2023.04.11 恒指料於現水平反覆

中國3月財新製造業採購經理指數(PMI)為50，低於預期的51.4，反映內地的經濟復甦勢頭有減弱迹象，疫情後的報復性需求可能難以延續，未來的整體經濟表現仍面臨一定的下行壓力。本港近期樓市氣氛改善，3月的一手樓銷售達186億港元，按月增長174%，我們料在香港和中國經濟逐步復甦、買家信心改善及市場預期利率將在23年上半年見頂下，本港樓市銷售可延續強勢，擁有淨現金的信和(83.HK)有望跑贏同業。港滙兌美元再度走弱，本港銀行體系結餘跌至不足700億元，或不利投資氣氛，限制港股表現。

根據市場數據，沙特阿拉伯和其他OPEC+將於5月每天減產160萬桶油，由於市場對突然減產感到很意外，消息一動帶動油價升至逾80美元每桶水平，同時市場亦料今年年底的油價可升至90-95美元每桶水平。雖然內地經濟復甦可能慢於市場預期，加上美國銀行業危機對環球經濟亦帶來負面影響，不過油價上升可能加大環球的通脹壓力，並令聯儲局的息口走勢更加不明朗，投資市場將更加波動。港股方面，恒指雖然於20,000點之上，不過欠缺上升動力。技術上，恒指於50天線約20,500點見阻力。我們料恒指繼續於19,500-20,600點之間上落。

市場憧憬五一長假期的旅遊及消費表現，在欠缺投資主題下，投資者短線可留意消費相關。

衛龍(9985)是中國領先的辣味休閒食品企業。公司在22財年營收為46.3億元人民幣，其中調味麵製品收入降低了6.8％，而蔬菜製品和豆製品及其他產品分別增長了1.8％和1.0％。調味麵製品、蔬菜製品和豆製品及其他產品的銷量分別下降了28.5％、10.5％和63.8％，主要原因是公司產品大幅提價後，影響了需求。調整後淨利為人民幣9.13億元，同比增加0.6％；毛利率增加了4.9個百分點至42.3％。

公司的毛利率在22年增長到42.3％，較21年的37.4％上升4.9個百分點。按產品分，調味麵製品、蔬菜製品和豆製品及其他產品的毛利率分別為39.9％、46.8％和37.2％。管理層表示在2023年將提高蔬菜製品的佔比，由於蔬菜製品的毛利率較高，在佔比提升下，將可進一步改善毛利率。目前公司在中國擁有超過1,840個線下經銷商和40個海外經銷商，覆蓋超過570,000個銷售點。而未來，公司將積極拓展海外市場，於2022年海外渠道的收入達到6547萬元人民幣，同比增加230.7％，占公司總營收的1.58％（2021年海外渠道收入僅佔總營收的0.41％）。我們料公司於23-25年間的收入可有15%的復合增長率，建議可於9.9元買入，上望11.1元，9.3元止蝕。風險:食品安全問題及原材料價格上漲。

九毛九(9922)主要於中國經營及管理5個中餐廳品牌，包括九毛九、太二等。於22年底，公司其經營475間餐廳，當中包括77間九毛九餐廳及384間太二餐廳。於2022年公司的收入為40億元人民幣，同比跌4.16%，核心盈利為6,934萬元人民幣，同比跌81.8%。

由於部分虧損門店的關閉，九毛九品牌的門店數量在2022年減少了8.4%至76家。不過，太二門店增加了29.1%至452家，慫火鍋在2022年新增9家門店至18家。由於慫火鍋具較高的翻座率及人均消費，加上公司預計2023年慫火鍋將新增15-20家門店，我們料將可帶動公司的業績表現。隨著經濟活動逐步恢復，我們料太二的整體翻座率可由目前的2.6次每天提升至疫情前的逾4次，加上在低基數下，公司的盈利具較大的提升空間。建議可於17.5元買入，上望19.6元，16.5元止蝕。風險: 經濟增速減漫或不利餐飲消費。