2022.12.19 节日气氛趋浓 250天线为恒指主要阻力

中国11月新增人民币贷款12,100亿元人民币，虽然远高于10月时的6,152亿元，但低于预期的14,000亿元。而月内社会融资规模增量为1.99万亿元，环比增1.19倍，但亦低于预期的2.1万亿元。数据反映虽然中国于11月推出「金融16条」，要求金融机构全面支持房地产行业，令信贷环境有所扩张，但从住户中长贷和公司债来看，真正的信贷需求仍然疲软，内地经济前景仍面临较大压力。晶片股亦一度受资金追奉，主因有消息指美国已说服日本与荷兰一起对中国半导体进行出口管制后，中国表示正在为其半导体产业制定超过 1 万亿人民币的一揽子支持计划。不过考虑到中国将更难获得上游原材料及晶片制造的主要机械，支持措施的实际效用成疑，晶片股不宜过于乐观。中国公佈的11月经济数据大多逊预期，目前投资者宜焦点中央经济工作会议后公布的更多指引。

受惠内地推出多项利好楼市措施，一度带动内房及物管相关向好。惟目前内房行业的流动性仍较紧张，多家内房均趁股价反弹减持旗下的物管公司或配股集资。事实上，目前整体内房行业仍面临较大的流动资金压力，内房企业距离完全解决行业资金流困境仍有一段时间。在销售未见明显回稳之前，料房地产相关将较大可能继续以股票市场集资，为股价带来压力，内房相关只宜短线部署，而国企龙头则更具防守性。近期通关及经济重启概念股持续成为市场追奉对象，虽然料仍以炒作概念成分较大，实际数字及利好程度仍有待观察，惟目前市场欠缺其他炒作主题，料中港的零售及餐饮行业相关短线跑嬴大市的机会仍较高，可小注短线部署。技术上，港股持续于20天线约18,700点之上。惟港股由10月底的低位14,597点已累计反弹近5,000点，加上临近年尾，节日气氛趋浓，或令交投量放缓，再推高大市的动力可能不足，料恒指于250天线约20,500点将见较大阻力18,500点则为主要支持。

行业方面，受累于市场忧虑环球经济前景，加上美国利率峰值高于此前预料，拖累科技股表现。但由于内地调整防疫政策，令市场继续憧憬中港可能加快通关，有利带来本港零售业表现，相关股份短线有望跑嬴大市。

六福(590)主要从事各类黄铂金首饰、黄金饰品及珠宝首饰之採购、设计、批发、商标授权及零售业务。于23年上半财年，公司的收入同比下降 0.3%至55.7亿港元，淨利润同比增长 0.6%至6.58 亿港元，公司宣派中期股息每股 0.55港元（与 FY1H22 相同），派息率为 49.1%（股息率~5.3%）。

公司表示于今年10-11月，受惠市场情绪的恢復及嫁娶旺季，香港和澳门市场的同店销售增长超过20%，不过期内中国的同店销售下降了约20%。但随着防疫政策不断优化，我们预计中国的销售额将可录改善。另外，虽然公司下调了23年的门店扩张步伐，由500家下调至 300家，不过公司仍目标23年收入可实现双位数增长，而盈利则有单位数同比增长。展望24年，公司维持500家淨开店目标不变，有利持续带动未来收入表现。由于公司来自港澳及海外的收入佝佔整体收入逾60%，公司受惠通关程度较大。建议可于$22.0元买入，上望$24.8元，$20.8元止蚀。风险为通关日期仍具不明确性，访港旅客消费力或不及预期。

东方表行(398)主要在中国内地、香港及澳门从事手表之经销及零售。于23上半财年，公司收入同比下降 10%，主因其核心品牌的平均售价同比下降 6.2% 至 77,804 港元(约佔销售额的 88%)。不过销量仍较稳定，销量同比增长 0.1% 至 18,820隻。

管理层预计，下半财年于中国的业绩将可改善，主因中国的防疫政策正逐步开放 (上海封城时销售额下跌约70%，但于 10 月开始已录得双位数增长)。同时，公司将更重视成本控制，目标可进一步控制租金成本，并关闭表现不佳的零售店来提高运营效率。公司另一亮点为其稳定的派息比率，公司宣布派中期股息每股31.3港仙，虽然盈利同比下降约 9.6%，但股息派发比率增加 0.3 %至 100.9%。公司未来目标仍把股息派发比率维持在 100%左右。事实上，公司为淨现金状态 (约13亿港元，无借款)，加上管理层的承诺于盈利下降时或用储备来支付股息，将可为股价起支持作用。建议可于$4.50元买入，上望$5.05元，$4.20元止蚀。风险为“0+3”政策鼓励港人到海外旅游和消费，或将抵消部份访港旅客增加的利好影响。