Volar Cheung

中共中央政治局會議，提到要擴大內需、穩住樓股市。會議指中國經濟實力、科技實力、綜合國力持續增強；生產力穩步發展。會議強調要做好明年經濟工作，堅持穩中求進，並提到要實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內需求，推動科技創新和產業創新融合發展，穩住樓市股市，實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規逆周期調節，打好政策「組合拳」，提高宏觀調控的前瞻性；也要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求；要以科技創新引領生產力發展，穩外貿、穩外資。 中共中央經濟工作會議提出要提高財政赤字率，增加發行超長特別國債。今次會議並就實施適度寬鬆的貨幣政策，提出適時降準降息。 國家統計局11月居民消費價格（CPI）同比上升0.2%，低於市場預期的0.4%，亦較10月增速跌0.1個百分點，連續3個月放緩，不過撇除食物和能源的波動較大項目，11月核心通脹同比上升0.3%，較10月加快0.1個百分點，連續3個月溫和上升。11月工業生產者出廠價格（PPI）同比下跌2.5%，不過好過市場預期的2.8%，亦自4月以來首次收窄跌幅。內地通脹持續在低於1%水平徘徊，市場擔心內地續有陷入通縮，影響居民消費的壓力。不過，近月內需有不錯的改善。 港股方面，恒指本星期累升0.5%或105點；國指累升0.7%或50點；科指累升0.3%或14點，預計下星期將會於19,400-20,600點之間波動。 行業方面，必需性消費股表現較好，受中央會議提到要擴大內需支持。 蒙牛乳業(2319.HK) 上半年收入同比下跌13%至約447億元，純利下跌19%至25億元。公司表示，中期業績受累於原奶周期供過於求、原料粉庫存減值以及應佔聯營由盈轉虧影響。公司指，收入下跌主要由於乳製品行業需供矛盾凸顯、消費需求不及預期。不過，期內毛利率上升1.9個百分點至40.3%。行業面對原奶過剩的問題，公司預期接下來仍有困難，公司正控制及壓縮收奶量。到明年上半年原奶供需仍會處於過剩，隨行業淘汰加快，到下半年原奶供需或逐步回到相對平衡的狀態。 雖然行業情況不及預期，影響上半年銷量，但受惠去年低基數，預期下半年收入同比持平或略增，令全年收入下跌中單位數。半年的經營利潤率通常低於上半年，但透過產品結構改善，低溫酸奶、鮮奶、奶酪的中小型板塊的表現不斷改善，令毛利率有改善空間，加上銷售及行政管理費用將下降，有信心今年經營利潤率可以擴張30至50個基點，建議可上望HK$20.40，HK$16.80止蝕。 新華文軒(811.HK)第三季收入26.5 億，同比增長3.4%，實現稅前利潤2.19億，同比增長15.9%，實現淨利潤1.75 億，同比下降1.6%，在今年面臨企業所得稅政策變化帶來的財務壓力下，經營能力依然穩健。 2024 年，國有文化類上市公司整體都面臨所得稅優惠政策到期，需要上交企業所得稅的財務壓力增加。新華文軒位於四川省成都市，主要業務多在四川省內。公司的企業所得稅稅率較大多數省份有明顯優勢。 融合線上線下雙軌發展，閱讀服務數位化轉型，為第二增長曲線。公司集大型書城、中小型書店、主題書店、出版物互聯網閱讀服務等平台，結合物流服務網路，實現輻蓋全國的閱讀服務網路體系。股價長期向上，加上公司估值只是8.2倍去年市盈率，股息率更高至7.7%，建議可上望HK$12.25，HK$10.10止蝕。

