在未來至少三年內每年改善150-200個基點。 在經濟和政治背景不確定的情況下，我們認為14%的目標是謹慎的。隨著年內產品升級對較大企業客戶群的推動，該指標穩步增長是可以的。 調整後的營運利潤率為26.4%，比市場預期高出約130個基點。最近重組帶來的部分收益可能會用於再投資其AI產品。建議可在297美元附近獲利，設置245美元作為止蝕位。

沃爾瑪(WMT.US)最新業績令人失望，作為全球最大零售商，令人擔心全球經濟狀況。公司作為零售業的温度計，其業績預警確實引發市場對消費者狀況和整體經濟的深度擔憂。儘管公司通常在經濟困難時期表現較好，但當前的經濟壓力似乎已經開始影響到這類抗跌性較強的零售商。這一現象反映出經濟面臨的挑戰可能比預期更為嚴峻。 消費者目前面臨的主要挑戰包括持續高企的物價水平、較高的借貸成本，以及對信用卡和其他債務的依賴程度上升。這些因素導致消費者財務壓力顯著增加，進而影響其消費模式和整體經濟活力。消費者信心和零售銷售數據疲弱，進一步證明這個趨勢，這些指標的疲弱預示著未來幾個月經濟增長將面臨更大壓力。 特朗普表示與中國達成新的貿易協議是可能的，顯示他願意化解華盛頓與北京之間醞釀的貿易爭端。此前對中國所有進口商品加徵10%的額外關稅，以懲罰他所稱的中國不公平貿易行為和未能阻止芬太尼流入美國。 另外，他表示會對進口汽車、半導體及藥物徵收約25%關稅，相關決定最快於4月2日公布。倘新關稅實施，將進一步擴大貿易戰規模。此前已宣布將對鋼、鋁產品徵收25%關稅，並計劃於3月12日生效。 大市方面，一周累計，道指下跌2.9%，標指及納指分別下跌1.7%及2.1%。我們料S&P500指數將於5,800-6,200點之間上落。美股本周焦點是美國個人消費支出(PCE)物價指數與人工智能(AI)晶片巨擘輝達(Nvidia)的季度業績。 西方石油(OXY.US)於第四季已達成45億美元的短期債務削減目標，並在第一季度簽署兩份協議，以出售另外12億美元的資產。這些舉措推動公司在收購CrownRock後更快地調整資產負債表規模。此外，公司將季度股息提高9%至每股0.24美元，股息收益率達2%，進一步股東回報。 儘管第四季業績喜壞參半，但提前7個月實現了短期債務償還目標。展望今年，公司以財務紀律為中心策略，延續去年的重點。主要目標是”繼續去年的去槓桿進程，實現可持續的股息增長”。 第四季每股盈利0.80美元，超過市場預期的0.70美元，同比增長0.06美元。然而，收入為68.3億美元，低於預期的70.5億美元，同比下跌。建議可在59美元附近獲利，設48.50美元作為止蝕位。同時應密切關注油價走勢，這將直接影響公司業績表現。 Rivian(RIVN.US)首次成功達成10%的毛利率，主要得益於2.99億美元的監管信用銷售。不包括信用和服務的汽車毛利率為負13%，較前三個季度約負30%有明顯改善，顯示出顯著的營運槓桿效應。製造方面似乎已趨於理想，現在只需要規模化。 展望今年，Rivian有望持續保持毛利率正數，這主要由持續的監管信用銷售和與大眾汽車合資企業的設計服務收入驅動。R2的推出至關重要，因為裝配線需要更高的產能才能從成本降低中獲益更多。建議可在15.40美元附近獲利，設置12.65美元作為止蝕位。同時密切關注公司現金燒錢速度和融資情況，這對公司長期生存至關重要。

