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中國傳考慮對部分美國進口商品豁免反制關稅，商務部等6部門發布《關於進一步優化離境退稅政策擴大入境消費的通知》提出，下調離境退稅起退點至200元(人民幣‧下同)，上調現金退稅限額至2萬元。政治局會議公佈適時降準降息，加力支持實體經濟。 展望大市，我們預計恒生指數將在21,300至22,600點區間內波動。 比亞迪(1211.HK)計劃透過派送紅股及資本公積金轉增股的方式，將現有的總股本從30.39億股增加至91.17億股，相當於「一拆三」的比例。該方案仍需經股東大會審議。比亞迪預計，這將導致每股收益和每股淨資產等指標的攤薄，但對於淨資產報酬率及投資者持股比例不會造成實質影響。 目前，比亞迪的總股本為30.39億股，包含12.28億股H股和18.11億股A股。根據最新的市場價格，比亞迪H股在星期五收報397元，每手股數為500股，總入場費高達19.85萬元，這使其成為藍籌股和活躍港股中入場費最高的股票之一。若進行拆股後，假設每手股數不變，入場門檻將大幅下降至6.62萬元，這將吸引更多投資者。 比亞迪計劃調整2024年度的利潤分配方案，考慮到公司整體經營狀況、財務狀況及股東利益等綜合因素，將在原有每10股派息39.74元人民幣的基礎上，新增每10股送紅股8股，並以資本公積金每10股轉增12股，預計現金紅利總額約為120.77億元人民幣。 比亞迪表示，基於公司當前良好的經營情況和業績表現，考慮到總股本較小，並充分考慮到廣大投資者，特別是中小投資者的利益和合理訴求，這次的送紅股及資本公積金轉增股本方案旨在促進全體股東共享公司的經營成果，優化股本結構，保持股本擴張與業績增長的協調，擴大投資者群體，增強公司股票的流動性。 根據比亞迪上月公布的財報，截至去年12月底的年度盈利達402.54億元人民幣，按年增長34%，每股盈利為13.84元人民幣，末期息為3.974元人民幣，較去年增長28.4%。儘管預計每股收益和每股淨資產指標將攤薄，但對淨資產報酬率和投資者持股比例的影響並不明顯。 美團(3690.HK)自京東(9618.HK)高調進軍內地外賣市場以來，面臨著越來越大的競爭壓力。雙方的競爭引發了市場對於兩大巨頭將燒錢競爭，最終導致盈利共同受壓的擔憂。近日美團股價已跌至非常吸引的水平。基於美團的規模優勢及領先的商家服務、外賣配送能力，並考慮到新會員體系有望提升用戶黏性及跨場景轉化，繼續看好美團的長期增長潛力及盈利能力。 美團在第一季有望持續實現核心本地商務單位的利潤增長，這是連續第四個季度，主要得益於中國按需配送的強勁增長，隨著用戶數和訂單頻率的上升，利潤將因規模經濟而增加，抵消顧客獲取及配送員福利的更高支出，支持邊際利潤擴張。當前估值為2025年預測市盈率14.4倍，具投資吸引力。建議可上望HK$144.00，HK$119.00止蝕。 小米(1810.HK)在其旗下的SU7電動車涉及致命車禍後，小米公關部表示，YU7的上市發布時間不會改變。據悉，小米至今發布一款車型，進軍SUV市場有助於公司在中國市場挑戰特斯拉(TSLA.US)和比亞迪(1211.HK)等競爭對手。SU7車禍事故令市場對小米在電動車領域的前景日益擔憂，自3月中旬以來，小米的股價累計最多跌過32%。 小米有望在今年實現高達20%的銷售增長。其新的電動車業務將成為公司的主要增長引擎，這主要得益於第二工廠的生產能力提升，以及預計在今年中推出的小米YU7 SUV。小米可能會成為中國最近推出的智能手機補貼計劃的最大受益者，因為其在大多數買家兌換補貼的線上渠道中擁有領先份額。 相信小米在第一季將持續強勁的銷售動力，預計同比增長達43%。電動車業務仍然是主要的增長驅動力，第一季度的交付量預計將環比增長5%，達到73,500輛。隨著SU7 Ultra豪華轎車的推出，平均售價也上升。隨著電動車業務的規模不斷增強和智能手機產品組合的改善，小米的毛利率在第一季環比有機會上升至21.2%。建議可上望HK$53.90，HK$44.35止蝕。

