On 21 May 2025, Banco Delta Asia hosted a cross-industry luncheon at the Delta Asia Premier Club in Banco Delta Asia Bank Centre in Macau and warmly welcomed a delegation from the Hong Kong Innovation Medical Society and Peking Union…
市場觀望全球債息情況，港股表現反覆，新股市場表現較好。重磅股股份已升至近期高位，而市寛更有逐部回落之勢，料短期後市以上落市為主。 內地市監局發布《網路交易平臺收費行為合規指南》，規範平台收費，這是首次發布對平台收費的指引，雖然沒有直接規定平台收費水平，但《指南》卻多方面規管，停止平台對商家的內捲行為，恐直接衝擊拼多多（美：PDD）平台的經營模式。收費標準：（1）綜合考慮經營成本及平台內經營者經營狀況；（2）平台要對小商戶提供讓利或減免扶持，減輕經營者負擔；（3）建立不合理收費風險識別評估；（4）明確平台要合理制定收費標準；（5）平台要及時回饋經營者收費關切。 近期，網上流傳不少國內投資者被國家稅務局追收自2022年以來境外收益相關稅收的消息，事件引發涉及境外投資的國內人士恐慌，市場亦擔心國內投資者經常參與的港股及美國中概股會否因此受到影響。 總結來說，境外收益徵稅加強對個人投資者而言壓力明顯，但對於港股通需求則屬潛在利好。展望大市，我們預計恒生指數將在22,900至24,300點區間內波動。 小米集團 （1810） 將於周二公布第一季業績，綜合市場預測，收入1089.7億元（人民幣，下同），按年增長44.3%或334.7億元；純利78.7億元，增88.2%。小米業績要留意汽車業務、汽車事故的調查、以及加大投資對財務的影響。 百度(9888.HK) 第一季業績較市場預期略好。期內，AI雲服務需求加速，推動整體收入超預期增長，但作為核心收入來源的搜尋引擎廣告業務有點疲弱。 百度過去兩年估值持續被下調，目前市值對息稅折舊攤銷前盈利（EV��，比過去兩年歷史平均值折讓約45%。現時生成式AI板塊市場情緒熱烈，百度股價有望受惠估值重估。 與其他互聯網龍頭如騰訊和網易相比，百度以EV��。 聯想(992.HK) 預計下一季銷售額將錄得中至高雙位數百分比增長。基礎設施方案業務（ISG）有望繼續成為主要增長動力，受AI伺服器強勁需求及龐大項目儲備帶動，該板塊銷售將錄得30-40%的增長。智能設備業務（IDG）預計將受惠於美國暫緩加徵關稅，以及提前出貨PC的策略，實現低雙位數增長；智能手機市佔率提升亦有望進一步支持該板塊收入。解決方案與服務業務（SSG）則因持續的定制化需求及AI相關服務機遇，預計可維持穩健增長。 聯想迅速增長的數據中心業務（ISG）未來數年有望成為重要的收入引擎，其盈利能力亦將成為提升公司長期利潤率的關鍵。來自雲服務供應商的需求上升，以及AI伺服器項目儲備強勁，有助該業務於中期進一步擴大規模經濟，並有望在2026財年扭轉預期虧損。佔聯想逾七成收入的智能設備業務，隨著PC需求回升及AI滲透帶動價格提升，未來兩年預計將持續穩健增長。高毛利的服務業務有望保持雙位數增幅。建議可上望HK$10.75，HK$8.85止蝕。
特朗普威脅對歐盟徵收關稅，當前不再尋求與對方達成貿易協議，而是直接對歐盟進口貨加徵50%關稅。但在周日与欧盟委员会主席冯德莱恩通话后同意将50%的关税生效日延后至7月9日。 特朗普於5月23日威脅對蘋果(AAPL.HK)徵收25%關稅，此舉在美國法律中鮮有先例，雖然部分法例可解讀為賦予總統徵收關稅的權力。針對進口威脅國家安全的情況，《貿易擴展法》第232條（Sec. 232）可能適用，但需由相關機構展開調查後方可實施。特朗普亦可能引用《國際緊急經濟權力法案》（IEEPA），雖然將該法用於針對單一企業的情況法律依據較弱。 美股近期面對不利因素，包括美國主權債務評級遭下調、債息高企、遲遲未有條件減息等。 針對中國及其他地區的關稅，將提升電動車（如Volvo Car）及服裝企業（如Nike(NKE.US)、Adidas(ADDYY.US)）等企業的成本。儘管這些貿易關稅的法律依據並非絕對明確，但美國法院一般不願質疑總統在貿易領域的權力。 根據市場估計，若上述關稅落實，Porsche、Mercedes(MBGYY.US)及BMW三家車企今年合計息稅前利潤（EBIT）每年將損失約100億歐元，相較於原有2.5%稅率打擊巨大。 大市方面，一周累計，道指下跌2.5%，標指及納指分別下跌2.6%及2.5%。本周焦點將是人工智能(AI)巨擘輝達(Nvidia)季度業績，美國總統特朗普關稅威脅，以及被視為通脹指標的個人消費支出(PCE)物價數據。我們料S&P500指數將於5,600-6,000點之間上落。 家得寶(HD.US)重申全年業績指引，並表示具備良好能力應對關稅風險，這反映其供應鏈日益多元化。預計未來12個月內，將不會有任何單一國家佔採購來源超過10%。 憑藉在美國家居裝修市場的主導地位，家得寶有望受惠於多項長線利好因素。行業機會來自二手房銷售見底、業主資產淨值創新高以及住房老化等結構性因素，公司對門店、電商和專業客戶市場的持續投資，亦有望帶來超越行業的表現。 家得寶第一季同店銷售大致符合預期，並重申全年展望。儘管天氣波動導致2月同比銷售受壓，但季度內趨勢有所改善，4月同店銷售按年增長1.8%，5月表現亦持續向好。建議可在411美元附近獲利，設置338美元作為止蝕位。 Workday(WDAY.US)第一季業績顯示，其人力資源（HR）和財務軟件終端市場並未出現明顯惡化。公司12個月訂閱收入積壓（backlog）按年增長約16%，高於上一季的15%，反映需求依然穩健。 Workday的業績及評論顯示，憑藉其關鍵產品屬性和對大型企業的較高滲透，令公司較能抵禦經濟不確定性，符合市場預期。有信心其12個月訂閱收入積壓增長能維持在中雙位數水平，如經濟環境改善，中型企業及歐洲市場或有進一步上行空間。2025財年積壓約16%的增長，有望推動下半年訂閱收入增速略高於上半年。 經調整營業利潤率達30.2%，較去年上升逾4個百分點，表現持續向好。預計今年繼續維持較高利潤率。建議可在274美元附近獲利，設置225美元作為止蝕位。
