2022.11.07 港股再大幅反弹空间有限

中国10月官方製造PMI跌至3个月低位的49.2，低于预期的49.7，重回收缩区间，而製造业PMI为48.7，同时低于预期，数据反映内地经济动力进一步降温。本港方面，第三季GDP按年下跌4.5%，是2020年第二季以来最差。由于外围的地缘政治局势紧张，料第4季本港经济继续回落的风险亦较高。事实上，本港甲级商厦受经济影响亦大，空置量再创新高。截至10月底，甲级商厦空置面积为1,190万方呎，于3年内增长3倍。由于受遥距工作、供应增加、未能与内地通关及外资撤走等影响，我们料未来的空置率将由目前的~10%增至~20%，加上目前本港楼市气氛疲弱，将困扰本港地产股表现。内房方面，龙湖集团(960) 创始人辞任主席，加上旭辉(884)无法与债权人达成延迟还款方案，令内房的股债再度波动。由于料内地楼市交投量及楼价于短期内将继续受压，在行业欠佳信心及销售量较难復甦下，内房股将难有表现。

中国下周将迎来出入口、CPI及PPI等经济数据，不过料数据将不能为市场带来太大惊喜。大市方面，虽然10月本港录得逾700亿元的北水流入，不过未能为港股提供支持。恒指于10月跌逾2,500点，为2008年金融海啸以来表现最差的10月，而且亦连续两个月跌幅超过一成。近日港股出现反弹，主因市场憧憬内地将可能陆续恢復对外通关。事实上，港股累计调整幅度大，为反弹带来条件。不过反弹主要受惠于炒作消息面，在环球经济衰退及通胀风险持续升温，及美汇强势下，港股的吸引力一般。于「二十大」后，料外资仍需时观察新领导层未来对经济及商业的处理手法，料投资者对中港市场的取态仍较审慎，加上低风险债券及储蓄等收益率持续上升，港股较难吸引资金流入。我们料恒指将于15,000点-17,000点之间上落。

行业方面，由于新能源汽车及储能行业为未来发展的大方向，对锂的需求将可维持于偏高水平，将持续有利锂业股表现。赣锋锂业(1772)主要从事深加工锂产品、锂电新材料系列产品、锂电池及储能电池等之研发、生产和销售、锂资源、锂电池回收等。公司第三季收入131.68亿元人民币，按年升3.4倍；纯利75.41亿元人民币，按年升逾6倍。累计首3季，收入为276.11亿元，按年升2.9倍；纯利147.94亿元，按年升近5倍，主要受惠于产品产销量及价格齐升所致。

公司表示，随着新能源行业的快速发展，市场对锂盐产品的需求持续增长，锂盐产品的价格维持在较高水平。事实上，公司锂盐产品销量和销售均价亦按年录增长，同时其锂电池板块新建项目陆续投产、产能逐步释放，带动其业绩大幅增长。展望未来，公司计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力，其中将包括矿石提锂、卤水提锂、黏土提锂及回收提锂等产能。此外，公司亦公布与「广汽埃安」签署战略合作协议，将从新能源动力电池最上游材料端开始，继而探讨锂资源开发、中游锂盐深加工等各层面的深入合作。由于公司持续受惠新能源汽车及储能行业的发展，前景具较大增长空间。建议可于60元买入，上望67.5元，56.5元止蚀。风险为锂价回落将对公司的业绩表现带来负面影响。

天齐锂业(9696)是中国及全球的锂生产商，主要于澳州从事开採、生产及销售锂精矿产品，

以及在中国生产及销售锂化合物及衍生物产品。为全球第四大及亚洲第二大锂化合物生产商，市场份额分别为7%及12%。于今年第3季，公司的收入为103.5亿人民币，同比升580.2%，盈利为56.54亿元，同比升11.7倍。累计今年首3季，公司的收入为246.46亿元人民币，同比升536.4%，盈利159.8亿元人民币，同比升29.2倍。

事实上，公司是中国唯一一间100%自给自足、并可支持产能扩张的锂生产商。目前公司主攻中上游产业，提供电池原材料，包括锂精矿和锂化合物，具有较强定价能力。另外，公司拥有智利矿业化工SQM逾23%股权，同时亦于澳洲拥有及开採锂矿产，令其成本低于同业。随着未来公司于四川、澳洲等锂产能逐步投产市场料于2025年公司的产能可较2022年增逾80%，料可支持公司未来业绩表现。建议可于69.5元买入，上望78元，65.5元止蚀。由于市场料预期锂供应将于2025年达到供需平衡，未来锂价具回落可能将成行业最大风险。