2023.04.17 20,500點繼續為恒指阻力

中國3月份新增貸款38,900億元人民幣，高於預期的33,000億元人民幣及2月的18,100億元。而於23年首季，中國人民幣貸款增加10.6萬億元，按年多增2.27萬億元人民幣，反映內地的流動性仍較充裕。不過，內地3月CPI同比增長放緩至0.7%，低於預期的1%，而 PPI亦按年下降2.5%。數據或反映國內的需求仍較疲弱，未來的經濟表現及企業盈利能力不宜過於樂觀，將限制中港股市表現。

本港於復活節長假期間的餐飲收入較放寬防疫措施後下跌15%至20%，而本地零售消費亦錄近10%-20%的回落，主要因為本港居民外遊，消費意較差及內地旅客只有疫情前的不足40%所致。雖然消費券於本月16日派發第一期，有望帶動消費情緒。惟今年的規模較去年減少近50%，加上本港經濟仍面臨較大壓力，我們料今年本港的餐飲及零售企業業績仍難有較好表現。美國通脹壓力緩和，而市場料5月加息0.25%的機會率約為70%，同時年內亦將開始減息。港股方面，恒指雖然於20,000點之上，不過欠缺上升動力。我們料恒指繼續於19,500-20,500點之間上落。

原材料及醫療保健行業於表現理想，不過內地將迎來”五一”假期，有望帶動汽車銷售，汽車相關值得留意。

美東汽車(1268) 主要於中國從事4S經銷業務，於22年，公司的收入同比升22%至286.5億元人民幣，盈利同比跌55%至5.21億元。主要由於內地的汽車市場於22年出現轉弱。另外，公司的毛利率下降 3%至 8.8%，為 2013 年以來最低。於2022年底，公司共運營自營店76間，當中16家為保時捷店，27家為寶馬店。

公司為中國最大的保時捷經銷商之一，於2022年，公司的總銷量為67,871輛，同比增長10%，其中 11,790 輛為保時捷，同比增長 107%， 23,611 輛寶馬，同比跌5%。根據管理層表示，目前的客流量已改善，同時管理層預計恢復中的客流量將很快轉化為收入。 於23年首2個月，保時捷在中國的銷量同比增長 20% 至 13,758 輛（與 21及19年同期相比增長 11/14%）。我們預計超豪華品牌將在 2023 年受益於中國的經濟復甦。建議可於14.4元買入，上望16.2元，13.5元止蝕。風險: 比想像中激烈的價格戰。

永達汽車(3669)主要於中國從事汽車銷售，提供售後服務、汽車經營租賃服務和金融自營業務服務 ，以及分銷汽車保險產品和汽車金融產品。於2022年，公司的收入為人民幣720億元，同比跌8%，盈利為14.25億元人民幣，同比減少43%，主要因為毛利率由21年下半年的10.8%跌至22年下半年的8.1%所致。於22年底公司運營的網點共計263家，當中豪華品牌佔比62% ，中高端品牌佔比19% ，獨立新能源品牌佔比14% 。而公司銷售的品牌包括保時捷、寶馬、奧迪等。

於2022年，公司的新車銷售收入下降9%至581.92億元人民幣，而汽車銷售毛利率下降0.9個百分點至2.3%。由於22年下半年，中國汽車市場競爭加劇，令公司的汽車銷售毛利率由上半年的2.9%降至1.9%。不過管理層強調了二手車市場和獨立新能源汽車品牌的增長有望帶動公司未來的業績表現，加上部分城市的促銷活動，有望帶動銷售表現。由於公司的預期股息率近8%，建議可於5.0元買入，上望5.6元，4.7元止蝕。風險:中國整體汽車銷售同比仍較疲弱。