Tariff policy flip-flops and stock market volatility intensify (Chinese only)
美國總統特朗普周三宣布，對部分國家暫停實施新關稅，爲期90日。另外，美國暫時將智能手機、電腦等電子産品排除在對等關稅之外。特朗普稱將對半導體和整個電子供應鏈進行評估，它們將被單獨徵稅。 美國總統特朗普不按常理出牌，成為全球經濟和金融市場的最大不確定因素，尤其是政策朝令夕改，讓投資者難以預測，選擇降低風險，預計未來市場將持續波動。面對如此大的波動，投資者採取去槓桿和減少倉位來增加現金比重，成為簡單有效的風險管理方式。 特朗普希望通過對等關稅削減美國龐大的貿易赤字，若完全落實，將重創全球經濟和貿易往來。經濟學中的比較優勢理論強調交易雙方各自專注自身優勢產品，互惠互利，一旦爆發全球貿易戰，各國增加懲罰性關稅，全球化分工將大倒退，各方最終都是輸家。 目前理想情況是特朗普因國內群眾壓力和股市大跌而暫緩關稅計劃，或者在面對中國的反制措施時表現克制，不升級貿易戰。最壞情況則是特朗普在未來幾天大幅提高中國關稅，中國再度報復，導致兩國經濟體系幾乎斷絕貿易往來，股市延續跌勢。 特朗普在4月2日公佈超出市場預期的對等關稅，股市持續下跌，但突然在7 日後宣布暫緩90天執行，股市因此大幅上升。這次暫緩或與來自中國及歐盟、加拿大的反制有關，特朗普擔心中國與歐盟聯手，這是他最不想見到的情景。 此外，對等關稅計算本身不合理，許多國家敢怒不敢言，強行執行除讓盟友怨聲載道，也在國內遭受反對，擔心未來通脹升溫。大市方面，一周累計，道指上升5%，標指及納指分別上升5.7%及7.3%。市場本周焦點預料專注於藍籌季績消息，而美國總統特朗普關稅消息及債息走勢也會是焦點之一。我們料S&P500指數將於5,200-5,500點之間上落。 Levi Strauss (LEVI.US)的新產品，如亞麻丹寧系列和日本高端Blue Tab丹寧，還有與碧昂絲合作的Reimagine宣傳活動，推動了直銷業務的雙位數增長和更強的批發表現。 Levi Strauss預計第二季度受關稅影響不大，因為大部分春季商品已進入美國市場（佔銷售額的40%），三月銷售強勁。越南約佔進口美國商品的5-9%，墨西哥5%，中國約1%。其他主要供應商包括孟加拉國、柬埔寨、埃及、巴基斯坦和斯里蘭卡。 女性產品（佔銷售額的38%）在季度內實現雙位數增長，得益於產品種類的擴展和碧昂絲的宣傳活動。全球批發增長5%，由美國（有機增長9%）和亞洲領導，歐洲的訂單量在第二季度保持正增長。調整後的營運利潤率在第一季度上升了400個基點，得益於固定銷售及管理費用的杠杆效應。建議可在16.40美元附近獲利，設置13.50美元作為止蝕位。 Microsoft (MSFT.US)的關鍵軟件產品組合和AI銷售可以抵消其他業務領域的疲弱，如非AI雲端支出、廣告和Office用戶增長的放緩，這些變化是由經濟不確定性上升引起的。Office和Windows等產品受經濟衝擊的影響較小。與OpenAI的合作使其有望在AI支出增加中受益，預計Microsoft的AI銷售將在2025年超過200億美元。 Microsoft的收入相信在下半年加速，比市場預期高出50至60億美元，主要由AI相關工作負載增長帶動。隨著額外雲端容量的上線，供應挑戰似乎將在今年逐漸緩解，加上公司Office和Dynamics產品中Copilot的採用增加，利潤率也應超出指引。建議可在435.00美元附近獲利，設置358.00美元作為止蝕位。