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華爾街大行業績理想，帶動美股上揚，道指與標指收市同創歷史紀錄新高。今周聚焦企業業績及零售數據。 上周美國9月CPI同比升2.4%，超出預期值2.3%，較前值2.5%有所放緩，為2021年2月以來最低水平。剔除波動性較大的食品和能源價格後，核心CPI同比升3.3%，升幅超出預期和前值3.2%。9月份食品通脹加速，食品價格環比上漲了0.4%，略高於8月份的0.1%；食品雜貨價格在8月份持平後，9月環比上漲了0.4%。住房方面，9月住房通脹有所放緩，整體住房成本環比上漲了0.2%，與8月份0.5%漲幅相比大幅回落，同比漲幅也繼續回落。其中業主等價租金指數（OER）環比上漲0.3％，漲幅也比上月的0.5%有所放緩。酒店價格下跌，遠不及預期。 汽車保險、醫療保健和機票價格明顯上漲。體育賽事門票價格創下環比增長10.9%的紀錄，主要是由於足球賽季開始。核心商品和服務價格均出現回升，反映出美國通脹韌性仍強，經濟可能暫無衰退風險，後續CPI走勢是否受到影響，還有待進一步驗證。美股方面，標指保持穩定上升趨勢，我們料S&P500指數於5,600-6,000點之間上落。 行業方面, 持續增長的業績表現，配合未來AI的創新發展，相信科技股仍將是投資者把握盈利增長機會的優秀目標。 微軟（MSFT.US）FY24Q4營收略高於預期,營收為647億（美元，下同），同比增長15%，高於預期639億。淨利潤為220億，同比增長10%。分業務看，生產力和商業流程收入達203億美元，同比增長11%，超出此前指引199-202億。智慧雲營收達285億，同比增長19%。 其中Azure和其他雲服務營收同比增長29%。AzureAI貢獻增速持續提升，客戶群體擴大，Copilot繼續推動Github收入增長。Azure增速中，本季度AI貢獻8%的增速，AI貢獻的增速占比逐季度提升。Azure客戶群體擴大，付費意願提升，目前擁有36000位元Acr客戶，同比增長90%，使用付費模型服務的客戶較上季度增加一倍多，使用微軟資料與分析工具的AzureAI客戶數量同比增長近50%。Copiltot在網路領域使用次數自年初增長150%，占2024年GitHub收入40%以上，客戶數較上季度增長60%以上。建議可上望US$470.00，US$387.00止蝕。 亞馬遜（AMZN.US）2Q24營收為1480億美元，同比增長10%。營業利潤為147億美元，同比增長91%，高於市場預期。淨利潤為135億美元。分業務來看，北美地區營收為900億美元，同比增長9%。國際部門營收為317億美元，同比增長7%。AWS部門營收為263億美元，同比增長19%。 其中雲業務2Q營收達262.8億美元，同比增長18.7%，較1Q增速加快，主要是因為用戶規模擴大。公司持續加大雲業務生態和基礎設施建設，預計2H24Capex持續上漲。目前Bedrock已吸引上萬家客戶入驻，並集成Claude3.5、Llama3.1、Large2等最新大模型。公司今年將推出新一代訓練晶片Trainium，以支援更高效的數據處理，同時緩解算力瓶頸問題。公司预计FY24Q3營業收入为1540-1585亿美元，营业利润预计为115-150亿美元。建議可上望US$213.00，US$176.00止蝕。

美國上月非農業職位增長理想及失業率下降，聯儲局大手減息預期降溫，9月份非農業職位增幅，由8月的15.9萬個升至25.4萬個，為6個月來最多，並超出所有經濟師的估算及遠多過市場平均估計的15萬個。 美國9月ISM製造業指數47.2，不及預期的47.5，8月前值為47.2。美國製造業活動連續第六個月萎縮，反映出訂單疲弱和就業下降，凸顯製造業頹勢的延續。訂單量連續第六個月萎縮，導致生產受限，並壓低了就業。新訂單指數為46.1，雖然較8月前值的44.6有所改善、收縮幅度放緩，但仍深陷萎縮。新出口訂單指數單月下降3.3個點，從48.6降至45.3，創今年1月以來最低水準，進一步惡化，凸顯出口市場疲弱。生產指數大漲5個點，從8月的44.8升至最新的49.8，不過仍處於萎縮區間。 