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近期港股呈現出一種罕見且令人鼓舞的上升趨勢，這次大升並非源於政策刺激，而是由中外投資者對市場前景的自發性看好所驅動。這種基於投資者信心的穩健上升被市場視為一種健康且可持續的發展形勢，與過往可能出現的非理性急升形成鮮明對比。DeepSeek在人工智能領域的突破性進展是關鍵因素。預期今年大市將突破去年高位。建議可以考慮增加對科技股的配置，特別是那些在AI和其他高科技領域具有潛力的公司。 蘋果選擇阿里巴巴(9988.HK)作為其在中國內地市場的AI合作夥伴。由於iPhone採用邊緣計算技術，在進入中國市場時面臨特殊的監管環境，因此需要一個本土的AI合作夥伴。這為阿里巴巴帶來多重利好，包括通過API銷售或授權為雲業務創造新的收入來源、提升公司的AI能力，以及可能提高用戶活躍度。這凸顯了中國科技企業在全球AI競爭中日益重要的地位，展示了中國企業的技術實力。這種合作模式為中國AI企業開闢新的發展空間，同時也有望推動全球AI技術的進步和應用。 比亞迪(1211.HK)正式推出其高階智駕系統”天神之眼”。”天神之眼”系統將首先應用於21款車型，其中售價超過10萬元人民幣的車型將全面標配此系統，而10萬元以下的車型也將有大部分搭載。公司的”璇璣架構”已全面接入DeepSeek大型語言模型。 MSCI最新季度指數調整結果揭曉，MSCI中國指數共剔除20隻A股，同時納入8隻新股，其中包括極兔速遞（1519.HK）。其餘7隻新納入的股票均為A股。MSCI此次調整將於2月28日收市後正式生效。。預計大市本星期將會於21,900-23,300點之間波動。 中芯國際(981.HK)預測下一季銷售表現優於市場預期，同時今年的資本支出計劃也比預期更為激進，這些都表明公司正在獲得越來越強的定價能力。這種轉變主要源於中國集成電路設計公司日益渴望尋找本土替代方案。台積電更加嚴格的合規要求以及美國不斷加強的出口管制正在加速這一轉變。具體而言，公司下一季收入預測的中值比市場預期高出10.8%，而今年的資本支出計劃則比預期高出29%。 公司指引指出下季收入有望實現33.7%的增長，遠超市場預期。同時，公司正在進行快速的產能擴展，這將導致折舊成本大幅上升，預計可能超過20%。公司作為內地半導體龍頭公司，受惠中國AI發展，建議可上望HK$51.45，HK$42.35止蝕。 華虹半導體(1347.HK)以其成熟製造流程，特種工藝代工領域的卓越能力聞名，使公司在滿足中國日益增長的本土設計和生產芯片需求方面佔據有利地位。需求主要來自汽車電動化、智能家電和可穿戴設備等快速發展的領域。公司預示其特種工藝代工服務，尤其是嵌入式快閃記憶體和功率分立半導體，將在未來一段時間內保持穩定的市場需求。 展望今年，公司成本結構會繼續受到多重因素影響，包括傳統芯片價格下降、高折舊成本，以及為實現40至55納米製程遷移而投入的大量研發費用。 具體而言，公司預計下季收入將達到5.4億美元，毛利率的中值為10%。總括來說，公司在中國半導體本土化的大趨勢中確實擁有一定的優勢。公司作為內地半導體公司，受惠中國AI發展，況且預期今年大市將突破去年高位，應增加對科技股的配置，建議可上望HK$29.00，HK$23.85止蝕。

特朗普於參選總統時已預告一旦當選，將大加對華關稅，然後當選後一度將Tiktok出售股權與提高關稅一事掛鈎，令市場曾憧憬貿易戰2.0 可以避免，人民幣及港股相應反彈。 這次貿易戰2.0其實對中國相對有利，一來有了2018年貿易戰1.0的經驗，中國更有經驗應對美國新一輪貿易戰。其次，這次美國擴大戰線，對盟友也下重手，而不是聯合盟友圍堵中國，中國面對的壓力較輕。這次貿易戰要提防未來數月美國通脹惡化對各行業的影響。 參考2018年中美貿易戰，特朗普似乎重施故技，以關稅作為籌碼去爭取美國所需要的利益。 但要留意的是2018年中國雖然滿足了特朗普的一些要求及條件，可是關稅仍然大加。所以現階段暫緩對墨西哥增加關稅，或許只是創造有利談判的條件。最終會否實施懲罰性關稅仍是未知之數。