特朗普準備以”互惠”關稅來平衡與貿易夥伴的關係。將針對每個貿易夥伴設計專門的關稅方案。這些關稅不僅會考慮其他國家對美國商品徵收的進口稅，還會權衡政府補貼、增值稅和貨幣估值等因素。 “互惠”關稅只是關稅戰略的一部分，這個戰略還包括多項其他重要措施。政府對鋼鐵和鋁製品徵收25%關稅，此舉旨在保護美國金屬製造業，但同時也引發了國內製造商對原材料成本上升的擔憂。針對中國進口商品10%關稅，是中美貿易爭端中的一個關鍵舉措，影響了廣泛的消費品和工業產品。此外，還威脅要對來自墨西哥的進口商品徵收25%的關稅，這一舉措不僅涉及貿易問題，還與移民政策密切相關。最後，特朗普政府還考慮對來自加拿大的非能源進口商品徵收25%關稅。 鮑威爾指出，雖然最新消費者物價數據顯示抗通脹已取得重大進展，但強調將繼續維持「限制性」政策，暗示利率將維持高位一段時間。 美國最新的失業救濟金申請數據顯示，申請人數繼續保持在歷史低位附近，這反映了當前勞動力市場的強勁表現。具體而言，截至2月8日的一星期，初次申請失業救濟金的人數減少了7,000人，降至213,000人，低於市場預期的216,000人。這表明，儘管有一些零星的裁員，但整體上企業對經濟前景保持樂觀態度。全國獨立企業聯合會調查顯示77%的小型企業認為現在是擴張業務的好時機，這一比例較幾個月前的4%大幅上升。 大市方面，一周累計，道指上升0.5%，標指及納指分別上升1.5%及2.6%。我們料S&P500指數將於5,900-6,300點之間上落。 Shopify(SHOP.US)第四季收入增長強勁，超出市場預期。公司預計第一季收入增長將保持在20%以上的水平，這表明公司將繼續擴大市場佔有率，且客戶購買更多的附加服務。 公司在數碼商務領域佔有領先地位和整合完善的軟件平台幫助商户在線上和線下銷售產品。增值服務如支付和借貸在未來三年內支持每年超過15%的收入增長。雖然經濟疲軟可能導致新業務發展放慢，但下一個重要增長驅動力是更多大商戶採用Shopify平台。 根據季度財報展望，表明公司將增加人工智能和產品相關的投資。總括來說，公司有能力繼續擴大市場份佔有率並提高客戶的服務採用率，建議可上望US$142.00，US$117.00止蝕。 Airbnb(ABNB.US)今年指引，預計EBITDA利潤率將達到34.5%，即使考慮到2億至2.5億美元的新投資。這表明房間訂購量趨於穩定，且公司繼續良好地管理成本。同時，公司會尋求更多的小規模併購交易來增加房源並改良用戶界面。公司預計今年收入增長將在10-12%之間，預期佣金率將保持穩定。 Airbnb的長期目標是將房間訂購量翻倍至每年約10億晚，這表明公司專注於通過增加酒店列表和可能開發與度假租賃相鄰的新類別來增加供應。公司的房間訂購量增長似乎已經出現轉捩點，連續兩個季度環比改善。儘管新房源的供應隨著預訂量有所減緩，但產品變更和平台搜索功能的改進幫助提高了轉化率。公司在生成式AI代理和供應獲取方面的投資已經被營銷費用的控制所抵消。 總括來說，公司在成本管理、產品創新和市場擴張方面表現出色，建議可上望US$182.00，US$150.00止蝕。

貿易戰2.0劇情是美國首先對中國的商品加徵10%關稅，對加拿大及墨西哥的商品徵收25%關稅。加拿大及墨西哥隨即公佈對美國商品實施懲罰性關稅，貿易戰2.0已擴大至加、墨，而且特朗普預告將對歐盟徵收懲罰性關稅。估計歐盟也會應戰，貿易戰2.0可能會發展成為全球多個經濟大國集體抗衡美國的霸道關稅政策。最新發展是之後又公佈對墨西哥的懲罰性關稅將暫停一個月實施，並且將與加拿大總理談判，事件或許有轉機。 這次貿易戰，相信最終都是美國消費者受害，要提防未來數月美國通脹惡化，美股現在是高處不勝寒。未來一段時間, 美國貿易政策的反反覆覆將令美國股市繼續大幅波動。基於市場波幅預期提高, 大家近期參與股市需注重風險, 倉位不宜過重。 美國ADP私人企業就業職位，在1月增加18.3萬個，高於市場預期的15萬個增幅。去年12月的私人企業就業職位增幅，亦由12.2萬個大幅向上修訂至17.6萬個，反映就業市場仍然穩健，去年底的招聘動力繼續延至新年開局。