Focus on Tech Companies’ Capital Expenditure; Solar Stocks Rebound Strongly (Chinese Only)
市場對人工智能(AI)相關股份的估值憂慮加劇，費城半導體指數陷入技術性熊市。美國7月份密歇根大學消費信心指數初值由6月的49.5升至54.4，好過估算的51，但消費者仍然擔心未來通脹壓力可能加劇。今周谷歌、特斯拉、IBM、德州儀器公佈業績，市場關注的核心有兩點，分別AI投資回報的持續性與規模化進展，以及各公司對未來資本支出的前瞻性指引。大市方面，料S&P500指數將於7,300至7,600點之間上落。 太陽能行業已從「政策效益」轉向「結構性必需」，驅動力來自三個相互加強的需求支持，分別是人工智能與數據中心增長所帶來的龐大新增電力需求、具備成本競爭力的發電經濟效益，以及美國與歐洲日益強烈的能源安全考量。 就行業盈利而言，利潤主要集中於受政策保護的西方市場，而全球組件價格則持續低迷，徘徊於每瓦約11美仙的水平。在此背景下，擁有政策保護的西方市場成為行業盈利的核心，而低價組件的衝擊則主要由政策壁壘較弱的市場承受。 SolarEdge（SEDG.US）及Enphase（ENPH.US）在2026年股價均大幅跑贏同業，年初至今分別上升約90%及40%，從歷史低位強勁反彈。市場對SolarEdge的盈利能力將焦點放在其持續改善的營運與執行能力。Enphase錄得強勁的利潤率表現。 在發電成本方面，公用事業公司採購太陽能的動機已不再局限於環境、社會及管治目標，而是因為在當前高能源成本的環境下，太陽能仍是穩定電費的最具成本效益資產。配備公用事業規模太陽能發電，其每度電成本目前約為每兆瓦時60美元，不僅低於核電及煤電，亦與天然氣形成強力競爭，即使太陽能加儲能的組合成本較高，落在每兆瓦時約90美元的水平，經濟上依然具備相當吸引力。這一持續向下的成本為市場奠定了較高的需求下限，其支持力獨立於政治周期之外，不易因政策轉向而受到動搖。 高盛（GS.US）第二季業績顯示各主要業務向好，當中以股票交易收入創歷史新高以及投資銀行費用大幅躍升最為矚目。 機構業務收入按年大幅上升55%，不僅顯著跑贏同業，亦超出市場原已頗高的預期。股票中介及融資業務均創下歷史紀錄，成為本季業績超預期的核心驅動力。與此同時，固定收益、貨幣及商品業務（FICC）亦於本季強勁反彈。 從全公司整體財務表現來看，收入按年增長39%，顯著高於費用26%的增幅，推動成本比率降至60%以下。這一成本紀律的持續加強，意味著高盛在維持強勁業務擴張的同時，亦能有效管控成本，為股東帶來更具質量的盈利增長。建議可在1,217美元附近獲利，設置1,001美元作為止蝕位。 聯合健康（UNH.US）已針對健康保險業務分部推行一系列重新定價、會員結構優化及更嚴格的承保管控措施，為全年利潤率走勢的持續改善奠定基礎。 從具體財務指標看，本季醫療損失率較市場預期低175個百分點，即使保費收入增幅大致符合預期，這一顯著超出預期的醫療損失率表現已足以成為業績超出預期的核心推動力。第二季公司合併調整後息稅前利潤（EBIT）較市場預期超出27%。 在每股盈利，聯合健康第二季調整後每股盈利超出市場預期達30%，並直接支持管理層上調全年業績指引。值得注意的是，管理層在上調指引時所採用的展望依然審慎穩健，反映出公司在業績明顯好轉的背景下，仍維持保守的前瞻性假設，為全年業績持續超出預期預留了一定的空間。建議可在483美元附近獲利，設置397美元作為止蝕位。