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Day September 14, 2026

U.S. Agriculture Outlook (Chinese Only)

農業產業鏈的利潤率預期於2027年前進一步改善，而市場股價亦已反映部分預期，投資者正調整對板塊盈利能力的睇法。上游的改善，主要來自農作物價格獲得一定支持，原因包括產量面臨不利因素的威脅、以及需求相對穩定；不過，仍需留意表現關鍵將落在「銷量與產品組合」上，亦即即使價格企穩，若數量或結構未如理想，利潤率改善的幅度仍可能受限制。 在農業化學品方面，市場估計下一年度每股盈利（EPS）中位數增長約9%，惟目前仍面對銷售難題：由於主要農作物的農戶利潤空間偏低，農戶對投入尤其化學品的購買意願偏保守，導致需求較難增加。 至於極端天氣風險，雖然厄爾尼諾對農業供應構成干擾，但報告認為，部分因生產受挫而帶來的影響可能會在不同地區或不同作物之間「相互抵銷」，因此對整體供求的淨影響未必嚴重。 在下游，食品的利潤率與銷量仍面臨壓力，並需要較長時間才能改善，直到消費者的實質工資增長恢復，才有望重新刺激需求。相對之下，生物燃料仍然是較為吸引，因受惠於美國相關政策的支持。隨着美國的交易細節及實際訂單逐步落實，市場對貿易的不確定將減少；然而，南美農業仍持續擴張市場佔有率，構成一定壓力。 以個股影響而言，SLC Agrícola（SLCJY.US）及BrasilAgro（LND.US）較受單一產品及銷量壓力所影響，但由於農地面積擴張帶來一定緩衝作用，在一定程度上抵消產量波動對產出的打擊；同時，北半球的農作物表現亦可能限制商品價格上升。 大市方面，我們料S&P500指數將於7,400-8.000點之間上落。 Oracle（ORCL.US）第一季業績焦點在：即使人工智能基建的增長速度加快，公司在2027財年的資金需求仍屬可控，原因包括客戶的預付款、客戶自帶硬件安排，以及由供應商提供的融資。 公司的雲端基建收入錄得120%的增長，並預期增速於2027年仍將延續並進一步加快。公司認為，主要原因在於更多積壓訂單可逐步轉化為銷售，從而推動收入確認的節奏。 因此，市場最主要的焦點，將由「資金供應是否足以支持擴張」轉移至執行力能否跟上需求，包括尤其是數據中心項目交付的推進速度與完成節奏。期內公司經營利潤率維持於接近42%。建議可在174美元附近獲利，設置143美元作為止蝕位。 Apple (AAPL.US）首款可摺疊iPhone「Duo」在多個設計方面優勝，屬近年智能手機中較為出色產品。預期消費者接受度將明顯超於近期市場推出的摺疊機款。 「Duo」售價為1,999美元。市場估計銷售額達280億美元。同時，產品提供在Apple Upgrade計劃下的租賃方案，月租為57.99美元，租期為24個月，有助降低前期購買門檻，從而進一步支持銷售。 以整體iPhone需求作參考，過去三年蘋果平均每年銷售約2.41億部手機；可摺疊預計佔總銷量的5.8%。 此外，公司上調Pro及Pro Max機款售價100美元。建議可在379美元附近獲利，設置312美元作為止蝕位。

CPI Stabilizes at Low Level (Chinese Only)

受能源價格升幅擴大影響，國內8月CPI按年上升0.8%，較7月擴大0.3個百分點，整體表現符合市場預期；同時，8月CPI按月上升0.4%，為連續3個月下跌後首次回升。 就結構因素而言，8月能源價格按年升幅擴大3.5個百分點至4.1%，從而影響CPI按年升幅約0.3個百分點，其中汽油價格增速加快8.3個百分點至9.3%。食品價格方面，已連續第5個月錄得按年下跌，8月食品價格按年跌1.4%，其中豬肉價格跌幅收窄1.5個百分點至11.8%。 剔除食品及能源價格影響後，8月核心CPI按年上升1%，略高過預期的0.9%。雖然內地部分行業仍存在通縮壓力，但CPI料可在較低的增長範圍企穩。 在通訊相關分類方面，平板電腦、電腦及流動電話的價格分別按年上升21.5%、19.6%及11%，帶動通訊工具價格升幅擴大2.3個百分點至10.6%。期內，消費品價格與服務價格均按年增0.8%。 受國際大宗商品價格上升及國內產業轉型帶動部分行業需求增加等因素影響，8月工業PPI按年上升3.8%，較7月擴大0.3個百分點，並高過市場預期的3.6%；按月則上升0.4%。同時，工業生產者購入價格按年上升5.8%，按月上升0.3%。 分行業看，8月煤炭開採和洗選業出廠價格按年上升26.6%，有色金屬礦採選業上升21.1%，石油和天然氣開採業上升10.5%，而電腦、通信及其他電子設備製造業上升5.3%。相對地，部分行業的價格出現下跌，例如飲料按年下跌5.3%，醫藥下跌3.7%，汽車下跌2.2%，以及服裝下跌1.2%。 展望大市，我們預計恒生指數將在24,100至25,500點區間內波動。 新鴻基地產（16.HK）擁有龐大土地儲備，預期在未來兩至三年之間，於本港地產發展商中取得相對較強的盈利增長。 由於香港住宅市場出現回暖，將有助推動較高的樓價，並進一步提升項目發展的毛利率。同時，公司發展進度良好，估計在下一個財政年度，香港合約銷售較其300億港元目標超出27%。 在租金收入方面，公司位於西九龍的新寫字樓項目，包括International Gateway Center及Artist Square，預期可在未來兩年內為租金帶來一定貢獻。項目亦以大型企業作為核心租戶，其中包括UBS及JPMorgan，有助提升出租吸收力與租金穩定性，從而支持租金收入的持續增長。建議可上望HK$122，HK$101止蝕。 寧德時代（3750.HK）因內地進行行業產能審查而暫停新增電池工廠項目，短期或對整體產業投資節奏造成影響，但對公司影響不大。 原因在於，公司現有的生產線已接近滿載狀態運行。在此情況下，相關產能是否需要「再審」的關注重點，通常較少落在這類高利用率企業身上；相反，較受監管審查的，往往是那些規模較小或利用率偏低的競爭者，因它們的新增產能可能更容易導致產能過剩。 此外，監管措施亦對「已獲批」的項目影響有限。就公司而言，截至今年上半年尾仍在建設中的產能達764 gigawatt hours(GWh)。在建產能有望在未來逐步投產，用以支持市場預期至2028年之間的年度銷售增長，增幅預期約為200至300 GWh的年銷售額增加。建議可上望HK$619，HK$509止蝕。