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特朗普表示，他將“在未來兩三周內”設定美國貿易夥伴的關稅稅率，幷稱美國政府沒辦法與所有貿易夥伴都談協議。 評級機構穆迪下調美國信用評級至「AA1」，前景展望穩定；意味美國失去最高級別的「AAA」信用評級。穆迪指降級理由是美國債務和利息上升，明顯高於同類評級的主權國家。 據美國銀行引述EPFR Global資料顯示，截至5月14日為止一星期，全球股票基金一周共吸資252億美元，當中美股基金5周以來首次錄得資金流入，達198億美元；歐股基金連續第五個星期吸資，涉及27億美元。 大市方面，一周累計，道指上升3.4%，標指及納指分別上升5.3%及7.2%。我們料S&P500指數將於5,800-6,100點之間上落。本周首要焦點依然是美國總統特朗普關稅消息。 在蘋果(AAPL.HK)積極推動供應鏈「去中國化」並加快將生產佈局轉移至印度之際，特朗普近日公開表示，已經向蘋果行政總裁表明，他「不希望蘋果在印度生產」。特朗普透露，他與蘋果之間產生了一些分歧，他呼籲蘋果停止在印度建廠生產iPhone，強調蘋果應將生產線從中國轉移到美國，而非印度。 目前，印度在蘋果供應鏈中的地位日益重要。蘋果主要代工商鴻海與印度HCL集團聯合投資4.33億美元，在北方邦興建半導體廠的計劃已獲批准，預計該廠房將於2027年投產，生產的晶片將用於手機、電腦等消費性電子產品。 美國建立完整供應鏈非短期內可實現。特朗普的言論可能阻礙蘋果原訂於明年底前，將大部分iPhone從印度出口到美國的計劃。特朗普一貫希望推動蘋果在美國本地化生產，但美國生產成本遠高於亞洲，「供應鏈本地化並非一朝一夕可以完成」。 目前，蘋果大部分iPhone由鴻海在中國組裝。現時約90%的iPhone在中國生產。蘋果的目標，是未來數年內將全球25%的iPhone生產轉移至印度。目前在印度生產的iPhone，主要由鴻海於印度南部組裝，而塔塔集團（Tata Group）亦是關鍵供應商之一。 特朗普還提到，印度是全球關稅最高的國家之一，但目前已向美國提出協議，表示「實際上願意不向美國商品徵收任何關稅」。此前，特朗普曾威脅對印度商品徵收26%的「對等關稅」，但隨後將該關稅推遲至7月初，以便與印度進行貿易談判。 CISCO(CSCO.US) 已步入需求穩定期，其網絡硬件及軟件平台策略有望在今年帶動可持續的中單位數增長。公司將主要依賴觀測性（Observability）和安全業務這兩大增長板塊，尤其以Splunk為首，預計Splunk相關業務可維持高達十多個百分點的增長，並透過軟件訂閱帶來業務韌性。儘管主營網絡業務已趨成熟，但AI及客戶現代化升級預計未來幾年仍可帶來增量銷售。思科過去在應對設備關稅方面表現良好，但由於未來關稅走勢仍具不確定性，預計EPS仍存在一定風險。 思科第三季業績和指引均優於市場預期，且關稅對盈利未造成明顯拖累。網絡設備需求強勁，推動了第三季的超預期表現。此外，客戶提前入貨行為有限，反映客戶行為並無明顯改變。建議可在72美元附近獲利，設置59美元作為止蝕位。 Honda (HMC.US)正加速電動化轉型，計畫今年在中國新增EV產能至106萬輛，並與日產、三菱合作降低開發成本。北美市場聚焦混合動力車型，如CR-V TrailSport及全新純電RSX。傳統燃油車優化與新興市場佈局（如東南亞電單車業務）形成雙軌驅動未來，本田有望受益於全球新能源汽車政策推動，持續推進電動化轉型。公司在技術研發和市場佈局方面投入巨資，預計在未來幾年內，電動車佔比將快速提升，推動盈利成長。全球市場擴展與技術創新是其長遠競爭優勢，有望保持穩健增長。 本田在新能源轉型中佈局全面，短期業績穩健，長遠具備成長潛力，適合長線投資。本田當前估值（P/E 11.3）低於同業，適合長線佈局。建議可在32.75美元附近獲利，設置26.95美元作為止蝕位。