國務院總理李強主持召開國務院常務會議，研究穩就業穩經濟，推動高質量發展的若干舉措，指出要持續穩定股市，持續推動房地產市場平穩健康發展。經濟數據方面，內地4月LPR(貸款市場報價利率)維持不變。人民銀行公布4月LPR顯示，一年期LPR維持3.1厘；5年期以上LPR維持3.6厘，均連續第6個月維持不變。 內地外賣市場正掀起新一輪激烈競爭，京東(9618.HK)旗下「京東外賣」近期強勢進軍，與美團(3690.HK)等既有巨頭展開正面交鋒，雙方攻勢不斷升級。美團外賣於4月14日晚間，高調宣布，未來三年將投入總額達1,000億元人民幣，全面扶持餐飲合作夥伴。 戰火更延燒至即時零售領域。美團於15日宣布，旗下即時零售平台「美團閃購」全面升級，標榜「下一代購物方式」並承諾「30分鐘好貨到家」與「萬物皆可購」。其宣傳影片配搭「你的東東再等等」文案，引發外界解讀為針對京東配送速度的隱性嘲諷。更斥資邀請「神仙姐姐」劉亦菲擔任代言人。 面對美團連番攻勢，京東迅速反擊。京東在15日，以〈京東不打口水仗，但會堅持說實話〉為題發文，直指其「秒送」業務急速擴張，本季度將增聘至少5萬名全職外賣員，並承諾全額負擔「五險一金」等法定福利，強調「所有成本由公司吸收，不轉嫁至員工」。文中更宣稱當日「品質外賣訂單量突破500萬單」，由於訂單全數來自實體餐廳的外送服務，其GMV（商品交易總額）甚至超越「幽靈外賣（指無實體店的虛擬廚房）的1000萬單」，暗諷美團先前整頓平台虛假商家的行動成效不彰。 這場較量不僅止於商業策略，更涉及價值觀層面的對壘。京東以「全職配送員福利」與「實體餐廳品質」為賣點，對比美團依賴「第三方合作運送力」與「虛擬廚房」的輕資產模式；而美團則透過千億補貼鞏固商家聯盟，並以明星行銷擴大年輕客群。兩強相爭之下，中國外賣市場恐將迎來新一輪補貼大戰，而「30分鐘即時配送」的服務標準，也可能從餐飲外賣進一步擴散至全品類零售，徹底重塑城市消費者的生活型態。兩間公司圴受貿易摩擦影響較小，而美團及京東的預測市盈率分別為15.6倍及7.7倍，估值吸引。 中美貿易戰陰晴不定，一旦資金始終不青睞亞洲，港股恐再次考驗一年累積最大型成交量密集區(20600點至19800點)的承托力。展望今周大市，我們預計恒生指數將在20,600至21,500點區間內波動。 中銀香港(2388.HK)的兩大核心優勢為顯著優於同業的資產質量與淨息差抗壓能力。其不良貸款率（NPL）於第四季控制在1.05%，全年貸款減值撥備同步下降，關鍵在於其聚焦於高質量房地產開發貸款的風險管控策略。 跨境金融需求上升背景下，中銀香港的財富管理與保險業務成為新增長引擎。受惠於內地資金南向配置需求及跨境產品擴充，相關手續費收入有望維持雙位數增長。 中銀香港在資產質量、資本實力與跨境佈局上展現明顯優勢，2025年盈利韌性可期。若其能持續優化存款定價、擴大財富管理市佔率，並執行靈活的資本回報策略（如回購），股價或重估上行。短期需關注美聯儲政策路徑與香港地產市場動向，長期則看好其作為「內地資金南下樞紐」的戰略定位。建議可上望HK$33.05，HK$27.20止蝕。 康師傅(322.HK)憑藉其高股息派發比率及穩健的現金流，在激烈的市場競爭中專注於提升利潤率增長，使其處於有利位置以維持強勁的股東回報。作為茶飲料細分市場的走勢，康師傅會在未來幾年實現強勁的銷售增長，即使面臨競爭加劇，其旗艦茶品牌的需求依然保持韌性。 公司的盈利展望顯示，康師傅的每股盈利今年有望增長至十多個百分點，這得益於低至中個位數的銷售增長和營運利潤率的擴大。今年飲料部門的收入可能會有中個位數增長，主要受到茶和碳酸飲料類別的強勁增長支持，而即食麵部門則可能僅錄得低個位數的銷售增長。康師傅很可能在2025年維持其100%的股息派發比率。 農夫山泉、康師傅、統一及其他中國即飲茶生產商可能會在中期內持續錄得強勁的銷售增長，儘管來自蜜雪冰城和茶百道等新鮮茶替代品的競爭正在加劇。我們相信，公司品牌的售價在過去六個月一直保持穩定，反映了它們擁有強大的消費者追隨者基礎。建議可上望HK$15.55，HK$12.80止蝕。

