减息后的投资部署 剖析形势与布局

各国央行已经开始或预计在2024年最后几个月启动减息周期，无疑将会为金融市场带来无可避免的影响。美国联储局宣布减息0.5厘。由维持一段时间的5.25厘至5.5厘区间下调至4.75厘至5厘，为超过4年来首次减息。储局在会议后公布的议息声明指出，就业增长放缓，失业率上升，但仍处于较低水平。

以美联储为例，其目标是实现市场最大就业和稳定价格，而利率只是达成这目标的货币政策工具之一。当前，实现市场最大就业和价格稳定的标准是将通胀率降至2%，同时关注非农就业、失业率和职位空缺等多项指标的情况。市场对利率决策的关注实际上存在滞后性，因此美联储需要进行「预期管理」。所谓预期管理，就是在执行货币政策之前，美联储提前向市场释放相关讯息。当市场已经「消化」了相对负面的消息后，美联储如果在此时发布经济的公开声明，市场就可能不会有过多的反应。这也意味着政策官员需要在经济状况可能发生变化之前的6到12个月内对货币政策作出调整。

减息幅度常变，今后再减息，无论是减25点子还是50点子，可能都无法提前反映美国经济增长所面临的放缓风险。回想8月初面对日元拆仓影响流动性，配合小非农、ISM制造业数据和失业率恶化的三重经济数据打击下，环球市场急挫。事件究竟会否再次于9月重演?

目前，美联储最担忧的通胀问题已经放缓，接下来的关键在于就业数据。大家在新闻中听到许多企业正在大规模裁员，而非农业就业调查数据在反映最新劳动力市场状况方面变得不再可靠。根据美国劳工部在8月底公布的数据，截至今年3月，过去一年非农业就业的初步修正数据显示，新增职位数目大幅下调81.8万个，实际就业增长较最初报告的290万个，减少近30%。换言之，平均每月新增的净就业职位从原先的24.2万个修订为17.35万个。

就业市场表现飘忽，除了9月初的非农就业数据外，未来一个月的美国消费数据将成为乐观投资者对美国经济信心的最后一道防线。根据美国密歇根大学的数据，8月份消费者情绪指数终值上升至67.9，结束了连续四个月的跌势。然而，需要注意的是，随着11月初总统大选的临近，消费者信心的回升带有明显的政治色彩。自称为政治独立的群众信心增强，而民主党人的信心则大幅上升10%，这一增幅则被共和党人的信心下滑所抵消。

在这不明朗的环境下，尚未出现明确讯号，实在无法预测美国经济或股市将向好或向坏发展。许多投资者可能会觉得，目前现金收益都可达4厘，何需拼博冒险，因此资金开始转趋防守。我认为保持投资仓位比因担忧而清仓要明智得多。保持投资的好处在于其长期复利效应。金融风暴总会出现，但不知何时何刻。股灾出现前，往往有一轮牛三的行情，你知道错过的代价吗?

假设投资者自1993年来一直投资于标准普尔500指数，截至2024年8月2日当周为止的回报将超过2,100%。然而，如果错过了这段期间内表现最佳的5个交易日，回报将大幅减少至1,328%。如果错失表现最好的30个交易日，回报便会减少至280%。