據美國銀行引述EPFR Global資料顯示，截至5月7日為止一周，全球股票基金吸資23億美元，當中歐股基金錄得42億美元資金流入。不過，美股基金出現93億美元贖回，4周累計走資金額達248億美元，為2023年5月以來最多。 5月7日，美國12個州試圖對特朗普徵收關稅提出禁制令，但這並不改變我們的觀點：法院最終仍有很大可能認定這些關稅合法，儘管這是一個具爭議的議題。針對中國、加拿大、墨西哥及鋼鐵產品關稅的其他訴訟，預計也難以勝訴。5月13日及27日的聽證會結果，有望為法院取態提供進一步指引。如果該等貿易徵稅最終被判定為非法，E.L.F. Beauty(ELF.US)、Mattel(MAT)、Oxford Industries(OXM.US) 、Mercedes(MBG.GR)等公司將受惠。 我們認為關稅獲維持的機率約為60%，因為美國最高法院很可能認定現行法例授權總統徵收關稅，並不大可能質疑總統對緊急狀態的認定，或認為國會的授權違憲。 若關稅被判違憲，美國的對等關稅將被推翻，E.L.F. Beauty、Dollar Tree(DLTR.US)、Five Below(FIVE.US)、孩之寶(HAS.US)、Mattel 及 Oxford Industries 等受超過60%加權關稅影響的零售商將受益。否則，這些公司可能會將成本上升轉嫁給消費者。挑戰者指出，對等關稅每年為美國家庭增加約1,300美元新稅務負擔，未來10年全國總稅負約為14至22億美元。對歐洲汽車製造商而言，乘用車進口關稅從2.5%提高至27.5%，或將合共抹去63億歐元的EBIT。Mercedes、Porsche(POAHY.US) 和 BMW(BMWKY.US) 將承受中國對美國汽車反制關稅衝擊。 大市方面，一周累計，道指下跌0.2%，標指及納指分別下跌0.5%及0.3%。我們料S&P500指數將於5,500-5,800點之間上落。 展望本周，市場首要焦點是周二公布的美國4月消費物價指數(CPI)及周四公布的4月生產物價指數(PPI)，以判斷美國通脹走勢，從而衡量聯儲局6月減息的可能性。 AMD (AMD.US)第一季業績全面超出市場預期，第二季指引亦優於預期，反映其客戶業務市場佔有率持續提升，以及PC與遊戲領域短期需求強勁。若扣除中國制裁相關減值損失，毛利率指引同樣高於市場預期。下半年AI GPU銷售前景將成為關鍵，尤其是在中國收入流失已被納入先前預測的情況下。 AMD的增長主要依賴於在AI GPU及伺服器CPU領域的市佔率持續擴大。在MI308出口受限、全年AI收入預期被下調15億美元後，下半年MI350的加速量產成為關鍵。剛完成的ZT Systems收購為AMD帶來設計技術，有助於MI350的規模擴展，並為2026年MI400系統部署作準備。客戶與伺服器CPU的強勁表現，以及產品組合優化，將有助於支持毛利率，而遊戲及嵌入式業務的溫和復甦亦有望帶來額外利好。建議可在115美元附近獲利，設置95美元作為止蝕位。 迪士尼(DIS.US)上調全年EPS指引，預計增長16%，高於此前的高單位數百分比區間。這一預測受惠於第二季收入增長15%、各業務穩定表現及強勁執行力，當中特別以主題公園表現突出。公司重申樂園業務盈利預期維持6-8%增長，有助紓緩市場對消費信心轉弱及環球影城加劇競爭的憂慮。串流媒體業務方面，訂戶數量溫和增長，盈利能力大幅提升。 迪士尼全力發展串流業務，積極布局數碼未來，以對沖傳統電視業務的下跌。儘管前期投入巨大，但串流業務現已轉虧為盈，標誌著業務轉捩點，也促使公司預測今年EPS將增長16%。Disney+訂戶高達1.25億人。電影業務亦重拾動力，近期票房領先。雖然《白雪公主》表現未如理想，但《雷霆特攻隊》的成功，為2025至2026財年工作室業績奠定良好基礎。建議可在119美元附近獲利，設置98美元作為止蝕位。

面對特朗普關稅政策威脅，美國企業紛紛在關稅生效前增加進口，導致貿易逆差擴大，拖累美國首季GDP的初值，按季折合成年率收縮0.3%，是自2022年首季以來的首次經濟收縮，逆轉了去年第四季的2.4%增幅。最新數據加劇了市場對前景的擔憂，原油需求前景轉弱。 在經濟數據公布後，特朗普將經濟萎縮歸咎於前總統的施政失當，並為自己的關稅政策辯護。他表示，關稅即將生效，「企業將以創紀錄的數量遷入美國。美國將繁榮發展，但我們必須擺脫拜登的影響。」他呼籲國民「保持耐性」，並承諾美國將會繁榮起來。 從長期來看，提高關稅可能會引發供應衝擊，令企業經營面臨挑戰，並導致需求回落。