1月非農就業職位增加14.3萬個，低於市場預期的17.5萬個；失業率為4.0%，低於市場預期的4.1%。 展望本周，投資者關注美國總統特朗普宣布實行「對等關稅」，同時注視聯儲局主席鮑威爾將赴國會作證期間發表的言論。 大市方面，一周累計，道指下跌0.3%，標指及納指分別上升0.2%及0.6%。我們料S&P500指數將於5,900-6,300點之間上落。 禮來(LLY.US)第四季收入大增45%至135.3億美元，但略低於市場預期，每股盈利為5.32美元，優於市場預期的4.95美元。儘管有些人可能會關注營運利潤率，但需要注意的是，利潤率的顯著擴張已經被納入增長預期中，這也使得公司的市盈率高於同行。 公司預計今年的營運利潤率將從2024年的39.1%提升至41.5-43.5%。然而，公司更重視通過再投資於業務（尤其是研發）來推動增長，而不是將利潤率推至40%或50%以上。如果當前的收入增長持續，公司可能不需要在利潤和投資之間做出選擇。根據銷售預期，即使研發成本翻倍，銷售和管理費用增加80%，到2030年仍然可以實現50%的利潤率。 今年，Orforglipron和Retatrutide這兩款減肥藥物的三期數據將成為關注焦點，預計這些將成為增長的重要驅動力，建議可上望US$992.00，US$817.00止蝕。 高通(QCOM.US)第一季收入同比增長13%至75.7億美元，優於市場預期的70.4億美元。調整後每股盈利3.41美元，同樣超於市場預期的2.96美元。其中原因為強勁的手機銷售使收入超出市場預期7%，再加上第二季度的總銷售和QCT業務的良好展望，有望舒緩對智能手機需求復甦乏力的擔憂。物聯網也是業績中的亮點，超出市場預期，顯示出公司表現優於同行。 公司受益於三星S25手機的推出、高端手機的上市以及中國OEM廠商的市場份額增長。汽車業務因新車型的推出和更高的產品規格而保持韌性，抵禦了行業的廣泛疲弱。儘管第二季度將因季節性因素下跌，但中國補貼和華為續約可能帶來的潛在利好並未包含在當前指引中。建議可上望US$190.00，US$156.00止蝕。

特朗普不斷發出關稅威脅。他警告從2月1日起將對加拿大和墨西哥徵收25%的關稅。之後又揚言要對中國加徵10%的關稅，並表示歐盟也將「被徵收關稅」。如果兌現，且假設歐盟也被徵收10%的關稅，那麼美國的平均關稅將從現在的3%提高到13%。這將會給美國通漲帶來上升風險。以上數字仍低於他競選時威脅要徵收的關稅水平，他當時揚言要對華徵收60%的關稅，對其他所有貿易夥伴徵收20%關稅，而最新表態為「寧願不必」對中國徵收關稅，這再次表明美國未來貿易政策存在高度不確定性。單單這一不確定性就有可能給全球股市帶來壓力，打擊貿易，抑制生產。 1月份非農就業報告的首次申領失業救濟人數仍保持在較低水平，這意味著儘管加州發生山火，但當月失業率可能變化不大。新政府的親商立場可能會刺激資本支出並促進就業。與此同時，總統簽署行政令縮減聯邦機構就業規模料將導致失業人數增加。截至本月18日一星期的首次申領失業救濟人數增加了6,000人，達到22.3萬，高於預期的22萬，但略低於市場預期的22.5萬。 特朗普宣布成立一家名為Stargate的新美國公司，該公司將投資5,000億美元用於人工智能基礎設施，創造超過10萬個就業機會。新公司成員有軟銀、OpenAI及Oracle，他們表示將立即部署 1,000 億美元，目標是最終斥資5,000億美元用於資料中心和實體園區的建設。 大市方面，一周累計，道指上升3.1%，標指及納指都上升2.8%。我們料S&P500指數將於5,900-6,300點之間上落。 強生(JNJ.US)第四季收入成長5.1%至225.2億美元，優於市場預期的224.6 億美元，每股盈利為 2.04美元，亦超於市場預期的2.01美元。