以上很多只是特朗普爭取談判籌碼的招數，最後結局可能是握手言和，各取所需。 港股可能因貿易戰火重燃而短期受壓，不過相信只會有短暫影響，應計劃趁低吸納好股。港股給大家的印象仍是弱不禁風，好像完全升不起。不過客觀而言，港股已轉強是不爭的事實。華爾街投行高盛和德銀發研究報告上調A 股及港股，也有傳挪威主權基金開始增持中港股市，中國財政政策已經轉向寬鬆，為股市上漲提供了基礎。 恒指今年以來的表現，其實與納指、標普指數是不相伯仲，而且不斷有港股受到中外資金追捧而屢創新高，一些基金愛股的估值已去到3、40倍市盈率的“昂貴”水平。一個極端例子是中芯國際(981.HK)，一星期上升23%，估值去到預測市盈率82倍。 但不是建議大家去追逐受到市場寵愛的概念股或增長股。而是繼續堅守估值便宜的價值股，相信港股氣氛的改善及整體估值的提升會令大部份股份受惠，估值便宜的價值股將不愁寂寞。預計大市本星期將會於20,500-21,800點之間波動。 京東物流(2618.HK)去年的淨利潤率可能提升至4%，高於2022年的0.6%和2023年的1.7%。這是益於產品和客戶優化以及規模效益的改善。由於比較基數較高和經濟逆風持續，2024年的年度收入增長可能會放緩至高個位數，低於2023年的21.3%。母公司京東(9618.HK)推出運費優惠，儘管平均售價可能因包裹重量下降而下跌。海外收入的貢獻可能在第一季度達個位數增長，成為公司長遠銷售增長的重要推動力。 中國快遞包裹量在去年可能增長18.5%，這建立在2023年強勁的19.4%增長基礎上，主要受益於在線零售銷售的強勁表現。每個包裹的平均售價可能會進一步同比下降，主要由於平均包裹重量降低以及主要運營商運營效率的提高。現價預期市盈率約11.5倍，估值吸引。建議可上望HK$14.65，HK$12.05止蝕。 領展房產基金(823.HK) 在香港零售租金收入前景的不確定下，相信公司仍可以略微提高租金收入，這主要得益於其在2024年9月達到97.8%的香港零售物業出租率。目前，公司的預期市盈率為12.8倍，接近五年低點。其市淨率為0.50倍。 另一利好因素是，房地產投資信託基金（REITs）將納入「滬深港通」。自中證監上年4月宣布這一政策以來，相關磋商已進行了近一年。公司作為本港最大的REITs，具備多元化的物業組合和良好的流動性，預期股息率達到約8%。一旦REITs納入港股通，國內資金，如公募、私募和保險資金，可能會對這類高息股產生興趣，特別是公司這種優質股，預計會成為資金流入的首選。就算萬一納入港股通的進程延遲，公司以目前的高股息率來看，股價下跌空間可能有限。投資者可考慮目前的市場機會，在風險可控的情況下進行配置。無論如何，公司的基本面和穩健的收益特性使其具有一定的防禦能力，建議可上望HK$38.55，HK$31.70止蝕。

中國國家主席應約同美國當選總統特朗普通電話。兩國領導人在這麼早的時間點便開始就重大問題直接溝通並交換意見，同意建立戰略溝通管道，表明雙方都希望中美關係在新的起點上取得更大進展。 拜登政府在其執政的最後一個月集中祭出制裁打壓中國的政策。對兩國來說，這次通話是充分發揮和展示政治想像力和決斷力的時刻。特朗普在勝選後不久就提出“中國和美國可以一起解決世界上所有問題”，並積極表態儘早訪華。另外，應美方邀請，國家副主席韓正出席了特朗普總統就職典禮。我們期待在通話後迎來更好的中美關係，以利股市。 中國證監會表示，將穩步提升中長期基金的A股投資比例。據市場估計，保險資金和公募基金或為A股帶來年增量資金萬億元人民幣，股息收益可觀的股票料從流動性支持中受益更多。還明確指出，未來三年公募基金持有A股流通市值每年至少成長10%，大型國有保險公司從今年起每年新增保費的30%用於投資A股。第二批保險資金的長期股票投資試點將在上半年落實到位，規模不低於1000億元人民幣，後續還將逐步擴大。以上總總，對股市有利。 港股方面，大市連升兩星期，在近9個交易日中，其中7日為升市。恒指一星期累升2.5%或482點；國指累升2.9%或203點；科指更累升4.0%或178點。