報復性關稅也可能抑制美國出口，為今年稍後的經濟帶來考驗，經濟衰退的可能性難以預測。 此外，貢獻美國GDP三分之二的消費者支出在首季僅增長1.8%，這是2023年以來的最低增長。美國政府效率部（DOGE）大幅削減聯邦支出，也導致美國經濟轉弱。儘管如此，剔除能源及食品價格後的核心個人消費支出（PCE）物價指數在3月按月持平，按年計算的核心PCE升幅也降至2.6%，較2月下調0.4個百分點。不過市場預期關稅將在稍後再次推動通脹增長。 美國就業市場似乎正在轉弱。俗稱「小非農」的美國ADP私人企業就業職位在4月僅增長6.2萬個，遠低於市場預期的11.5萬個，且較3月的14.7萬個顯著回落。 大市方面，一周累計，道指上升2.5%，標指及納指分別上升2.2%及2.8%。標指成功重越50天線後，進一步上破2月中旬至今跌浪反彈61.8%阻力與短期下降通道頂線（迴歸線加兩個標準差）交滙，14天RSI也處50中軸上方偏強位置，預料有力上試黃金比率78.6%、即約5850點。 Spotify (SPOT.US) 近期用戶增長勢頭強勁，競爭優勢正在加深，長期前景依然樂觀。公司有多個增長點，包括潛在的價格上調、新的超級粉絲層級、更大的廣告推廣以及視頻播客等新功能。 Spotify近期價格上調、日益增加的播客和廣告曝光，以及積極的成本削減，已顯著改善其毛利率，超過30%的門檻。平台目前擁有2.68億名付費訂閱用戶和6.78億名每月活躍用戶。長期的盈利增長動力取決於其利用播客、有聲書和與唱片公司和音樂廠牌的新版權協議的能力。擁有播客(Podcast)內容和新視頻播客的策略將成為主要增長驅動力，毛利率目標提升至35%。目前來自亞馬遜和蘋果的競爭已經減弱。 公司用戶流失率較低，意味著擁有良好的定價權和比視頻媒體更有利的經濟狀況。建議可在729美元附近獲利，設置600美元作為止蝕位。 VISA(V.US) 第二季商業和資金流（CMS）收入增長13%，服務收入增長22%。跨境交易量的增長預計將穩定在約13-14%，其中約40%的交易量來自電子商務，60%來自旅行。Visa Direct的採用不斷增長（交易量上升28%），新用戶、合作夥伴關係以及增值服務的貢獻持續增加，這些都是有利的推動因素。儘管Visa的交易量未達市場期望，下降2.6%，但其調整後EPS仍超出預期3%，這反映出其多元化的收益驅動因素，如增值服務和營運成本控制。 Visa正積極推進多元化的收入來源，逐步擴展至增值服務和新資金流動領域。隨著大型合作夥伴的續約和全球新交易的推進，Visa有潛力實現雙位數的調整後每股收益增長。現金數字化和龐大的扣賬卡組合，加上在商業和跨境支付等新流動方面的市場份額增長，有助於抵御經濟風險。建議可在393美元附近獲利，設置323美元作為止蝕位。

美國總統特朗普在《時代》雜誌訪問中預期，會在未來3至4周達成貿易協議，最近，《華爾街日報》報導稱特朗普正在考慮將對中國進口的關稅大幅削減至50%至65%之間，以緩和中美關係並促使雙方開始關稅談判。這一消息引發美股早盤強勁反彈。 特朗普發起的關稅戰勢必會持續一段時間，而其真正影響將會逐漸顯現。我們認為關稅戰的實際傷害尚未完全顯現，不應掉以輕心。 當有產品按「完稅後交貨」（DDP）條款出售給美國客戶。在高達159%的關稅下，這些產品幾乎無法再從中國出口。 同時，若美國客戶因企業不願承擔關稅而停止訂貨，找到中國以外的供應商幾乎是不可能的。美國許多行業將面臨突如其來的供給衝擊，影響深遠，關稅戰將導致雙輸的局面。隨著關稅戰的持續，美國經濟可能陷入衰退，美股首當其衝。美元和美債的信用下滑也將導致外資撤離，可能引發另一場金融風暴。 目前，中美雙方似乎都不願主動讓步，達成協議恐怕需要相當長的時間。關稅戰的延長將對全球經濟造成不可逆轉的影響，或許只有當美國遭受重大損失時，特朗普才會因內部壓力而修正錯誤。大市方面，一周累計，道指上升2.5%，標指及納指分別上升4.6%及6.7%。我們料S&P500指數將於5,400-5,700點之間上落。 本周焦點依然是貿易爭拗變化，但蘋果及微軟公布的季績及美國上月就業數據也是市場焦點。多間耐用消者品企業公布季績時便表明，關稅對他們帶來壓力，或更多企業須下調全年業績預測。 