Day December 2, 2025
Interest Rate Cuts Next Month Gain Momentum as U.S. Stocks Show Improved Technical Trends (Chinese only)
投資者憧憬美國下個月減息概率增加，加上感恩節假期後復市，美股在感恩節假期休市前夕（26日）連續第四日造好，道指、標普500指數、納指都收復10天、20天、50天線。由於預期感恩節假期的「黑色星期五」會刺激線下甚至線上消費，上周五與消費相關的零售股表現不俗。今周關注週三的11月「小非農」ADP就業報告備受關注，因官方的11月非農就業報告要到12月16日才會公佈，加上10月的非農報告被取消，ADP私營部門就業調查將提供有關勞動力市場的重要更新。大市方面，我們料S&P500指數將於6,700至6,900點之間上落。 美國9月新增非農就業人數11.9萬，高於市場預期的5.3萬人。8月新增就業人數從2.2萬人下修至-0.4萬人,6月和8月均出現負增長。私人部門新增就業人數從八月的1.8萬人回升至9月的9.7萬人。製造業就業連續5月減少，耐用品和非耐用品製造分別減少4千和2千人，主要由於受到關稅影響。服務業就業從八月的5萬人升至8.7萬人，仍然穩健。其中零售批發、醫療服務和酒店休閒分別增長2.3萬、5.7萬和4.7萬人。但運輸倉儲減少2.5萬人，專業和商業服務減少2萬人，可能受AI代替基礎工作崗位的影響。隨著政府停擺裁員等事件持續，未來數月聯邦政府就業可能大幅減少。工資比增速從0.41%降至0.25%，同比增速保持在3.8%左右。9月失業率從4.32%升至4.44%，創近4年新高。 總括來看，美國9月新增非農就業大幅改善，服務業就業表現穩健，工資增速稳定，但失業率升至近4年新高，8月新增就業下修為負。由於聯邦政府停工，12月議息會議將缺乏10-11月就業數據，美聯儲議息決策將更加謹慎。 行業方面, 美國消費仍十分穩健，可留意業績亮麗的個股。 百思買（BBY US）是全球最大的家用電器和電子產品零售商之一。第三季度盈利強勁增長，並上調了全年業績指引。儘管宏觀經濟環境充滿挑戰，但公司通過優化庫存、提升營運效率和加強會員計畫等措施實現了穩健業績。隨著黑色星期五和假日購物季的來臨，百思買預計消費者對電子產品需求將保持強勁，特別是智能家居設備、遊戲主機和筆記電腦等。百思買將全年營收預期從之前的411億至419億美元上調至416.5億至419.5億美元。該公司還將每股收益預期從之前的6.15美元至6.30美元上調至6.25美元至6.35美元。 第三季度營收同比增長2.4%至96.7億美元，高於市場預計的95.8億美元。其中，美國市場收入同比增長2%，國際市場收入同比則增長6%。調整後每股收益為1.40美元，同樣超出1.30美元的預期。建議可在89.50美元附近獲利，設置73.50美元作為止蝕位。 柯爾百貨（KSS US）是美國連鎖百貨企業，主要針對中等收入家庭。公司公佈了超預期的第三季度財報，同時連續第二個季度上調全年業績指引。Q3銷售額同比下降2.8%至34.1億美元，超出市場預期的33.2億美元。同店銷售額下降1.7%，但遠超市場預期的3.9%跌幅。 毛利率同比上升0.5個百分點，營業利潤為7300萬美元。調整後淨利潤為1100萬美元，合每股0.10美元，遠超市場預期的-0.17美元。公司將2025財年調整後每股收益指引從原先的0.5-0.8美元大幅上調至1.25-1.45美元，全年營收降幅預期也從5%-6%收窄至3.5%-4%。公司還強化了與絲芙蘭等夥伴的合作，引入賽琳娜·戈麥斯的Rare Beauty、Miu Miu、歐萊雅、卡詩等潮流品牌，吸引年輕中端消費者。建議可在27.80美元附近獲利，設置22.85美元作為止蝕位。