升幅較大的熱門股有舜宇 (2382.HK)、比亞迪電子(285.HK)及京東健康 (6618.HK)，5日分別大升16.2%、11.9%及10.3%；調整較大的熱門股有中海油(883.HK)及美的集團(300.HK)，分別下跌5.8%及2.7%。預計大市本星期將會於19,500-20,700點之間波動。大市向好，宜找落後股，進可攻，退可守。 中國聯通(762.HK)首三季收入達到2,901.2億元人民幣，同比增長3.0%；EBITDA為804億元人民幣，同比增長2.0%；純利約190億元人民幣，同比增長 10.3%。公司計算力業務快速增長，聯通雲收入約439億元人民幣，同比大升19.5%；以數據中心適智化改造推動AIDC提速發展，數據中心收入約為197億元人民幣，同比上升6.8%。 第三季現金流明顯好轉，預計第四季應收賬款將顯著改善。公司第三季經營現金流為281億元人民幣，同比只下跌1.24%，較前兩個季度有明顯改善。公司將繼續加強管控，預計到24年末經營現金流和自由現金流將繼續改善。公司在成功控制成本費下，利潤出現比同業較大增長。公司每年利潤增長加上派息率的穩步提升，建議可上望HK$8.00，HK$6.60止蝕。 百威亞太(1876.HK) 第三季純利2億美元，同比下跌33%，期內收入約17億美元，下跌9.4%，而每一百升收入增長2.2%。總銷量24.6億公升，跌11.4%，乃受到中國行業表現放緩的影響，但被韓國的強勁表現所部分抵銷。 百威品牌在中國高檔啤酒中排名第一，儘管中國需求疲軟且消費者信心低迷，但相信公司能繼續實現穩健的純利增長。透過有效的成本管理和低原材料價格，令EBITDA利潤率提升，相信能在2023年至2026年期間盈利複合增長率達高個位數增長。持續的收入管理舉措和改善銷售產品組合有望推動其韓國業務的銷售和利潤率成長。憑藉強大的高端品牌組合，其印度業務可以保持領先同業的成長速度，希望追落後，建議可上望HK$8.05，HK$6.60止蝕。

中國第四季GDP同比增長5.4%，為六個季以來最快增速，高於市場預期的5.0%，第三季增長4.6%；環比來看，上升更為明顯，第四季GDP環比增長1.6%，為2023年3月以來最高，但略低過市場預期的增長1.7%。全年計，GDP同比增長5%，達到增長目標，並好過市場預期的增長4.9%。 國統局表示，去年經濟運轉穩中有進，主要發展目標順利實現，總括來看，國民經濟運作整體平穩、穩中有進，高品質發展紮實推進，中國式現代化邁出新的堅實步伐。但也要看到，當前外部環境變化帶來不利影響加深，國內需求不足，部分企業生產經營困難，經濟運作仍面臨不少困難和挑戰。 美國國土安全部公布，將37家中國企業列入《防止維吾爾人強迫勞動法》（UFLPA）實體清單，涉及紡織、礦業及太陽能等產業，被指涉嫌與強迫勞動有關。名單企業包括在新疆的礦業公司，如紫金礦業(2899.HK)及3家子公司；另包括種植新疆棉並生產紡織品供全球出口的公司，如華孚時尚及其25家子公司，以及使用新疆生產的多晶矽製造太陽能板的公司。紫金發出通告，認為有關指控未基於事實。 港股方面，大市上星期走勢向好，恒指累升2.7%或520點；國指累升3.1%或211點；科指更累升5.1%或218點。升幅較大的熱門股有中芯國際(981.HK)及京東(9618.HK)，5日分別大升22.0%及12.1%；調整較大的熱門股有金沙中國(1928.HK)及海爾智家(6690.HK)，分別下跌6.1%及3.0%。預計大市本星期將會於19,000-20,200點之間波動。大市向好，宜找落後股，進可攻，退可守。 招商銀行(3968.HK) 公布2024年業績快報，表現優於預期，全年純利約1,484億元人民幣，同比上升1.22%，每股盈利5.66元人民幣。去年收入3,375億元人民幣，下跌0.47%。其中，非利息淨收入約1,263億元人民幣，升1.45%。不良貸款率0.95%，與上年末持平。在經歷去年前三季盈利負增長後，全年盈利最終轉為正增長，見明顯改善趨勢，公司資產質量亦表現穩健。 公司是一眾中資銀行中表現最好的零售銀行，去年上半年每間分行的零售存款水平顯著高於同業，其存款成本在股份制銀行和城市商業銀行中亦最低，預期在存款利率開放的環境下是一項優勢，建議可上望HK$46.55，HK$38.30止蝕。 