2023.03.06 20,700点为恒指初部阻力

中国2月份官方製造业採购经理指数(PMI)为52.6，为2012年4月份以来最高，亦高于预期的50.6及1月时的50.1。而2月份非製造业PMI为56.3，高于预期的54.9及1月的54.4。数据反映内地经济的復甦势头正增强，亦一度带动中港股市投资气氛。内地亦公佈了2月的楼市数据，单计2月的合同销售为4,615亿元人民币，同比升14.9%，环比升29.1%，不过累计首2个月仍同比跌近5%，未来销售能否延续强势，值得投资者关注。

本港1个月的同业拆息 (HIBOR)一度创1个月新高，投资者宜留意本港的银行体系结馀会否进一步回落。而目前本港的银行体系结馀下降至约不足800亿元，是2020年以来最低水平，若进一步减少至500亿元，对投资者的信心带来一定负面影响。另外，近期内房的债务问题再度引起市场关注，若投资者憧憬楼市可能进一步放宽，宜部署国企内房。近期港股一度跌穿250天线水平，不过于週三反弹逾800点后已重上250天及10天线。虽然内地经济数据明显向好，不过我们忧虑其表现能够持续，加上美国劳动市场仍强劲，令息口走势更不明朗。若恒指仍受制于20天线(约20,700点)水平，我们料港股调整的机会仍较大，料恒指将于19,500-20,700点之间上落。

电信业表现理想，不过由于累积升幅较大，加上我们料欠缺更多催化剂，料再大升空间有限。我们料内地建筑相关将可持续受惠政府推动经济增长，短线有望跑赢大市。

中国中铁(390)主要从事基础设施建设、勘察、设计与谘询服务。于22年首9个月，公司的收入为8,500亿元人民币，同比升10.4%，盈利为230.16亿元人民币，同比升11.5%。而累计22年全年公司的新签合同额为3.03万亿元，按年增加11.1%。

受惠内地持续出臺支持房地产政策，市场料今年的基建需求将明显改善。于2022年，中国的全国固定资产投资只同比升5.1%，在低基数及需求回升下，公司的新订单有望实现中至高双位数增长。另外，公司持续加强水利水电、清洁能源、港口航道、海上风电、抽水蓄能、调水工程等新兴领域的拓展力度。尤其是水利水电业务，于去年首3季，公司相关业务的新签合同额同比升逾600%。我们对公司的前景仍较乐观，建议可于4.50元买入，上望5.1元，4.25元止蚀。风险: 公司的淨利率水平较低，只有2.4%。

中国建筑(3311) 主要从事建筑业务，为中港澳三地领先的工程建筑公司。于22年首3季，公司的收入为734.1亿港元同比升38.9%，期内经营溢利为98.28亿元，按年升17%。而于22年全年，公司的新签合约额为1,607亿港元，同比升15%，亦达成1,600亿的目标。

来自香港的收入佔整体收入的近40%，我们料公司可受惠于香港中长线的建筑需求上升，当中包括北部都会区、加快兴建公屋等(于23-27年间本港公屋的平均每年落成量约21,100个，较14-22年间的16,300个增约30%)。公司目标23年新签合约可达1,800亿港元，同比升12.5%。另外，管理层亦目标于2025年其股东回报率可由目前的12.9%增加至15%，主要由组装合成建筑及光伏发电窗牆系统等高科技项目支援。由于我们料公司的业绩具持续增长空间，建议可于9.10元买入，上望10.2元，8.60元止蚀。风险: 基建投资增速不及预期。