Beware of Overheated Consumer Stocks: Quarterly Results for Chinese Stocks (Chinese only)
港股連續數日都維持著窄幅升勢，正進入拉鋸時間，今年餘下的日子，估計市況會繼續大幅波動，不過港股經歷壓力測試後，展現出明顯的韌性。對港股的前景可以保持審慎樂觀，尤其是下月將迎來IPO旺季，相信閒置資金能在IPO熱潮中發揮重要作用，爭取較高收益。 港股一直因估值便宜，被視為價值窪地。不過，部分板塊的估值其實已與歐美同業相近，特別是過去一年屢創佳績的消費板塊。近年來，許多國內消費股選擇來港上市，其中不乏各行業的龍頭公司。這些公司上市後，由於基本因素較佳而受到資金追捧，估值也被大幅推高。例如老鋪黃金(6181.HK)、毛戈平(1318.HK)、布魯可(325.HK)、衛龍美味(9985.HK)、蜜雪集團(2097.HK)、古茗(1364.HK)等，這些消費股大多數的市盈率超過30倍，有些甚至達到40至50倍。估值高企的原因，除了公司本身基本面較好外，還包括國內資金抱團炒作及禁售期導致流通股數量有限等因素。 然而，這些消費股存在炒作過熱的風險，隨時可能出現較大調整。老鋪黃金和衛龍美味已經配股集資，預計將對消費股的炒作熱度起到降溫作用。此外，消費股龍頭泡泡瑪特(9992.HK)近日披露公司早期投資者蜂巧資本已經清倉約1,200萬股套現。 兩隻消費股在同一天進行配股集資，加上另一龍頭消費股有長期投資者沽貨獲利，時間上是否純屬巧合，值得關注。這些情況令人擔心消費股的炒作可能會暫時熄火。 近期，熱錢持續流入香港，導致港元近期走強，原因包括短期有大型IPO（如寧德時代及恒瑞醫藥），合共集資超過700億港元，因此資金流入主要是由IPO需求帶動。此外，大量中資股在未來數月派發末期股息，進一步推高港元短期需求。無論出現甚麼原因，熱錢流入香港一向被視為利好股市。 展望大市，我們預計恒生指數將在22,200至23,600點區間內波動。中概股業績季將打響，阿里、京東和網易都會今周公佈最新季績。 百濟神州(6160.HK)今年的盈利前景獲得了布魯金薩（Brukinsa）銷售持續增長的支持。布魯金薩近期首次成為美國BTK抑制劑類別中的收入領導者，這是一個重要的里程碑。關於布魯金薩專利爭議的最新進展亦對百濟神州有利，儘管艾伯維（AbbVie）可能會提出上訴。 展望未來，部分不確定性來自於《通脹削減法案》對阿斯利康（AstraZeneca）Calquence的潛在影響，以及禮來（Eli Lilly）pirtobrutinib一線療法數據的公佈。此外，sonrotoclax在套細胞淋巴瘤（MCL）二期臨床數據，亦有望支持百濟神州向美國提交上市申請。 預計百濟神州的實體腫瘤管線將迎來炒消息的機會，重點包括即將於六月的R&D Day發佈的CDK4抑制劑劑量遞增數據。今年，百濟神州總共有多達10項實體腫瘤資產有機會公佈概念驗證數據。建議可上望HK$159.00，HK$131.00止蝕。 華虹半導體(1347.HK)第二季業績指引低於市場預期，顯示其盈利前景充滿挑戰。雖然積極擴充產能有望推動雙位數銷售增長，但將其轉化為強勁的淨利潤復甦——根據預測，今年淨利有望倍增——實現起來似乎困難重重。成熟製程代工市場競爭激烈，尤其是在8吋晶圓領域，加上中國消費類晶片需求前景黯淡，受關稅引發的經濟不確定性間接影響，意味著公司在加價和提升利潤率方面空間有限。 華虹半導體以快速建廠積極擴大市場份額的策略，將導致折舊大幅增加，短期內更會對毛利率構成進一步壓力。儘管有以上那此負面因素，但港股展現出明顯韌性，反而對落後二線股更加有利。建議可上望HK$36.65，HK$30.20止蝕。