港股上周市場表現 資料來源：Bloomberg 港股行業升幅 資料來源：Bloomberg 港股升幅榜 資料來源：Bloomberg 北水愛股表現 資料來源：Bloomberg 本周中國焦點經濟數據 美股上周市場表現 美股行業升幅 資料來源：Bloomberg, finviz 資料來源：Bloomberg, finviz 美股升幅榜 資料來源：Bloomberg 本周經濟日誌 匯市（人民幣、美元、美債點子、黃金） 資料來源: Bloomberg, finviz 資金流分析 一星期投資產品資金流（百萬美元） 資料來源: Etf.com,滙業證券研究,(至10/02 一周) 年內投資產品資金流（百萬美元） 資料來源: Etf.com,滙業證券研究,(至10/02 一周)
美國上月非農業職位增長理想及失業率下降，聯儲局大手減息預期降溫，9月份非農業職位增幅，由8月的15.9萬個升至25.4萬個，為6個月來最多，並超出所有經濟師的估算及遠多過市場平均估計的15萬個。 美國9月ISM製造業指數47.2，不及預期的47.5，8月前值為47.2。美國製造業活動連續第六個月萎縮，反映出訂單疲弱和就業下降，凸顯製造業頹勢的延續。訂單量連續第六個月萎縮，導致生產受限，並壓低了就業。新訂單指數為46.1，雖然較8月前值的44.6有所改善、收縮幅度放緩，但仍深陷萎縮。新出口訂單指數單月下降3.3個點，從48.6降至45.3，創今年1月以來最低水準，進一步惡化，凸顯出口市場疲弱。生產指數大漲5個點，從8月的44.8升至最新的49.8，不過仍處於萎縮區間。 就業指數43.9，前值46，連續第四個月收縮。物價指數單月下跌5.7點，創2023年5月以來的最大跌幅，這也是該指數今年以來首次陷入收縮區間。庫存指數大跌，從8月的50.3單月下跌6.4個點至43.9。庫存以今年最快的速度減少，表明生產商正在保持低庫存。美股方面，下一波走勢端視本周開始的藍籌業績期消息。標指保持穩定上升趨勢，我們料S&P500指數於5,500-5,900點之間上落。 行業方面，美國消費仍具韌力，可以留意相關業績較好的公司。 沃爾瑪（WMT.US）24Q2營收為1693.35億美元，同比增長4.8%。調整後經營利潤為79億美元，同比增長7.2%。淨利潤為45.01億美元，同比下滑43%，主要由於去年同期獲得了較高的投資收益所致。 分地區看，美國淨銷售額為1153億美元，同比增長4.1%，同店銷售額同比增長4.2%，超出市場預期的3.43%。美國市場客流同比增長3.60%，而客單價同比增長0.60%，微低於市場預期。國際市場淨銷售額為296億美元，同比增長7.1%，其中中國區實現營收46億美元，同比增長17.7%。主要是因為山姆會員店和電商增速強勁，山姆會員店客流表現較好，此外，電子商務同比增長23%，中國區電子商務滲透率達到49%，與去年同期相比上升了超過200bps。店鋪數量總共為10619家，其中美國地區為4606家，國際地區店鋪數量為5414家。建議可上望US$91.50，US$75.50止蝕。 好市多（COST.US）2024財年第四季度營收約為797.0億美元，同比增長近1%，低於市場預期的799.6億美元。其中，淨銷售額為781.85億美元，同比增長1%。會員費用為15.12億美元，與上年同期基本持平。淨利潤為23.54億美元，同比增長9%，超過市場預期。Q4同店銷售增長5.4%，電子商務銷售額則增長了近19%。好市多將進一步發展在線銷售，其中家電、金銀條、家居用品和禮品卡為其在線銷售的主要類別。 儘管Q4人均消費金額下降了0.9%，客流量同比增長了6.4%。特別是在美國市場，同店客流增長了5.6%。Costco宣佈自9月1日起，美國和加拿大的會員費將上調5美元至65美元。目前，Costco在美國和加拿大的會員續費率達到了92.9%。Costco的全球門店數量持續增加，已有891家門店，其中在中國內地有7家，中國台灣有14家。建議可上望US$998.00，US$821.00止蝕。
