Day June 22, 2026

港股周五假期休市一日，恒指在端午假期前夕低開低走，失守兩萬四關口，科網股普遍受壓，一方面外圍加息升溫，加上監管收緊擔憂，資金僅聚焦半導體板塊。美國民主黨參議員沃倫和共和黨參議員斯科特敦促財長貝森特加强與七國集團合作，施壓中國讓人民幣升值幷提高匯率政策透明度，呼籲將中國列爲匯率操縱國。展望大市，我們預計恒生指數將在23,500至24,500點區間內波動。 內地五月份內需增速回落至新冠疫情結束以來的最低水平。國家統計局數據顯示，五月零售總額按年下跌0.6%，扭轉四月份0.2%的升幅，為2022年12月以來首度錄得下跌；首五個月固定資產投資則按年下跌4.1%，跌幅較首四個月擴大2.5個百分點，為2020年五月以來表現最差，兩者均低於市場預期。儘管第二季經濟出現放緩跡象，市場普遍認為內地今年的經濟增長目標仍可達標。由於同時肩負化解地方債務風險及推動科技發展等多項政策目標，預期不會推出新一輪大規模財政刺激措施，而是會加快落實基礎建設等現有政策部署。 消費補貼力度較去年減弱，加上耐用品需求已被提前透支，進一步拖累零售表現。五月商品零售額按年下跌0.7%，跌幅較四月擴大0.6個百分點；餐飲收入按年上升0.6%，惟增幅較四月收窄1.6個百分點，為2022年12月以來最弱。按商品類別計，汽車消費五月按年大幅下跌16.1%，跌幅較四月加快0.8個百分點，主要受去年大規模補貼政策所形成的高基數所拖累。撇除汽車後，零售額按年仍錄得1.1%的增長，惟增幅較四月放緩0.7個百分點；家電、家具等與房地產相關的消費維持跌勢，手機等通訊器材的銷售增幅亦有所收窄。 五月工業增加值按年增長4.5%，連同早前公佈的出口數據，屬月內個別高於市場預期的經濟環節。五月出口表現強勁，但整體投資依然疲弱，反映「反內捲」政策的影響力已高於外需增長所帶來的正面效果。 百勝中國（9987.HK）以12億美元收購必勝客在中國內地的品牌所有權益，此舉不僅不會對公司的資產負債表造成壓力，亦不會影響公司於2030年前持續增加股息及股份回購力度。由於百勝中國之前一直透過特許經營必勝客的中國業務，取得完整品牌所有權後，公司將擁有更強的動力對品牌進行重新定位。 在百勝中國的品牌組合中，肯德基（KFC）是最主要的盈利來源。必勝客作為第二大貢獻品牌，其經營利潤率目前約為肯德基的一半，兩者之間的差距清晰地顯示出必勝客在營運效率上仍有相當可觀的提升空間。隨著品牌所有權益易手，取消特許經營費用所帶來的成本節省效應，最早有望於今年內開始。建議可上望HK$379，HK$312止蝕。 美聯集團（1200.HK）隨著本港樓市價量齊升，地產代理業務收入亦顯著受惠。公司發出盈喜，預料截至今年5月31日止首五個月，錄得除稅前盈利約3億元，較去年6月底中期除稅前盈利約1.78億元按年大幅增加約69%。公司同時預期，截至今年6月底六個月的除稅前溢利及股東應佔溢利將錄得顯著增長，並有望創下中期業績20年來的歷史新高。 事實上，公司業績已連續兩年錄得顯著提升。除稅前溢利於2024年及2025年分別達3.71億元及4.97億元，其中2025年的盈利更創出15年來的新高。 公司整體市場佔有率持續上升，尤其在二手住宅市場方面表現尤為突出。在員工收入方面，今年首五個月前線員工的平均佣金收入按年上升接近四成，期內佣金入息中位數亦較去年同期上升超過三成。建議可上望HK$2.85，HK$2.35止蝕。