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Day November 4, 2024

China’s PMI returns to expansionary territory in October (Chinese Only)

10月國內需求有所回暖，10月中國製造業PMI指數為50.1，較9月繼續上升0.3個點，製造業景氣度重返擴張區間，為2024年5月以來首次。其中在海外需求收縮的背景下，新訂單指數整體微幅度回升，為50.0，較9月上升0.1個點。新出口訂單指數較上月下滑0.2個點，為47.3。生產指數為52.0，較9月增長0.8個點。原材料庫存指數為48.2，較9月回升0.5個點。企業預期方面，製造業生產經營活動預期指數為54.0，較9月回升2.0個點。 10月非製造業PMI指數為50.2 ，較9月回升0.2個點，重返榮枯線以上。從需求端看，10月非製造業新訂單指數為47.2，較9月回升3.0個點。外需方面，新出口訂單指數實現50.0，較9月回升3.0個點。10月非製造業從業人員指數為45.8，較9月回升1.1個點，但仍處於臨界值以下。供應商配送時間指數為51.2，較9月回升1.0個點。港股方面，恒生指數短期回調，連跌四個星期，預計將繼續於19.900-21,100點之間波動。 行業方面，由於政策逐步落實，提振投資者信心，內銀股逆市造好。 工商銀行(1398.HK)2024年前三季度營業收入約為5991億元。同比下降3.8%，較1H24跌幅改善2.2個百分點。其中淨利息收入4767億元同比下降4.9%，降幅較1H24收窄1.9個百分點。非利息收入同比大體持平，降幅較1H24收窄3.5個百分點。前三季度淨利潤2690億，同比增長0.1%，釋放積極信號。 前三季度淨息差為1.43%，與1H24持平。結合今年下半年的貸款利率和存款利率雙向調整環境下，企業未來息差壓力可能有所減緩，營收能力也可能隨之向好。截止24Q3末，工商銀行不良貸款率為1.35%，較2Q末持平。3Q末不良貸款餘額3780億，季內新增26億。前三季度計提信用及其他減值損失1293億，同比下降12.5%。工商銀行近年來持續推進實施“揚長補短、固本強基”戰略佈局，同時，積極發揮大行作用，投融資總量保持穩健增長。建議可上望HK$5.40，HK$4.40止蝕。 建設銀行（939.HK）2024年前三季度，公司實現營業收入和淨利潤5690.22億元和2557.76億元，同比分別變化-3.3%和0.13%。營業收入降幅較上半年收窄，淨利潤轉跌為升。公司業績出現改善，主要受益於非利息業務同比增長6.8%。截止3Q24末，建設銀行不良貸款率為1.35%，同年中持平，維持低位。季內不良貸款餘額新增40億，增量同比減少23億。 息差降幅收窄，存貸款增速保持平穩。2024年前三季度，建設銀行利息淨收入4408.17億元，同比下降5.89%。淨息差為1.52%，同比下降0.23個百分點,環比上半年下降0.02個百分點，降幅收窄。截至9月底,公司各項貸款額25.75萬億元,較年初增長7.92%。其中，公司貸款增長10.4%，戰略性新興產業、科技型企業、綠色貸款、普惠金融、數字經濟核心產業等重點領域貸款保持較快增長;零售貸款較年初增長1.4%。建議可上望HK$6.90，HK$5.70止蝕。

Keep an eye on the U.S. election and the Fed’s interest rate decision this week. (Chinese Only)

美國10月ISM製造業PMI指數降至46.5，創2023年7月以來的新低，不及預期的47.6，9月前值為47.2。今年3月，美國ISM製造業指數意外大幅好於預期，突破50大關，達到50.3，結束了連續16個月的製造業收縮。不過從之後幾個月的資料來看，美國製造業的單月擴張僅為曇花一現。分項指數來看，十月就業指數為44.4，9月前值為43.9。就業指數雖然連續第五個月低於50大關，但較9月的萎縮程度放緩。 物價支付指數為54.8，遠超預期的49.3，重回擴張區間，較9月的48.3單月大漲6.5個點。 新訂單指數為47.1，仍位於收縮區間，但較9月有所改善，9月前值為46.1。生產活動急劇下降，產出分項指數降至46.2，單月大跌3.6個點，創2021年4月以來的最大單月降幅。庫存分項指數為42.6，較9月的43.9進一步回落，為2012年6月以來的最低水平。客戶庫存分項指數單月下滑3.2個點，跌至46.8，陷入收縮區間。美股方面，標指稍微回調，我們料S&P500指數於5,500-5,900點之間上落。 行業方面, 七巨頭本季度營收和利潤依然在保持著雙位數的同比增長。在資本投入方面，幾大科技巨頭也保持穩健，“強者恒強”的劇本預計仍在上演。 Meta(META.US)Q3營收為406億美元，同比增長19%，公司此前指引為13%-20%。營業利潤173.5億美元，營業利潤率43%，同比提升3pcts，淨利潤為157億美元，同比增長35%，淨利率為39%。分業務來看，Family of Apps Q3收入為403億美元，同比增長18.8%，其中廣告收入為399億美元。Reality Labs收入為2.7億美元，同比增長29%。 廣告營收利潤依然強勁，線上商務需求旺盛。本季度廣告收入同比增長19%，其中線上商務同比增長貢獻最大，其次是醫療、娛樂和媒體。按廣告主地區劃分，北美和歐洲均增長21%，亞太增長15%。AI驅動廣告效率持續提升，促進廣告價格增長。本季度廣告平均價格同比增長11%，連續第六個季度增速提升，反映了客戶需求強勁。廣告的增長也來自於AI推薦模型的優化使用。如AI推薦帶動Facebook 8%的時長增長。建議可上望US$641.00，US$527.00止蝕。 谷歌（GOOG.US）FY24Q3營收為882.68億美元，同比增長15%，毛利率為58.7%，營業利潤為285億美元，營業利潤率32.3%。分業務來看，谷歌服務收入為765億美元，同比增長10.4%，其中包括谷歌廣告收入658.54億美元（同比+9.42%）和其他非廣告業務收入106.56億美元（同比+27.8%）。在廣告收入中，谷歌搜索廣告收入同比增長12.2%，YouTube廣告收入同比增長12.2%，谷歌網路聯盟收入同比下降1.58%。受益于金融保險和零售業務的強勁以及Q3選舉廣告的需求，廣告業務高基數下增長穩健，AI功能提升搜索意願和需求。公司指引谷歌搜索廣告仍能以雙位數的水平增長。 谷歌雲收入為113.53億美元，同比增長35%。雲業務收入連續七個季度加速增長，規模效應利潤率提升顯著。創新業務收入3.38億美元，同比增長13.8%。建議可上望US$195.00，US$161.00止蝕。