過港股繼續受內地刺激經濟「組合拳」提振，創出超過兩年半高位。 國家統計局公佈，9月份製造業採購經理指數（PMI）為49.8，較7月的49.1上升0.7，連續五個月處於收縮區間。從企業規模來看，大、中、小型企業PMI分別為50.6%、49.2%和48.5%，比上月上升0.2、0.5和2.1個百分點。生產,當月需求均出現改善。9月製造業生產指數為51.2，前值為49.8，升至臨界點以上。新訂單指數為49.9，比上月上升1.0個點。生產經營活動預期指數為52.0，與上月持平。出口和進口分項出現惡化。9月新出口訂單和進口指數分別為47.5和46.1。 9月份非製造業商務活動指數為50.0，比上月下降0.3，景氣水準小幅回落。建築業商務活動指數為50.7，比上月上升0.1個點；服務業商務活動指數為49.9，比上月下降0.3個點。從行業看，郵政、電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟體及資訊技術服務、貨幣金融服務等行業商務活動指數位於55.0以上較高景氣區間；鐵路運輸、水上運輸、房地產、文化體育娛樂等行業商務活動指數低於臨界點。 據美銀引述EPFR Global資料顯示，截至10月3日為止一周，美股基金走資97億美元，為4月以來最多，歐股基金亦錄得2022年3月以來最大贖回，達61億美元；反觀新興市場及中國股票基金分別吸資155億及139億美元，均創歷來第二大紀錄。資金流入中港股市，大行之前對恒指HSI目標大約於20000點左右，但經近期大升，大行目標價亦不斷調升。恒生指數保持飆升，預計將繼續於22,100-23,400點之間波動。 行業方面， 節後科技股延續強勁升勢，隨著投資氣氛改善，大型基金或將繼續增持港股，為市場提供有力支撐。 阿里巴巴（9988.HK）於9月10日納入港股通，預計入通後相關主題的被動資金因成分股調整將形成買盤，同時南向資金將主動配置，有望帶來流動性改善。此外，阿裡持續加碼回購，FY24公司共回購12.49億股普通股，總額達125億美元。FY25Q1公司回購58億美元，環比增加10億美元，穩步加大股東回報力度。 隨著直播電商逐漸走出流量紅利期，淘天集團回歸用戶價值，加大用戶體驗投入。重回以GMV為核心指標，鎖定高消費VIP客戶，同時引入中小商家完善平臺生態。FY25下半年淘天將持續豐富平臺商業化工具，提高中小商家付費意願和滲透率，有望開啟新一輪增長引擎。AI業務方面，阿裡雲現已形成完整IaaS+PaaS+MaaS產品體系，25Q2 AI平臺付費用戶環比增長超200%，AI相關產品收入持續實現三位元數增長。建議可上望HK$129.00，HK$106.00止蝕。 騰訊（700.HK）24Q2實現營收1,611億元，同比增長8%，基本符合預期。調整後經營利潤584億元，同比增長27%。調整後淨利潤573億元，同比增長53%。分業務來看，海外遊戲收入同比增長9%，符合預期。《荒野亂鬥》Q2流水同比增長超10倍，是後續海外遊戲增速的堅實保障。國內遊戲收入同比增長9%，超預期。旗艦產品《王者榮耀》《和平精英》Q2流水恢復同比增長，《穿越火線》《金鏟鏟之戰》《暗區突圍》均帶來增量。 Q2廣告收入同比增長19%。視頻號廣告持續強勁，仍主要由用戶流量增長拉動。Q2金融科技與企業服務收入同比增長4%，增速環比繼續下移。主要受金融業務拖累，收入增速放緩至低個位數，商業支付受宏觀影響增速繼續放緩。企業服務收入同比增長超10%，雲業務收入、視頻號技術服務費均在增長。建議可上望HK$540.00，HK$444.00止蝕。
