Day February 24, 2025

近期港股市場呈現出一種類似2000年科網泡沫的局面，但整體而言尚未達到泡沫階段。市場出現顯著的分化趨勢，科技和AI相關概念股表現突出，而其他板塊則相對落後。這種現象引發了投資者對市場可持續性的深入思考。 值得留意的是，本輪上升呈現極大的板塊分化。儘管恒指年內升幅已達17%，但港股中位數升幅僅為0，這一數據清晰地反映出大多數個股的表現遠遜於大市。在電信板塊內部也出現了明顯的分化現象，中國電信（728.HK）和中國聯通（762.HK）表現優異，股價大幅上升，而中國移動（941.HK）則相對落後，僅小幅上升。這種板塊內部的分化趨勢也值得投資者密切關注。 阿里巴巴（9988.HK）近期表現亮麗，成為市場焦點。公司最新業績超出市場預期，有效消除了投資者對其核心業務倒退的憂慮。阿里巴巴的雲業務表現理想，進一步增強了市場對公司未來發展的信心。公司的政治風險大幅降低，馬雲高調亮相民營企業座談會進一步佐證了這一點。市場預期螞蟻集團可能重啟上市進程，這將為整個阿里系帶來額外利好。資金繼續聚焦科技股，這導致其他板塊有一定的下行壓力。 基於當前市場情況，我們建議投資者應重點關注那些具有良好基本面和合理估值的科技股。對於單純依靠概念炒作的高估值股票，投資者應保持謹慎態度。同時，建議適度配置其他板塊的優質股票，以平衡投資組合風險，避免過度集中於單一板塊。投資者應密切關注市場情緒變化和潛在的調整風險，保持警惕。 展望短期市場走勢，我們預計恒生指數將在22,800至24,200點區間內波動。投資者應保持高度警惕，密切關注可能出現的獲利回吐壓力，並根據市場變化適時調整投資策略。整體而言，雖然市場呈現出強勁的上升趨勢，但投資者仍需謹慎行事，不可盲目追高。 恒生銀行(11.HK)全年盈利超出預期，但商業房地產風險和淨息差表現不佳可能會影響今年前景。純利同比增長3%至約183.8億元，高於市場預測介乎161.18億元至176.8億元的上限水平。公司的不良商業房地產貸款大幅增加，從2023年的11億港元躍升至去年下半年的198億港元。這一顯著增長主要是由於內地房地產借款人在去年下半年尋求延期還款所致。反映出商業房地產市場持續面臨挑戰，可能會對銀行的資產質量構成持續壓力。 儘管面臨挑戰，公司仍維持了較高的股東回報。銀行宣布2024年派發每股6.8港元的股息，高於市場預期的6.68港元。這凸顯了恒生銀行在股東回報方面的吸引力。總括而言，公司因應環境調整業務策略，大力推動多元化收入，並擴大目標客戶群，加上積極減低貸款組合的風險，使年內取得令人滿意的成績，並繼續維持增長動力，建議可上望HK$121.00，HK$99.00止蝕。 香港電訊信託(6823.HK)去年EBITDA保持3%增長，符合市場預期。公司在理性競爭環境和有效成本控制的支持下，預計今年將延續這一增長勢頭。 移動業務表現亮眼，5G滲透率剛超過50%，顯示未來仍有可觀增長空間。這意味著移動ARPU有上升潛力，可能帶動移動業務EBITDA利潤率從去年的46%略有擴張。電訊服務收入主要由本地數據服務驅動，有望受益於AI趨勢，加上主要競爭對手香港寬頻正進行潛在收購，競爭壓力或有所緩解。 作為香港最大電信運營商，公司在固網寬頻市場佔有超過一半市場份額，移動市場份額接近20%。理性的市場競爭環境和利率下調週期開始，有助公司維持穩定的經調整資金流和股息增長，建議可上望HK$11.10，HK$9.15止蝕。