4月7日，港股由開市跌至收市，恒指大跌3,000點，跌幅高達13.22%，創下歷史新高的6,200億成交額和歷來最大的單日點數跌幅，幾乎媲美2008年金融海嘯的慘況。大量沽盤和融資盤被斬倉的情況顯示，許多投資者可能血本無歸。儘管市場恐慌和孖展盤斬倉，許多基本因素未即時轉差的好股仍遭到估值下殺，跌幅達1-2成。 中國政府加快發債推動3月信貸擴張超預期。央行數據顯示，上個月國債和地方債淨融資額達到近1.5萬億元人民幣，創下至少2017年以來同期最高水平。建議在當前市况下以換馬爲主，不應提升倉位，等待負面情緒充分釋放後再考慮加倉。 港股每年經歷1至2次股災已成常態，希望在這次可能是今年最大的難關後，投資組合在2025年剩餘時間內仍能創新高。 對於關稅問題，東南亞國家如越南和印尼正與美國協商，可能降低關稅到20-25%。增加的關稅將由產業鏈、品牌商及消費者共同承擔，消費者承擔的比例最大。以九興控股(1836.HK)為例，其代工鞋履的出廠均價約28美元，而在美國的零售價高達150-200美元，40%關稅約11美元，可能由產業鏈和品牌商承擔1/3，剩下的通過提高零售價4-5%轉嫁給消費者。參考2018年中美貿易戰，增加的關稅幾乎全部由進口商及美國消費者承擔。 港股投資者每年常遇大跌市，這次困難在於極高的人為不確定性，難以做出正確判斷，需減倉應對，撈底需要更審慎。北京暗示可能將反制對準美國的服務出口。展望大市，我們預計恒生指數將在20,300至21,500點區間內波動。 安踏體育(2020.HK)以2.9億美元收購Jack Wolfskin品牌，增加了其在歐洲零售市場的影響力。儘管面臨挑戰，安踏在中國大陸的市場份額仍有望增加。公司計劃通過旗下Amer Sports單位引入Descente、Kolon Sports、Arc’teryx和Salomon等高端品牌，吸引更多參與體育活動的人群。 安踏、Fila和Descente在一、二月的零售銷售或可顯示出相較第四季度的明顯增長，穩定的折扣表明消費者信心有所回升。如果政府在兩會中提到的刺激消費措施得以落實，安踏的銷售可能持續增長。 安踏可以通過推出符合本地消費者品味的新產品，重現Fila過去六年的成功策略。此外，安踏還計劃推出更多高端產品，價格比Nike和Adidas更具競爭力。建議可上望HK$95.00，HK$78.00止蝕。 紫金礦業(2899.HK)積極計劃在2024-2028年間提高金、銅和鋰的產量，加上嚴格的成本控制，將推動盈利增長。市場預期其2024-2026年的年均複合增長率為17%。在銅和金價格上升的背景下，紫金選擇性地投資於物有所值的項目。公司具有競爭力的成本結構，對鋰業務持樂觀態度。擁有1,800萬噸鋰資源，公司專注於開發現有項目，而非新收購。即使在產量增長和成本控制強勁的情況下，紫金的市盈率和企業價值倍數仍低於五年平均水平。 紫金礦業第一季收入為約789億元人民幣，同比增長5.55%；淨利潤為約102億元人民幣，同比增長62.39%。2025年1-3月，公司的礦產金產量同比增加13%，礦產銅產量增加9%，而礦產鋅產量下降10%。 紫金礦業通過升級和擴展現有礦山及新資產收購，在2028年前將金產量提高37-51%，銅產量增長40-50%。建議可上望HK$18.70，HK$15.40止蝕。

中國國務院關稅稅則委員會公布，對原產於美國的所有進口商品加徵關稅34%。中國對7類中重稀土實施出口管制，短期市場風險胃納下降，引發市場大跌。 中國大陸3月財新服務業PMI升至51.9，創三個月高點，顯示服務業活動延續擴張態勢。供需兩端同步改善：新訂單指數溫和回升，從業人員數量止跌企穩，反映內需逐步修復。然而，成本壓力不容忽視，投入價格漲幅為四個月來最高，但產出價格因市場競爭激烈不升反降，服務業利潤率面臨擠壓。製造業方面，財新製造業PMI升至51.2，連續六個月處於擴張區間。生產指數加速上升，出口訂單增速創近一年新高，與東南亞、中東等新興市場需求回暖相呼應。結合官方製造業PMI同步回升，顯示政策支持與外需改善共同推動工業部門復甦。 儘管如此，經濟「弱復甦」特徵仍顯著：首先，就業市場改善滯後，3月製造業與服務業就業指數雖止跌但未明顯反彈，青年失業率維持14.4%高位；其次，通縮陰影未散，製造業出廠價格指數連續11個月收縮，PPI同比跌幅或擴大至2.5%。 香港經濟與內地週期的背離凸顯其轉型陣痛。短期建議避險本地地產與零售板塊，轉向公用事業、跨境物流等防禦性資產；長期需觀察政府能否透過北部都會區開發、綠色金融佈局扭轉產業空心化趨勢。現在應聚焦兩大主線：其一，出口韌性產業（如新能源車、家電），受益於「一帶一路」沿線基建需求與歐美補庫存週期；其二，成本轉嫁能力強的消費龍頭（如白酒、運動服飾），其定價權有助對沖投入成本波動。 