申洲國際(2313.HK) 上半年收入約130億元人民幣，同比上升12.2%，純利大增37.8%至約29億元人民幣，創半年度業績新高。隨著訂單需求的恢復上升，公司提升整體產能利用率、增加海外工廠的產能規模，整體毛利率由去年同期的22.4%，上升6.6個百分點至29%。 公司在越南和柬埔寨已建成了一定的產業規模，形成了較好的產業基礎，也提高了全球化佈局的能力，亦有意於海外選擇新的國家進行產業佈局。這個佈局令公司可能受到關稅政策風險大大減低。 公司為Nike、Uniqlo、Adidas、Puma 等全球知名運動休閒品牌服裝核心供應商。憑藉一體化生產模式和強勁布料研發能力，實現了與客戶的深度捆綁，競爭力深厚，值得持有。現時大市在上升勢頭，值得考慮追落後，建議可上望HK$64.50，HK$53.00止蝕。

台積電(TSM.US)第四季收入高於預期，增強市場對人工智能硬件支出的高速增長將會延續至 今年的希望。公司去年10 月至 12 月的收入同比上升 39%，達約 263 億美元，高於市場預期的259億美元。相信Google(GOOGL.US)及微軟(MSFT.US)會繼續高速建設及將數據中心升級，推動人工智能發展。人工智能服務器製造商鴻海公佈的銷售額優於預期，而微軟則表示今年在數據中心投資800億美元的計劃。 美國貿易代表辦公室較早時將騰訊(700.HK)旗下微信列入名單，最新成功脫離名單；不過阿里巴巴(9988.HK)旗下淘寶、拼多多(PDD.US)、百度(9888.US)旗下百度網盤及敦煌網仍在名單之上，字節跳動旗下抖音商城更是首次上榜。騰訊早前遭美國國防部列入中國軍工企業名單，此名單主要限制相關企業與美國國防部及其供應商之間進行採購交易，但可能會引發其他美國部門跟進。「惡名市場名單」則由美國總統辦公室簽發，更針對綜合貿易。今次微信被移除或是反映美國對公司在知識產權方面的認可，或有助改善騰訊國際市場的形象。 中國12月CPI同比上升0.1%，一如市場預期，增幅雖較11月放緩0.1個百分點至3月以來最低，不過環比扭轉過去兩個月下跌至持平，撇除波幅較大的食品和能源的核心CPI同比上升0.4%，較11月加快0.1百分點，升幅更已連續3個月加快。 港股方面，恒指上星期累跌3.5%或696點；國指累跌3.6%或261點；科指累跌3.2%或142點。升幅較大的熱門股有中芯國際(981.HK)及網易(9999.HK)，5日分別上升9.5%及7.5%；但跌幅較大的熱門股有很多，其中是騰訊(700.HK)、美團(3690.HK)及海底撈(6862.HK)，分別下跌10.8%、7.5%及9.3%。預計大市本星期將會於18,500-19,600點之間波動。投資者要關注現時要炒股不炒市。 ASM 太平洋(522.HK)第三季純利約2,600萬元，同比上升77.1%，經調整純利同比跌35%至2,950萬元，主要由於外幣匯兌虧損所致。公司的未完成訂單總額約為8.1億美元，訂單對付運比率為 0.95。短期而言，公司對先進封裝的業務前景充滿信心。然而，表面貼裝技術解決方案分部的新增訂單總額正觸底待升，半導體解決方案分部主流業務的復蘇步伐則較預期緩慢。公司預計，第四季收入預測將介乎3.8億美元至4.6億美元，以其中位數計同比下跌3.5%，環比下跌2%。 整體半導體行業復蘇步伐仍然各異。一方面，包括消費者、電腦及通訊終端市場應用的週期性半導體需求（非人工智慧相關）的復蘇步伐較預期緩慢。此外，汽車及工業終端市場仍然疲弱。這些趨勢繼續影響公司半導體解決方案分部的主流業務及表面貼裝技術解決方案分部的業務。公司在HBM市場的熱壓焊接應用前景光明，建議可上望HK$87.50，HK$72.00止蝕。 騰訊控股(0700.HK) 早前被美國列入中國軍事企業名單，市場當時擔心最嚴重後果是實施「禁投令」，因此大跌。但最新發展是美國總統辦公室旗下貿易代表辦公室公佈《2024 年假冒和隱私惡名市場名單》，曾上過名單的騰訊微信此次被移除。不同於來自國防部副部長辦公室發佈的 CMC 名單僅為限制名單企業與國防部及其供應商的採購交易，“惡名市場名單”由美國總統辦公室簽發，更具綜合代表性。 微信小店正式開啟「送禮物」功能的測試，推動微信電商業務的整合與成長，有望獲得更為可觀的交易增量，同時可通過生態相關的增值服務進一步打開增長空間。最後相信早前的下跌有望收復失地，建議可上望HK$418.00，HK$344.00止蝕。

