Expectations of interest rate cuts may rise, NVIDIA continues to maintain its leading position. (Chinese only)
美國最新消費情緒和通脹預期未如預期般惡劣，但總統特朗普指控中國徹底違反與美國的協議，令貿易談判前景蒙上陰影。本周關注的是周五公布的美國5月就業報告。估計，5月非農業職位增幅為13萬個，失業率料保持4.2%不變。如果5月非農如期放緩，可能會重燃市場對6月減息的預期。 大市方面，一周累計，道指上升1.0%，標指及納指分別上升1.2%及1.0%。我們料S&P500指數將於5,700至6,100點之間上落。 Nvidia(NVDA.US)最新一季業績展現出AI基礎設施需求的強大韌性。Blackwell架構現已佔據數據中心運算收入約70%，而GB300也已開始向主要雲端服務供應商送樣測試。雖然公司因H20相關的4.5億美元減值對毛利率造成壓力，且影響了中國出貨，但來自超大規模雲端、主權AI項目以及網絡產品的核心增長仍然強勁。長遠來看，Nvidia的盈利增長軌跡依然穩健，下半年隨著Blackwell良率提升，前景明晰。 若非受H20出口限制影響，Nvidia本季業績將創下過去一年來最強驚喜，超出禁令前預期約7%，並比之前市場預測高約10%。這意味Blackwell需求在兩季均較原來預期高出約30億美元。雖然中國收入下跌屬事實，但同業亦受影響，而Nvidia能在政策與供應鏈干擾下大規模推進Blackwell出貨，進一步體現其業務韌力。 網絡產品方面，受NVLink強勁採用和Spectrum-X持續推廣帶動，該業務收入較市場預期高出逾40%。Spectrum-X現時年化收入規模超過80億美元，而NVLink於第一季出貨額突破10億美元，顯示其在GB200機架中的深度集成及客戶對Nvidia高效互連解決方案的依賴正不斷增強。 在Computex大會上，Nvidia發佈了NVLink Fusion，這一重大架構創新允許第三方CPU及客製化ASIC可直接連接Nvidia GPU系統，擴展公司在異構AI環境中的戰略地位，降低平台綁定疑慮，同時強化自家平台黏性。即使未來有更多自研晶片進入市場，Fusion方案有助確保Nvidia在新一代AI系統設計中依然居核心地位。 Costco(COST.US)通過持續優化成本結構和提升營運效率，進一步推動毛利率穩步提升。主動為顧客爭取更優惠價格的策略深受歡迎，成功吸引對性價比高度關注的消費者。Costco一再證明其零售行業重要地位，同店銷售保持強勁增長勢頭，為長遠發展奠定穩健基礎。顧客對其高價值感和尋寶式購物體驗反應熱烈，帶動來店人流和消費持續上升。公司亦具備靈活應對關稅壓力的能力，前景樂觀。 Costco在應對關稅挑戰上表現突出。其國際分銷網絡靈活，能有效調配高關稅商品至海外門店；同時，有限品項模式讓公司可迅速調整產品組合，進一步提升成本效益及顧客價值。同店銷售依然強勁，客流增長優於單筆消費額，預計這一積極趨勢將延續至第四季。電子商務收入預計繼續保持雙位數增長，數碼渠道招募的年輕會員基礎不斷壯大，即使續卡率輕微回落，會員黏性依然高企，為未來增長提供動力。建議可在1,182美元附近獲利，設置973美元作為止蝕位。 富途(FUTU.US)業績後展望持續樂觀，預計其盈利增長將受益於客戶交易活躍、新客戶高速增長、市場滲透率提升以及成本效率進一步優化。公司預計2025年將新增80萬名付費用戶，增長達33%。2024年收購小米支持的Airstar Bank 44.1%間接股權後，富途香港業務有望透過交叉銷售釋放更多增長潛力。 富途首季盈利按年翻倍，全年有望憑藉強勁的新客戶增長、零售交易市佔率提升、財富管理資產擴張及資本市場活躍，超越市場預期的35%盈利增速。營運開支首季增長36%，反映公司積極加大海外市場拓展、新賬戶增長及AI和科技創新投資。這些投入將為富途鞏固領先地位並推動長遠高質增長提供強大支撐。建議可在115美元附近獲利，設置94美元作為止蝕位。