內地數據的溫和回暖，對香港而言，如何在金融業調整與地產市場下行中尋求新增長點（如Web3.0、家族辦公室）將是政策核心挑戰；對中國大陸而言，鞏固「製造業升級+服務消費復甦」的雙輪驅動模式，並化解就業與通縮壓力，是實現可持續增長的關鍵。投資者需動態評估政策效能與微觀主體信心修復速度，在結構性分化中捕捉超額收益機會。展望大市，我們預計恒生指數將在20,000至22,000點區間內波動。 中銀香港(2388.HK)全年業績超乎市場預期，不僅全年盈利按年增長16.8%，CET1更突破20%的穩健水平，為提升股東回報奠定基礎。公司宣佈每股股息大幅增加19%，並考慮啟動股份回購計劃，反映管理層對資本實力與現金生成能力的信心。此表現得益於三大關鍵因素：優於同業的資產質量、外匯掉期策略有效緩衝息差壓力，以及在香港商業地產貸款市場的風險管控優勢。 公司在房貸業務的市場領導地位（市佔率維持28%）推動貸款增速超越行業平均，而跨境理財通擴容與內地客戶財富管理需求上升，帶動保險及財富管理業務手續費收入增長12%。 當前股價對應2025年預測市盈率7.9倍，低於兩年歷史均值8.4倍，股息率則升至7.2%（2024年為5.9%），具備估值吸引力。建議可上望HK$32.90，HK$27.05止蝕。 中國移動(941.HK)近期宣佈調整資本支出策略。雲計算、物聯網等新興業務保持增長動能，來年營收增速為中高個位數區間。人工智能服務被視為戰略重點。面對5G-A（5G Advanced）向6G演進的技術過渡期，資本支出縮減能緩解折舊壓力。政企市場成為關鍵突破方向，工業互聯網、智慧城市等B2B業務需擺脫同質化競爭，依託「九天」AI平台打造差異化解決方案。短期內聚焦「一帶一路」沿線市場的務實拓展，形成規模貢獻。 當前股息率達6.6%，國資委「市值管理考核」新規可能驅動管理層強化股東回報，例如發放特別股息或啟動股份回購。長期而言，公司在3GPP等國際標準組織中的6G專利儲備與生態話語權，將決定其技術變現潛力與全球競爭站位。 中國移動的資本支出策略調整，短期需觀察成本管控成效，中長期則取決於數位化業務能否突破經濟週期桎梏。建議可上望HK$90.50，HK$74.50止蝕。

近期市場氣氛不好，即使一些公司業績優秀，股價也未見上升，反而因獲利回吐而有所下跌。然而，從中長期來看，股價最終會反映業績表現。對於那些業績良好且估值吸引的公司，投資者應堅持持有，耐心等待回報。 但哈爾濱電氣(1133.HK)股價依然表現突出。哈爾濱電氣最近宣布派發末期息每股0.246港元，將派息比率提升至30%，相比2023年的16.6%有顯著提高。這一決定出乎市場意料，尤其對於擔心低派息比率會影響估值的投資者來說，無疑是一大驚喜。 儘管部分投資者認為2024年盈利可能見頂，但多項數據顯示，今年盈利仍有望顯著增長。公司透露，今年首兩個月的收入和盈利同比大幅增長，基本確定今年業績不僅不會倒退，還有很大機會顯著提升。 去年下半年，哈爾濱電氣的毛利率顯著上升至12.53%，而管理層預計今年毛利率將進一步提升，這為盈利增長提供了有力支持。此外，2023年合同簽約額達435.65億人民幣，去年簽約額再創新高至568.72億人民幣，訂單已排至2027年，這幾乎保證了未來幾年收入的增長。 哈爾濱電氣設立了股權激勵計劃，涵蓋281名管理層及核心員工，有效認股權達1,600萬股，行使價為每股2.226元。股價上升將為員工帶來豐厚回報，這不僅激勵了公司整體表現，也顯示出公司對未來增長的信心。 總體而言，在當前市場環境下，哈爾濱電氣展現出穩健的增長潛力。投資者可密切關注其未來表現，並期待其進一步的業績提升。 展望大市，除非中央再度出招振興經濟和股市表現，或者續有類似DeepSeek的驚喜，我們預計恒生指數將在22,700至24,100點區間內波動。 蒙牛乳業(2319.HK)憑藉多元化的產品組合和強大的品牌吸引力，預計繼續實現穩定的盈利增長。作為中國第二大奶類飲品公司，蒙牛會從政府穩定供應鏈和刺激國內消費的措施中受惠。 在2025年，蒙牛的營運利潤率會維持在歷史高位，繼2024年上升1.9個百分點至8.2%之後。公司今年預計將實現低個位數的銷售增長，從2024年10%的下跌中恢復過來，今年有望實現低個位數增長。 液態奶作為蒙牛銷售額最大的一個部份，今年的銷售預計會實現低幅增長，這與去年11%的下跌形成鮮明對比。