洛克希德馬丁(LMT.US)預計在未來幾年將實現中個位數的收入和自由現金流增長，這主要受惠於全球國防需求的上升。儘管在第六代戰鬥機（NGAD）競標中不敵波音，公司仍計劃將NGAD衍生技術應用於其F-35和F-22平台，目標是以50%的成本實現80%的能力，這與其F-16的策略類似。導彈業務被視為一個關鍵增長領域，與戰鬥機一起，這些業務的增長達到高個位數，因為公司正在提升產能並加快生產速度。 在第一季，公司的強勁執行和產量槓桿使其EBIT margin上升80個基點至11.6%，高於市場預期的10.8%。導彈和火控部門的銷售增長了13%，顯示出強勁的需求和導彈業務的韌性。該部門獲得了20億美元的JASSM和LRASM訂單，支持到2027年生產率提升至1,100單位。建議可在535美元附近獲利，設置440美元作為止蝕位。 雷神(RTX.US)預計，關稅對其運營成本的直接影響約為2%，遠低於GE預測的10%，這主要是因為兩者假設的差異。儘管在加拿大的商用飛機發動機製造受到關稅影響，但RTX預計，對其520億美元的運營成本的影響僅為8.5億美元。 第一季公司的調整後營業利潤增長16%，收入增長5%，這主要得益於高利潤的零件和設備及發動機維護業務的增長。第二季度的表現預計將受類似趨勢驅動。普惠（Pratt & Whitney）的收入增長14%，營業利潤上升37%，利潤率因高利潤的售後工作增加而增長130個基點。 第二季利潤率預計將增長90個基點，主要受Collins的售後業務和普惠發動機的推動。建議可在140美元附近獲利，設置115美元作為止蝕位。

美國對華關稅政策持續變化，最新消息是指中國進口貨品面臨最高245%的關稅。與此同時，特朗普政府在汽車關稅問題上搖擺不定，令業界感到困惑。然而，美國暫時豁免部分中國電子產品關稅，被視為貿易戰緩和的訊號。 特朗普早前宣布對進口汽車徵收25%關稅，並稱這是「永久」措施。然而，面對市場壓力和經濟衝擊的擔憂，特朗普政府的立場似乎有所軟化。 特朗普表示，正考慮對承諾將零件生產轉移至美國的汽車製造商提供短期關稅豁免。然而，具體細節尚未公佈，令業界難以制定長期決策。目前，汽車製造商仍需為4月3日後進口的汽車支付關稅，而針對汽車零件的關稅將於5月3日起生效。 更令業界困惑的是，如何界定「美國製造」的零件條款仍然模糊不清。這對於汽車製造商來說至關重要，因為這將直接影響到他們的成本核算、定價策略以及生產基地的選擇。 在中美貿易戰持續升溫之際，傳來一則利好消息。美國暫時豁免了部分中國電子產品的對等關稅，包括智能手機、筆記簿電腦、硬碟等，僅需繳納20%的基本關稅。 此前，中國宣布對美國進口商品關稅稅率由84%提高至125%，並表示之後不會再回應美國的反擊。目前，中美貿易談判仍在繼續，但雙方在技術轉讓、知識產權保護等關鍵問題上仍存在分歧。未來，貿易戰的走向仍存在很大不確定性，投資者需密切關注相關動態，以做出明智的投資決策。 除了關稅消息依然是本周焦點外，美企本周進入業績高峰期，將有逾120間標指成份股公布相關消息。 大市方面，一周累計，道指下跌5.1%，標指及納指分別下跌3.8%及5.1%。我們料S&P500指數將於5,000-5,300點之間上落。 美國銀行(BAC.US)的首席執行官以追求「負責任」有機增長的策略來緩解經濟挑戰，而撥備前利潤則提供了一定的緩衝。開支紀律為抵消通漲提供幫助，同時該貸款機構的數碼化演進也支持其競爭優勢。 業績後的展望顯示：美國銀行的核心業務在進入第二季度時表現穩健，儘管財富管理費用可能會在略微超出預期後下降，而且經濟風險仍然存在。即使考慮到四次利率下調的因素，淨利息收入指引在高於共識後保持穩定，我們相信貸款需求將是未來幾個月的關鍵變數。即使銀行僅增加了2,800萬美元的撥備，且壞賬損失率低於預期，6%的加權平均失業率已經被納入損失儲備的計算中。根據指引，成本控制也預示著良好的前景，有望實現營運槓桿效益。 上季股票交易收入超於預期，而固定收入、貨幣和商品(FICC)環比增長更強勁。建議可在42.50美元附近獲利，設置35.00美元作為止蝕位。 強生(JNJ.US)多年來的情況一直相同：藥物部門領先同行，帶動強勁增長和豐厚的利潤率，而其醫療設備和消費者健康業務則成為拖累。