內地股市持續受壓，在岸人民幣上周五自2023年來首次跌破7.30元，加上中國十年期債息進一步下滑，更一度跌穿1.6厘關，均成為困擾港股氣氛因素。目前港股處於政策空窗期，一定程度上令市場處觀望狀況。 國家發改革將加大擴展實施政策力度，一方面是擴大範圍，將設備更新支持範圍擴大至電子信息、安全生產、設施農業等領域。實施手機等數碼產品購新補貼，對個人消費者購買手機、平板、智能手錶手環等3類數碼產品給予補貼。另外，是提升標準。進一步提高新能源城市巴士及動力電池更新、農業機器報廢更新補貼標準。加大家裝消費品換新的支持力度。最後是完善機制。進一步簡化設備更新審批流程，提高經營主體設備更新的便利度。優化消費品以舊換新的資金分配，向去年工作成效較好的地區傾斜；降低企業墊資和經營壓力，簡化補貼流程，及時高效兌現補貼資金；規範市場秩序，加強項目資金監管等，持續提高政策效果。 中國12月製造業採購經理指數（PMI）報50.1，差於市場預期的50.2，亦低於11月的50.3，但已是連續第3個月處於50以上的擴張水平。而12月份非製造業商務活動指數從上月的50上升至52.2，好過預期的50.2，是3月後高位，當月報53。另外，綜合產出指數從上月的50.8上升至52.2，是3月後高位，當月報52.7。 從重點行業看，在消費品以舊換新政策及傳統節日臨近等因素帶動下，相關行業擴張步伐加快，消費品行業PMI為51.4，按月升0.6；裝備製造業PMI為50.6，連續5個月位於擴張區間，繼續保持較快發展。 港股方面，恒指上星期累跌1.7%或338點；國指累跌2.0%或145點；科指累跌2.3%或105點。上星期推介的強勢股小米(1810.HK)持續有好表現，上升6.2%，明顯出現強者越強走勢，預計大市本星期將會於19,200-20,400點之間波動。投資者要關注現時炒股不炒市的市況。 比亞迪(1211.HK)第三季收入約2,011億元人民幣，同比增長24%，純利約116億元人民幣，同比增長11.5%。值得留意的是，比亞迪季度收入首次超越美國電動車廠龍頭特斯拉(TSLA.US)，比亞迪季度收入折算為282億美元，超越特斯拉第三季收入的251.82億美元。首3季新能源汽車產量累計276萬輛，同比增加30.7%。 公司掌握刀片電池、第五代DM技術、e平台3.0、CTB車身一體化、易四方、雲輦智慧車身控制等核心技術，涵蓋從家用到豪華、從大眾到個性化的多個細分市場，並正迎來產品線的爆發和高端化的持續推進，與其在國內外市場的競爭力和影響力正在增強之間的良性循環。建議可上望HK$292.00，HK$240.00止蝕。 中銀香港(2388.HK) 第三季撥備前經營收入約185億元，同比上升3.9%，環比上升5.3%，撥備前經營溢利約142億元，同比上升4.9%，環比上升6.1%。計入外匯掉期合約的資金收入或成本後的淨息差環比擴闊1個基點至1.63%，淨利息收入環比上升1.8%。服務費及佣金收入環比下降1.9%，主要由於貸款和證券 經紀的佣金收入下降。淨交易性收入環比上升，主要由於外匯交易及外匯交易產品的交易性收益上升。 香港銀行業績有望保持基本穩定，高股東回報率具有可持續性，其中中銀香港預測股息回報率高達7.4%，在當前市場環境下具備較高的配置價值，建議可上望HK$28.10，HK$23.10止蝕。