特別是低溫奶類持續增長，而常溫奶則穩定發展。建議可上望HK$21.95，HK$18.05止蝕。 嗶哩嗶哩(9626.HK)在未來幾季，視頻遊戲業務仍將是主要增長引擎。DeepSeek在今年全國人民代表大會的政策討論中意外成為焦點，這家顛覆性企業為中國實現科技自主的目標注入了新動能。政策層面加速AI與主流經濟融合的措施，加上對教育領域的關注上升，顯示北京正採取更全面的策略。 嗶哩嗶哩2024年第四季業績超出預期，增強了市場對其2025年實現盈利的信心，尤其是其進軍小遊戲領域開闢了新機會。受廣告和遊戲銷售增長推動，公司第四季調整後營業利潤較市場預期高出17%，並首次實現正經營利潤。 嗶哩嗶哩的盈利路徑可行，相信公司能把握趨勢平衡創新與成本管控的能力，並在巨頭主導的市場中突圍，並善用新興技術提升平台吸引力，建議可上望HK$174.00，HK$143.00止蝕。

人民幣中間價再創逾兩月低，港股連續第二日回調，走勢有轉差跡象。日線圖已見三頂背馳，據悉，美國貿易代表本周料與中國對口官員首次通話，大市未有特別利好消息下，短期處獲利回吐行情。 隨著中國消費者情緒低迷，高檔酒吧、夜總會和餐廳的關閉數量增多，企業招待活動減少，這反映出消費需求的疲弱。大型啤酒商，如百威(1876.HK)、嘉士伯和青島啤酒(168.HK)，因夜生活減少和消費者健康意識增強而受影響，顧客開始選擇價格較低的產品，並減少外出飲酒。 百威亞太並不是唯一受到影響的公司。華潤啤酒(291.HK)是最大本地啤酒製造商，負責分銷喜力的高端產品系列，也面臨衝擊。高端啤酒及次高端產品的銷售增長從2023年的18.9%下降到2024年的個位數。由嘉士伯控股的重慶啤酒公司去年前九個月的高端啤酒收入同比下降1%。青島啤酒也報告，2024年上半年中高端產品的銷量下降，而去年同期增長了15%。 這一趨勢促使啤酒商重新調整策略，將重點放在中高端產品和家庭消費渠道。百威亞太表示，公司將從超高端產品轉向次高端產品，以適應當前市場需求，產品價格調整至每瓶8至10元人民幣，以吸引更多消費者。 儘管面臨市場需求疲軟和中美市場價格競爭的挑戰，啤酒商仍專注於中高端產品，並預計隨著中產階級的增長，未來會繼續推動高端化策略。相信中國消費者中「少飲但飲得更好」的觀念正在深化，這也反映在消費者選擇更優質啤酒的趨勢上。 此外，中國政府希望通過刺激措施鼓勵消費，但房地產市場的疲弱拖累了更廣泛的經濟復甦。啤酒商則試圖通過加強家庭消費渠道來應對挑戰，並與外賣平台合作，擴大市場覆蓋。這些策略將有助於啤酒商在面對經濟不確定性時保持競爭力。 展望大市，我們預計恒生指數將在23,500至25,000點區間內波動。 藥明康德(2359.HK)的今年收入指引為10-15%增長，基於近期表現，這一目標顯得可行。雖然《生物安全法案》曾對其美國業務構成風險，但該法案未能立法，減輕了部分壓力。然而，美國企業的業務回流仍是長期挑戰，尤其是其超過60%的收入來自美國。 公司在去年保持增長趨勢，支持其今年的預期收入。公司基本面強勁，積壓訂單增長47%，新增約1,000位客戶和1,200個新分子，計劃在瑞士、美國和新加坡擴大產能。TIDES部門的寡核苷酸和肽療法在去年增長70%。 公司將保持30%的股息支付率，並計劃在今年發放10億元人民幣的一次性特別股息，同時回購價值10億元人民幣的A股，建議可上望HK$77.50，HK$64.00止蝕。 中國移動(941.HK)正在積極調整資本開支，以支持未來的利潤增長。儘管面臨短期挑戰，公司正在尋找機會優化語音、短信和無線數據等核心業務，並為6G技術的研發鋪路，這將在2030年商業化推出，為公司帶來全新增長動力。 在數據服務方面，雖然目前中國的經濟環境和貿易局勢對雲計算、數據中心和物聯網的增長有一定影響，但這些領域依然具備中到高個位數的增長潛力。通過持續創新和技術提升，中國移動有望在這些領域鞏固市場地位。 人工智能服務儘管目前規模較小，但具有巨大的潛力。隨著市場逐漸成熟，這一領域將成為未來的重要增長動力，並將為公司帶來可觀的收益。中國移動將繼續投資於這些新興業務，為長期發展奠定堅實基礎，並在全球市場中保持競爭優勢，建議可上望HK$94.50，HK$77.50止蝕。