就業指數43.9，前值46，連續第四個月收縮。物價指數單月下跌5.7點，創2023年5月以來的最大跌幅，這也是該指數今年以來首次陷入收縮區間。庫存指數大跌，從8月的50.3單月下跌6.4個點至43.9。庫存以今年最快的速度減少，表明生產商正在保持低庫存。美股方面，下一波走勢端視本周開始的藍籌業績期消息。標指保持穩定上升趨勢，我們料S&P500指數於5,500-5,900點之間上落。 行業方面，美國消費仍具韌力，可以留意相關業績較好的公司。 沃爾瑪（WMT.US）24Q2營收為1693.35億美元，同比增長4.8%。調整後經營利潤為79億美元，同比增長7.2%。淨利潤為45.01億美元，同比下滑43%，主要由於去年同期獲得了較高的投資收益所致。 分地區看，美國淨銷售額為1153億美元，同比增長4.1%，同店銷售額同比增長4.2%，超出市場預期的3.43%。美國市場客流同比增長3.60%，而客單價同比增長0.60%，微低於市場預期。國際市場淨銷售額為296億美元，同比增長7.1%，其中中國區實現營收46億美元，同比增長17.7%。主要是因為山姆會員店和電商增速強勁，山姆會員店客流表現較好，此外，電子商務同比增長23%，中國區電子商務滲透率達到49%，與去年同期相比上升了超過200bps。店鋪數量總共為10619家，其中美國地區為4606家，國際地區店鋪數量為5414家。建議可上望US$91.50，US$75.50止蝕。 好市多（COST.US）2024財年第四季度營收約為797.0億美元，同比增長近1%，低於市場預期的799.6億美元。其中，淨銷售額為781.85億美元，同比增長1%。會員費用為15.12億美元，與上年同期基本持平。淨利潤為23.54億美元，同比增長9%，超過市場預期。Q4同店銷售增長5.4%，電子商務銷售額則增長了近19%。好市多將進一步發展在線銷售，其中家電、金銀條、家居用品和禮品卡為其在線銷售的主要類別。 儘管Q4人均消費金額下降了0.9%，客流量同比增長了6.4%。特別是在美國市場，同店客流增長了5.6%。Costco宣佈自9月1日起，美國和加拿大的會員費將上調5美元至65美元。目前，Costco在美國和加拿大的會員續費率達到了92.9%。Costco的全球門店數量持續增加，已有891家門店，其中在中國內地有7家，中國台灣有14家。建議可上望US$998.00，US$821.00止蝕。

美國8月核心個人消費支出價格指數環比微漲0.1%，低于預期。此外彭博調查顯示，這一美聯儲看重的通脹指標料在2025年初達到2%的目標。 美國標普綜合PMI從8月份的54.6降至54.4，創2024年7月份以來新低。美國商業活動擴張速度略有放緩，預期有所惡化，價格指數明顯攀升。商品和服務價格均以六個月來最快的速度上漲。就業人數連續第二個月下降，過去六個月中有四個月出現就業人數下降。企業對未來一年產出的樂觀情緒跌至2022年10月以來的最低水平，也是疫情爆發以來的第二低。信心的惡化主要由服務業引起，因為人們對經濟和需求前景感到擔憂。相比之下，製造業的信心保持堅挺。9月服務業PMI為55.4，為兩個月新低，但超預期的55.2，較8月前值55.7小幅下降，這是服務業PMI連續第22個月擴張。 另一方面，9月製造業PMI降至47，創2023年6月以來的最低水平，預期和8月前值分別為48.6和47.9。新訂單、生產和就業的下降導致PMI下降。美股方面，標指保持穩定上升趨勢，我們料S&P500指數於5,600-5,900點之間上落。 行業方面, AI的成長故事目前還未出現落幕的跡象，疊加市場受到Fed降息兩碼的刺激，預料科技股會受到追捧。 博通（AVGO.US）FY24Q3收入為130.7億美元，略超市場預期0.4%。經調整淨利潤為75.1億美元，超市場預期25.8%。分業務來看，基礎設施軟件業務收入58.0億美元，同比增長200%，其中38億美元的收入來自VMware。 半導體業務收入72.7億美元，低於市場預期1.8%。其中網路領域Q3收入為40.0億美元，同比增長43%，占半導體收入55%，主要受hyperscalers對AI網路和定制AI加速器的強勁需求推動。無線業務收入為17.0億美元，同比增長1%，占半導體收入23%。