減息後的投資部署 剖析形勢與佈局

各國央行已經開始或預計在2024年最後幾個月啟動減息周期，無疑將會為金融市場帶來無可避免的影響。美國聯儲局宣布減息0.5厘。由維持一段時間的5.25厘至5.5厘區間下調至4.75厘至5厘，為超過4年來首次減息。儲局在會議後公布的議息聲明指出，就業增長放緩，失業率上升，但仍處於較低水平。

以美聯儲為例，其目標是實現市場最大就業和穩定價格，而利率只是達成這目標的貨幣政策工具之一。當前，實現市場最大就業和價格穩定的標準是將通脹率降至2%，同時關注非農就業、失業率和職位空缺等多項指標的情況。市場對利率決策的關注實際上存在滯後性，因此美聯儲需要進行「預期管理」。所謂預期管理，就是在執行貨幣政策之前，美聯儲提前向市場釋放相關訊息。當市場已經「消化」了相對負面的消息後，美聯儲如果在此時發佈經濟的公開聲明，市場就可能不會有過多的反應。這也意味著政策官員需要在經濟狀況可能發生變化之前的6到12個月內對貨幣政策作出調整。

減息幅度常變，今後再減息，無論是減25點子還是50點子，可能都無法提前反映美國經濟增長所面臨的放緩風險。回想8月初面對日元拆倉影響流動性，配合小非農、ISM製造業數據和失業率惡化的三重經濟數據打擊下，環球市場急挫。事件究竟會否再次於9月重演?

目前，美聯儲最擔憂的通脹問題已經放緩，接下來的關鍵在於就業數據。大家在新聞中聽到許多企業正在大規模裁員，而非農業就業調查數據在反映最新勞動力市場狀況方面變得不再可靠。根據美國勞工部在8月底公佈的數據，截至今年3月，過去一年非農業就業的初步修正數據顯示，新增職位數目大幅下調81.8萬個，實際就業增長較最初報告的290萬個，減少近30%。換言之，平均每月新增的淨就業職位從原先的24.2萬個修訂為17.35萬個。

就業市場表現飄忽，除了9月初的非農就業數據外，未來一個月的美國消費數據將成為樂觀投資者對美國經濟信心的最後一道防線。根據美國密歇根大學的數據，8月份消費者情緒指數終值上升至67.9，結束了連續四個月的跌勢。然而，需要注意的是，隨著11月初總統大選的臨近，消費者信心的回升帶有明顯的政治色彩。自稱為政治獨立的群眾信心增強，而民主黨人的信心則大幅上升10%，這一增幅則被共和黨人的信心下滑所抵消。

在這不明朗的環境下，尚未出現明確訊號，實在無法預測美國經濟或股市將向好或向壞發展。許多投資者可能會覺得，目前現金收益都可達4厘，何需拼博冒險，因此資金開始轉趨防守。我認為保持投資倉位比因擔憂而清倉要明智得多。保持投資的好處在於其長期複利效應。金融風暴總會出現，但不知何時何刻。股災出現前，往往有一輪牛三的行情，你知道錯過的代價嗎?

假設投資者自1993年來一直投資於標準普爾500指數，截至2024年8月2日當週為止的回報將超過2,100%。然而，如果錯過了這段期間內表現最佳的5個交易日，回報將大幅減少至1,328%。如果錯失表現最好的30個交易日，回報便會減少至280%。