內蒙古首府呼和浩特，最近推出了一項創新性的育兒補貼政策，旨在提高出生率並刺激經濟增長。首次生育的家庭可獲得一萬元人民幣的補貼，而多孩家庭則享有年度補貼。這一舉措被視為對提升社會福利的重大承諾，並有望加速內地需求的復甦，尤其是在當前外部經濟環境不穩定的情況下。如果這些政策推行至全國，估計每年花費950億元人民幣，僅佔2025年預算支出的0.3%。這筆投資被認為是低成本、高效益的策略，不僅能提升家庭消費意願，還能鼓勵更多人生育，從而緩解人口減少的趨勢。 具體來說，政策包括對首次生育的夫婦提供一萬元人民幣的補貼，對第二個孩子每年補貼一萬元人民幣，持續五年，對三個或更多孩子的家庭則提供10萬元人民幣的補貼，分十年支付。儘管可能面臨部分地區的財政限制，但如果這些政策在提升消費和出生率方面證明有效，相信中央政府將進一步介入支持，確保其長期可持續性。這一系列措施展示了呼和浩特在促進人口增長和經濟活力方面的決心，並為其他城市提供了可效仿的範例。例如深圳市有關部門正研究育兒補貼方案，將根據國家部署積極穩妥做好落實。 受惠以上政策的港股有中國飛鶴(6186.HK)，因為其大部分銷售來自1至3階段的嬰幼兒配方奶粉產品，料其今年淨利潤將增長約20%。其他相關港股為錦欣生殖(1951.HK)、中國飛鶴(6186.HK)、澳優(1717.HK)、H&H國際控股(1112.HK)及蒙牛乳業(2319.HK)。 整體而言，本星期我們睇好內地消費股。我們預計恒生指數將在23,500至25,000點區間內波動。 裕元(551.HK)去年的業績相當不錯，雖然收入只微增4%至81.8億美元，但核心純利大幅上升59%至4.18億美元，主要得益於整體產能利用率和生產效率的顯著提高，使製造業務的毛利率較上年上升0.7個百分點至19.9%。在業績大幅提升的同時，派息比率維持在接近70%，全年每股派息高達1.3港元。 目前的預期市盈率為6.3倍，股息率達10.2%，估值顯得相當便宜。儘管業績和派息均佳，股價卻下跌。這可能與管理層在電話會議上提供的較保守指引有關。首先，今年製造業務的產能利用率預計將從去年的歷史高位93%回落，但由於原料採購效率提升和生產自動化，製造業務的毛利率仍可能改善；其次，今年上半年訂單情況理想，但下半年相對不明朗。 我認為這些指引沒有太大問題，市場可能擔憂下半年訂單減少而選擇獲利了結。即使今年業績沒有增長，估值仍相當吸引，建議可上望HK$15.00，HK$12.35止蝕。 蒙牛乳業(2319.HK)收益增長保持穩定，得益於多元化產品組合及強大品牌影響力。作為第二大乳品公司，蒙牛可能受惠於中國穩定乳品供應鏈及刺激國內消費的措施。液態奶銷售預計至2026年將以低至中個位數增長。 蒙牛的營運利潤率或在年底前進一步擴大，上半年已增長0.6個百分點，因公司持續專注於利潤增長。即使中國乳品需求疲軟，蒙牛的收益增長中期內仍可保持強勁，依靠強大品牌資產、良好運營成本效率和穩定投入成本。液態奶板塊憑藉強大市場存在，奪取更多市場份額。公司預期去年利潤將約為5,000萬元人民幣至2.5 億元人民幣。若剔除預期減值，利潤同比仍然穩健。建議可上望HK$22.35，HK$18.40止蝕。

這個星期一，港股通將迎來一系列變動，這為投資者提供了多種交易機會。當前市場氣氛良好，中小型股在牛市中有望表現優於大型股。 對於被納入港股通的股票，如果出現股價大幅上升，投資者可以考慮獲利了結。其中以華潤飲料(2460.HK)、德翔海運 (2510.HK)及多點數智(2586.HK)為例子，多點數智是以投機性買入，所以在最近大幅上升下，應該沽出獲利。被踢出港股通的股票，由於流動性下降和估值壓力，股價可能下跌，這為投資者提供了低吸的機會。 雖然市場普遍認為內房市場已見底，但這並不代表內房股能夠重拾昔日的光彩。對於那些重債纏身或債務違約的內房股，投資者應謹慎對待。未發生債務違約的內房股或許能夠復甦，但挑戰巨大，投資回報率不高。 近期，聰明資金開始追捧間接受惠的物管股和水泥股。其中如越秀服務(6626.HK)、保利物業(6049.HK)和星盛商業(6668.HK)，這些公司的母公司財政健康且有派息，提供了較穩健的選擇。水泥股方面，近期龍頭海螺水泥(914.HK)走勢好，值得考慮追入。 蜜雪(2097.HK)的情況與2020年上市的農夫山泉 (9633.HK) 類似。