U.S.-China Negotiations Begin Again Consumer Stocks Learn From History (Chinese only)
中美元首上周通話後，兩國官員周一將在倫敦舉行新一輪貿易會談，稀土問題料成談判焦點。展望大市，我們預計恒生指數將在23,100至24,500點區間內波動。 近年來，消費類上市公司因其流通股數較少、市場關注度高而成為市場炒作的熱點。尤其是在公司上市初期，有限的流通股數量極易受到機構或莊家操控，推動股價短期內大幅上升。然而，這種炒作模式存在一定的風險，特別是在舊股解禁階段可能引發的拋售壓力。 以農夫山泉為典型案例，展現了這種市場現象的全過程。農夫山泉(9633.HK)於2020年9月以每股21.5元上市，上市時公司總發行股數為11,246,466,400股，其中基石投資者持股115,354,400股，需鎖定半年，實際流通股為3.31億股，僅占總股本的2.94%。上市後，股價曾一度升至68.75元，市值高達7,700億元，市盈率約120倍。然而，基石投資者的部分股份於2021年3月8日解禁，全部舊股則於2021年9月8日實現解禁。解禁前，股價已出現明顯的下行，隨後雖有反彈，但在全部流通後，股價再次回落至接近上市初期的低位，反映出舊股拋售的明顯衝擊。 類似的市場經驗表明，低流通股數的公司在上市初期容易受到炒作，但一旦舊股解禁，市場供應增加，股價往往會受到較大壓力。這一現象不僅在農夫山泉身上得到驗證，也被應用到其他新興消費股中，如蜜雪(2097.HK)、古茗(1364.HK)、毛戈平(1318.HK)、老鋪黃金(6181.HK)、布魯可(325.HK)等。這些公司在上市未滿一年的階段，流通股數量有限，導致機構和散戶抱團持股，股價被炒高遠超合理估值。但一旦舊股解禁，持股成本低的投資者傾向於獲利離場，市場流通股增加，股價可能受到拋壓，甚至出現明顯下跌。 綜上所述，低流通股數和解禁效應在市場中具有顯著影響。投資者應密切關注即將解禁的股份數量和時間表，合理評估潛在的拋售壓力，避免盲目追高。在持有方面，長線投資者應結合公司基本面，理性分析估值水準，避免被短期波動所誤導。 美的(300.HK)是全球最大的家電製造商，憑藉其在小家電和電商渠道的強大部署，有望迎合中國日益注重性價比的消費需求。美的預計到2026年仍能實現中高單位數的盈利增長。其多元化的品牌組合，包括東芝、康夫、伊萊克斯、科摩、碧麗、 Vandelo 和小天鵝等，將繼續支持其銷售動力。此外，新一年的以舊換新補貼政策，亦將促進美的的銷售增長。 公司預計毛利率將保持在26%至27%之間，反映其製造效率提升。4月29日，美的宣布計劃在港交所分拆控股子公司安東供應鏈科技，並計劃發行不超過100億元的商業票據和中期票據，以支持未來的業務擴展和資金需求。此外，政府補貼和6.18購物節有望在第二季短期內提升白色家電零售銷售。美的憑藉強大的品牌實力，預計表現將優於中小企業。建議可上望HK$86.00，HK$71.00止蝕。 中國鐵塔(788.HK)於未來兩年，收入增長保持穏定。與中國移動及其他主要電信營運商的塔樓租賃價格協議，有助於維持銷售的能見度持續至2027年。公司不斷增加的淨收入和現金流，有望超越收入增長，主要得益於折舊和融資成本的下降。 展望今年，公司的收入預計將延續去年的增長趨勢，實現低至中單位數增長，主要支撐因素包括穩定的塔樓租賃價格和室內分佈式天線系統（DAS）、智慧塔、能源及其他非電信業務的穩步擴展。 在盈利能力方面，隨著效率提升，EBITDA毛利率有望提升。淨利潤保持10%以上的增長，得益於財務成本的降低。建議可上望HK$12.90，HK$10.60止蝕。