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在內地救市「組合拳」刺激下，加上上海及四川省發放消費券，同時人行落實今日起下調存款準備金率0.5個百分點，港股氣勢如虹。在期指結算日，大市全日成交高達4457.48億元，創紀錄以來最多。 香港政府統計處（統計處）近日公佈八月份的消費物價指數（CPI）。八月份整體消費物價年增2.5%，較七月增加0.3個百分點。剔除所有政府一次性紓困措施的影響，綜合消費物價指數按年升幅1.2%，前值為1.0%。甲類、乙類及丙類消費物價指數的相應升幅分別為3.2%、2.2%及1.9%。從各細分項來看，煙酒錄得最大升幅，按年上升20.8%，是八月物價上漲的主要原因。衣履價格同比下跌1.8%。電力、燃氣及水、外出用膳及外賣、交通、雜項服務、雜項物品等細分項均有所上升。 總的來看，八月基本消費物價通脹仍然處於輕微水平。外出用膳及外賣的價格錄得按年上升，但升幅放緩，基本食品價格進一步微升。能源相關項目的價格繼續明顯下跌。其他主要組成項目承受的價格壓力仍然大致受控。整體而言通脹在短期內應會維持輕微。本地的成本或會因香港經濟繼續增長而面對一些溫和上升壓力。外圍價格壓力大致上應會進一步放緩。港股方面，恒生指數上周繼續狂飆，預計短期內將繼續於20,000-21,300點之間波動。 行業方面，內地央行近期將降准0.5個百分點，釋放約1萬億流動性，助力科技股升高。 美團（3690.HK）24Q2收入為823億元，超市場預期2%；EBIT為 113億元，調整後淨利潤約136億元，超市場預期28%。 餐飲外賣業務保持穩定增長，運營效率持續提高，使用者留存率和訂單頻次顯著改善。拼好飯日均訂單量突破800萬單。到店業務方面，2Q24訂單量同比增長超過60%，推廣到餐“秒提”服務，消費者可以同時完成線上下單和驗券，避免線上下花費時間驗券和排隊。酒旅方面，國內房晚和GTV方面實現穩定增長。公司擴展“酒店+X”套餐，為消費者提供性價比高的產品，説明商戶進行交叉銷售其他服務。24Q2新業務收入216億元，經營虧損收窄至13億元，好於市場預期38%。公司通過提高產品品質和加強供應商合作，提升美團優選運營效率，單品價格有所增加。公司進一步改善行銷效率，並優化資源配置，從而顯著減少了虧損。建議可上望HK$186.00，HK$153.00止蝕。 京東（9618.HK）24Q2實現收入2914.0億元,同比增長1%。24Q2 公司毛利率為 15.8%，同比增長1.4個百分點，得益於供應鏈能力提升。淨利潤為144.6億元同比增長69%，超市場預期。 分業務來看，商品收入為2339億元，同比持平。其中電器產品受同期高基數影響承壓，百貨類產品穩健增長。電器產品24Q2實現收入1450億元，同比下降5%，受去年同期高基數影響，收入增速承壓。百貨類產品24Q2實現收入888億元，同比增長9%，其中大商超品類維持強勁增長勢頭。服務收入為575億元，同比增長6%。其中平臺及廣告服務收入234億元，而物流及其他收入為340.6億元。建議可上望HK$172.00，HK$141.00止蝕。
美國8月核心個人消費支出價格指數環比微漲0.1%，低于預期。此外彭博調查顯示，這一美聯儲看重的通脹指標料在2025年初達到2%的目標。 美國標普綜合PMI從8月份的54.6降至54.4，創2024年7月份以來新低。美國商業活動擴張速度略有放緩，預期有所惡化，價格指數明顯攀升。商品和服務價格均以六個月來最快的速度上漲。就業人數連續第二個月下降，過去六個月中有四個月出現就業人數下降。企業對未來一年產出的樂觀情緒跌至2022年10月以來的最低水平，也是疫情爆發以來的第二低。信心的惡化主要由服務業引起，因為人們對經濟和需求前景感到擔憂。相比之下，製造業的信心保持堅挺。9月服務業PMI為55.4，為兩個月新低，但超預期的55.2，較8月前值55.7小幅下降，這是服務業PMI連續第22個月擴張。 另一方面，9月製造業PMI降至47，創2023年6月以來的最低水平，預期和8月前值分別為48.6和47.9。新訂單、生產和就業的下降導致PMI下降。美股方面，標指保持穩定上升趨勢，我們料S&P500指數於5,600-5,900點之間上落。 行業方面, AI的成長故事目前還未出現落幕的跡象，疊加市場受到Fed降息兩碼的刺激，預料科技股會受到追捧。 博通（AVGO.US）FY24Q3收入為130.7億美元，略超市場預期0.4%。經調整淨利潤為75.1億美元，超市場預期25.8%。