蜜雪預計今年6月會加入港股通，並於年內納入MSCI和FTSE指數，這將吸引大量機構投資者關注。與農夫山泉類似，供應不足可能導致蜜雪股價出現非理性上升。 整體而言，港股通的變動提供了多種潛在的交易機會，投資者應根據市場動態謹慎選擇，關注具備潛力的水泥股。我們預計恒生指數將在23,500至25,000點區間內波動。 京東(9618.HK)第四季零售利潤強勁，首次超越物流表現，超出市場預期超過15%，反映了中國電子產品和家電以舊換新政策的作用，這些政策會持續支持公司盈利，這是基於3月5日全國人民代表大會會議上關於延長相關政策的初步計劃。如果中國成功推動全國消費升級，公司會從其中獲益。 公司努力擴大其零售產品範圍並加強物流，會在2025年提升利潤增長，即使北京的新經濟刺激措施無法提振購買情緒。公司是中國前三大電商玩家之一，通過與更多消費品夥伴合作，公司會通過增加其平台上的消費來贏得在線零售份額。更廣泛的消費品陣容和更強的履行能力有助於提升其商品交易總額。 公司展望在下一季的零售收益提高到去年同期水準以上，這將是連續第四個季度提升。建議可上望HK$192.00，HK$158.00止蝕。 港鐡(66.HK)展望今年收入會保持在六年來的高位，受到大量的物業項目完工支持。根據2025-26年的預算，香港承諾加速兩條跨境鐵路的計劃，這是在三個大型項目之上的，這些項目將通過2030年及以後增加公司的資本開支負擔。這些項目預計將增強公司的交通主導地位。 公司在香港的鐵路網絡中擁有壟斷地位，並且擁有其車站內外的大量物業。2023年，它依賴車站商業、物業租賃和管理來提供超過90%的經常性EBIT，隨著其交通運營和海外業務的盈利能力提高，這個比例會下降。住宅物業開發也是主要的盈利驅動力，其在2019-23年淨收入中的份額在27%至115%之間波動，取決於完工時間表。現金流會在500萬日乘客基礎、韌性的租金收入和強大的物業管道的支持下重新獲得力量。建議可上望HK$29.85，HK$24.55止蝕。

近期港股市場呈現出顯著的資金流向轉變，科技股調整後，投資者開始關注落後板塊，尤其是消費股。這種轉變反映了市場對經濟復甦和政策預期的調整，引發了對投資策略的重新思考。 值得注意的是，近期市場調整呈現出明顯的板塊輪動特徵。儘管科技股近期表現還可以，但消費股正逐漸成為資金新寵。多項因素支持了消費股的吸引力，包括股市財富效應、內房市場企穩跡象，以及即將召開的兩會會推出的刺激內需政策。 科技近期大幅下跌，主要受到美國政策影響。特朗普簽署的「美國優先投資政策」備忘錄引發市場擔憂，可能對中美兩國在科技等關鍵領域的投資造成限制。這一政策變化導致科技股出現明顯調整，如閱文學(772.HK)一星期下跌22%。 基於當前市場情況，我們建議投資者重點關注具有良好基本面和合理估值的消費股。消費股在經濟低迷期間展現出的韌性，加上當前較低的估值，為可能出現的「戴維斯雙擊」（業績和估值同時上升）創造了條件。同時，建議適度平衡持有其他板塊的優質股票，以分散風險。 展望短期市場走勢，我們預計港股將面臨一定下行壓力，將會跟隨科技股調整。投資者應保持警惕，密切關注政策變化和全球經濟形勢，並根據市場變化適時調整投資策略。整體而言，雖然市場出現調整，但消費板塊可能成為新的投資熱點，投資者不應盲目追高，而應審慎選擇優質個股。我們預計恒生指數將在22,300至23,600點區間內波動。 華潤啤酒(291.HK)業績表現優於預期，但面臨消費疲軟和競爭加劇的挑戰。公司收入預計將保持穩健增長，主要得益於產品結構優化和多元化戰略。銷售額預計同比增長5-7%，高於市場預期的4-6%之間。公司的高端啤酒銷量佔比從去年的35%提升至今年的38%，反映出產品結構持續改善。 然而，公司面臨的主要風險是啤酒消費需求疲軟。第一季度啤酒銷量同比下降3%，主要受到消費者信心不足的影響。這可能會對公司短期業績構成壓力。 儘管如此，公司仍保持了穩健的財務狀況。EBITDA利潤率預計將從去年的16.2%提升至16.5%左右，主要得益於原材料成本趨穩和營運效率提高。公司宣布2024年派發每股0.45港元的股息，略高於市場預期的0.43港元，凸顯了公司在股東回報方面的吸引力。 總括來說，華潤啤酒通過產品升級和多元化戰略應對市場挑戰，並在高端啤酒和白酒業務方面取得進展。公司繼續保持增長動力，但投資者需關注消費需求的變化。