港滙疲弱，金管局日內兩度入市買港元，恒指失守兩萬四大關，重磅科技股表現疲弱，加上內地未有新政策推出，暫時港股難有催化劑再推升，展望大市，我們預計恒生指數將在23,200至24,600點區間內波動。留意中國公佈6月CPI和PPI數據。
津上機床(1651.HK)公布的業績符合盈喜預期，收入同比增長37%，達到43億人民幣，毛利率也大幅提升4.4%至33.1%，令純利高達7.82億人民幣，較去年同期增長63%。每股純利為人民幣2.08元，全年派息每股0.95港元，派息比率約為42.5%。儘管業績表現亮麗，但股價卻出現回落，相信背後主要有三個原因，並且這些因素都不會對公司長期的基本面造成太大影響。
第一，行業內競爭激烈，出現減價戰，但津上機床去年毛利率反而升至33.1%，顯示公司具有強勁的競爭力，如果沒有跟隨行業降價，毛利率應該會更高，這反映公司在價格戰中的韌力。
第二，應收帳款大幅增加，從9.8億人民幣擴增到15.7億，但其中有13.5億是相對安全的應收票據，剩餘2.2億幾乎都在三個月內到期，壞帳風險較低。這表明公司現金流的短期波動是受暫時性因素影響，預計今年會有明顯改善。
第三，派息比率下降，主要由於去年應收帳款增加影響現金流，以及未來資本支出預計增加。公司3月新購土地用於擴建新廠房，以應對高精密機床在新能源汽車、人工智能等行業的快速需求。管理層對今年的收入目標充滿信心，預計挑戰50億人民幣，並且展望明年仍有較強的成長動能。
管理層過去幾年的業績預期都非常樂觀，且去年確實超越預期，相信今年公司能夠取得歷史最佳業績。津上機床目前以10.7倍市盈率和4.6%的股息率，對於一個預期業績持續增長、估值合理的公司而言，並不昂貴。若下半年股價能持穩，並且流動性改善，明年3月有望成功入港股通，這將進一步提升公司估值，為投資者帶來豐厚的回報。
友邦保險(1299.HK) 對於到2026年每股稅後營運利潤（Operating Profit After Tax）每年增長9%至11%的目標有信心，主要得益於新業務合約服務利潤（Contractual Service Margin）的強勁提升。其穩健的資本狀況將支持公司在中國大陸的持續擴張、收購活動，以及為股東回報留出充足空間。
泰國健康政策的激增將有助於提升今年的新業務利潤率。
公司計劃投入超過10億美元，用於銀行保險（bancassurance）、健康和健康管理（health/wellness）以及人工智能（AI）等領域的投資，為未來的持續成長做好準備。預計今年，香港壽險市場的新年度保費（APE）將達到約1,620億美元，較去年增長20%，超越市場普遍預期的10-15%。
此外，AIA 的新業務價值（NBV）預計在2025年將增長15%以上，延續去年的強勁動力。建議可上望HK$78.00，HK$64.50止蝕。
翰森製藥(3692.HK) 已經在今年成功獲得約8億元人民幣的預付費，展現其在合作收益方面的穩健表現。公司採用的快速跟隨策略和強大的銷售網絡，幫助其在轉型為生物製藥模式方面領先同行。預計今年，創新藥銷售佔比將達到80%，較目前的72%進一步提高，主要由肺癌藥阿米列推動，預計明年的銷售將超越市場預期的16%。除了阿米列，公司豐富的管線在癌症（包括與GSK合作的ADC）、肥胖和免疫領域具有巨大潛力，支持公司估值高於行業平均水平。
下一年度的主要催化劑包括阿米列的適應症擴展和ADC雙子藥的晚期臨床數據，以及HS-10374（TYK2）進展。由於GSK已對兩款ADC（HS-20093和HS-20089）簽署授權協議，這兩款藥物的臨床進展將成為公司焦點。這些癌症藥物明年需要提供安全性數據，這也是ADC研發中常見的挑戰，同時也關乎其在肺癌領域與默克/Daiichi的I-DXd等產品的競爭力。建議可上望HK$35.20，HK$28.95止蝕。