分業務來看，基礎設施軟件業務收入58.0億美元，同比增長200%，其中38億美元的收入來自VMware。 半導體業務收入72.7億美元，低於市場預期1.8%。其中網路領域Q3收入為40.0億美元，同比增長43%，占半導體收入55%，主要受hyperscalers對AI網路和定制AI加速器的強勁需求推動。無線業務收入為17.0億美元，同比增長1%，占半導體收入23%。由於下一代設備推出以及北美客戶需求，公司預計無線業務Q4收入環比增長超20%。展望未來，管理層預計非AI業務或觸底，Q4將出現復蘇。AI需求持續強勁，預計Q4收入環比增長10%，將超35億美元。建議可上望US$195.00，US$161.00止蝕。 谷歌（GOOGL.US）FY24Q2實現營收847.4億美元，同比增長14%，略高於市場預期的843.7億美元。收入增長驅動主要來自搜索和雲計算業務。總括來看，AI驅動搜索與雲業務超預期增長，YouTube廣告持續增長，谷歌網路業務略有下滑。淨利潤為236.19億美元，較上年同期的183.68億美元增長29%。 谷歌服務業務FY24Q2收入為739億美元，同比增長11.5%。具體來看，谷歌廣告收入為646億美元，同比增長11%。其中，搜索廣告超市場預期，這是由於零售和金融商的廣告收入增加，同時AI提升了搜索效率，用戶體驗改善，AI概覽工具吸引了更多年輕用戶。谷歌雲FY24Q2收入為103億美元，同比增長29%，並實現了10億美元的營業利潤。公司目前對雲客戶提供的AI基礎設施和生成式AI解決方案已產生數十億美元的收入，超過兩百萬開發者使用。建議可上望US$185.00，US$152.00止蝕。
8月份，社會消費品零售總額3.9萬億元，同比增長2.1%，符合市場預期。其中，除汽車以外的消費品零售額3.5萬億元，增長3.3%。按消費類型分，8月份餐飲收入4351億元，增長3.3%；商品零售3.4萬億元，同比增長1.9%。在商品零售中，化妝品類、金銀珠寶類、汽車類、建築及裝潢材料類是主要拖累項，分別同比下降6.1%、12%、7.3%和6.7%。糧油、食品類同比增速超過10%。1—8月份，社會消費品零售總額31萬億元，同比增長3.4%。其中，除汽車以外的消費品零售額28萬億元，增長3.9%。 8月份規模以上工業增加值同比實際增長4.5%。8月份，採礦業增加值同比增長3.7%，製造業增長4.3%，電力、熱力、燃氣及水生産和供應業增長6.8%。分行業看，8月份，41個大類行業中有32個行業增加值保持同比增長。化學原料和化學製品製造業、有色金屬冶煉和壓延加工業、鐵路、船舶、航空航太和其他運輸設備製造業、電腦、通信和其他電子設備製造業是主要推動項，分別同比增長6%、6.6%、12.0%、11.3%。港股方面，美國聯儲局大手減息帶動港股向上，恒生指數連升5個交易日，衝破18000關，預計將繼續於17,700-18,800點之間波動。 行業方面，香港樓市基本面逐漸向好，美聯儲降息的開始對於行業週期而言是一個積極信號。 新鴻基地產（16.HK）2024財年營業收入為715億港元，同比增長0.4%，淨利潤為217億港元，同比減少9.0%。末期每股派息2.8港元，加上中期每股派息，全年累計每股派息3.75港元，同比減少24.2%，主要由於公司將派息率由60%降至50%，股息率為4.6%。分業務來看，租金收入同比上升3.0%至249億港元。另外，受惠通關以及旅遊業反彈，酒店收入同比大幅上升25%至53億港元。 年內，新鴻基地產在香港錄得的合約銷售額為256億港元，銷售額主要來自天水圍YOHO WEST第1期、元朗The YOHO Hub II、啟德天璽•海第1期等全新項目。截至2024年6月30日，未入帳的香港合約銷售額約249億港元，預計當中約196億港元將於2024��。 九龍倉置業（1997.HK）2024H1營業收入同比上升0.4%至65億港元。經營利潤同比下降0.5%至49.億港元。核心淨利潤同比上升2.1%至31億港元。2024年中期派息同比下降4.5%至每股0.64港元，派息率為62.2%。 優質商場在市場逆風中企穩。