建議可上望HK$28.15，HK$23.15止蝕。 江南布衣(3306.HK)公佈的中期業績雖未達市場預期，但在當前疲弱的消費環境下仍展現出一定韌性。純利同比小幅增長3.5%至3.52億元人民幣，略高於市場預期的3.4-3.5億元之間。收入同比增長2.8%至23.7億元人民幣，低於預期的3-5%增幅。公司存貨大幅增加32%至9.9億人民幣，導致經營現金流減少22%至8.23億人民幣，這可能是投資者最為擔憂的方面。 值得注意的是，公司客戶忠誠度有所提升。年度購買總額超過5,000元人民幣的會員賬戶數增至33萬個，其消費零售額達46.8億元人民幣，佔線下渠道零售總額的六成以上。這反映出公司品牌力的持續增強。 總括來說，江南布衣在困難的市場環境中表現出色，但存貨管理和現金流狀況需要密切關注。基於當前業績和市場估值，建議可上望HK$16.50，HK$13.60止蝕。

近期港股市場呈現出一種類似2000年科網泡沫的局面，但整體而言尚未達到泡沫階段。市場出現顯著的分化趨勢，科技和AI相關概念股表現突出，而其他板塊則相對落後。這種現象引發了投資者對市場可持續性的深入思考。 值得留意的是，本輪上升呈現極大的板塊分化。儘管恒指年內升幅已達17%，但港股中位數升幅僅為0，這一數據清晰地反映出大多數個股的表現遠遜於大市。在電信板塊內部也出現了明顯的分化現象，中國電信（728.HK）和中國聯通（762.HK）表現優異，股價大幅上升，而中國移動（941.HK）則相對落後，僅小幅上升。這種板塊內部的分化趨勢也值得投資者密切關注。 阿里巴巴（9988.HK）近期表現亮麗，成為市場焦點。公司最新業績超出市場預期，有效消除了投資者對其核心業務倒退的憂慮。阿里巴巴的雲業務表現理想，進一步增強了市場對公司未來發展的信心。公司的政治風險大幅降低，馬雲高調亮相民營企業座談會進一步佐證了這一點。市場預期螞蟻集團可能重啟上市進程，這將為整個阿里系帶來額外利好。資金繼續聚焦科技股，這導致其他板塊有一定的下行壓力。 基於當前市場情況，我們建議投資者應重點關注那些具有良好基本面和合理估值的科技股。對於單純依靠概念炒作的高估值股票，投資者應保持謹慎態度。同時，建議適度配置其他板塊的優質股票，以平衡投資組合風險，避免過度集中於單一板塊。投資者應密切關注市場情緒變化和潛在的調整風險，保持警惕。 展望短期市場走勢，我們預計恒生指數將在22,800至24,200點區間內波動。投資者應保持高度警惕，密切關注可能出現的獲利回吐壓力，並根據市場變化適時調整投資策略。整體而言，雖然市場呈現出強勁的上升趨勢，但投資者仍需謹慎行事，不可盲目追高。 恒生銀行(11.HK)全年盈利超出預期，但商業房地產風險和淨息差表現不佳可能會影響今年前景。純利同比增長3%至約183.8億元，高於市場預測介乎161.18億元至176.8億元的上限水平。公司的不良商業房地產貸款大幅增加，從2023年的11億港元躍升至去年下半年的198億港元。這一顯著增長主要是由於內地房地產借款人在去年下半年尋求延期還款所致。反映出商業房地產市場持續面臨挑戰，可能會對銀行的資產質量構成持續壓力。 儘管面臨挑戰，公司仍維持了較高的股東回報。銀行宣布2024年派發每股6.8港元的股息，高於市場預期的6.68港元。這凸顯了恒生銀行在股東回報方面的吸引力。總括而言，公司因應環境調整業務策略，大力推動多元化收入，並擴大目標客戶群，加上積極減低貸款組合的風險，使年內取得令人滿意的成績，並繼續維持增長動力，建議可上望HK$121.00，HK$99.00止蝕。 香港電訊信託(6823.HK)去年EBITDA保持3%增長，符合市場預期。公司在理性競爭環境和有效成本控制的支持下，預計今年將延續這一增長勢頭。 移動業務表現亮眼，5G滲透率剛超過50%，顯示未來仍有可觀增長空間。這意味著移動ARPU有上升潛力，可能帶動移動業務EBITDA利潤率從去年的46%略有擴張。電訊服務收入主要由本地數據服務驅動，有望受益於AI趨勢，加上主要競爭對手香港寬頻正進行潛在收購，競爭壓力或有所緩解。 作為香港最大電信運營商，公司在固網寬頻市場佔有超過一半市場份額，移動市場份額接近20%。理性的市場競爭環境和利率下調週期開始，有助公司維持穩定的經調整資金流和股息增長，建議可上望HK$11.10，HK$9.15止蝕。