依部門劃分，創新藥物部門收入增長4.4%至143.3億美元，醫療技術部門增長6.7%至81.9億美元。其中抗癌藥物表現尤為強勁，較去年大幅增長 19%，多發性骨髓瘤治療藥物 Darzalex 更是大增20.9%至30億美元。另一方面，牛皮癬治療藥物Stelara的銷售額則下跌14.7%至23.5億美元。 公司準備以近150億美元收購Intra-Cellular Therapies Inc.(ITCI.US)，該公司生產一種已獲批用於躁鬱症的藥物，名為Caplyta，此藥可能是一種“神奇藥丸”，如果證明對其他神經系統疾病有效，年收入有望達到50億美元，建議可上望US$166.00，US$136.00止蝕。 Netflix(NFLX.US)第四季收入同比增長16%至102.5億美元，優於市場預期的101.1億美元。每股盈利4.27美元，同樣超於市場預期的4.2美元。期內，訂戶數量增加了創紀錄的1,900萬人，付費會員數達3.02億，優於預期的2.91億。增長是由其內容、產品改進和第四季度典型的季節性因素推動。 Netflix又宣布加價，將提高其在美國大部分計劃的價格。其中，其不含廣告的標準套餐將從每月15.49美元加價16.1%至17.99美元，至於最近推出較低價的廣告支援計劃，亦由6.99美元加價至7.99美元，加幅14.3%，建議可上望US$1,113.00，US$916.00止蝕。

美國12月核心CPI低於預期，對通漲仍在回落的期待得以延續。結合之前發布的12月PPI數據，預計核心PCE平減指數當月升幅會處在與聯儲局2%物價目標相符的水平。聯儲局可能會對12月的CPI數據感到樂觀。仍預計聯儲局會在1月維持利率不變，但12月CPI報告會支持點陣圖關於今年降息50個基點的展望。 12月整體CPI環比上升0.39%，為去年3月份以來的最大環比升幅，核心CPI環比升幅收窄至0.23%。同比來看，整體CPI通漲率上升2.9%，在連續三個月維持在3.3%後，核心CPI通漲率下降至3.2%。核心商品通漲率放緩至0.1%。其中，二手車價格上升1.2%，新車價格上升0.5%。12月後，影響新車價格的季節性因素會轉向有利的方向，這一狀況會持續到2025年中。預計，在此期間，新車價格會推動經季節性因素調整的通漲率進一步回落。核心服務業通漲率保持在0.3%。首要住房租金和業主等價租金均上升了0.3%。在服務價格中，通漲上升幅度最大的是公共交通價格，升幅為2.7%。 展望未來，能源和食品價格上升以及洛杉磯山火帶來的雙重影響會讓通漲回落進程遭遇阻力。預計今年上半年食品價格會上升，洛杉磯火災會推高居住價格，部分影響將在1月顯現，但可能只會在2025年將CPI推高0.1—0.2個百分點。市場目前預計下一次減息將在6月，而不是1月14日時預期的9月。市場對下次減息的預期時間提前。 本周首要焦點將是特朗普周一就任美國總統後的連串行動，以及藍籌季度業績。大市方面，一周累計，道指下跌1.1%，標指下跌0.7%而納指下跌0.6%。我們料S&P500指數將於5,700-6,000點之間上落。 花旗集團(C.US)第四季純利為28.6億美元，較去年同期虧損18.4億美元有很大改善。每股盈利1.34美元，高於市場預期的1.22美元。收入上升12%至約196億美元，高於市場預期的194.9億美元。第四季多個不同業務部門均錄得增長，投資銀行業務收入同比大增35%至9.3億美元；固定收益和股票業務帶動市場收入同比大增36%至約46億美元。 由於人工智能取代不少人類工作，全球銀行將在未來三到五年內裁員多達20萬工作崗位。研究顯示，人工智能推動提高生產力，令銀行稅前利潤可能在三年內增加12%至17%，預計在未來三到五年內，生成式人工智能使生產力和創收至少提高5%。