財新11月中國服務業採購經理人指數（服務業PMI）按月下降0.5至51.5，仍處於50以上的擴張區間，顯示服務業採購活動繼續擴張，但速度有所放緩。相比之下，國家統計局上星期末公布的服務業PMI持平於50.1。 從分項數據看，11月供需擴張速度放緩，其中新訂單指數、新出口訂單指數均在擴張區間小幅下滑。服務業就業指數與上月持平，連續3個月高於臨界點。價格方面，11月投入品價格指數明顯下滑，僅略高於臨界點。受訪企業稱，薪資上升導致經營開銷增加；不過也有企業反映，11月原料成本下降。成本壓力放緩，企業有更大空間降價促銷以應對市場競爭，當月銷售價格指數微降至收縮區間。 企業信心繼續大幅改善，11月製造業生產經營預期指數升至8個月來最高，僅略低於長期均值。製造業企業認為，在政府的政策支持下，經濟環境改善，未來一年銷售會出現增長。 政策刺激效果尚未傳遞至勞動市場，企業擴員增產信心有待加強，同時增量政策效果的持續性和有效性仍需緊密觀察。未來，經濟內部結構性和周期性壓力並存，外部不確定因素或將持續累積，政策層面需為此有充足準備。 今周將召開2024年中央經濟工作會議，雖然按照慣例，會議一般不會公佈經濟增速、赤字率等具體目標，市場暫對會議沒有樂觀期待，但認爲今年的會議仍將會維持加碼逆週期調節的積極定調，關於地產政策的延續和內需支持政策的重點依然是市場關注的焦點。另外，中國CPI、PPI將於週一公佈。 港股方面，恒指本星期累升2.3%或442點；國指累升2.7%或190點；科指累升2.6%或111點，預計下星期將會於19,300-20,500點之間波動。 行業方面，醫療保健股整體變化不大，但個別公司上落不少，其中有傳美國考慮對生物安全法案進行修改，生物科技股受追捧，藥明康德(2359.HK)一星期升16.1%，為表現最好藍籌；不過康方生物(9926.HK)一星期跌11%。結論是值得在其中找尋有升值潛力的股票。 石藥集團(1093.HK)第三季度收入同比下跌17.8%至64億元人民幣，股東淨利潤同比大跌50.4%至約7.6億元人民幣，與先前預警一致。由於醫院嚴格的醫療費用控制（恩必普）和帶量採購的影響（多美素、津優力和玄寧），主要成熟產品大幅下滑。JMT101聯 合 奧 希 替 尼 治 療 攜 帶EGFR 20號 外 顯 子 插 入 突 變 的 局 部 晚 期或 轉 移 性NSCLC患 者 的 Ⅱ 期 臨 床 試…

10月內地全國規模以上工業企業利潤同比下跌10%，雖然連續3個月下跌，但跌幅較9月大為收窄17.1個百分點。國家統計局表示，10月隨着現有和新增政策協同發力、持續顯效，超過六成行業盈利較9月好轉。雖然工業企業利潤仍處下降區間，但工業企業效益改善，下階段當局將持續推動各項政策落實，促進工業企業利潤恢復。 首10個月全國規模以上工業企業利潤為5.87萬億元（人民幣，下同），同比下跌4.3%，較首9個月多跌0.8個百分點，營業收入同比增長1.9%，較首9個月增幅放緩0.2個百分點，統計局指出，10月份受工業生產穩定增長、產銷銜接水平回升帶動，營收同比下跌0.2%，降幅較上月收窄0.7個百分點。 按行業分類，在41個工業大類行業中，有27個行業利潤同比增速較9月加快、降幅收窄，或由降轉增，其中製造業利潤10月跌幅環比大為收窄22.3個百分點，帶動工業企業利潤明顯改善，另政策帶動國內消費需求恢復，加上工業品出口持續增長，原材料製造業10月利潤跌幅環比收窄27.7個百分點，消費品製造業利潤跌幅收窄20.4個百分點。 港股方面，恒指本星期累升1%或193點，升幅是11月08日後最大；國指累升0.9%或59點； 科指累升2.5%或107點，預計下星期將會於18,800-20,000點之間波動。 行業方面，中歐有望達成電動汽車關稅協議，中國或將承諾向出口到歐盟的電動車設立最低價格機制。對汽車股屬正面消息，因爲相比起設定額外關稅，設定最低限價可保證每輛車利潤水平。 美團(3690.HK)第三季度業績，超市場預期。收入約936億元（人民幣，下同）同比增長22.4%，勝預期的919.88億元；純利約129億元，同比大增258%，勝預期的94.05億元；經調整純利約128億元，同比大增124%，勝預期的116.56億元。即時配送業務繼續穩健增長，訂單量同比增長14.5%。