中國首11個月內地全國規模以上工業利潤總額約6.67萬億元人民幣，同比下跌4.7%，較首10個月跌幅擴大0.4個百分點，連續第四個月下跌。不過單計11月利潤跌幅較10月收窄2.7個百分點至7.3%，連續兩個月收窄。現有支持經濟政策有效落實，加上新增政策加快推出，帶動工業生產平穩增長，企業效益繼續恢復，11月工業生產加速，帶動企業營業收入同比上升0.5%，扭轉10月下跌0.2%，加上價格回升，改善工業企業盈利空間。 首11個月，內地工業企業營收同比增長1.8%，較首10個月放緩0.1個百分點，營業成本同比增加2.3%，與首10個月持平，首11個月利潤同比跌幅較首10個月擴大。 按行業分類，佔利潤逾七成的製造業，11月跌幅較10月收窄0.3個百分點，採礦業利潤跌幅收窄10.9個百分點，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業同比增長4.8%，較10月加快0.3個百分點。 大規模設備更新和消費品以舊換新的政策效能繼續顯現，工業品出口持續增加，帶動相關行業利潤快速增長，11月專用設備業利潤同比升36.7%，消費品製造業利潤同比上升22%。 港股方面，恒指上星期累升1.1%或226點；國指累升1.7%或125點；科指累升1.6%或70點。上星期表現較佳的行業為資訊科技業，其中電訊設備及半導體特別好，分別上升11.5%及15.5%；當中表現最好為中興通訊(763.HK)連升兩星期，上星期再大升14.2%。強勢股有小米(1810.HK)，預計今年其高端手機銷量會超過1,200萬部，同比增長43%，下一步突破6000元以上價格手機。 恒指上周兩個半交易日都維持陽燭的同時，並確認收復10天、20天、50天線，技術走勢明顯改善。估計恒指「年結」可企穩50天線。 預計本星期將會於19,500-20,700點之間波動。 中興通訊(763.HK) 爲加速人工智能及大模型技術在行業的落地，與四十餘家合作伙伴聯合，共同發起了開放智算產業聯盟(COIA)。據介紹，開放智算產業聯盟旨在加速人工智能及大模型技術的實際應用，協助各領域的企業實現“AI+”轉型。聯盟將孵化多樣化的人工智能應用項目，扶持人工智能領域獨角獸公司，聯合產業鏈上下游的各方力量共建人工智能產業生態。在聯盟成立大會上，聯盟將以開源爲主，推進開放、包容、普惠的人工智能新生態。值得一提的是，Linux基金會AI & Data所孵化的企業級開源平台項目OPEA和推理側工具鏈Adlik已作爲種子項目進入聯盟，爲聯盟注入了強大的技術動力。 公司為國際領先通信設備商，看好其在算力+連接領域的競爭優勢和持續成長性。公司捉緊AI大模型帶來的新機遇，推出覆蓋算力、網絡、能力、大模型和應用的全棧全域智算解決方案，建議可上望HK$28.15，HK$23.15止蝕。 小米(1810.HK) 正搭建 GPU 萬卡集群，大力投入 AI 大模型，此前，DeepSeek-V2 關鍵開發者將加入公司領導大模型團隊。隨著 AI 技術不斷發展，高通、蘋果等科技巨頭都在緊鑼密鼓地部署下一代 AI Phone，小米若想在競爭中佔據先機，萬卡集群的搭建無疑是一個重要的里程碑。籌建 GPU 萬卡集群，不單只是為了應對市場競爭，更是為了在未來的 AI 時代佔據一席位。儘管小米的大模型團隊在成立之初就已經擁有 6500 張 GPU 資源，但在當前算力消耗巨大的背景下，萬卡集群的搭建顯得尤為重要。當前業內模型算力利用率 (MFU) 普遍較低，小米在搭建萬卡集群的過程中，無疑會面臨諸多挑戰和困難，但這也將促使小米不斷學習和成長，從而為中國產業界積累寶貴的經驗。 業務方面，今年是公司高端化持續突破的一年，其高端手機銷量料同比增長43%，預計今年高端手機銷量會超過1,200萬部。公司今天已經站穩4,000元至6,000元價格的高端市場，下一步重點突破6000元以上價格手機，建議可上望HK$38.60，HK$31.75止蝕。

商務部正研制明年有關「大規模設備更新和消費品以舊換新」的相關政策。數據顯示，今年至今，全國汽車報廢更新近270萬輛，汽車置換更新超過310萬輛。超過3,330萬名消費者購買相關家電以舊換新產品5,210萬台、家裝廚衛換新補貼產品超過5,300萬件，電動自行車以舊換新超過100萬輛。受「以舊換新」政策帶動，汽車、家電、家裝等產品銷售理想，促進消費持續向好。從對消費市場的帶動效果看，11月汽車類商品零售額同比增長6.6%，帶動社會商品零售總額增速加快0.5個百分點，由拖累轉為提升。中國11月汽車零售242.3萬輛，同比增長16.5%，環比增長7.1%，當月汽車零售量創今年新高。 