港滙疲弱，金管局日内两度入市买港元，恒指失守两万四大关，重磅科技股表现疲弱，加上内地未有新政策推出，暂时港股难有催化剂再推升，展望大市，我们预计恒生指数将在23,200至24,600点区间内波动。留意中国公布6月CPI和PPI数据。
津上机床(1651.HK)公布的业绩符合盈喜预期，收入同比增长37%，达到43亿人民币，毛利率也大幅提升4.4%至33.1%，令纯利高达7.82亿人民币，较去年同期增长63%。每股纯利为人民币2.08元，全年派息每股0.95港元，派息比率约为42.5%。尽管业绩表现亮丽，但股价却出现回落，相信背后主要有三个原因，并且这些因素都不会对公司长期的基本面造成太大影响。
第一，行业内竞争激烈，出现减价战，但津上机床去年毛利率反而升至33.1%，显示公司具有强劲的竞争力，如果没有跟随行业降价，毛利率应该会更高，这反映公司在价格战中的韧力。
第二，应收帐款大幅增加，从9.8亿人民币扩增到15.7亿，但其中有13.5亿是相对安全的应收票据，剩余2.2亿几乎都在三个月内到期，坏帐风险较低。这表明公司现金流的短期波动是受暂时性因素影响，预计今年会有明显改善。
第三，派息比率下降，主要由于去年应收帐款增加影响现金流，以及未来资本支出预计增加。公司3月新购土地用于扩建新厂房，以应对高精密机床在新能源汽车、人工智能等行业的快速需求。管理层对今年的收入目标充满信心，预计挑战50亿人民币，并且展望明年仍有较强的成长动能。
管理层过去几年的业绩预期都非常乐观，且去年确实超越预期，相信今年公司能够取得历史最佳业绩。津上机床目前以10.7倍市盈率和4.6%的股息率，对于一个预期业绩持续增长、估值合理的公司而言，并不昂贵。若下半年股价能持稳，并且流动性改善，明年3月有望成功入港股通，这将进一步提升公司估值，为投资者带来丰厚的回报。
友邦保险(1299.HK) 对于到2026年每股税后营运利润（Operating Profit After Tax）每年增长9%至11%的目标有信心，主要得益于新业务合约服务利润（Contractual Service Margin）的强劲提升。其稳健的资本状况将支持公司在中国大陆的持续扩张、收购活动，以及为股东回报留出充足空间。
泰国健康政策的激增将有助于提升今年的新业务利润率。
公司计划投入超过10亿美元，用于银行保险（bancassurance）、健康和健康管理（health/wellness）以及人工智能（AI）等领域的投资，为未来的持续成长做好准备。预计今年，香港寿险市场的新年度保费（APE）将达到约1,620亿美元，较去年增长20%，超越市场普遍预期的10-15%。
此外，AIA 的新业务价值（NBV）预计在2025年将增长15%以上，延续去年的强劲动力。建议可上望HK$78.00，HK$64.50止蚀。
翰森制药(3692.HK) 已经在今年成功获得约8亿元人民币的预付费，展现其在合作收益方面的稳健表现。公司采用的快速跟随策略和强大的销售网络，帮助其在转型为生物制药模式方面领先同行。预计今年，创新药销售占比将达到80%，较目前的72%进一步提高，主要由肺癌药阿米列推动，预计明年的销售将超越市场预期的16%。除了阿米列，公司丰富的管线在癌症（包括与GSK合作的ADC）、肥胖和免疫领域具有巨大潜力，支持公司估值高于行业平均水平。
下一年度的主要催化剂包括阿米列的适应症扩展和ADC双子药的晚期临床数据，以及HS-10374（TYK2）进展。由于GSK已对两款ADC（HS-20093和HS-20089）签署授权协议，这两款药物的临床进展将成为公司焦点。这些癌症药物明年需要提供安全性数据，这也是ADC研发中常见的挑战，同时也关乎其在肺癌领域与默克/Daiichi的I-DXd等产品的竞争力。建议可上望HK$35.20，HK$28.95止蚀。
