A thematic sharing was recently conducted at Guangzhou’s historic Ming Garden, focusing on integrated legacy planning and the evolving role of women in family stewardship. Ms. Ada Ng, Co-CEO of Delta Asia Cone Marshall Family Office Advisory, shared insights on…
港股多次挑戰兩萬七關口未企穩，A股融資比例上調，中國證監會召開2026年系統工作會議強調，堅持穩字當頭，堅決防止市場大起大落。全力營造「長錢長投」市場生態，確保市場唔會過度借貸炒股。展望大市，預計今周公佈的第四季度GDP增速創下三年低點，但全年可保「五」。預計恒生指數將在26,200至27,200點區間內波動。 國家海關總署公布的最新數據展現出令人振奮的成績。2025年12月，以美元計價的中國出口按年增長6.6%，大幅超越市場預期的3.1%；進口增速更加快至5.7%，遠勝於預期的0.9%。全年出口按年上升5.5%，進口保持平穩，全年貿易順差創下歷史新高，達到近1.2萬億美元，充分體現了中國製造業的全球競爭力。 海關總署表示，儘管今年外部環境存在不確定因素，但中國將持續推進外貿穩定發展。部分國家對高技術產品對華出口的限制影響了進口規模。 按地區劃分，中國對外貿易展現出高度的多元化和靈活性。儘管12月對美國出口按年下降30%，但其他主要市場的出口表現強勁有力。對東盟出口增速加快至11.2%，對印度和香港的出口增幅分別擴大至22.1%和31.4%，顯示區域經濟合作的加深。輸往歐盟的出口增長11.6%，對拉丁美洲和非洲出口分別上升9.8%及21.8%，充分展現了「一帶一路」倡議帶來的互利成果。 進口方面同樣表現活躍，來自歐盟的進口增速從11月的1.6%大幅躍升至12月的17.8%，其中從荷蘭進口更激增48.5%。此外，從印度及拉丁美洲進口亦分別按年增加56.6%及26.5%，體現出中國與全球貿易夥伴的雙向合作不斷增強。 按商品劃分，12月汽車、集成電路及船舶出口表現尤為突出，出口金額分別按年增長71.7%、47.7%及25%，充分展現中國在高附加值產品領域的技術進步和市場競爭力。這些數據印證了中國製造業轉型升級的成功，從傳統勞動密集型產品向高科技、高附加值產品的戰略轉型正在穩步推進。 招商銀行（3968.HK）作為中國領先的零售銀行，有望在今年實現收入溫和復蘇，走出相對平淡的一年。隨著中國人民銀行貨幣政策寬鬆空間收窄，銀行淨息差的下降幅度預計將更為有限，儘管定期存款遷移趨勢仍在持續，但整體利潤率壓力將得到舒緩。 貸款增長方面，憑藉強勁的企業貸款需求，預計將保持中個位數的穩健增長。個人信貸需求也可望隨著北京推出潛在的消費刺激政策而逐步企穩，為零售業務提供有力支持。令人鼓舞的是，淨手續費收入已顯現復蘇跡象。 值得注意的是，債券和基金投資收益可能會有所放緩，對收入增長的貢獻將趨於溫和。然而，作為中國零售銀行業的龍頭企業，公司憑藉優質的客戶基礎、卓越的風險管理能力和持續的數碼化創新，將保持行業領先地位，為股東創造穩健的長期價值。建議可上望HK$53.70，HK$44.20止蝕。 中興通訊（763.HK）正進行一項具有前瞻性的戰略重新定位，為未來1-2年的發展奠定基礎。公司正從傳統電信基礎設施業務向高增長的人工智能數據中心市場轉型，這一戰略轉變展現出管理層對市場趨勢的精準把握和積極進取的企業精神。 這一轉型策略具有雙重優勢：一方面，公司能夠捕捉傳統電訊營運商客戶在AI領域的新增投資需求，加深現有客戶關係；另一方面，公司將成功拓展企業客戶和雲服務供應商等全新市場，大幅擴展業務範圍和收入來源。 AI數據中心市場正處於爆發性增長階段，代表著未來數碼基礎設施的核心方向。公司憑在通訊技術領域積累的深厚技術實力、完善的研發能力和廣泛的客戶網絡，將在這一高增長市場中佔據有利位置。這種從傳統業務向新興高科技領域的戰略轉型，不僅提升了公司的長期增長潛力，也為投資者帶來了更具吸引力的投資價值。建議可上望HK$33.15，HK$27.30止蝕。
