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Day July 2, 2025

US stocks focus on data over three and a half trading days; US financial stocks increase dividends (Chinese only)

大市方面，一周累計，道指下跌1.8%，標指及納指分別下跌1.3%及1.1%。展望本周，美國股市只有三天半的交易時段，美國周四公布的6月就業報告成為本周市場首要焦點，估計美國6月非農業職位增幅為11萬個，低於前一月的13.9萬個。失業率則由4.2%升至4.3%，平均時薪按月升幅料為0.3%。我們料S&P500指數將於6,000至6,400點之間上落。 花旗集團（Citigroup）(C.US)目前的股息率在全球同行中居於首位，富國銀行（Wells Fargo）(WFC.US)亦位於較高位置。隨著監管和政治風險的舒解，這兩家銀行的股息收益率有望進一步提升。花旗的高股息率主要來自於其較低的市值和預期在2025-26年幾乎全數派發收入的策略，顯示其股價被低估並具有高收益潛力。 德意志銀行（Deutsche Bank）(DB.US)雖然經歷了重組並提升了盈利能力，但其股息率仍處於較低水平，反映出其分配比例較低，且仍在逐步改善之中。 展望新一年，富國將繼續保持高股息派發，受益於逐步增加的股息。高盛（Goldman Sachs）(GS.US)和花旗亦有可能接近全額派息。瑞銀（UBS）(UBS.US)在收購瑞士信貸（Credit Suisse）後重啟股息與回購，預計其派息比例可維持在75-90%，跟美國銀行（Bank of America）(BAC.US)、摩根大通（JPMorgan）(JPM.US)和摩根士丹利（Morgan Stanley）(MS.US)一樣。 此外，花旗和摩根士丹利的股息率較高，反映出較高的派息比例和較低的股價估值，展現出價值投資角度的吸引力。 在資本充足率（CET1 Ratio）方面，美國主要銀行普遍管理在高於監管要求的水平，例如高盛和美國銀行的目標為50-100個基點，JPMorgan較低，花旗則較高，達到120個基點的緩衝空間。UBS則設定14%的目標，較其10.6%的法定要求更為寬裕，並預計在收購瑞士信貸後資本要求會進一步提高。 美國工商五金(CMC.US)憑藉其在鋼筋市場的領先地位，處於有利位置，能夠充分利用政府推動的重大基建投資計劃，這些計劃逐步轉化為實質的建設支出。 與其他鋼鐵同行相比，公司的估值具有吸引力，因為它較少受到波動較大的熱軋價格影響，並且核心產品鋼筋的市場前景較為樂觀。 展望第四季，預計公司業績將超越第三季，主要受益於夏季建設旺季和金屬差價擴大。鋼筋價格因為近期Section 232關稅提升至50%、取消進口豁免以及對阿爾及利亞、保加利亞、埃及和越南等地的貿易案件啟動而進一步走高。同時，廢鋼成本預計將保持穩定，有利於利潤的持續改善。建議可在56.30美元附近獲利，設置46.35美元作為止蝕位。 聯邦快遞(FDX.US)正積極轉型，從一個規模龐大且營運效率不足的綜合物流服務商，轉變為一個更具彈性、更高效且盈利能力強的包裹運輸公司。公司正透過重組其快遞、地面運輸和空運網絡，並聚焦於成本控制，同時計劃剝離部分不足以支持長期增長的部分業務（比如卡車運載業務），以提升整體營運效率。預計在2026財年，通過 DRIVE 和 Network 2.0 等項目，將進一步削減約10億美元的成本，在需求不確定的環境中打造更具韌性的業務結構。 公司第四季表現亮麗，勝於預期。公司目前專注於提升生產力。公司透過持續的成本控制和效率提升，在未來逐步鞏固其市場地位並改善盈利能力。建議可在256美元附近獲利，設置211美元作為止蝕位。

Hong Kong faces short-term consolidation pressure; long-term focus on economic performance (Chinese only)

今年大市已升了不少，有短期見頂跡象。近期出現大規模的上市公司集資潮，如信達生物(1801.HK)、順豐控股(6936.HK)和眾安在線(6060.HK)，合計集資超過140億元。這通常被視為市場過熱的信號，因為企業大量集資可能反映投資者信心過於膨脹，或者市場資金過於寬鬆，導致資金追逐高估值股票。 其次，港幣匯率已觸及7.85的弱方兌換保證，並且金管局日前接獲94億港元的沽盤，證明資金開始流出，預示資金緊張情況或將持續，這將推動HIBOR回升、資金成本上升，進而對股市形成壓力。 再次，市場熱炒中小型股和個別題材股的情況越來越明顯。例如，虛擬資產交易服務的國泰君安(1788.HK)在短短兩天內最高股價升近5倍，成交額高達268億元，已接近其市值的80%；中旅(308.HK)傳出業務重組消息，股價一度大升1.8倍，成交高達75億元，換手率高達21.5億流通股的1.6次，顯示炒作情緒極度熱烈。 這些現象都反映市場投機氣氛高漲，短期見頂可能性較大。應考慮減持，利用分段沽貨在市場獲利。 整體來看，基於市場熱絡的資金流動、股市過熱情況以及短期內的炒作氣氛，認為短期可能出現調整，這樣的策略也符合目前的市場環境。建議持續留意相關資金動向及市場情緒變化，並適時調整策略。 另外，近期上市新股的表現並不理想。 展望大市，我們預計恒生指數將在23,600至25,000點區間內波動。 阿里巴巴(9988.HK)將餓了麼和飛豬線上旅遊服務整合到其電商核心業務中，這不僅代表公司追求更深層次的協同效應，也有助於提升用戶黏性，並推動淘寶成為全方位的消費者平台。這樣的策略能夠增強用戶體驗與服務黏著度，並通過提升使用頻率與成本優化，幫助個別服務更有效地抗衡京東和美團等競爭對手。在此同時，攜程的競爭或許會面臨一定挑戰，因為整合的旅遊與生活服務能提供更具價值的綑綁方案，為阿里巴巴的旅遊業務創造更多成長空間。 另外，阿里巴巴的海外電子商務業務也將迎來新一輪的高速增長。預計到2028財年，國際數字商務部門的年均收入將增長約16%，主要得益於全球用戶數量的增加和訂單量的提升，尤其是在AliExpress平台上。同時，阿里巴巴在國內雲端服務的持續推廣，也預期能帶動19%的年均收入增長，並隨著規模擴大，毛利率有望逐步改善。建議可上望HK$127.00，HK$104.00止蝕。 中電控股(2.HK)預計今年將實現雙位數的盈利增長，主要得益於燃料價格下跌。中電控股作為香港最大的電力生產商，過去五年平均供電佔比達77%，在本地市場具有絕對的領先優勢。除了香港之外，中電在澳洲和英國等地也有業務分局，展現其多元化的全球能源版圖。 今年，香港的電力生產可能僅以單位數增長，反映出旅遊和商業活動仍較為疲弱，但較低的煤炭價格，將大幅降低澳洲業務的燃料成本，為前一年的虧損帶來反彈空間，並推動盈利增長。燃料成本的降低也有助於提升營運毛利率，預計今年可從去年的11%擴大至約15%。 中電控股專注於石化燃料發電，同時也積極投資可再生能源，如風能和太陽能。在過去五年中，香港市場的電力供應佔77%，而在澳洲、英國及中國大陸等地的業務也在穩步擴展。由於香港市場具備較高的營運毛利率，且有政府協議保障公司能將燃料成本轉嫁給消費者，這為公司提供了較為穩定的盈利保障。建議可上望HK$75.00，HK$61.50止蝕。