公司指上季持續提升「拼好飯」運營效率，在選品、補貼策略及流量分配方面協助「拼好飯」商家，幫助 他們聚焦熱銷經營。 公司期內進一步拓展「品牌衛星店」（類似外賣專門店），為商家提供全流程的數字化支持，同時為消費者提供高性價比的產品。公司位於市場領先地位。建議可上望HK$191.00，HK$157.00止蝕。 六福集團(590.HK) 半年收入同比下跌27%至約54億港元，盈利下跌54%至約4.3億港元，相當於每股盈利0.74港元。公司宣佈派每股中期息0.55元。期內收入減少，主要由於期內金價屢創新高造成黃金產品銷售下跌。受惠於金價上升，公司整體毛利率上升4.9個百分點至32.7%，毛利則下跌14.4%至約18億港元。金價飆升導致期內黃金對沖由去年的收益5,500萬港元轉爲損失2.3億港元。經營溢利因此減少53.0%至約5.4億港元，經營溢利率下降至9.8%。由於下半財年比上半財年基數較低，期望下半財年有較佳業務表現。況且現時股息回報率高逹9%，建議可上望HK$16.60，HK$13.60止蝕。

恒生指數公司公布季度指數檢討結果，將新世界發展(0017.HK)剔出恒指成份股，變動前比重為0.08%，加入快手(1024.HK)及新東方教育(9901.HK)，其恒指比重分別為1.28%及0.23%，成份股數目由82隻增至83隻，所有變動將於12月6日收市後實施，並於12月9日起生效。國指方面，則剔出龍湖(0960.HK)、加入中國人民財產保險(2328.HK)，成份股數目維持50隻；科指方面，剔出微博(9898.HK)，納入美的(0300.HK)，成份股維持30隻。 國家總理李強在國務院常務會議指出，研究推動平台經濟健康發展有關工作，以擴內需、穩就業、惠民生，事關賦能實體經濟、發展新質生產力。要進一步加強對平台經濟健康發展的統籌指導，加大政策支持力度，壯大工業互聯網平台體系，支持消費互聯網平台企業挖掘市場潛力，強化平台經濟領域數據要素供給，促進數據依法有序跨境流動，增強平台經濟領域政策與宏觀政策取向一致性。 此外，要規範市場競爭秩序，健全常態化監管制度，推動平台企業規範經營、有序競爭、提升質量，促進各方主體互利共贏。要切實保障消費者和勞動者合法權益，健全線上消費投訴公示、消費後評價等制度，指導平台企業依法規範用工，更好發揮平台經濟對促進就業的重要作用。 港股方面，三大指數連跌兩星期，因內地政策空𥦬期及憂慮國際局勢，預計下星期將會於18,700-19,800點之間波動。 行業方面，國務院常務會議指出，要支持消費互聯網平台企業挖掘市場潛力，相信互聯網平台股有好表現。 京東物流(2618.HK)第三季度業績，遠超市場預期。收入同比增長6.6%至約444億元人民幣, 受惠於毛利率由去年同期的7.9%大升至今年的11.7%，經調整純利大増3倍至25.7億元人民幣，純利潤率高達5.8%。毛利率大升主因是受產品及網絡結構的優化、技術驅動帶來的運營效率提升及精細化管控帶來的資源使用效率提升所帶動。根據中期報告，公司目前帳面淨現金及現金等價物約300億元人民幣，大約是市值的1/3。 今年頭三季度經調整純利已高達約50億元人民幣， 而第4季是傳統旺季，盈利會是四個季度當中最高；再加上10月中旬公司已全面接入淘寶天貓平台，估計收入會進一步增長。現價預期市盈率約12.8倍，估值比香港上市同業有較大折讓。建議可上望HK$15.90，HK$12.90止蝕。 攜程集團(9961.HK)第三季業績理想，純利約68億元人民幣，同比上升46.6%；經調整EBITDA約57億元人民幣，同比上升22.9%。公司表示，第三季中國及國際業務均快速增長，其中出境酒店和機票預訂已全面恢復至2019年疫情前同期的120%水平，國際網上旅行社平台酒店及機票預訂同比上升逾60%。隨着消費者信心提振及旅行熱情高漲，公司對旅遊業持續增長持樂觀態度。建議可上望HK$565.00，HK$465.00止蝕。