以上有利公司業績，建議可上望US$89.00，US$73.50止蝕。 摩根士丹利(MS.US) 第四季收入同比增長25.7%至162億美元，高於市場預期。純利上升一倍多，達到37.2億美元。攤薄後每股盈利為2.22美元，遠高於上年同期的0.85美元，同樣高於市場預期。利潤大幅增長，主要受交易撮合和股票銷售浪潮的推動。 其中主要是得益於第四季度交易業務超出了預期，由於美國大選和2024年最後幾個月的經濟數據帶來的波動，表現強勁。大選後，許多與客户尋求重新冒險有關的活動，最主要的原因是股票業務中風險偏好上升，建議可上望US$154.00，US$127.00止蝕。

聯儲局公布去年12月聯邦公開市場委員會(FOMC)政策會議紀錄。紀錄表示，會議上對通貨膨脹和當選總統特朗普的政策可能產生的影響表示擔憂，考慮到不確定性，未來FOMC在降息方面的行動可能將更加緩慢。 在去年最後一次政策會議上，聯儲局連續第三次減息。在經濟展望中向上修訂經濟、通脹預測，失業率則被向下修訂，備受關注的點陣圖預測明年或降息兩次。紀錄表示，「幾乎所有」美聯儲官員都認為通脹的上行風險有所增加。 美國就業市場出乎意料強勁，12月非農就業職位增長25.6萬個，遠高於市場預期的16萬個，且高於11月向下修訂至21.2萬個的增幅。12月失業率亦降至4.1%，市場原先預期維持在4.2%不變。12月工人時薪環比增長0.3%，略低於11月的增幅，符合預期。12月工人時薪同比升幅回落至3.9%，市場原先預期維持在4%。強勁的就業市場數據，鞏固了聯儲局利率較長時間維持高位的預期。 人工智能晶片龍頭Nvidia(NVDA.US)最近展示機械人「ChatGPT時刻」，重演2022年底AI對話工具ChatGPT推出時的震撼。 大市方面，一周累計，道指下跌1.1%，標指下跌0.7%而納指下跌0.6%。我們料S&P500指數將於5,700-6,000點之間上落。 Uber(UBER.US)第三季收入增長20%至約 112 億美元，高於市場預期的 109.8 億，在包含 17 億未實現本業外投資收益下，純利從去年同期的 2.2 億大增至約26億美元，但總訂單量成長未達市場預期。按業務劃分，「乘車業務」收入 64億、增長26%，「外送業務」收入35億、增長 18%，「貨運業務」收入 13億、增長2%，所有業務均有環比增長，貨運業務更是擺脫了連續 6 季收入衰退，乘車及外送兩大業務合計增長23%，超越上一季的19%增長。 公司擴大了與Waymo的合作關係，計劃在年初將自能駕駛計程車服務引入奧斯汀和亞特蘭大，並僅限於透過Uber App叫車，作為擴大合作的一部分，公司將透過第三方合作夥伴來提供車隊管理服務，公司建立專用工具、技術和 API，以支援並簡化車隊與Uber的連接，這項服務在自動駕駛時代將具備極高的價值，建議可上望US$73.50，US$60.50止蝕。 Nvidia(NVDA.US)在美國拉斯維加斯出席年度消費電子展（CES）時，展示「物理AI」工具，用於訓練數十部人型機械人等學習聯繫和互相配合協作，形容是機械人的「ChatGPT時刻」，重演2022年底AI對話工具ChatGPT推出時的震撼，可以加強倉庫自動化等，估計未來數十年市場潛力達380億美元。 公司另外發表多項AI新產品，包括配備最先進晶片的超級個人電腦Project Digits，令毋須連結龐大數據中心都能使用AI模型，每部售價3,000美元起；其次是分析影片和製作網上帖文的AI工具。公司亦與豐田達成合作協議，提供輔助駕駛晶片及軟件等，以新平台研發新一代無人駕駛車，預計汽車業務收入能由本年度40億美元增至50億美元。現時公司已與瑞典車廠富豪及德國同業平治合作，建議可上望US$158.00，US$130.00止蝕。

