2023.04.17 20,500点继续为恒指阻力

中国3月份新增贷款38,900亿元人民币，高于预期的33,000亿元人民币及2月的18,100亿元。而于23年首季，中国人民币贷款增加10.6万亿元，按年多增2.27万亿元人民币，反映内地的流动性仍较充裕。不过，内地3月CPI同比增长放缓至0.7%，低于预期的1%，而 PPI亦按年下降2.5%。数据或反映国内的需求仍较疲弱，未来的经济表现及企业盈利能力不宜过于乐观，将限制中港股市表现。

本港于復活节长假期间的餐饮收入较放宽防疫措施后下跌15%至20%，而本地零售消费亦录近10%-20%的回落，主要因为本港居民外游，消费意较差及内地旅客只有疫情前的不足40%所致。虽然消费券于本月16日派发第一期，有望带动消费情绪。惟今年的规模较去年减少近50%，加上本港经济仍面临较大压力，我们料今年本港的餐饮及零售企业业绩仍难有较好表现。美国通胀压力缓和，而市场料5月加息0.25%的机会率约为70%，同时年内亦将开始减息。港股方面，恒指虽然于20,000点之上，不过欠缺上升动力。我们料恒指继续于19,500-20,500点之间上落。

原材料及医疗保健行业于表现理想，不过内地将迎来”五一”假期，有望带动汽车销售，汽车相关值得留意。

美东汽车(1268) 主要于中国从事4S经销业务，于22年，公司的收入同比升22%至286.5亿元人民币，盈利同比跌55%至5.21亿元。主要由于内地的汽车市场于22年出现转弱。另外，公司的毛利率下降 3%至 8.8%，为 2013 年以来最低。于2022年底，公司共运营自营店76间，当中16家为保时捷店，27家为宝马店。

公司为中国最大的保时捷经销商之一，于2022年，公司的总销量为67,871辆，同比增长10%，其中 11,790 辆为保时捷，同比增长 107%， 23,611 辆宝马，同比跌5%。根据管理层表示，目前的客流量已改善，同时管理层预计恢復中的客流量将很快转化为收入。 于23年首2个月，保时捷在中国的销量同比增长 20% 至 13,758 辆（与 21及19年同期相比增长 11/14%）。我们预计超豪华品牌将在 2023 年受益于中国的经济復甦。建议可于14.4元买入，上望16.2元，13.5元止蚀。风险: 比想像中激烈的价格战。

永达汽车(3669)主要于中国从事汽车销售，提供售后服务、汽车经营租赁服务和金融自营业务服务 ，以及分销汽车保险产品和汽车金融产品。于2022年，公司的收入为人民币720亿元，同比跌8%，盈利为14.25亿元人民币，同比减少43%，主要因为毛利率由21年下半年的10.8%跌至22年下半年的8.1%所致。于22年底公司运营的网点共计263家，当中豪华品牌佔比62% ，中高端品牌佔比19% ，独立新能源品牌佔比14% 。而公司销售的品牌包括保时捷、宝马、奥迪等。

于2022年，公司的新车销售收入下降9%至581.92亿元人民币，而汽车销售毛利率下降0.9个百分点至2.3%。由于22年下半年，中国汽车市场竞争加剧，令公司的汽车销售毛利率由上半年的2.9%降至1.9%。不过管理层强调了二手车市场和独立新能源汽车品牌的增长有望带动公司未来的业绩表现，加上部分城市的促销活动，有望带动销售表现。由于公司的预期股息率近8%，建议可于5.0元买入，上望5.6元，4.7元止蚀。风险:中国整体汽车销售同比仍较疲弱。