中國11月零售及固定資產投資數據遜於預期，而工業生產則符合預期。11月份社會消費品零售總額同比上升3%，低於市場預期的5%，首11月計則同比上升3.5%。11月份內地零售遠遜於市場預期，與內地「雙11」購物節提早於10月開始有關，同時受內地新建商品住宅均價及二手樓價兩者的環比跌幅拖累，資產價格下跌壓抑居民消費力。 港股方面，恒指本星期累跌1.3%或251點；國指累跌0.6%或43點；科指累跌0.8%或35點。本星期表現較佳的股份有中興通訊(763)、理想汽車(2015)及騰訊(700)，分別累升14.5%、8.5%及4.1%；而表現較差的為阿里巴巴(9988)、比亞迪電子(285)及京東集團(9618)，分別累跌6.6%、6.3%及4.9%。預計下星期將會於19,100-20,300點之間波動。 行業方面，地產表現較差，因市場擔心其債務問題。 京東(9618.HK)第三季收入約2,604億元（人民幣，下同），同比增長5.1%，高過預期的2,597億元；純利約117億元，同比大增47.8%；經調整純利約132億元，同比增加23.9%，高過預期的114億元。中國陸續出台一系列經濟消費支持政策，公司通過供應鏈優勢，提前備貨支持以舊換新的工作，9月份家電及電腦品類需求明顯高過7月及8月。公司有信心未來繼續保持高於社會消費品零售總額的增長。 公司季度活躍客戶數量連續四個季度錄得同比兩位數增長，上季用戶購物頻率同比提升兩位數。三季度以來，公司持續投入用戶體驗，在不斷提升包郵、免費上門退換貨、送貨上門、貨運遲送賠償等，堅持服務創新，目前已上線超百項行業首創和行業獨有的服務，為使用者提供全場景的購物保障，建議可上望HK$155.00，HK$128.00止蝕。 TCL電子(1070.HK)半年收入約415億元，同比增長30.29%；純利約5.9億元，同比增長146%，優秀業績顯示公司在市場中的競爭力。隨著公司深入探索智慧物聯網，致力於向全球中高端市場拓展。其品牌深入民心、成本有優勢，都是公司的優秀基本面。 公司第三季電視全球出貨量同比大幅增長19.7%，達至749萬台。頭三季計，公司電視全球出貨量共計2,001萬台，同比增長12.9%。中國市場方面，中央經濟工作會議重點強調提振消費，期待家電刺激政策再發力。展望來年，以舊換新政策或將進一步加大，有助於進一步提振有效需求，建議可上望HK$6.70，HK$5.50止蝕。

中共中央政治局會議，提到要擴大內需、穩住樓股市。會議指中國經濟實力、科技實力、綜合國力持續增強；生產力穩步發展。會議強調要做好明年經濟工作，堅持穩中求進，並提到要實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內需求，推動科技創新和產業創新融合發展，穩住樓市股市，實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規逆周期調節，打好政策「組合拳」，提高宏觀調控的前瞻性；也要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求；要以科技創新引領生產力發展，穩外貿、穩外資。 中共中央經濟工作會議提出要提高財政赤字率，增加發行超長特別國債。今次會議並就實施適度寬鬆的貨幣政策，提出適時降準降息。 國家統計局11月居民消費價格（CPI）同比上升0.2%，低於市場預期的0.4%，亦較10月增速跌0.1個百分點，連續3個月放緩，不過撇除食物和能源的波動較大項目，11月核心通脹同比上升0.3%，較10月加快0.1個百分點，連續3個月溫和上升。11月工業生產者出廠價格（PPI）同比下跌2.5%，不過好過市場預期的2.8%，亦自4月以來首次收窄跌幅。內地通脹持續在低於1%水平徘徊，市場擔心內地續有陷入通縮，影響居民消費的壓力。不過，近月內需有不錯的改善。 港股方面，恒指本星期累升0.5%或105點；國指累升0.7%或50點；科指累升0.3%或14點，預計下星期將會於19,400-20,600點之間波動。 行業方面，必需性消費股表現較好，受中央會議提到要擴大內需支持。 蒙牛乳業(2319.HK) 上半年收入同比下跌13%至約447億元，純利下跌19%至25億元。