消費部門分拆為Kenvue改變了這一格局，並增加了對醫療設備部門的關注。 強生公司今年的關鍵催化劑集中在後期數據和新產品推出icotrokinra的第三期牛皮癬數據和第二期潰瘍性結腸炎結果即將公布，而nipocalimab、Calypta和TAR-200的批准和推出也在預期之中。Stelara的生物類似藥現已在歐洲和美國上市。 公司製藥業務增長預計將在下半年加速。未來Heart Rhythm會議上Omny-IRE試驗的三個月結果是關鍵所在。建議可在179.00美元附近獲利，設置147.00美元作為止蝕位。

美國總統特朗普周三宣布，對部分國家暫停實施新關稅，爲期90日。另外，美國暫時將智能手機、電腦等電子産品排除在對等關稅之外。特朗普稱將對半導體和整個電子供應鏈進行評估，它們將被單獨徵稅。 美國總統特朗普不按常理出牌，成為全球經濟和金融市場的最大不確定因素，尤其是政策朝令夕改，讓投資者難以預測，選擇降低風險，預計未來市場將持續波動。面對如此大的波動，投資者採取去槓桿和減少倉位來增加現金比重，成為簡單有效的風險管理方式。 特朗普希望通過對等關稅削減美國龐大的貿易赤字，若完全落實，將重創全球經濟和貿易往來。經濟學中的比較優勢理論強調交易雙方各自專注自身優勢產品，互惠互利，一旦爆發全球貿易戰，各國增加懲罰性關稅，全球化分工將大倒退，各方最終都是輸家。 目前理想情況是特朗普因國內群眾壓力和股市大跌而暫緩關稅計劃，或者在面對中國的反制措施時表現克制，不升級貿易戰。最壞情況則是特朗普在未來幾天大幅提高中國關稅，中國再度報復，導致兩國經濟體系幾乎斷絕貿易往來，股市延續跌勢。 特朗普在4月2日公佈超出市場預期的對等關稅，股市持續下跌，但突然在7 日後宣布暫緩90天執行，股市因此大幅上升。這次暫緩或與來自中國及歐盟、加拿大的反制有關，特朗普擔心中國與歐盟聯手，這是他最不想見到的情景。 此外，對等關稅計算本身不合理，許多國家敢怒不敢言，強行執行除讓盟友怨聲載道，也在國內遭受反對，擔心未來通脹升溫。大市方面，一周累計，道指上升5%，標指及納指分別上升5.7%及7.3%。市場本周焦點預料專注於藍籌季績消息，而美國總統特朗普關稅消息及債息走勢也會是焦點之一。我們料S&P500指數將於5,200-5,500點之間上落。 Levi Strauss (LEVI.US)的新產品，如亞麻丹寧系列和日本高端Blue Tab丹寧，還有與碧昂絲合作的Reimagine宣傳活動，推動了直銷業務的雙位數增長和更強的批發表現。 Levi Strauss預計第二季度受關稅影響不大，因為大部分春季商品已進入美國市場（佔銷售額的40%），三月銷售強勁。越南約佔進口美國商品的5-9%，墨西哥5%，中國約1%。其他主要供應商包括孟加拉國、柬埔寨、埃及、巴基斯坦和斯里蘭卡。 女性產品（佔銷售額的38%）在季度內實現雙位數增長，得益於產品種類的擴展和碧昂絲的宣傳活動。全球批發增長5%，由美國（有機增長9%）和亞洲領導，歐洲的訂單量在第二季度保持正增長。調整後的營運利潤率在第一季度上升了400個基點，得益於固定銷售及管理費用的杠杆效應。建議可在16.40美元附近獲利，設置13.50美元作為止蝕位。 Microsoft (MSFT.US)的關鍵軟件產品組合和AI銷售可以抵消其他業務領域的疲弱，如非AI雲端支出、廣告和Office用戶增長的放緩，這些變化是由經濟不確定性上升引起的。Office和Windows等產品受經濟衝擊的影響較小。與OpenAI的合作使其有望在AI支出增加中受益，預計Microsoft的AI銷售將在2025年超過200億美元。 Microsoft的收入相信在下半年加速，比市場預期高出50至60億美元，主要由AI相關工作負載增長帶動。隨著額外雲端容量的上線，供應挑戰似乎將在今年逐漸緩解，加上公司Office和Dynamics產品中Copilot的採用增加，利潤率也應超出指引。建議可在435.00美元附近獲利，設置358.00美元作為止蝕位。

