2023.04.11 恒指料于现水平反复

中国3月财新製造业採购经理指数(PMI)为50，低于预期的51.4，反映内地的经济復甦势头有减弱迹象，疫情后的报復性需求可能难以延续，未来的整体经济表现仍面临一定的下行压力。本港近期楼市气氛改善，3月的一手楼销售达186亿港元，按月增长174%，我们料在香港和中国经济逐步復甦、买家信心改善及市场预期利率将在23年上半年见顶下，本港楼市销售可延续强势，拥有淨现金的信和(83.HK)有望跑赢同业。港滙兑美元再度走弱，本港银行体系结馀跌至不足700亿元，或不利投资气氛，限制港股表现。

根据市场数据，沙特阿拉伯和其他OPEC+将于5月每天减产160万桶油，由于市场对突然减产感到很意外，消息一动带动油价升至逾80美元每桶水平，同时市场亦料今年年底的油价可升至90-95美元每桶水平。虽然内地经济復甦可能慢于市场预期，加上美国银行业危机对环球经济亦带来负面影响，不过油价上升可能加大环球的通胀压力，并令联储局的息口走势更加不明朗，投资市场将更加波动。港股方面，恒指虽然于20,000点之上，不过欠缺上升动力。技术上，恒指于50天线约20,500点见阻力。我们料恒指继续于19,500-20,600点之间上落。

市场憧憬五一长假期的旅游及消费表现，在欠缺投资主题下，投资者短线可留意消费相关。

卫龙(9985)是中国领先的辣味休闲食品企业。公司在22财年营收为46.3亿元人民币，其中调味麵製品收入降低了6.8％，而蔬菜製品和豆製品及其他产品分别增长了1.8％和1.0％。调味麵製品、蔬菜製品和豆製品及其他产品的销量分别下降了28.5％、10.5％和63.8％，主要原因是公司产品大幅提价后，影响了需求。调整后淨利为人民币9.13亿元，同比增加0.6％；毛利率增加了4.9个百分点至42.3％。

公司的毛利率在22年增长到42.3％，较21年的37.4％上升4.9个百分点。按产品分，调味麵製品、蔬菜製品和豆製品及其他产品的毛利率分别为39.9％、46.8％和37.2％。管理层表示在2023年将提高蔬菜製品的佔比，由于蔬菜製品的毛利率较高，在佔比提升下，将可进一步改善毛利率。目前公司在中国拥有超过1,840个线下经销商和40个海外经销商，复盖超过570,000个销售点。而未来，公司将积极拓展海外市场，于2022年海外渠道的收入达到6547万元人民币，同比增加230.7％，占公司总营收的1.58％（2021年海外渠道收入仅佔总营收的0.41％）。我们料公司于23-25年间的收入可有15%的復合增长率，建议可于9.9元买入，上望11.1元，9.3元止蚀。风险:食品安全问题及原材料价格上涨。

九毛九(9922)主要于中国经营及管理5个中餐厅品牌，包括九毛九、太二等。于22年底，公司其经营475间餐厅，当中包括77间九毛九餐厅及384间太二餐厅。于2022年公司的收入为40亿元人民币，同比跌4.16%，核心盈利为6,934万元人民币，同比跌81.8%。

由于部分亏损门店的关闭，九毛九品牌的门店数量在2022年减少了8.4%至76家。不过，太二门店增加了29.1%至452家，怂火锅在2022年新增9家门店至18家。由于怂火锅具较高的翻座率及人均消费，加上公司预计2023年怂火锅将新增15-20家门店，我们料将可带动公司的业绩表现。随着经济活动逐步恢復，我们料太二的整体翻座率可由目前的2.6次每天提升至疫情前的逾4次，加上在低基数下，公司的盈利具较大的提升空间。建议可于17.5元买入，上望19.6元，16.5元止蚀。风险: 经济增速减漫或不利餐饮消费。