公司表示，中期業績受累於原奶周期供過於求、原料粉庫存減值以及應佔聯營由盈轉虧影響。公司指，收入下跌主要由於乳製品行業需供矛盾凸顯、消費需求不及預期。不過，期內毛利率上升1.9個百分點至40.3%。行業面對原奶過剩的問題，公司預期接下來仍有困難，公司正控制及壓縮收奶量。到明年上半年原奶供需仍會處於過剩，隨行業淘汰加快，到下半年原奶供需或逐步回到相對平衡的狀態。 雖然行業情況不及預期，影響上半年銷量，但受惠去年低基數，預期下半年收入同比持平或略增，令全年收入下跌中單位數。半年的經營利潤率通常低於上半年，但透過產品結構改善，低溫酸奶、鮮奶、奶酪的中小型板塊的表現不斷改善，令毛利率有改善空間，加上銷售及行政管理費用將下降，有信心今年經營利潤率可以擴張30至50個基點，建議可上望HK$20.40，HK$16.80止蝕。 新華文軒(811.HK)第三季收入26.5 億，同比增長3.4%，實現稅前利潤2.19億，同比增長15.9%，實現淨利潤1.75 億，同比下降1.6%，在今年面臨企業所得稅政策變化帶來的財務壓力下，經營能力依然穩健。 2024 年，國有文化類上市公司整體都面臨所得稅優惠政策到期，需要上交企業所得稅的財務壓力增加。新華文軒位於四川省成都市，主要業務多在四川省內。公司的企業所得稅稅率較大多數省份有明顯優勢。 融合線上線下雙軌發展，閱讀服務數位化轉型，為第二增長曲線。公司集大型書城、中小型書店、主題書店、出版物互聯網閱讀服務等平台，結合物流服務網路，實現輻蓋全國的閱讀服務網路體系。股價長期向上，加上公司估值只是8.2倍去年市盈率，股息率更高至7.7%，建議可上望HK$12.25，HK$10.10止蝕。

財新11月中國服務業採購經理人指數（服務業PMI）按月下降0.5至51.5，仍處於50以上的擴張區間，顯示服務業採購活動繼續擴張，但速度有所放緩。相比之下，國家統計局上星期末公布的服務業PMI持平於50.1。 從分項數據看，11月供需擴張速度放緩，其中新訂單指數、新出口訂單指數均在擴張區間小幅下滑。服務業就業指數與上月持平，連續3個月高於臨界點。價格方面，11月投入品價格指數明顯下滑，僅略高於臨界點。受訪企業稱，薪資上升導致經營開銷增加；不過也有企業反映，11月原料成本下降。成本壓力放緩，企業有更大空間降價促銷以應對市場競爭，當月銷售價格指數微降至收縮區間。 企業信心繼續大幅改善，11月製造業生產經營預期指數升至8個月來最高，僅略低於長期均值。製造業企業認為，在政府的政策支持下，經濟環境改善，未來一年銷售會出現增長。 政策刺激效果尚未傳遞至勞動市場，企業擴員增產信心有待加強，同時增量政策效果的持續性和有效性仍需緊密觀察。未來，經濟內部結構性和周期性壓力並存，外部不確定因素或將持續累積，政策層面需為此有充足準備。 今周將召開2024年中央經濟工作會議，雖然按照慣例，會議一般不會公佈經濟增速、赤字率等具體目標，市場暫對會議沒有樂觀期待，但認爲今年的會議仍將會維持加碼逆週期調節的積極定調，關於地產政策的延續和內需支持政策的重點依然是市場關注的焦點。另外，中國CPI、PPI將於週一公佈。 港股方面，恒指本星期累升2.3%或442點；國指累升2.7%或190點；科指累升2.6%或111點，預計下星期將會於19,300-20,500點之間波動。 行業方面，醫療保健股整體變化不大，但個別公司上落不少，其中有傳美國考慮對生物安全法案進行修改，生物科技股受追捧，藥明康德(2359.HK)一星期升16.1%，為表現最好藍籌；不過康方生物(9926.HK)一星期跌11%。結論是值得在其中找尋有升值潛力的股票。 石藥集團(1093.HK)第三季度收入同比下跌17.8%至64億元人民幣，股東淨利潤同比大跌50.4%至約7.6億元人民幣，與先前預警一致。由於醫院嚴格的醫療費用控制（恩必普）和帶量採購的影響（多美素、津優力和玄寧），主要成熟產品大幅下滑。JMT101聯 合 奧 希 替 尼 治 療 攜 帶EGFR 20號 外 顯 子 插 入 突 變 的 局 部 晚 期或 轉 移 性NSCLC患 者 的 Ⅱ 期 臨 床 試…