即使美國對中國及東南亞國家大幅加徵關稅，這些地區的製造業競爭力仍顯著高於墨西哥、歐洲等產地。中國完善的產業集群（如珠三角電子業、長三角機械製造）與東協國家快速成熟的供應鏈，形成難以替代的成本與效率優勢。以越南為例，其電子產品出口中仍有70%的零部件需從中國進口，顯示產業轉移的局限性。有研究指出，若將30%產能從中國轉移至其他地區，需投入1.5兆美元資本開支，且綜合成本將上升25%-35%，使得短期內大規模產能遷移並不現實。 參照2018年中美貿易戰經驗，美國消費者承擔了約90%的關稅成本。此次若對中國商品實施54%的綜合關稅（既有20%+新增34%），預計終極消費品價格將上升15%-20%。 越南已將出口產品本地增值率要求從30%提高至40%，試圖規避美國關稅；但亞洲開發銀行研究指出，東協國家承接產業遷移需年均新增1,200億美元基礎設施投資，當前資金缺口達60%。另一方面，美國關稅清單與《晶片法案》《通膨削減法案》形成政策組合拳，針對新能源、半導體等戰略領域加稅逾50%，但中國在光伏組件（全球市占80%）、鋰電池（65%）等領域的主導地位，可能削弱關稅實際效果。 短期而言，若美國核心通脹重返4%以上而GDP增速跌破1%，標普500指數或面臨20%-25%調整。本輪關稅戰實質是對全球價值鏈定價權的重構，其影響將超越傳統貿易摩擦範疇。關稅引發的物價衝擊與需求萎縮，可能加劇全球經濟「碎片化」趨勢。在波動中尋找供應鏈重組與技術突圍帶來的機會。大市方面，一周累計，道指下跌7.9%，標指及納指分別下跌9.1%及10%。我們料S&P500指數將於4,900-5,200點之間上落。 康尼格拉(CAG.US)維持2026財年末實現中高雙位數調整後營業利潤率的目標。公司重申2025財年指引（有機淨銷售額下降2%），但修正後的情境分析顯示，第四季銷售額降幅可能收窄至不足1%。當季不利的產品組合、冷凍供應鏈限制及殘留通脹壓力，抵消了生產力提升計劃的效益，導致調整後息稅前利潤率收窄3.7個百分點。 管理層計劃透過品牌資產優勢（如Marie Callender’s冷凍餐點、Slim Jim肉乾）與創新投資（如健康零食產品線），推動兩大部門均衡貢獻增長。數位化轉型（如AI驅動的需求預測系統）與冷鏈物流優化，有望提升營運效率。當前股價隱含的預期反映投資者對短期利潤率壓力的擔憂，但低估了長期品牌價值釋放潛力。建議可在30.15美元附近獲利，設置24.80美元作為止蝕位。 家得寶(HD.US)作為美國家居裝修市場的絕對龍頭，其長期競爭力植根於多重結構性利好。全美住房平均屋齡已達42年，創紀錄的業主淨資產規模（18.8兆美元）提供翻新資金基礎，而成屋銷售量觸底反彈的預期將逐步釋放裝修需求。公司透過強化數位化工具（如擴增實境虛擬裝修規劃系統）、深化專業客戶（Pro）市場（佔營收50%）以及優化供應鏈效率（庫存周轉率提升至5.2次），有望在2025年重拾增長動力。 長期來看，公司憑藉其全渠道能力（線上銷售佔比25%）與專業客戶黏性，有望實現超越行業均值的增長。投資者應密切追蹤每月成屋銷售數據與家得寶Pro客戶銷售增速，以捕捉行業轉捩點的早期信號。建議可在400.00美元附近獲利，設置329.00美元作為止蝕位。

美國主要通脹指標升幅較預期強勁，加上關稅憂慮持續，特朗普擬於4月2日啟動對等關稅，旨在對主要貿易夥伴實施「互惠關稅」，要求各國對美徵收的關稅及非關稅壁壘（如監管限制、增值稅差異）與美國對等。此政策主要針對15個對美貿易順差最大經濟體，包括中國、歐盟、墨西哥等，這些國家合計佔美國商品進口總額逾75%。 根據網上估計，若政府將關稅、非關稅壁壘及增值稅差異全部納入計算，美國平均關稅率最高可能增加28個百分點。此極端情境下，聯儲局模型顯示美國GDP增長將減少4%，物價則上升近2.5%，衝擊將在未來2至3年逐步顯現。各國受影響程度差異顯著：韓國、日本等國對美出口關稅率可能上升約20個百分點，而印度、越南及部分歐盟國家（如德國）的增幅恐超過50個百分點，主因其現行對美貿易壁壘較高。 政策執行存在高度彈性與不確定性。特朗普近期簽署提高汽車關稅的行政命令時，提及互惠關稅可能「非常寬鬆」，暗示或豁免特定國家或產業，但若強硬針對「15大逆差國」全面加稅，恐加劇市場波動並引發報復。汽車業已首當其衝，特朗普將汽車關稅從2.5%調高至30%，此舉單獨實施便能使美國新車平均價上漲超過6,000美元，歐盟與日本車廠將受創最深。 