美國製造業數據優於預期，美股周五止跌回穩。全周看，剛過去的五個交易天，標指跌逾1.5%，納指跌近2%，道指跌幅略少於1.5%。 重磅股中，Tesla(TSLA.US)年度汽車銷量十多年來首次下降，儘管年末推動第四季交付量創下歷史新高。公司去年銷售汽車179萬輛，略低於前年的交付量，也低於市場預期。在中國，其上海工廠去年交付汽車約92萬輛，較前年下降3%。還有，美國政府將取消電動車稅額減免可能會加劇問題。 最近有一輛Tesla汽車在拉斯維加斯一家酒店爆炸，造成司機死亡，多人受傷。還有，公司在去年面臨一系列挫折，其中包括其德國廠房因附近電塔遭縱火停工、運輸改道和全行業放緩在電動車銷售方面及削減10%以上員工。 首領失業救濟金人數繼續為近一星期最重要經濟數據，美國上周首領失業救濟金人數由前周21.9萬回落至21.1萬，較預期22.1萬為低，也是近8個月的新低；持續申領失業救濟金人數則由191萬下跌至184萬，低於預期189萬。另外，比較意外的是持續申請失業金人數在連續幾次上升之後，首次下降到184萬人。兩個數據顯示，就業市場仍是相對穩健的。即使有些數據看起來就業市場是有些降溫，但大致上不至於會引發市場疑慮。 儘管持續申領失業救濟金人數下降，但美國失業救濟金的持續申請量預計將連續第二年增加。這種情況在非經濟衰退期間歷史上相當罕見，反映出企業招聘活動的降溫。更延伸的解釋是，企業傾向留住原有的員工，但卻比較不願意招募新的員工，意思就是，如果已經失業的人，會需要更久的時間才找到新工作。 展望本周，最備受關注焦點當推周五公布的美國12月失業率與非農業職位數據。經濟師估計，12月非農業職位將增加15.3萬個，低於前一月的22.7萬個；失業率維持4.2%不變，平均時薪料按年升4%。 我們料S&P500指數將於5,800-6,100點之間上落。 蘋果(AAPL.US) 蘋果中國宣布，於1月4至7日推出新春減價活動。若以符合特定條件的支付方式購買指定產品，最高可節省800元人民幣。促銷活動涵蓋產品包括iPhone 16系列、Mac、iPad、Apple Watch、AirPods及Apple Pencil。中國是全球最大的智能手機市場，而蘋果正面臨市佔率下滑的問題，與中國手機品牌之間的競爭愈演愈烈，其中華為手機是其主要競爭對手。 蘋果服務是銷售和利潤成長的關鍵驅動力。公司過去12 個月的毛利率為46%，比三年前的水平高出約450個基點，這主要反映了服務的佔比提升。服務佔總收入25%的毛利率大約是產品的 2 倍，更重視服務可能有助於在中期內將營業利潤率保持在 30% 以上。兩位數的服務成長，尤其是廣告領域成長，可能會在未來3-5 年內將總收入推至中高個位數增長，儘管App Store 費用壓力和授權收入不確定性可能會成為公司近期風險，建議可上望US$276.00，US$227.00止蝕。 PayPal(PYPL.US)計劃在不影響收入情況下擴大營業利潤毛利率。公司利用其在電子商務和點對點支付領域的全球領先地位來擴展加密貨幣、即時購買、稍後付款、小型企業無品牌結帳和非接觸式店內支付等產品和渠道。透過推出增值服務和按總值定價計劃，正在解決因競爭而轉向增加低利潤無品牌交易帶來的盈利問題。 公司擁有 3.91 億客戶和 3,500 萬商戶，享有關鍵競爭優勢。 公司合作夥伴關係和健康電子商務支出帶來更多機會，公司有信心在2024-26年實現9-12%的收入增長，領先於市場預期的7-8%和2023年業績。動力來自與 Ayden、Shopify 和 Fiserv 等大型企業的合作夥伴關係，建議可上望US$97.50，US$80.00止蝕。