由於下一代設備推出以及北美客戶需求，公司預計無線業務Q4收入環比增長超20%。展望未來，管理層預計非AI業務或觸底，Q4將出現復蘇。AI需求持續強勁，預計Q4收入環比增長10%，將超35億美元。建議可上望US$195.00，US$161.00止蝕。 谷歌（GOOGL.US）FY24Q2實現營收847.4億美元，同比增長14%，略高於市場預期的843.7億美元。收入增長驅動主要來自搜索和雲計算業務。總括來看，AI驅動搜索與雲業務超預期增長，YouTube廣告持續增長，谷歌網路業務略有下滑。淨利潤為236.19億美元，較上年同期的183.68億美元增長29%。 谷歌服務業務FY24Q2收入為739億美元，同比增長11.5%。具體來看，谷歌廣告收入為646億美元，同比增長11%。其中，搜索廣告超市場預期，這是由於零售和金融商的廣告收入增加，同時AI提升了搜索效率，用戶體驗改善，AI概覽工具吸引了更多年輕用戶。谷歌雲FY24Q2收入為103億美元，同比增長29%，並實現了10億美元的營業利潤。公司目前對雲客戶提供的AI基礎設施和生成式AI解決方案已產生數十億美元的收入，超過兩百萬開發者使用。建議可上望US$185.00，US$152.00止蝕。

美東時間9月18日，美聯儲在FOMC宣佈降息50個基點，超出市場預期。其中SEP檔顯示美聯儲將2024年美國GDP增速預測由2.1%下調至2%，失業率由4%上調至4.4%，核心PCE通脹由2.8%下調至2.6%。點陣圖表明美聯儲預計2024年將累計降息100個基點（6月時預期為50個基點），2025年再降息100個基點（6月時預期為75個基點）。 根據鮑威爾的表述，這次超預期的50個基點降息，市場可以看做是美聯儲確保貨幣政策不落後於經濟的承諾，鮑威爾堅定地表明瞭預防性降息以及全力保持經濟強勁的立場。50個基點的降息幅度，也被市場理解為美聯儲在彌補失去的時間，即美聯儲或許應該在7月進行25個基點降息。美國經濟三季度出現放緩跡象，但是需要注意是“放緩”，不是“衰退”。鮑威爾也在會議中明確表示，從目前美國經濟資料來看，美國沒有任何衰退跡象，美國經濟處於良好狀態，而美聯儲致力於保持當前的增長實力。美股方面，Fed降息2碼後，美股市場上演慶祝行情，我們料S&P500指數於5,500-5,900點之間上落。 行業方面,科技公司在人工智慧方面的支出仍然處於週期的開始階段，非常穩定的IT支出有望支撐AI進入下一階段。 Meta(META.US)2024年二季度營業收入為390.7億美元，同比增長22%，超越市場預期的383.4億美元。營業利潤148.5億美元，同比增長58%。淨利潤134.7億美元，增長10%。 分業務來看，Family of APPs收入為387.2億美元，同比增長22%。廣告收入中線上商務垂直領域是對增長率貢獻最大的，其次是遊戲、娛樂和媒體。Reality Labs收入為3.53億美元，同比增長27.9%。Quest銷售強勁推動業務增長，META表示Ray-Ban Meta眼鏡需求遠超供應。AI方面，META表示通過不斷改進推薦系統，Reels在Instagram上的參與度持續增長。META預計2024年第三季度的總收入將在385億至410億美元之間。公司將全年資本支出指引區間由350億至400億美元上調至370億至400億美元之間，並表示2025年的資本支出將顯著增長，以支援人工智慧研究和產品開發工作。建議可上望US$615.00，US$506.50止蝕。 蘋果（AAPL.US）FY24Q3營收858億美元，同比增長4.9%，超市場預期的845億美元。淨利潤為215億美元，同比增長7.9%，超市場預期的207億美元。 分產品來看，Q3iPhone收入同比下降0.9%至393億美元。本季iPhone出貨量重回增長，據IDC，iPhone出貨同比增長1.5%至4520萬台。iPhone均價環比下滑5.2%至869美元，主要因降價促銷。iPad收入同比增長23.7%至71億美元，高於預期的66.3億美元。服務收入同比增長14%至242億美元，高於預期的240億美元。iPhone16系列在9月20日發售，在晶片、攝影、機身、續航、麥克風等方面實現升級。此外，Apple Intelligence將於10月起隨iOS18.1、iPadOS18.1和macOSSequoia15.1發佈，更多相關功能將於未來幾個月內陸續推出。短期看，Apple Intelligence對硬體的要求將拉動換新，iPhone16系列出貨將大幅拉升FY25Q1業績。建議可上望US$250.00，US$206.00止蝕。