此政策若落實，將推升美國消費品價格與企業成本，尤其衝擊電子產品、汽車等進口密集產業，並迫使依賴全球供應鏈的製造業者縮減投資。中國、歐盟等大型經濟體可能對美國農產品、科技產品加徵報復性關稅，重演2018-2019年貿易戰情景。上周五公布的通脹與消費者情緒指數反映美國經濟前景存在很大隱憂。因此，周五公布的就業報告將備受市場注視。 大市方面，一周累計，道指上升1.2%，標指及納指分別上升0.5%及0.2%。我們料S&P500指數將於5,500-5,800點之間上落。 美元樹(DLTR.US)宣布以10億美元出售旗下連鎖品牌Family Dollar，此舉被視為遲來的戰略調整。自2015年以89億美元收購Family Dollar以來，Dollar Tree長期面臨整合困境，管理層精力分散於挽救該品牌的營運表現，如今選擇剝離此業務，將使公司能集中資源加速發展同名品牌Dollar Tree的增長策略。 當前美國零售環境受消費者趨謹慎影響，公司正透過在同名品牌門店引導入多元價格點（如5美元以下商品）及擴充商品種類（包括冷凍食品與家庭用品）來刺激銷售。 此次出售令公司可聚焦核心業務的戰略轉向，為其在折扣零售市場的競爭格局中重塑優勢。建議可在84.00美元附近獲利，定於69.00美元作為止蝕位。 Chewy(CHWY.US) 的長期增長前景穩健，其透過豐富商品組合與可靠的自動化配送服務持續吸引寵物主人。公司對醫療保健等垂直領域及贊助廣告的投資，有望進一步推升銷售並抵消用戶增長放緩的影響。公司規模擴大將增強其與亞馬遜的價格競爭力。此外，拓展高利潤業務與收入規模提升，可望推動調整後息稅折舊攤銷前利潤率在2026年達到5.6%，朝長期目標10%邁進逾半程。 得益於活躍消費者數正常化趨勢及商品銷售外其他收入渠道的擴張。第四季活躍消費者數迎來轉捩點，增長達2.1%，超於市場預期。管理層將當季實體商品（如寵物籠、食盆）銷售增長歸因於網站運營改善，此類非必需品的需求回升，可能反映疫情期間領養寵物的飼主開始更換正常耗損的用品。建議可在36.50美元附近獲利，定於30.05美元作為止蝕位。

輝達(NVDA.US)在年度AI盛會GTC上發表主題演講，內容涵蓋 AI 科技演進及計算需求、即 AI 擴展定律的預測，同時公佈輝達 Blackwell 架構最新一代產品、此後幾代產品的出貨時間計畫，以及該公司在機器人領域合作研發的進展。 輝達近期的更新強化了其在AI領域的主導地位，延續了GPU的領先優勢，同時降低了執行風險。Blackwell需求強勁，並積極推進CPO網絡拓展，將AI投資擴展至主要雲服務提供商之外，成為持續增長的驅動力。 GTC活動強調了供應鏈的變化。Micron(MU.US)將因Blackwell Ultra採用HBM3e而受益，2026年有望迎來強勁增長。台積電(TSM.US)的COUPE平台獲得關注，加強其在AI網絡中的角色。 輝達在汽車市場的份額增長，與通用汽車(GM.US)的合作突顯其在汽車和數據中心產品上的雄心。今年來自這兩個領域的收入預計達50億美元。 美國超大規模企業仍是AI基礎設施的主要投資者，但地緣政治緊張和AI主權問題導致區域政府和投資機構加大對AI數據中心的投入，這可能在長期內平衡美國投資放緩的影響。 輝達與Toyota(TM.US)和通用汽車的設計合作強調了市場份額的增長，這些合作的增長預計將從2026年底開始，並顯著提高整體潛在市場。 大市方面，一周累計，道指上升1.2%，標指及納指分別上升0.5%及0.2%。我們料S&P500指數將於5,500-5,800點之間上落。本周市場焦點是美國個人消費支出(PCE)物價指數及關稅談判進展。 捷普科技(JBL.US)的銷售在下一季將重回正軌，盈利能力有所提升。由於資本設備和AI伺服器（包括機架和先進網絡）的強勁需求，其智能基礎設施部門將繼續推動收入增長。由於銷售組合改善和數據中心項目加速推進，公司的核心營運利潤率在下一季將有所提升。 預計公司的銷售在2025財年將穩定，並在明年重回增長。AI相關產品成為新的長期驅動力，隨著新AI伺服器配置和高速網絡需求上升，2026財年有望釋放更多增長潛力。