2023.03.06 20,700點為恒指初部阻力

中國2月份官方製造業採購經理指數(PMI)為52.6，為2012年4月份以來最高，亦高於預期的50.6及1月時的50.1。而2月份非製造業PMI為56.3，高於預期的54.9及1月的54.4。數據反映內地經濟的復甦勢頭正增強，亦一度帶動中港股市投資氣氛。內地亦公佈了2月的樓市數據，單計2月的合同銷售為4,615億元人民幣，同比升14.9%，環比升29.1%，不過累計首2個月仍同比跌近5%，未來銷售能否延續強勢，值得投資者關注。

本港1個月的同業拆息 (HIBOR)一度創1個月新高，投資者宜留意本港的銀行體系結餘會否進一步回落。而目前本港的銀行體系結餘下降至約不足800億元，是2020年以來最低水平，若進一步減少至500億元，對投資者的信心帶來一定負面影響。另外，近期內房的債務問題再度引起市場關注，若投資者憧憬樓市可能進一步放寬，宜部署國企內房。近期港股一度跌穿250天線水平，不過於週三反彈逾800點後已重上250天及10天線。雖然內地經濟數據明顯向好，不過我們憂慮其表現能夠持續，加上美國勞動市場仍強勁，令息口走勢更不明朗。若恒指仍受制於20天線(約20,700點)水平，我們料港股調整的機會仍較大，料恒指將於19,500-20,700點之間上落。

電信業表現理想，不過由於累積升幅較大，加上我們料欠缺更多催化劑，料再大升空間有限。我們料內地建築相關將可持續受惠政府推動經濟增長，短線有望跑贏大市。

中國中鐵(390)主要從事基礎設施建設、勘察、設計與諮詢服務。於22年首9個月，公司的收入為8,500億元人民幣，同比升10.4%，盈利為230.16億元人民幣，同比升11.5%。而累計22年全年公司的新簽合同額為3.03萬億元，按年增加11.1%。

受惠內地持續出臺支持房地產政策，市場料今年的基建需求將明顯改善。於2022年，中國的全國固定資產投資只同比升5.1%，在低基數及需求回升下，公司的新訂單有望實現中至高雙位數增長。另外，公司持續加強水利水電、清潔能源、港口航道、海上風電、抽水蓄能、調水工程等新興領域的拓展力度。尤其是水利水電業務，於去年首3季，公司相關業務的新簽合同額同比升逾600%。我們對公司的前景仍較樂觀，建議可於4.50元買入，上望5.1元，4.25元止蝕。風險: 公司的淨利率水平較低，只有2.4%。

中國建築(3311) 主要從事建築業務，為中港澳三地領先的工程建築公司。於22年首3季，公司的收入為734.1億港元同比升38.9%，期內經營溢利為98.28億元，按年升17%。而於22年全年，公司的新簽合約額為1,607億港元，同比升15%，亦達成1,600億的目標。

來自香港的收入佔整體收入的近40%，我們料公司可受惠於香港中長線的建築需求上升，當中包括北部都會區、加快興建公屋等(於23-27年間本港公屋的平均每年落成量約21,100個，較14-22年間的16,300個增約30%)。公司目標23年新簽合約可達1,800億港元，同比升12.5%。另外，管理層亦目標於2025年其股東回報率可由目前的12.9%增加至15%，主要由組裝合成建築及光伏發電窗牆系統等高科技項目支援。由於我們料公司的業績具持續增長空間，建議可於9.10元買入，上望10.2元，8.60元止蝕。風險: 基建投資增速不及預期。