投資者正消化企業季績，加上地緣政治局勢急劇變化，美國最高法院尚未對特朗普全球關稅政策的合法問題作裁決，均令近期美股反覆。留意今周PCE指數，以及業績期正進入高潮。料料S&P500指數將於6,800至7,100點之間上落。 隨著Versant(VSNT.US)分拆完成，康卡斯特(CMCSA.US)已成功剝離最具挑戰性的媒體資產，使它能夠更專注於旗下NBC環球的優質資產組合。華納兄弟(WBD.US)引發的收購戰充分顯現了頂級知識產權的巨大價值。隨著Peacock串流平台虧損逐步收窄，加上主題公園業務表現穩定，預計Ebitda將加速增長。 環球影業擁有令人矚目的票房紀錄，2023-2025年期間持續佔據美國本土票房約18-20%的市場佔有率。近期熱門作品包括《奧本海默》和《魔法壞女巫》，同時擁有《侏羅紀公園》、《狂野時速》、《壞蛋奬門人》和《史力加》等歷久不衰的經典系列。強勁的發行計劃預計將支持2026年達到13億美元的Ebitda。 儘管過往電影製片廠合併交易平均為15-16倍估值，但環球影業通過光映娛樂(Illumination)和夢工場動畫(DreamWorks)在高利潤率動畫領域擁有卓越優勢，以及更強的商業營利能力，理應享有溢價估值。以18倍Ebitda計算，電影製片廠價約值230億美元，仍低於Netflix(NFLX.US)收購華納所支付的25倍估值。 2025年史詩宇宙樂園的成功開幕，將環球主題公園推向全球娛樂巨頭地位。這一全新遊樂場大幅提升了流量，從2024年的全球5,900萬遊客基礎上實現顯著增長，使環球在奧蘭多成為與迪士尼(DIS.US)同級的旅遊勝地。隨著重大擴建項目持續推進，根據市場預計，樂園業務Ebitda有望從2024年的約30億美元躍升至今年的36億美元，並在2028年達到約40億美元。即使以非常保守的11倍Ebitda倍數計算，樂園業務估值也可達約400億美元。 公司正積極推進全球擴張計劃，包括今年在德薩斯州開幕的環球兒童度假村、2027年在新德里開業的環球影城，以及2031年在英國啟用的全新樂園。 美國銀行(BAC.US)公布了穩健的第四季業績，強勁的交易收入、淨利息收入增長以及壞帳撥備減少共同推動了業務表現。公司預計第一季開支將按年增長4%，略高於市場預期，但同時預期將實現正營運槓桿，全年營運槓桿率將達到200個基點，展現出良好的成本控制能力。 預期市場將上調費用收入以符合營運槓桿目標。值得注意的是，近期的收入重新分類已提升了歷史費用收入數據。 資產負債表增長趨勢保持穩定，貸款增長2%，存款增長1%，顯示業務基礎穏健。淨利息收入預計增長5-7%的指引反映了中個位數的貸款增長，為持續盈利增長提供了穏固基礎。公司多元化的業務組合和審慎的風險管理，持續為股東創造穩健回報。建議可在59.50美元附近獲利，設置49.00美元作為止蝕位。 台積電（TSM.US）第四季業績充分表現其卓越的競爭優勢，成功抵禦成本壓力並證明定價能力依然強勁。公司第四季毛利率達致62.3%，第一季指引更高達64%，遠超市場預期，充分體現了技術領先帶來的議價能力。 超出市場預期的資本開支指引彰顯了公司對AI基礎設施建設的信心，使晶圓代工競賽演變為資本投入的持久戰。英特爾(INTC.US)和三星等競爭對手未來兩年難以承受如此消耗，使公司在先進製造市場的領導地位更加鞏固且難以動搖。 儘管公司的毛利率結構將在下半年面臨重新調整，海外擴張加速（特別是在美國）初期將使毛利率下跌2-3%，後期階段幅度可能達致3-4%。此外，N2製程節點的複雜性意味著隨著產能提升，將帶來額外約1%的毛利率下降。 然而，這些短期調整是公司全球化戰略和技術創新的必然成本。隨著海外產能逐步成熟和N2良率提升，公司將繼續鞏固其在全球半導體產業鏈中不可替代的核心地位。建議可在386美元附近獲利，設置318美元作為止蝕位。