隨著零售和倉庫自動化需求增加，數字商務成為新的催化劑。長期來看，汽車零部件和醫療產品將繼續成為公司的重要銷售和利潤驅動力。由於新項目推進和銷售組合改善，公司的利潤率在2025財年可能持平，並在2026財年上升。建議可在163.00美元附近獲利，設置134.00美元作為止蝕位。 通用磨坊(GIS.US)下調2025財年預期，反映出包裝食品公司面臨挑戰。然而，公司在品牌建設和重塑產品組合方面的投資，特別是在高端寵物食品和零食等增長領域，將有助於在2025財年後實現每年2-3%的銷售增長目標。 儘管成本壓力依然存在，中期內實現中個位數的調整後營運利潤或需更長時間，但公司穩健的現金流支持3.5%的資本支出占比，並透過股息和回購回饋股東。 通用磨坊調整2025財年的營收和利潤指引，強調了行業挑戰，但也顯示出公司因應市場需求的靈活性。價格競爭可能加劇，但公司在品牌推廣和市場營銷上的投入，將在第四季度帶來正面影響。寵物食品板塊在未來因基數效應而回升。通用磨坊的策略將有助公司在未來面對任何市場變化時，保持穩定增長。建議可在66.50美元附近獲利，設置54.50美元作為止蝕位。

特朗普的關稅政策一直被視為可能引發全球貿易戰的誘因，這可能會成為壓垮駱駝的最後一根稻草。目前市場擔憂不僅限於通脹升溫，還包括經濟衰退的風險，兩者同時出現將導致滯脹。滯脹對股市的殺傷力巨大，尤其在美股估值已經偏高的情況下，影響更加顯著。 特朗普多次延遲對加拿大和墨西哥的關稅決定，可能是因為低估了這些國家的強硬反擊，現在似乎在尋找一個下台階。納斯達克指數的走勢與去年8月的市場下跌非常相似，當時因非農就業數據遠差於預期，引發了對經濟衰退的擔憂。去年市場連跌三周後在第四周見底回升，期間累積下跌15%。這次也已連跌三周，指數超賣，或許會短暫見底回升。根據上次跌15%見底反彈的經驗，這次可能會跌至17000點左右才會反彈。 美國2月CPI增幅低於預期，顯示通脹有所降溫，這緩解了市場對關稅戰可能推高美國通脹的擔憂。核心消費者物價指數（CPI）增速降至四年來最低。不過，關稅戰仍然為未來帶來不確定性。美方暫緩對加拿大鋼鋁加徵的更高關稅，但仍對全球徵收25%，導致加拿大和歐盟宣布報復性措施。 特朗普還威脅對歐盟酒類產品徵收200%關稅，導致歐洲酒業股價大跌，顯示出貿易緊張局勢的升級。加拿大和墨西哥計劃對美國商品實施報復性關稅，進一步加劇貿易衝突。美國能源部長則表示，仍可能撤銷對加拿大石油的關稅，顯示出雙方在貿易議題上的動態博弈。大市方面，一周累計，道指下跌3.1%，標指及納指分別下跌2.3%及2.4%。我們料S&P500指數將於5,500-5,800點之間上落。 達樂(DG.US)正在進行門店調整，包括關閉96家Dollar General和近20%的pOpshelf門店，並減值2.14億美元。這一舉措旨在實現長期增長。2025財年將成為過渡年，專注於可持續的銷售和利潤增長。 公司計劃增長3.5-4%的淨銷售和10%的利潤，通過增加人手和精簡庫存來提高生產力。擁有約20,500家門店的Dollar General計劃在2024財年新增730家，翻新1,620家，並搬遷85家。 展望第一季可能面臨挑戰，公司預計下半年會有所改善。關閉約140家門店被視為明智之舉，更新後的財務目標顯得切實可行。建議可在88.00美元附近獲利，設置72.50美元作為止蝕位。 DocuSign(DOCU.US)2026財年指引顯示中點增長7%，在當前經濟環境下令人鼓舞。第四季訂單增長11%，顯示出穩定的執行力。這使得2025年的總訂單增長約7%，市場預計明年的收入增長可能達到高個位數，略高於管理層預測的5%。 DocuSign 最近的訂單和其他指標，如年支出超過30萬美元的客戶數量和淨留存率，顯示出穩定改善。隨著年內進展，銷售增長可能加快。客戶對新產品——智能協議管理（IAM）的興趣增加，可能提高未來的客戶平均收入及產品黏性。然而，由於雲基礎設施遷移成本增加，財政2026年的調整後運營利潤率可能較2025年有所縮減。儘管2025年上升了400個基點至29.8%。人力增長可能在低個位數，以幫助抵消這些增加的技術成本。建議可在100.00美元附近獲利，設置82.00美元作為止蝕位。