2024H1，公司投資物業收入同比上升1.5%至55.19億港元。其中，海港城商場通過調整租戶結構並舉辦宣傳活動有效吸引人流，租金收入同比增長7%至29億港元，出租率達97%。時代廣場商場通過豐富租戶組合使租金收入同比增長4%至6億港元，出租率為94%。2024H1，寫字樓業務持續承壓。海港城寫字樓收入同比下降2%至11.30億港元。時代廣場寫字樓收入同比下降8%至2.73億港元。總括來看，公司兩大商場海港城、時代廣場抵禦零售市場風險能力較強，在逆勢中實現收入增長。公司融資成本有望隨著美國進入降息週期逐漸降低，預計財務結構將得到優化。建議可上望HK$26.00，HK$21.00止蝕。
美東時間9月18日，美聯儲在FOMC宣佈降息50個基點，超出市場預期。其中SEP檔顯示美聯儲將2024年美國GDP增速預測由2.1%下調至2%，失業率由4%上調至4.4%，核心PCE通脹由2.8%下調至2.6%。點陣圖表明美聯儲預計2024年將累計降息100個基點（6月時預期為50個基點），2025年再降息100個基點（6月時預期為75個基點）。 根據鮑威爾的表述，這次超預期的50個基點降息，市場可以看做是美聯儲確保貨幣政策不落後於經濟的承諾，鮑威爾堅定地表明瞭預防性降息以及全力保持經濟強勁的立場。50個基點的降息幅度，也被市場理解為美聯儲在彌補失去的時間，即美聯儲或許應該在7月進行25個基點降息。美國經濟三季度出現放緩跡象，但是需要注意是“放緩”，不是“衰退”。鮑威爾也在會議中明確表示，從目前美國經濟資料來看，美國沒有任何衰退跡象，美國經濟處於良好狀態，而美聯儲致力於保持當前的增長實力。美股方面，Fed降息2碼後，美股市場上演慶祝行情，我們料S&P500指數於5,500-5,900點之間上落。 行業方面,科技公司在人工智慧方面的支出仍然處於週期的開始階段，非常穩定的IT支出有望支撐AI進入下一階段。 Meta(META.US)2024年二季度營業收入為390.7億美元，同比增長22%，超越市場預期的383.4億美元。營業利潤148.5億美元，同比增長58%。淨利潤134.7億美元，增長10%。 分業務來看，Family of APPs收入為387.2億美元，同比增長22%。廣告收入中線上商務垂直領域是對增長率貢獻最大的，其次是遊戲、娛樂和媒體。Reality Labs收入為3.53億美元，同比增長27.9%。Quest銷售強勁推動業務增長，META表示Ray-Ban Meta眼鏡需求遠超供應。AI方面，META表示通過不斷改進推薦系統，Reels在Instagram上的參與度持續增長。META預計2024年第三季度的總收入將在385億至410億美元之間。公司將全年資本支出指引區間由350億至400億美元上調至370億至400億美元之間，並表示2025年的資本支出將顯著增長，以支援人工智慧研究和產品開發工作。建議可上望US$615.00，US$506.50止蝕。 蘋果（AAPL.US）FY24Q3營收858億美元，同比增長4.9%，超市場預期的845億美元。淨利潤為215億美元，同比增長7.9%，超市場預期的207億美元。 分產品來看，Q3iPhone收入同比下降0.9%至393億美元。本季iPhone出貨量重回增長，據IDC，iPhone出貨同比增長1.5%至4520萬台。iPhone均價環比下滑5.2%至869美元，主要因降價促銷。iPad收入同比增長23.7%至71億美元，高於預期的66.3億美元。服務收入同比增長14%至242億美元，高於預期的240億美元。iPhone16系列在9月20日發售，在晶片、攝影、機身、續航、麥克風等方面實現升級。此外，Apple Intelligence將於10月起隨iOS18.1、iPadOS18.1和macOSSequoia15.1發佈，更多相關功能將於未來幾個月內陸續推出。短期看，Apple Intelligence對硬體的要求將拉動換新，iPhone16系列出貨將大幅拉升FY25Q1業績。建議可上望US$250.00，US$206.00止蝕。