美國9月份密歇根大學消費信心指數初值由8月的67.9，升至69的4個月高位，超出預期的68.5，消費者信心指數升至四個月高位，受益於降息前景，以及2020年底以來最溫和的短期通脹預期。 美國8月CPI同比升2.5%，與市場預期一致，較前值2.9%明顯下降，為2021年2月以來最低水準。剔除波動性較大的食品和能源價格後，核心CPI同比升3.2%，與市場預期和前值一致，連續四個月放緩。住房成本環比上漲了0.5%，其中業主等價租金指數（OER）上漲0.5％，為1月以來最大漲幅；租金指數上漲0.4%。機票價格在連續5個月下降之後，8月環比上漲了3.9%。二手車和卡車價格繼7月份下跌2.3%之後，8月又下跌1.0%；新車價格基本持平。 醫療保健成本8月環比下降0.1%，7月則下降0.2%。傢俱價格下跌0.3%，扭轉了7月0.3%的漲勢。能源價格繼7月份持平後，8月下降了0.8%，其中汽油價格環比下跌了0.6%，電價下降0.7%，天然氣價格下降1.9%。 迎來超級央行議息周，留意美聯儲最新利率點陣圖和經濟預測，屆時可印證當局對失業率、經濟增長以及通脹的觀察，是否會出現軟着陸。美股方面，標普500指數創下今年來最大單周漲幅，市場重燃Fed下周降息0.5基點的希望，我們料S&P500指數於5,400-5,800點之間上落。 行業方面, 在全球巨頭紛紛佈局大模型的背景下，AI需求依然很大，看好產業鏈上相關公司的投資機會。 甲骨文(ORCL.US)1Q25收入同比增長7%達到133億美元，符合市場預期，受益於AI熱潮持續推動雲業務需求高漲。淨利潤為29億美元。分業務來看，雲營收(IaaS+SaaS)同比增長21%至56億美元，符合分析師預期。其中，雲基建營收同比增長45%至22億美元，雲應用營收同比增長10%至35億美元。硬體業務營收同比下降8%，至6.6億美元，服務業務營收同比下降9%至13億美元。剩餘履約義務(RPO)同比增長53%至990億美元，創下該公司紀錄新高。 甲骨文計畫與AWS合作，為專用硬體提供其資料庫服務。管理層對未來業績增長保持樂觀，預計2026財年公司營收將至少達到660億美元，較此前的指引提升65億美元，超出市場預期的645億美元。建議可上望US$177.50，US$146.00止蝕。 英偉達（NVDA.US）在2025財年第二季度表現出色，收入創下新高，達到300億美元，同比增長122%。分業務來看，資料中心季度收入同比增長154%至263億美元，創歷史新高，這一增長主要得益於大型雲服務提供者和企業對其Grace Hopper架構的強勁需求。遊戲業務發展良好，第二季度收入為29億美元，環比增長9%，同比增長16%。專業視覺化業務持續發展，收入為4.54億美元，環比增長6%，同比增長20%。公司推出了Open USD生成式AI模型和NIM微服務。 汽車業務持續擴大，收入為3.46億美元，環比增長5%，同比增長37%。世界領先的機器人開發商，包括比亞迪電子、西門子和泰瑞達機器人，正在採用Isaac機器人平臺進行研發和生產。 公司對2025財年第三季度的展望樂觀，預計收入為325億美元，全年毛利率將超過70%。建議可上望US$130.50，US$107.50止蝕。

The US non-farm payrolls rose by 114,000 in July, below market expectation of 185,000 and the previous value of 179,000. The reading in May got revised lower from 218,000 to 216,000, while reading in June was revised down to 179,000…