Economic headwinds dampen Hong Kong stock sentiment; stronger yuan offsets impact (Chinese only)
上周港股未有明顯方向，交投更趨淡靜。內地製造業活動連續8個月處收縮區，11月PMI為49.2，升0.2點但低於預期49.4；非製造業PMI降至49.5，遜預期50，國家統計局數據顯示經濟壓力持續。惟人民幣近期明顯轉強，有助中資股表現，但要向上突破並企穩，仍需要成交配合，臨近年尾，投資者取態傾向保守，今週恆指將在 25,200 至 26,200 之間窄幅上落。 國家統計局公布的數據顯示，10月份規模以上工業企業利潤總額按年下跌5.5%，營業收入亦按年下跌3.3%。從單月增速來看，10月份工業企業利潤結束了連續兩個月的雙位數按年增長。同時，營業收入增速亦由正轉負，為-3.3%。回顧2020至2024年間，工業企業在1至10月的營業收入及利潤同比增幅均較1至9月進一步提升。然而，今年1至10月工業企業利潤卻出現下跌，可能與財務費用增長較快有關。利潤下跌主要集中於以下三類企業：第一，國有企業及外資企業；第二，製造業中的下游企業；第三，熱水、電力、燃氣等公用事業類企業。造成上述情況的原因可能包括：一、消費需求復甦不均衡，部分消費領域需求仍然偏軟；二、在下游需求疲弱的情況下，消費品製造業難以將上漲成本轉嫁予消費者。 目前工業企業盈利復甦趨勢尚未完全穩定，部分不利因素仍然存在。首先，工業企業出廠價格在年內的回升幅度可能有限。其次，受「反內卷」政策影響，企業生產進度可能偏慢。如果11月及12月價格上升幅度有限，未能抵銷生產放緩及利潤率偏弱的影響，年末盈利增速或面臨一定壓力。 香港電訊（6823.HK）1H25公司總收入同比增長4%至173億港元。EBITDA同比上升3%至63.8億港元，主要由於集團通過AI應用優化工作流程，提升效率及優化成本。淨利潤同比增加4%至20.7億港元。中期派息每股33.8港仙，派息比例達123%，股息率為 6.7%。 分業務來看，電訊服務總收入同比上升4%至125.3億港元。其中，本地數據服務收入（包括寬頻收入及本地數據收入）同比增長8%至68.7億港元。國際電訊服務同比增長1%至38億港元。流動通訊業務收入同比增長5%至41.9億港元，主要受漫遊服務收入持續增長推動。儘管香港消費支出持續疲弱，公司各項業務保持穩健，帶動總收入、EBITDA上升。1H25香港電訊融資成本淨額減少19%。管理層表示，若HIBOR持續保持在低位，預期全年利息支出可減少20%至30%。建議可上望HK$13.45，HK$11.05止蝕。 數碼通（315 HK）2025財年收入為62.5億元，同比上升0.5%。核心業務收入、月費計劃ARPU（每月每戶平均收入）及5G服務滲透率大致同比持平。而5G家居寬頻服務EBITDA按年增長18%，及消費者境外漫遊數據業務按年增長5.5%，持續推動利潤增長。淨利潤為4.8億元，按年升1.9%。公司宣派末期股息每股17.5，全年股息為32港仙，派息率為74%，股息率為6.7%。 期內，服務收入為44.2億元，同比下跌2.1%。手機及配件銷售收入為18.4億元，同比上升7.3%。流動數據客戶ARPU約222元，同比持平。目前超過50%的客戶使用漫遊服務，1-6月外遊相關的漫遊數據收入已恢復到疫情前的105%，其中6月更達到疫情前147%。管理層指出目前流動數據市場競爭激烈，公司專注滿足客戶需求，今年推出反詐騙服務、AI培訓、兒童監護Kids CARE等服務。建議可上望HK$5.40，HK$4.45止蝕。